高盛又一次唱多黄金。 近日，高盛Lina Thomas领导的贵金属团队维持2026年中期4000美元/盎司的目标价格预测，认为央行购金需求的结构性增强和ETF资金流入将继续 推动金价上涨。 该行预计，央行购金需求将持续三年，主要驱动因素是新兴市场央行黄金配置比例仍显著低于发达市场。 金价突破盘整，三大买家入场 据高盛分析，近期黄金的上攻主的背后是三大买家正在入场。 1. ETF增持（对近期6%的涨幅贡献约1.5个百分点）； 2. 投机性头寸增强（贡献了约1.2个百分点）； 3. 央行需求在夏季淡季后可能出现的再加速。 黄金价格自8月26日以来已上涨6%，突破了数月来的3200至3450美元的盘整区间，目前交投于3650美元附近。Lina Thomas指出，此轮上涨主要由 交易所交易基金（ETF）持仓增加、投机性头寸增强以及市场对央行需求在夏季平静期后重新加速的预期共同推动。 今年7月，全球央行和机构在伦敦场外市场的黄金需求为48吨，低于高盛2025年月均80吨的预测。这符合季节性规律：央行购买通常在夏季放缓， 并从9月开始重新加速。 基于此，高盛维持其在2026年中期金价达到4000美元/盎司的预测。报告认为 ...

21世纪经济报道记者 吴斌 美联储9月会议在即，一系列经济数据引爆降息预期，降息已无悬念。 据央视新闻报道，当地时间9月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月消费者价格指数 （CPI）环比增长0.4%，经季节性调整前同比增长2.9%。当月，剔除波动较大的食品和能源价格后，核 心CPI环比增长0.3%，经季节性调整前同比增长3.1%。 尽管美国8月CPI基本符合预期，但初请失业金数据意外爆冷。美国劳工统计局9月11日公布的数据显 示，截至9月6日当周，初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，为2021年10月以来最高，高于前值23.6 万人和预期值23.5万人。 随着初请失业金人数跃升至近四年高位，美联储货币政策重心进一步倾向就业。这巩固了美联储降息预 期，市场充分消化了美联储年底前降息三次的情景，这意味着美联储或将在今年余下的每次会议上都进 行降息。 董忠云预计，短期来看，美国通胀仍处于相对可控状态。尽管存在关税等供给侧压力，但就业数据显示 美国经济正在降温，在缺乏需求过热支撑的背景下，美国出现全面通胀螺旋上升的风险较低。然而从中 长期视角看，在美联储降息、供应链结构调整、关税政策持续以及地缘政治 ...

行业投资评级 - 报告对有色、钢铁行业维持"看好"评级 [5] 核心观点 - 黄金板块的上涨不仅源于美联储9月降息确定性增强，更受到风险上行的驱动 [2][8] - 本轮黄金行情的主导投资者可能是美国本土机构，表现为金价主要上涨时间段从亚盘时间（9点到15点）变为美盘时间（22点到24点） [8] - 美国经济面临严峻衰退风险：8月季调后非农就业人口仅增2.2万人，远低于预期的7.5万人；失业率4.3%较前值4.2%小幅上升；劳动参与率从4月的62.6%下降至8月的62.3% [8] - 美股面临波动风险：美联储隔夜逆回购规模已从2022年的2.55万亿美元大幅下跌99%至210亿美元；巴菲特指标触及历史新高的2.1，处于长期均值上方约2.9倍水平 [8] - 美元信用风险上升：特朗普对美联储的影响力不断增强，美联储独立性受到质疑，美元信用风险评价持续上行 [8] 投资建议与标的 - 拥有自产黄金矿山的企业在金价上行期间可获得更大利润弹性 [3] - 赤峰黄金(600988)老挝塞班金铜矿SND项目可使公司控制的黄金资源总量较2024年底增长5.7% [3] - 株冶集团(600961)收购的康家湾矿含金品位在3g/t左右，技改项目完成后将进一步提升黄金储量 [3] - 其他黄金相关标的包括山金国际(000975)、中金黄金(600489)等 [3] 钢铁行业分析 - 供需方面：本周螺纹消耗量202万吨，环比下降1.05%，同比下降7.57%；铁水产量周环比下降4.70% [17][18] - 库存方面：钢材社会库存1078万吨，周上升2.99%；钢厂库存423万吨，周上升0.36% [23] - 盈利方面：螺纹钢长流程成本周环比微降0.13%，毛利下降50元/吨；短流程成本周环比下降1.08%，毛利下降17元/吨 [32][33] - 价格方面：普钢价格指数周下降0.90%，螺纹板价格3282元/吨，周下降1.17% [38][39] 新能源金属 - 锂供给：2025年7月碳酸锂产量74570吨，同比大幅上升28.33%；氢氧化锂产量22500吨，同比下降10.71% [42] - 镍供给：2025年7月中国镍生铁产量同比下降20.23%；印尼镍生铁产量同比上升26.57% [44] - 需求端：2025年7月新能源乘用车产量117.71万辆，同比上升22.53%；销量119.53万辆，同比上升19.30% [46] - 价格表现：锂精矿(6%,CIF中国)平均价850美元/吨；电池级碳酸锂价格7.4万元/吨，周下降4.21% [51][52] 工业金属 - 铜供给：2025年6月全球精炼铜产量243.1万吨，同比上升6.62%；铜冶炼厂粗炼费为-40.5美元/千吨，环比上升1.87% [61][64] - 铝供给：2025年8月电解铝开工率98.11%，环比微升0.33PCT；产量379万吨，同比上升2.13% [69] - 需求端：2025年7月中国制造业PMI为49.3%，环比微降0.4PCT；美国制造业PMI为48.0%，环比下降1PCT [73] - 价格表现：LME铜结算价9881美元/吨，周上升0.78%；LME铝结算价2616美元/吨，周微降0.19% [89] 贵金属 - 价格走势：COMEX金价报收3639.8美元/盎司，周上升4.69% [94] - 持仓情况：COMEX黄金非商业净多头持仓249530张，周大幅上升16.43% [94] - 利率环境：美国10年期国债收益率4.1%，周微降0.13PCT；7月核心CPI同比3.1%，环比微升0.2PCT [97] 板块表现 - 市场表现：上证综指周下跌1.18%，申万有色板块周上涨2.12%，申万钢铁板块周下跌3.17% [100] - 个股表现：有色板块中西部黄金涨幅最大，钢铁板块中广东明珠涨幅最大 [109]

特朗普关税政策法律挑战 - 特朗普团队担忧若最高法院裁定其对外大规模征收关税做法违法 美国可能不得不撕毁与欧盟日韩等达成的一揽子贸易协议并强调损失会非常大[1] - 关税成本实际由美国进口商承担并转嫁至美国消费者和企业 加剧美国通货膨胀[1] - 法律核心涉及美国宪法行政权与立法权划分 特朗普政府被质疑超越总统法定权限[1] 潜在财政与经济影响 - 若败诉美国财政部可能面临超过2100亿美元关税收入的退税压力[2] - 美联储褐皮书指出所有联邦储备区出现与加征关税相关的价格上涨 几乎所有地区企业报告投入成本上升[6] - 美国经济处于高风险低增长的停滞状态 衰退概率显著升高[6] 宏观经济风险背景 - 瑞银警告根据2025年5月至7月硬数据 美国经济出现衰退风险高达93%[4] - 美国国债规模巨大且利息支付数额惊人 两党政治斗争使债务问题复杂化[8] - 穆迪分析公司首席经济学家警告美国正处于衰退边缘[4] 政策替代方案与限制 - 即使败诉特朗普仍可能引用其他法律实施关税 但速度和力度都会大受限制[2] - 最高法院判决更多是对总统权力的制衡 意味着继续征收关税会遇到更大法律障碍[4]

美股股指期货表现 - 道指期货跌0.04%至45,251.00点 [1][2] - 标普500指数期货涨0.17%至6,459.10点 [1][2] - 纳指期货涨0.18%至23,458.00点 [1][2] 欧洲主要股指表现 - 德国DAX指数涨0.81%至23,791.64点 [2][3] - 英国富时100指数涨0.17%至9,193.70点 [2][3] - 法国CAC40指数持平于7,719.60点 [2][3] - 欧洲斯托克50指数涨0.39%至5,346.00点 [2][3] 大宗商品价格变动 - WTI原油跌0.92%至63.38美元/桶 [3][4] - 布伦特原油跌0.93%至66.97美元/桶 [3][4] 美联储政策与通胀预期 - 特朗普提名斯蒂芬·米兰任美联储理事引发独立性担忧 [5][7] - 高盛警告若美联储信誉受损或致金价达5000美元/盎司 [5][6] - 卡什卡里称关税措施推高商品通胀阻碍2%目标实现 [6] - 博斯蒂克支持年内小幅降息25个基点 [6] 美国经济衰退风险 - 瑞银预警美国经济衰退概率达93%基于5-7月硬数据 [5] - 信贷指标显示衰退可能性升至41%为1月近两倍 [5] 小盘股市场动态 - 高利率环境压制小盘股反弹行情 [7] - 分析师转向关注盈利型小盘股企业 [7] 特斯拉自动驾驶进展 - Robotaxi应用向公众开放 从奥斯汀扩展至更广泛区域 [9] - 加州用户需遵守特殊服务条款 [9] 苹果人工智能布局 - 计划2025年推出AI搜索工具"世界知识问答" [9] - 拟整合至Siri并可能扩展至Safari和Spotlight [9] 企业财报表现 - 赛富时Q2营收102亿美元同比增9.8%但Q3展望低于预期 [10] - 当前剩余履约义务294亿美元增11% AI变现乏力 [10] - C3.ai Q1营收7030万美元同比降19% 自由现金流转负 [10] - Figma Q2营收2.496亿美元同比增41%但略低于预期 [11] - 净收入留存率降至129%引发高估值担忧 [11] 经济数据与事件预告 - 北京时间20:15发布美国8月ADP就业数据 [12] - 22:00公布ISM非制造业PMI及美联储理事提名听证会 [12] - 23:30纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 [12] - 博通将于周五早间发布业绩 [12]

A股上涨驱动因素 - 低利率环境和全球局势缓和推动A股市场风险偏好回升 [1] - 居民存款搬家现象在赚钱效应正循环背景下有望延续 [1] - 此轮A股上涨主要由内部因素驱动而非海外市场影响 [1] 9月行情关键变量 - 国内反内卷、促消费、促生育、稳地产等内需政策逐步发力 [2] - 9月将披露工业增加值、社零、固定资产投资等宏观经济指标 [2] - 若国内LPR报价随美联储利率决议下调将形成进一步有利条件 [2] 板块表现与轮动逻辑 - 8月半导体、能源金属、软件开发、通讯设备、光伏设备、元件等板块因多因子共振表现突出 [3] - 后续需关注市场风险偏好变化及新题材如内需政策、十五五规划、AI、机器人、创新药、科技产业趋势 [3] - 逆全球化下的半导体国产替代及事件驱动下的军工、稀土、小金属等战略资源品成为趋势主题 [3] 全球资产配置策略 - 建议对美股保持谨慎因市场低估美国未来衰退风险且美股赔率偏贵 [4] - 短期美债可积极配置但长期美债存在不确定性 [4] - 整体应适当调低对美国资产的风险敞口 [4]

黄金市场分析 - 美俄元首会晤将于15日举行 市场对谈判预期中性偏乐观 地缘摩擦降温预期令金价承压 [1] - 美联储理事鲍曼指出就业数据大幅下修 劳动力市场疲软超过通胀风险 建议考虑降息 降息预期营造支撑金价走高 [1] - 日线级别行情维持高位震荡 价格突破20日均线后持续运行于均线上方 多头略占优势 日内支撑位3366美元 压力位3409美元 [1] 原油市场分析 - 产油国逐步增产概率较高 供给端压力不利于油价走强 [3] - 美国需求旺季接近尾声 叠加经济衰退风险 需求端改善动力不足 [3] - 伊朗逮捕20名摩萨德特工 中东地缘局势潜在升温可能影响油价 [3] - 日线行情震荡下行 跌破20日与62日均线 空头占优 形态上前低破位打开下跌空间 日内压力位64.50美元 支撑位62美元 [3] 铜市场分析 - 日线维持低位震荡调整 短期延续调整行情 [5] - 4小时线反弹测试62日均线未果 存在下行风险 日内压力位4.44美元 [5] 日经225指数分析 - 前一交易日大幅收阳 短期走势强劲 [6] - 回调测试62日均线获支撑后走高 后续进一步上行概率较高 日内支撑位42007点 [6]

黄金价格反弹原因 - 现货黄金逼近3400美元每盎司，盘中涨幅达0.8%，国际黄金期货价格涨幅达1% [1] - 中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备达7396万盎司，较6月增加6万盎司 [1] - 央行增持黄金主要为外汇对冲考虑，因美元持续走低，以达资产保值升值目的，并非持续看多黄金 [1] - 美元指数与黄金负相关，美联储降息预期增强及美国非农就业人数增量超预期下滑，加剧经济衰退担忧，推动金价上涨 [1] 国际投行观点 - 花旗上调黄金价格预测，从3300美元上调至3500美元，并预期金价可能达3600美元，为市场提供上行空间参考 [2] 金价未来走势及投资建议 - 3500-3600美元目标位显示上行空间收窄，可能维持箱体震荡，但不足以吸引大规模资金进入 [4] - 黄金与其他大类资产不同，波动性较低，不易出现大涨大跌局面 [4] - 建议持有现有黄金资产，增量买入需谨慎，未来可关注低买机会 [4]

核心观点 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔存在公开冲突 特朗普希望大幅降息以降低政府借贷成本 但美联储因经济不确定性维持利率不变 冲突背后涉及政治算计和寻找经济问题的替罪羊 [1][4][5] - 特朗普已拟定四位美联储主席候选人 试图通过人事任命改变货币政策方向 但美联储决策机制依赖委员会共识 单独主席难以单方面改变政策 [1][9][12] - 解雇鲍威尔存在法律障碍 可能引发金融市场剧烈波动 并威胁美联储独立性和美元霸权地位 [6][8] 特朗普与美联储的政策分歧 - 特朗普要求将基准利率从4.25%-4.5%下调至1%以降低联邦政府借贷成本 但美联储自2025年1月起维持利率不变 [4] - 美联储需平衡通胀与就业市场 关税政策带来的通胀影响不明朗成为维持利率的原因之一 [4] - 特朗普攻击美联储是为其关税政策造成的经济疲软寻找替罪羊 [4][5] 人事任命与权力较量 - 特朗普拟定四位主席候选人包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特 美联储前理事凯文·沃什 现任美联储理事沃勒及另一未透露姓名者 [9] - 美联储理事库格勒辞职使特朗普能迅速提名新理事 此人可能成为未来主席潜在人选 [9] - 美联储决策需联邦公开市场委员会多数支持 单独主席无法单方面决定政策 [9][12] 解雇鲍威尔的法律与市场影响 - 法律上总统只能因腐败或渎职行为罢免美联储主席 鲍威尔任期至2026年5月 理事任期至2028年1月 [6][8] - 解雇鲍威尔可能引发金融市场剧烈波动和美国资产大规模抛售 [8] - 可能威胁美联储独立性 加速去美元化和摆脱美国霸权进程 [8] 美联储面临的挑战 - 新主席需在获得特朗普青睐与维持联邦公开市场委员会支持间取得平衡 [12] - 货币政策决策基于政治忠诚而非合理分析可能使美联储失去信誉 [12] - 美联储处于艰难境地 难以就降息作出抉择 [12]

经观财经热点 经济观察网实习生张跃然/文最新公布的美国7月非农就业数据显著低于预期且遭遇大幅修正，展现出市 场对经济抵御关税影响的隐忧。近日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月新增非农7.3万，较预 期的10.4万低1个标准差，且前两个月数据累计下修25.8万，为2020年6月以来最大；失业率4.248%，预 期4.2%，前值4.117%，为2021年11月以来最高。 东吴证券首席经济学家芦哲认为，美国7月非农就业数据不及预期和大幅下修的非农就业数据令市场衰 退担忧再起，美股下跌，美债利率下行，2年期美债收益率下行超过10年期美债。 7月28日至8月1日当周的主要数据显示：10年期美债利率降17.2bps至4.216%，2年期美债利率降24.2bps 至3.682%，美元指数升1.53%至99.14；标普500、纳斯达克指数分别收跌2.36%、2.17%；现货黄金价格 收涨0.78%至3363美元/盎司。 引起市场关注的还有对7月非农就业数据的下修。芦哲分析，从技术面来看，本次非农就业人数前值大 幅下修，或来自美国劳工统计局(BLS)对季调因子模型的重新计算，而非"阴谋论"——非农下修是为了 给美联储降息 ...