报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告核心观点 - 核心观点：加息预期升温，金属价格承压 [2] - 核心观点：长期看，货币信用格局重塑、央行购金趋势、供给刚性及电网/AI需求增长等因素，将支撑贵金属及工业金属价格中枢持续上行 [4] - 核心观点：短期金价受通胀超预期等因素震荡走弱，但央行购金提供强支撑；金银比处于高位，白银具备关注价值 [4] - 核心观点：铜、铝等工业金属在供给扰动及长期需求增长驱动下，价格有望保持强势 [4] - 核心观点：钢铁行业建议关注业绩稳定的红利属性标的及破净央国企的估值修复机会 [4] - 核心观点：小金属中，钴供给偏紧，锂供给扰动多，镍价受供给端扰动支撑 [4] - 核心观点：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 市场表现：环比上周，上证指数下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，沪深300下跌0.30%，有色金属（申万）指数下跌0.88%，跑输沪深300指数0.58个百分点 [4][5] - 年度表现：2026年年初至报告期，有色金属（申万）指数上涨7.09%，跑赢沪深300指数2.45个百分点 [5][8] - 子板块周度涨跌：贵金属下跌5.13%，铝上涨3.72%，能源金属下跌1.83%，小金属下跌1.40%，铜下跌1.46%，铅锌下跌2.53%，金属新材料上涨3.39% [4][9] - 子板块年度涨跌：年初至今，贵金属上涨4.34%，铝上涨2.62%，能源金属上涨10.25%，小金属上涨31.06%，铜下跌6.25%，铅锌上涨23.63%，金属新材料上涨12.56% [9] - 领涨个股：海星股份周涨幅53.6%，新疆众和周涨幅25.0% [11] - 领跌个股：吉翔股份周跌幅-12.9%，广晟有色周跌幅-10.3% [11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属周环比**：LME铜价上涨0.83%至13668美元/吨，铝价上涨2.43%至3650美元/吨，锡价上涨3.49%至54174美元/吨，镍价上涨2.25%至18913美元/吨；COMEX黄金价格下跌0.73%至4511美元/盎司，白银下跌0.50%至76美元/盎司 [4][15] - **能源材料周环比**：电池级碳酸锂价格下跌7.29%至17.80万元/吨，工业级碳酸锂下跌7.45%至17.40万元/吨；电解钴价格上涨0.94%至42.90万元/吨；六氟磷酸锂价格上涨11.50%至11.15万元/吨 [4][17] - **黑色金属周环比**：螺纹钢价格下跌1.45%至3214元/吨；铁矿石价格下跌3.68%至109美元/吨 [4][15] - **基本金属库存**：LME铜库存周环比减少0.97%至391,900吨；LME铝库存周环比减少1.32%至339,475吨；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存周环比去库4.45万吨至161.75万吨 [4][16][48] 贵金属板块 - **宏观与数据**：4月美国未季调CPI同比上涨3.8%，预期3.7%；26年第一季度全球央行购金244吨，环比增加17%；26年4月中国央行购金26万盎司，环比3月增加10万盎司 [4][20] - **核心观点**：央行购金对金价形成强支撑，是长期趋势；当前我国黄金储备偏低，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平（本周为59.4），建议关注白银 [4][20][22] - **板块估值与建议**：当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复动力，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金等 [4] 工业金属板块 - **铜市场**： - **供需与库存**：本周电解铜杆开工率62.0%，环比下降1.5个百分点；国内社会库存24.4万吨，环比基本不变；铜现货TC为106.3美元/干吨，环比下降2.6美元/干吨 [4][32] - **供给扰动**：自由港因泥石流影响，将Grasberg铜矿产量预期从约11亿磅下调至约8亿磅；艾芬豪矿业将卡莫阿-卡库拉铜矿2026年产量预期下调至29万至33万吨 [4] - **核心观点**：短期供给扰动、低库存支撑铜价偏强；长期电网投资、AI数据中心增长叠加供给刚性，铜价中枢有望持续抬高 [4] - **建议关注**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业等 [4] - **铝市场**： - **供需与库存**：本周铝下游加工企业开工率64.4%；国内电解铝社会库存161.75万吨，周环比去库4.45万吨；4月中国电解铝表观消费量397.1万吨，同比增加3.13% [4][48] - **成本与利润**：国内电解铝完全成本约16,548元/吨，行业平均利润为7,802元/吨 [49] - **核心观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - **建议关注**：天山铝业、南山铝业、中国铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 钢铁板块 - **市场数据**：本周螺纹钢价格环比下跌40元/吨至3270元/吨；五大品种钢材周产量环比增加2.61%至862万吨，周需求环比下降3.40%至881万吨，总库存环比下降1.17%至1557万吨 [71][75] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格周环比下跌3.77%至106美元/吨；澳洲和巴西铁矿石周发运量环比增加12.01%至2494万吨；主要港口铁矿石库存16401万吨，较25年同期增加18.28% [78] - **核心观点**：后续重点关注供给端产量调控及旺季需求情况 [4] - **建议关注**：业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）；破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份）；高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属板块 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧，本周电解钴价格环比上涨0.94%；26年4月钴中间品进口量约1247吨，环比下降26.21% [4][83] - **锂**：锂供给扰动较多，下游需求保持景气，但市场担心高价负反馈，本周电池级碳酸锂现货价格环比下跌7.29%至17.80万元/吨 [4][85] - **镍**：供给端扰动持续，本周LME镍价环比上涨0.87%至18550美元/吨 [90] - **建议关注**：钴板块关注华友钴业、腾远钴业；锂板块关注中矿资源、永兴材料、赣锋锂业 [4] 成长周期投资 - **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - **建议关注**：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]

有色金属 2026 年 05 月 25 日 相关研究 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 加息预期升温，金属价格承压 看好 ——金属&新材料行业周报 20260518-20260522 本期投资提示： 证 券 研 究 报 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 告 - ⚫ 一周行情回顾：据 iFind，环比上周 1）上证指数下跌 0.54%，深证成指上涨 0.23%，沪深 300 下跌 0.30%，有色金属（申 万）指数下跌 0.88%，跑输沪深 300 指数 0.58 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 ...