16日早间，国际金价持续走高，现货黄金盘中一度逼近3690美元，这也是其首次站上3680美元关口。COMEX黄金期货盘中最高涨至3728美元，也创下历 史新高。截至发稿，现货黄金报3679.460美元/盎司，涨0.01%；COMEX黄金期货报3719.8美元/盎司，涨0.02%。 与此同时，国内金饰品牌价格也随之上涨，部分品牌涨至年内最高。中新经纬查询发现，16日，周生生金饰价格为1091元/克，为年内最高，较前一日上 涨17元；老庙黄金为1087元/克，为年内最高，单日上涨13元；老凤祥为1086元/克，为年内最高，单日上涨12元；周大福为1087元/克，单日上涨9元。 | 周生生 | PROMESSA | MINTYGREEN | 周生生 (how Sang Sang EMPHASIS | MARCO BICEGO | | 劳力士 | 帝舵表 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 金价(人民币) | | 足金饰品 (每克 ) | | | 卖出 | | | | 1091 | | 换金价 | | | | | | ...

黄金价格走势 - 周生生金饰品价格涨至1091元/克 单日上涨17元 [1] - 老庙黄金金饰品价格涨至1087元/克 单日上涨11元 [1] - 周大福金饰品价格涨至1087元/克 单日上涨13元 [1] 国际金价表现 - COMEX黄金期货创3724.9美元/盎司历史新高 收盘报3719.5美元/盎司 [3] - 9月9日国际金价突破3700美元/盎司关口 刷新历史纪录 [3] - 年初至今国际金价累计涨幅超40% [3] 金价驱动因素 - 市场预期美联储即将开启降息周期 [3] - 全球地缘政治不确定性持续升温 [3] - 各国央行持续购金及黄金ETF资金流入扩大 [3]

黄金或将迎来由投资者需求主导一轮新牛市。 据追风交易台消息，摩根大通最新研报上调对金价的价格预测，在即将到来的美联储降息周期和由此引燃的强劲投资者需求的双重 推动下，预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。同时，若美联储独立性受到冲击，投资者的资金轮动可能在两 个季度内将金价推至5000美元高位。 这一轮涨势的核心驱动力正在发生转变。报告强调，投资者需求已取代央行成为金价上涨的"主要催化剂"。受美联储政策转向预期 的影响，美国国债收益率大幅走低，重新点燃了黄金ETF的资金流入。数据显示，截至2025年9月5日的两周内，全球黄金ETF持有 量增加了近72吨，是自4月中旬以来最大的资金流入。 金价已经对此作出反应。黄金在9月份迄今已上涨约6%，突破了3500美元的先前高点，当前交投于3680美元/盎司的历史新高附近。 降息周期开启，投资者重返驾驶位 根据报告，黄金市场的主导力量正在发生根本性转变。此前数年由各国央行结构性购金支撑的牛市基础依然稳固，但现在，"投资 者已经回到驾驶座上"。 历史数据显示，美联-储的降息周期是黄金的"甜蜜点"。摩根大通的报告指出，自21世纪初以来，在美联储开启降息 ...

黄金：如何定价，走向何方？20250912 摘要 2024 年，MEX 黄金和伦敦现货黄金年内累计涨幅分别达到 29.7%和 31.5%，9 月初接近 40%，主要受美联储降息预期、特朗普动摇美联储 独立性以及欧美债务可持续性担忧推动。 黄金价格受商品、货币、金融三重属性影响，与通胀正相关，与美元和 美债实际利率负相关。但自 2022 年以来，实际利率对金价的解释力减 弱，可能因实际利率误判或央行购金行为所致。 2022 年至 2024 年间，全球央行平均每年购金量达 1,060 吨，占全球 需求 23%，结构性需求推升金价，使得传统的实际利率-黄金定价框架 失效，应回归供需基础逻辑分析。 历史数据显示，金价显著涨势通常源于战争或危机，持续 10-12 年。当 前始于 2018-2019 年的涨势已持续六七年，若宏观环境继续支持避险 情绪及央行购金，金价或将保持强势。 全球央行购金原因包括美元信任度下降（冻结俄罗斯资产）、美国债务 问题（财政赤字和债务规模上升）、经济内生动能弱化以及新兴经济体 去发达经济体货币化趋势。 Q&A 如何理解 2025 年黄金价格的历史新高？ 2025 年初以来，金价快速攀升并屡创 ...

高盛又一次唱多黄金。 近日，高盛Lina Thomas领导的贵金属团队维持2026年中期4000美元/盎司的目标价格预测，认为央行购金需求的结构性增强和ETF资金流入将继续 推动金价上涨。 该行预计，央行购金需求将持续三年，主要驱动因素是新兴市场央行黄金配置比例仍显著低于发达市场。 金价突破盘整，三大买家入场 据高盛分析，近期黄金的上攻主的背后是三大买家正在入场。 1. ETF增持（对近期6%的涨幅贡献约1.5个百分点）； 2. 投机性头寸增强（贡献了约1.2个百分点）； 3. 央行需求在夏季淡季后可能出现的再加速。 黄金价格自8月26日以来已上涨6%，突破了数月来的3200至3450美元的盘整区间，目前交投于3650美元附近。Lina Thomas指出，此轮上涨主要由 交易所交易基金（ETF）持仓增加、投机性头寸增强以及市场对央行需求在夏季平静期后重新加速的预期共同推动。 今年7月，全球央行和机构在伦敦场外市场的黄金需求为48吨，低于高盛2025年月均80吨的预测。这符合季节性规律：央行购买通常在夏季放缓， 并从9月开始重新加速。 基于此，高盛维持其在2026年中期金价达到4000美元/盎司的预测。报告认为 ...

智通财经APP获悉，9月12日，世界黄金协会发文称，2025年7月全球官方黄金储备净增10吨，与此前数月相比节奏有所放缓。尽管金价居高不下，各经济 体央行仍继续维持净购金态势。 尽管金价居高不下 各经济体央行仍继续维持净购金态势 哈萨克斯坦领跑7月央行购金 7月报告黄金储备变动(>1吨)的央行如下: 哈萨克斯坦 提 宁 SOFAZ代表阿塞拜疆国家石油基金的黄金储备。 来源：国际货币基金组织,各经济体央行公布数据,世界黄金协会 7月全球央行净购金步伐有所放缓1 150 100 50 fat 0 -50 -100 -150 2022/1 2022/7 2023/1 2023/7 2024/1 2024/7 2025/1 2025/7 购会总量 ■售金总量 -- 一般直 中国人民银行连续9个月增持黄金 累计购金量达36吨 波兰国家银行是2025年迄今为止最大的净买家 净购金67吨 哈萨克斯坦国家银行成为 全球购金量第三大的央行 年初至今累计增加25吨 十耳其 +7 用 乌干达银行启动为期两至三年的 国内黄金购买试点工作 购金举措深化且目标明确 各经济体央行年初至今净购金/售金量(吨) 2 SOFAZ 中国 捷克 卡 ...

来源：环球网 【环球网财经综合报道】北京时间9月12日凌晨，国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌 0.23%报3673.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.12%报42.07美元/盎司。市场普遍预期美国财政部将调 整货币政策框架，美联储也将降息。 消息面上，美国资管机构Crescat Capital宏观策略师塔维·科斯塔近日发布一组数据显示，除美联储外， 全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债。这宣告了黄金正式登顶全球央行储备资产。 长江证券近日撰文认为，央行增持黄金反映的是国际社会对美元的信任度正在下降，根本原因是美国自 身债务高企透支美元信用，叠加全球秩序面临重构推动央行购金以规避地缘政治风险，特别是新兴经济 体出于发展、安全等因素考虑，多会选择减持美元资产、增持黄金。 展望后市，长江证券判断，长期来看地缘政治风险和政治极化仍在加剧，央行购金已从短期避险行为演 变为长期战略选择；同时，当前全球主要国家军费占 GDP 比重均处于历史低位，表明各国在国防投入 上相对克制，为金价下行风险设置了"安全垫"。 ...

金价表现与市场背景 - 截至2025年9月5日，COMEX黄金价格收于3653.3美元/盎司，年内累计涨幅达38.3%[6] - 伦敦现货黄金价格收于3586.0美元/盎司，年内累计涨幅达37.7%[6] - 黄金行情呈现"十年周期"特征，本轮上涨自2019年启动约6年[6] 定价框架变化 - 传统黄金定价框架中金价与实际利率负相关，但2022年起该规律失效[3] - 2022-2024年全球央行年均净购金量达1059吨，占全球黄金需求的23%[30] - 央行购金需求占比从11%跃升至23%，主导定价逻辑从"实际利率"转向"央行购金"[35] 央行购金动因 - 俄乌冲突后美欧日英冻结俄罗斯51.5%储备资产（约6302亿美元），推动其黄金储备占比从21%升至37%[40][44] - 美国联邦政府债务规模占GDP比重达124.3%（2024年），单位新增债务对应的GDP趋势性下滑[47][49] - 81%的央行认为未来12个月全球央行黄金储备量将增加（2024年世界黄金协会调查）[89] 风险与前景 - 全球主要国家军费占GDP比重处于历史低位，为金价下行提供"安全垫"[82] - 黄金占各国央行储备资产比重从2014年开始回升，2024年达13.1%，仍低于1950年68.5%的峰值[86] - 中国金管总局允许10家试点保险公司开展黄金投资业务，提供增量资金支持[89]

贵金属价格表现 - COMEX黄金主力合约价格在2025年9月5日最高触及3655.5美元/盎司 年内累计涨幅超30% [1] - COMEX白银期货价格9月3日最高触及42.29美元/盎司 年内累计涨幅超过40% [1] 价格上涨驱动因素 - 美国7月非农数据意外转弱后市场开始定价9月降息预期 [5] - 美联储独立性受到挑战 特朗普宣布解除美联储理事库克职务 [5][6] - 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言转鸽 为9月重启降息打开大门 [5][6] - 美国经济和就业数据不及预期 7月PCE符合预期 [5] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓持续上行 [5] - 英国陷入滞胀和高债务危机 VIX指数上行 [5] - 白银额外受益工业需求 新能源和5G等领域用银量增长 [6][13] - 白银矿山供应刚性 供需缺口扩大 [6][13] 美联储降息影响 - 降息周期中实际利率下降 降低黄金持有机会成本 [7][8][9] - 2000-2021年美债实际利率框架是分析金价主要方法论 [7] - 2022年开始央行加速购金使黄金与美债实际利率负相关性减弱 [7] - 市场预期2025年还剩2-3次降息 [7] - 若白宫通过下一届美联储主席候选人影响利率预期 2026年降息预期或将持续加强 [7] - 当前美国债务高企 去美元化下央行持续购金 [9] - 黄金配置需求从"抗通胀"转向"避险+货币信用对冲" [9] 央行购金行为分析 - 全球央行持续购金源于货币主权意识觉醒与储备安全诉求 [10] - 去美元化趋势下美元信用受美债高企和地缘制裁冲击 [10] - 黄金作为无主权信用背书终极资产 可对冲货币超发和通胀失控风险 [10] - 中国印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [11] - 全球央行持有的美元资产占比从2000年72%下降到2025年57% [11] - 央行购金重构黄金货币属性权重 强化其准货币地位 [10] 白银与黄金差异 - 白银工业需求占比达到一半以上 黄金工业需求占比不超过10% [13] - 白银工业需求占比近49% 黄金工业需求占比仅7% [13] - 白银上涨受到金融属性刺激和金银比修复支撑 [13] - 白银在经济触底回升及复苏初期表现受工业需求回暖支撑 [13] - 白银缺少央行储备需求支撑 市场流动性不如黄金 [4][17] 价格前景展望 - 黄金中长期上行趋势明确 核心看实际利率下行与货币信用对冲 [15] - 白银弹性更大 若全球经济未深度衰退银价或跑赢黄金 [16] - 投资者可关注美联储政策路径 全球央行购金规模 光伏装机量等指标 [16] - 需警惕美联储政策反复 美元短期走强压制 [16] - 可关注降息预期变化 美国核心通胀 债务总量和赤字率等关键指标 [16] 投资方式建议 - 实物黄金适合风险偏好较低投资者但交易成本较高 [19] - 黄金ETF流动性好交易成本低是跟踪黄金价格的便利工具 [20][24] - 黄金期货适合风险偏好较高的专业投资者采用保证金管理 [21] - 黄金股ETF投资黄金产业链上市公司股票在黄金上行期间具备较高长期投资价值 [21] - 保守型投资者可选实物或ETF 激进型可小仓位尝试期货 行业跟踪型可选矿业股 [23] - 投资者可考虑采用定投黄金ETF的方式参与投资 [24]

好的，我已经仔细研读了这份行业研报。以下是我的专业总结： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 大非农数据延续超预期下降态势，衰退交易逻辑回归，市场呈现“金强铜弱”格局，需高度重视贵金属板块的补涨配置机会 [1][5] - 金价确认突破，三重催化因素包括：降息预期强化（市场对9月降息概率预期升至近90%）、地缘避险需求重回、全球央行连续10个月增持黄金 [5] - 围绕9月第二轮降息，黄金股有望在金价、估值、风格三个维度迎来季度级共振 [5] 贵金属板块 - 大非农下修可能是“抢进口”脉冲后经济趋弱的起点，9月降息概率大幅上升 [5] - 几乎所有A股黄金股估值均调整至第一季度启动前水平，配置盈亏比较高 [5] - 黄金股相对收益与金价偏离度创本轮新高 [5] - 建议关注：招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [5] - 周内贵金属板块表现强劲，贵金属(长江)指数上涨9.97%，年初至今涨幅达64.56% [19] - 周内Comex黄金上涨3.5%，SHFE黄金上涨3.9% [28] 工业金属板块 - 降息预期增强继续催化铜铝，呈现“弱现实、稳预期”状态 [6] - 本周工业金属铜强铝弱：LME3月铜跌0.05%、铝跌0.63%；SHFE铜涨0.92%、铝跌0.22% [6] - 铜铝库存累积：铜库存周环比+5.79%、年同比-6.36%；铝库存周环比+0.87%、年同比-34.11% [6] - 山东吨电解铝税前利润周环比上升153.2元至4105.3元 [6] - 电解铝产能利用率98.16%，环比+0.07%；氧化铝产能利用率84.41%，环比+1.48% [6] - 建议关注铜板块：【优选资源量增】洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业；【关注冶炼补涨】铜陵有色 [6] - 铝板块建议关注：【优选高股息】中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [6] 能源金属与小金属板块 - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇 [7] - 战略金属迎价值重估：稀土、钨 [7] - 稀土磁材：三季度磁材订单饱满，稀土价格上行趋势较强 [7] - 钨：9月上旬长单落地强化高位成交，供给强势下钨价向下传导力度加大 [7] - 钴：美国国防部下属物资局计划在未来五年购买7480吨钴，战略地位强化 [7] - 6、7月份中国钴中间品进口量持续下滑，库存加速去化 [7] - 锂：储能需求预期上修，国内外储能需求持续超预期，产业链排产上修 [7] - 建议关注：稀土-中国稀土、广晟有色、北方稀土；磁材-金力永磁；钨-中钨高新、厦门钨业 [7] - 锂-雅化集团、中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、藏格矿业、盐湖股份 [7] - 钴镍-华友钴业、伟明环保 [7] - 周内能源金属板块上涨6.04%，年初至今涨幅达60.93% [19] - 电池级碳酸锂均价下跌5.2%至73.5元/公斤，电池级氢氧化锂均价下跌0.6%至77.375元/公斤 [26][30] 市场表现 - 周内上证综指下跌1.18%，金属材料及矿业(长江)上涨0.93%，跑赢上证综指2.11个百分点，在32个长江行业分类中排名第4位 [15][19][20] - 基本有色金属板块上涨3.30%，能源金属板块上涨6.04%，贵金属板块上涨9.97% [19] - 个股方面，西部黄金周涨跌幅达49.70%，山东黄金上涨12.98%，赣锋锂业上涨11.75% [23]