核心观点 - 医药板块受市场定价权资金增量影响 布局创新药及相关产业链标的投资策略[1] 创新药 - 港股流动性和风险偏好双升背景下 创新药biotech催化剂事件关注度大增[1] - 创新药biotech的IPO集中在2019至2021年 目前处于核心管线已验证 第二梯队管线即将读出概念验证的窗口期[1] 原料药 - 2025至2030年 下游制剂专利到期影响销售额达3900亿美元 较2019至2024年增长124%[1] - 未来5年全球销售TOP15的小分子药物过半专利将到期 专利悬崖带来原料药增量需求[1] - 2025年H1 规模以上工业企业原料药产量193.50万吨 同比增8.2% Q1/Q2分别同比增8.9%/7.6%[1] - 2025年H1 印度从中国进口原料药及中间体金额16.52亿美元 同比降1.97% 进口量21.28万吨 同比增11.59% Q1/Q2分别同比增19.75%/4.08% 进口量达近4年最高[1] - 中印情况显示去库存阶段结束 原料药行业需求端改善明显 但部分产品价格仍承压[1] CXO - 资金面：美联储降息周期开启 流动性渐宽 CME美联储观察显示2025年9月美联储降息25个基点概率90% 50个基点概率10% 2025年10月累计降息25个基点概率20.7% 50个基点概率71.6% 75个基点概率7.7% 未来市场流动性有望逐步宽松[2] - 基本面：A+H股创新药企市值提升 有望带动本土投融资好转 国内A+H股创新药指数上涨 交投活跃 赚钱效应明显 二级市场好转或带动一级市场投融资回暖[2] - 基本面：海外需求改善 订单回暖 带动CXO需求和业绩提升[2] 行业关注点 - 建议关注美联储利率政策的变化[3] - 建议关注投融资的边际变化[3] - 建议关注海外需求的逐步复苏[3] - 建议关注中美关系及地缘政治[3] - 建议关注医保丙类目录 商业保险以及创新药全产业链支持政策细则等政策的出台[3]