强 Call 券商，如何看 1 季报和空间展望？202605410 摘要 券商板块处于估值底部，头部券商动态 PE 仅 8-9 倍，处于近十年 5%分 位，具备 30%-50%修复空间。 2026 年 Q1 业绩预期上修，预计行业扣非净利同比+43%，头部券商 增速约 50%，中信证券快报已验证超预期逻辑。 大财富管理驱动长期增长，代销及买方投顾等零售业务收入占比达 50%，增速预计为 GDP 的 3-4 倍。 海外业务成为新增长极，头部券商境外营收占比达 20%，且 ROE 显著 高于国内，中信海外 ROE 达 25%。 Q1 市场活跃度激增，日均成交 3.1 万亿（+77%），新开户 1,200 万 （+61%），支撑零售与投行业务高增。 首推华泰证券、广发证券，看好其海外业务动能与高股息；金融 IT 重点 关注同花顺，Q1 净利预增 150%。 Q&A 如何看待券商板块过去近半年的滞涨现象以及近期的反弹？ 券商板块在 2025 年上半年的滞涨是相对合理的。复盘历史可以发现，牛市第 一阶段上涨结束后，券商板块通常会进入沉寂期，市场风格和选股偏好会更集 中于风险偏好更高的科技股，券商股需要一个估值消化的过程 ...