炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 作者 | 刘银平 付影 来源 | 独角金融 深圳蛇口——招商银行（600036.SH）诞生之地，一场关乎这家资产逾13万亿银行未来方向的人事调 整，悄然落定。 接近招行人士向《21世纪经济报道》证实，4月30日上午，招行召开干部大会，招商局集团相关负责人 到场宣布，该行党委书记、第四任行长王良因到龄退休，由招商金控总经理王小青接任该行党委书记。 一位是在招行体系深耕30年的老将退场，另一位横跨银行、保险、证券、基金、金控的全能选手登场。 "救火队长"卸任行长， "70后"原副行长王小青接棒 王良1965年12月出生，属于招行"元老"，从基层员工做到最高层，在招行服务超过30年，熟悉内部情 况。在招行的发展历程中，扮演着救火者和传承者的角色。 将时间拨回至2022年4月，时任招行党委书记、行长田惠宇突然落马，时年57岁的常务副行长王良临危 受命，出任第四任行长。 尽管四年来经历调查风波、宏观环境下行、市场震荡、利率下调等多重冲击，不过任期内王良提出价值 银行战略，反对盲目追求扩张，始终强调不忘发展零售业务的初心，在行业周期中保持着净利差、 ...

核心人事变动 - 招商银行宣布王小青任党委书记 将接替到龄退休的王良成为第五任行长[2] - 按照惯例 党委书记、行长“一肩挑” 王小青在完成内部流程及监管核准后将正式出任行长[2] 公司近期财务表现 - 2025年全年 公司实现营业收入3375.32亿元 同比增长0.01% 归属于股东净利润1501.81亿元 同比增长1.21% 营收净利“双增”扭转颓势[3] - 2026年第一季度 公司实现营业收入869.40亿元 同比增长3.81% 实现归属于该行股东的净利润378.52亿元 同比增长1.52%[3] - 截至2026年3月末 公司资产总额134848.82亿元 较上年末增长3.17% 不良贷款率0.94% 与上年末持平 拨备覆盖率387.76% 较上年末下降4.03个百分点[3] - 总体看 公司利息净收入转正、净息差降幅相对可控、资产质量保持稳定[3] 前任领导（王良）回顾 - 王良于1995年加入招商银行 2022年5月在前行长事件后临危受命出任党委书记、拟任行长 主持全面工作近4年[4] - 在王良时代 公司提出了“价值银行”战略 并持续深化“国际化、差异化、数智化、综合化”转型[4] - 王良在近期业绩发布会上表示 公司营收增长面临很大压力 但会坚定巩固零售金融业务的体系化竞争优势[4] - 王良在年报致辞中表示 将坚守初心 以自身确定性应对外部不确定性[4] 新任领导（王小青）背景 - 新任党委书记王小青为“70后” 是横跨保险资管、基金、银行、证券、财富管理多领域的专家型高管[5] - 王小青并非“招商系”内部培养 其此前主要履历集中在人保集团 2005年至2020年在中国人保资产管理有限公司深耕15年[5] - 2020年3月 王小青加入招商基金任党委书记、总经理 后陆续兼任招商信诺董事长、招商银行行长助理、深圳分行“一把手”、招商银行副行长等职[6] - 在担任招行副行长期间 他分管财富管理板块及招商基金、招商信诺人寿等核心资管子公司 是“价值银行”战略及大财富管理业务升级的核心执行者[6] 战略与挑战展望 - 有观点认为 王小青的接任并非战略转向 而是旨在保持战略连贯性的延续[6] - 作为新舵手 其关键考验在于低利率周期下 如何将“价值银行”与“四化”转型战略兑现为穿越长周期的韧性[6] - 公司当前面临三大挑战：首先 低利率是银行业发展最大的“灰犀牛” 2025年公司净息差已降至1.87% 下降0.11个百分点 管理层预计2026年仍将“稳中有降”[7] - 其次 大财富管理领域面临增长陷阱 如费率下行及政策影响代销收入 需从“卖产品”转向真正的“资产配置服务”[7] - 第三 零售业务经历结构性阵痛 虽然整体不良率控制在0.94% 但2025年零售贷款不良率已升至1.06% 同时居民加杠杆意愿减弱导致零售信贷增速“断崖式下降”[8] - 如何平衡零售信贷的增长速度与资产质量 避免为追求规模而放松风控 是新行长的“必考题”[8]

作者丨黄子潇 编辑丨孙超逸 肖嘉 成立已39年的招商银行（600036.SH、3968.HK）迎来第五任行长。 4月30日上午，21世纪经济报道记者从接近招行人士获悉，招行召开相关会议，会上宣布王小青接任招 商银行党委书记，现任党委书记王良到龄退休。 另据招商银行公司章程规定，该行党委书记、行长由一人担任。据记者了解，相关聘任公告将于晚些时 候发出。 与此同时，经历了四任行长的招行也走到了39个年头。 1987年，招商银行在深圳蛇口创立，初始注册资本1亿元，仅1个网点、34名员工，办公场地仅三间房。 与国有银行不同，招行无政府部门背书，需要"自力更生"，这为这家银行烙下了深刻的市场化基因。 "70后"金融多面手 王小青现任招商金控总经理，此前他曾在招商银行体系内工作五年。 去年8月4日，招商银行发布公告称，该行副行长王小青因工作原因，向董事会提请辞去副行长职务。随 后，王小青调任招商局金融控股有限公司（招商金控）担任党委书记、总经理。 在招商局集团体系下，招商金控更多司职协调管理职能，而非直接开展业务的经营平台，但与招商银行 一样同为核心下属企业、二级子公司。 王小青在招商金控任职经历较为短暂，为数不多的公开 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [2][6] - 核心观点：宁波银行信贷持续高增，在息差平稳、不良生成率延续下降的趋势下，业绩积极向好，维持增持评级 [2] - 目标价格：37.27元，基于2026年1倍市净率估值 [6][12] 财务表现与预测 - **营收增长**：2026年第一季度营收同比增长10.2%，较2025年全年增速8.0%有所提升 [12]；报告预测2026-2028年营业收入增速分别为10.4%、10.3%、10.7% [4] - **利润增长**：2026年第一季度归母净利润同比增长10.3%，较2025年全年增速8.1%提升 [12]；报告预测2026-2028年归母净利润增速分别为10.3%、11.4%、12.4% [4][12] - **盈利能力**：2026年第一季度净资产收益率为13.3%，预测2026-2028年净资产收益率分别为13.3%、13.4%、13.7% [4][13] - **分红政策**：2025年分红比例提升5个百分点至27%，并预计在2026-2028年维持27%的股息支付率 [12][13] 业务运营分析 - **息差表现**：2026年第一季度净息差为1.73%，仅较2025年全年下降1个基点，降幅显著收敛（2025年第一季度下降6个基点）[12] 1) **利息净收入**：2026年第一季度利息净收入同比增长14.4% [12] 2) **非利息收入**：2026年第一季度手续费及佣金净收入同比高增81.7%，主要得益于“大财富管理”战略；其他非息收入因汇兑净收益波动（由2025年第一季度的6亿元转为2026年第一季度的-7亿元）增速有所回落 [12] - **规模扩张**： 1) **资产与贷款**：截至2026年第一季度末，总资产同比增长13.6%至3.63万亿元，贷款总额同比增长15.7%至1.73万亿元 [8][12] 2) **存款**：存款总额同比增长2.9%至2.06万亿元，公司主动管控存款增长节奏以缓释负债成本压力 [12] - **信贷结构**：2026年第一季度对公贷款净增1779亿元，同比多增374亿元；个人贷款余额在连续四个季度下降后转为净增10亿元；同时主动压降票据规模152亿元以提升高收益资产比重 [12] 资产质量与资本充足 - **不良指标**：截至2026年第一季度末，不良贷款率为0.76%，环比持平；拨备覆盖率为369.4%，环比下降4个百分点 [12] - **不良生成**：2026年第一季度不良生成率为0.79%，较2025年全年下降12个基点，自2024年第一季度以来延续趋势性下降 [12] - **信用成本**：2026年第一季度信用成本为1.36%，同比提升6个基点，公司维持审慎拨备计提力度 [12] - **资本充足**：截至最近报告期，核心一级资本充足率为9.34% [8] 估值与市场表现 - **每股指标**：预测2026-2028年每股净资产分别为37.27元、41.25元、45.74元 [4][12]；预测2026-2028年每股收益分别为4.75元、5.31元、5.99元 [13] - **估值水平**：基于2026年4月24日收盘价32.30元，对应2026年预测市净率为0.87倍，市盈率为6.81倍 [13][14] - **同业比较**：宁波银行2026年预测市净率0.87倍高于可比同业均值0.78倍，市盈率6.81倍高于可比同业均值6.10倍 [14] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为36%，但相对指数表现为-15% [11]