文章核心观点 威灵顿投资发布年度十大投资指南，通过对2025年市场表现的复盘、短期前景评估、潜在机会领域审视、市场共识理解、意外事件考量、长期前景思考、另类投资研究、风险管理及流动性评估，为投资者梳理2026年的工作重点与配置思路，旨在帮助投资者把握多元化机会并管理风险，以取得更好的投资成果 [1] 复盘去年的表现 - 2025年（截至11月底）资产表现：股票回报强劲，信用回报尚可，政府债券回报较低，大宗商品表现喜忧参半 [2] - 表现最佳资产：黄金连续第二年位居最佳资产表现第二，包括中国在内的新兴市场及广泛的非美股票为表现最佳资产类别，美国股票凭借大盘股表现出韧性 [2] - 表现不佳资产：包括石油、美元、日本国债和比特币 [3] - 需汲取的教训：政策路径非线性；风险偏好与避险情绪未必互斥；美元并非坚不可摧；押注通胀、看空科技股代价高昂；“逢低买入”仍是金科玉律 [4][5][6][7][8] - 关键启示：当前全球趋势或仍将持续，投资者应做好准备 [9] 评估短期前景 - 截至2025年12月，对全球股票持适度超配观点，因经济政策不确定性下降及央行宽松政策，尽管估值偏高 [10] - 股票配置优先级：优先考虑日本和美国，其次才是欧洲和新兴市场 [10] - 对其他资产观点：对发达市场政府债券持适度超配观点，对信用持中性观点，对大宗商品持小幅低配观点（主要受对石油的小幅低配驱动） [10] - 关键启示：继2025年强劲上涨后，股票的短期前景依然乐观 [11] 审视潜在机会领域 - 长期资本市场假设：预期股票回报将跑赢固定收益，其中非美股票将领先于美股；政府债券和信用的预期回报相当有吸引力 [12] - 估值制约：美股远期市盈率远高于20年平均值，日本、欧洲和新兴市场估值也处于相对高位；高估值是多数信用市场构建资本市场假设的限制性因素 [16] - 典型60/40组合预期回报：目前略高于5%，低于约6%的历史平均值 [16] - 2026年配置思路：调整科技股配置（近40%受访者低配科技股）；重新审视防御性股票策略；关注其他不受青睐领域（非美股票、小盘股、价值股）；研究“利基”策略（如抵押贷款凭证股权部分、后期成长型投资、私募信贷特定板块、绝对回报策略） [16][17][18] - 关键启示：2026年可能存在充足的多元化投资机会 [19] 尝试理解市场共识 - 当前市场共识：投资者青睐股票和黄金并担忧泡沫风险；市场对政府债券及信用债的风险定价相对较低；“美联储兜底”依然有效；投资者对新兴市场普遍冷淡；价值股、优质股和小盘股似乎仍不受青睐 [20][21][22][23][24] - 盈利预期：未来一年预期盈利显示将增长近50%，而过去三年实际盈利为负；市场预期欧洲和新兴市场将出现相当强劲的复苏，对美国预期保持稳健，对日本经济改善预期微乎其微 [25] - 关键启示：市场已预期当前趋势将持续，任何意外都可能带来相当大的冲击 [26] 考量可能的意外事件 - 关键启示：为更强劲的增长、更高的通胀以及政策方面的意外做好准备 [28] 思考长期前景 - 机构资产所有者2026年计划增加配置领域：对冲基金、基础设施、私募信用、私募股权、非美发达市场股票、新兴市场股票和追求回报的固定收益 [29] - 机构最可能削减配置领域：大盘美股 [29] - 当前周期特征：自全球金融危机结束以来，存在缓慢而稳定的增长、财政和货币支持、科技行业领导地位/市场集中度提升，以及大量资本流向私募资产 [29] - 行之有效的策略：市场集中度策略（如扩展型策略、可携阿尔法策略、“核心2.0”策略）；动态固定收益策略；对冲基金（多元策略、宏观、股票多空策略） [30] - 关键启示：优先选择对周期不敏感的策略，而不是在当前周期继续还是逆转上大举下注 [31] 研究另类投资领域 - 对冲基金：在股票和债券可能同时表现不佳的环境下，可考虑将多元策略对冲基金作为多元化工具；股票多空策略基金可在担忧估值和波动性时期发挥作用 [32] - 私募股权：IPO和并购活动增加应有利于资金回笼；投资应关注更细分或更全球化的策略，包括估值更具吸引力、资本需求可能超过供给的领域，以及受高利率直接影响较小的领域（如风险投资和成长型投资） [32] - 私募信用：投资机会持续扩展，已超越中间市场直接贷款；与公开市场信用界限日益模糊，催生跨市场策略兴趣；需了解对AI/科技领域的风险敞口，并确保上行机会与下行风险相匹配 [32] - 关键启示：另类投资在未来投资组合中可能发挥更重要作用，但要确保投资策略适应当前环境 [33] 唤醒内部风险管理意识 - 2026年需关注风险研判清单：美国中期选举及选举前可能出台更多财政刺激措施；新任美联储主席任命；对盈利（尤其是科技股）的乐观情绪及潜在预期落空；市场参与者忽视的风险（流动性风险、一些投机性投资、通胀） [34] - 风险管理方法：情景分析；采用极端情景进行压力测试（极端情景包括：美股非理性暴涨、私募信用市场抛售、市场趋势反转、滞胀环境） [34] - 关键启示：进入2026年，应聚焦风险管理，并关注热门话题之外的风险 [35] 评估流动性状况 - 未来一年流动性状况预计：总体上与2025年所见保持一致；美国市场倾向于由AI交易驱动；利率流动性或仍呈事件驱动型特征；信用市场二级市场流动性可能因持续强劲发行而面临挑战 [37] - 关键启示：流动性压力测试应是投资者的长期议题之一 [37] 精简2026年优先事项 - 防御策略：审视多元化资产（包括对冲基金）；重新评估私募信用敞口；为潜在的广泛市场抛售制定应对计划 [38] - 进攻策略：增加投资组合的动态调整能力；将AI作为投资机会及提升生产力的工具进行研究；深入了解“整体投资组合策略” [38] - 关键启示：无论是采纳部分优先事项建议还是制定自己的规划，都应围绕投资政策的具体目标开启新一年的规划 [39]