投资评级 - 报告对今世缘维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩低于预期，营业收入和归母净利润均出现显著下滑 [6] - 由于外部需求环境承压导致营收降速，报告下调了公司2025至2027年的盈利预测 [6] - 当前股价对应的市盈率与可比区域性酒企均值比较，估值仍处于合理区间 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入88.82亿元，同比下降10.7%，归母净利润25.49亿元，同比下降17.4% [5][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入19.3亿元，同比下降26.8%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.7% [6] - 报告预测公司2025年全年营业收入为101.27亿元，同比下降12.3%，归母净利润为27.66亿元，同比下降18.9% [5] 产品与区域分析 - 2025年第三季度，各价格带产品收入普遍下滑，其中特A+类产品收入11.2亿元，同比下降38.0%，降幅最大 [6] - 分区域看，2025年第三季度省内收入17.0亿元，同比下降29.8%，省外收入1.76亿元，同比下降13.8% [6] - 省内主要大区中，仅苏中大区收入实现同比增长1.06%，其余大区收入均下降，淮海大区降幅达43.9% [6] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度归母净利率为16.6%，同比下降7.08个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为75.0%，同比下降0.55个百分点 [6] - 费用率方面，2025年第三季度销售费用率同比大幅提升9.49个百分点至30.1%，管理费用率（含研发）同比提升1.11个百分点至5.88% [6] 现金流与预收款 - 2025年第三季度经营性现金流净额为-1.68亿元，去年同期为9.83亿元 [6] - 2025年第三季度销售商品提供劳务收到的现金为20.4亿元，同比下降33.3% [6] - 2025年第三季度末预收账款（合同负债+其他流动负债）为5.88亿元，环比下降0.90亿元 [6]