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抢出口透支
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下半年出口展望:抢出口:前置了多少需求
海通国际证券· 2025-06-16 21:24
抢出口节奏 - 显著抢出口最早出现在2024年11月,2025年2月因芬太尼关税远不及预期而退温,3月因美国渲染全球大规模对等关税再度出现抢出口现象[4][12] - 5月14日中美日内瓦联合公告使关税预期大幅回落,豁免到期前抢出口动力不如之前[4][7] 抢出口透支 - 2024年11月 - 2025年4月出口增速中枢约一半由抢运透支导致,另一半是增量订单[4][13] - 中国总出口增速中枢由4.7%提升至7.2%,对美国、转口地、其他国家出口增速中枢分别提升1.7、4.2、2.0个百分点[18] - 若仅考虑抢运透支效应,出口增速将从约7.2%回落2.5个百分点至4.7% [19] 关税影响 - 美国对华和转口地加征10%关税约导致最大2%的出口增速中枢回落[4] - 不考虑基数效应出口增速中枢应在2.7%左右,对应第三季度可能的出口增速[4] - 2025年四季度基数抬升将短暂降低出口增速中枢[4] 风险提示 - 关税导致美国及其他国家需求萎缩,或使出口增速中枢超预期回落[4][26]