公司定位与行业地位 - 公司是中国中铁的子公司，是唯一主营轨道交通及地下掘进高端装备的A股上市平台，定位为工程装备制造核心载体、技术创新与产业链协同枢纽、国际化与高端化转型先锋 [3] - 公司核心业务市占率和综合实力位居世界前列，是全球销量最大的盾构机/TBM研发制造商、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商，也是我国铁路基建装备领域产品最全的工业企业 [3] - 公司拥有硬核实力，其隧道掘进机、架桥机、道岔、桥梁用钢铁结构四个产品获得了国家工信部制造业单项冠军企业（产品）认定，在隧道施工装备、工程施工机械、道岔、钢结构等各细分领域均保持技术领先或国际先进水平 [31][32] 关联交易与业务模式 - 公司控股股东为中国中铁，截至2025年11月22日，中国中铁持股比例为49.57% [7] - 公司业务与控股股东中国中铁的工程业务紧密结合，是其分包商，导致关联交易占比较高 [7] - 2024年，公司前五大客户均为关联方，销售占比为15.5% [9] - 2024年，公司向中国中铁关联方出售商品和提供劳务的金额为74.5亿元，占总收入比例为25.7%；向中国中铁关联方采购商品和接受劳务的金额为14亿元，占营业成本比例为6% [10] - 中国中铁自身工程业务的好坏会直接影响公司的业绩 [11] 传统基建市场低迷与业绩压力 - 受传统基建投资需求下降影响，公司近年收入增长乏力甚至出现下滑 [12] - 2023年、2024年、2025年前三季度，公司营业收入分别为300.7亿元、290.0亿元、200.9亿元，同比增长4.3%、-3.5%、-2.2% [12][13] - 2023年、2024年、2025年前三季度，公司扣非归母净利润分别为15.8亿元、16.4亿元、9.5亿元，同比增长-3.8%、3.7%、-25.7% [12][13] - 作为收入先行指标的新签合同在2024年出现疲软，总额同比下降7.44%至481.44亿元 [14][15] - 2024年新签合同中，核心业务隧道施工装备及相关服务业务合同金额同比下降23.59%至114.62亿元 [14][15] - 2025年上半年新签合同情况更差，总额同比下降19.70%至214.10亿元，其中专用工程机械设备同比下滑21.16%，交通运输设备同比下滑17.56% [16][17] - 2025年上半年，公司营业收入为135.8亿元，同比下降2.8%，其中交通运输装备收入77.3亿元，同比下降11.5% [18] - 2025年上半年，公司整体毛利率从2024年的15.8%下跌至13.7% [19][20] 结构性机遇与增长新动能 - 尽管传统轨道交通、铁路市场萎缩，但公司在水利、抽水蓄能、矿山建设等新兴市场获得增量机遇 [23] - 2025年7月，受1.2万亿元雅鲁藏布江水电工程宣布的催化，公司股价出现连续涨停，市场预期其将获得增量订单 [4][23] - 公司在投资者交流中透露，其盾构机/TBM产品在国内水利水电工程建设领域市场占有率超过60%，其中抽水蓄能电站领域占有率约85% [25] - 水利水电市场被公司视为“第二增长曲线”的重要拓展领域，矿山市场也是重要拓展方向 [25][26] - 2025年全年新签合同数据显示结构性改善：全年新签合同总额同比下降7.79%至443.96亿元，降幅较上半年（-19.70%）显著收窄 [21][22] - 2025年全年，专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额同比增长6.70%至146.60亿元，其中隧道施工装备业务同比增长6.98% [21][22] - 交通运输装备业务全年新签合同额同比下降11.90%，但降幅较上半年（-17.56%）有所缩窄 [21][22] 海外市场拓展 - 公司海外业务是另一块增量市场，其自主研制的盾构机/TBM产销量已连续八年世界第一，产品已销售至全球30余个国家和地区 [29] - 2025年新签合同中，境内市场合同额同比下降8.46%，而境外市场合同额同比增长0.36%至36.86亿元 [30][31] 研发实力与投入 - 公司研发投入持续增长，2022年至2024年研发投入分别为14.43亿元、17.06亿元、18.33亿元，占当期营业收入比例分别为5.36%、5.67%、6.32% [33][34] - 2024年研发投入总额（18.33亿元）已超过当年净利润（17.7亿元） [35] - 截至2025年中，公司拥有技术人员3100多人，占总人数比例26%，其中包括国家突出贡献中青年专家2人、享受国务院政府津贴人才17人等 [31] 财务与估值分析 - 截至2026年2月2日，公司市值约180亿元，以2024年净利润17.7亿元计算，静态市盈率约10倍 [36] - 考虑到2025年业绩下滑，市盈率会有所升高，预计在13倍左右 [36] - 截至2024年底，公司账面现金69亿元，扣除短期借款1.2亿元和长期借款0.19亿元后，净现金约67亿元 [36] - 若考虑净现金，调整后市盈率测算值更低，但需注意公司有大量预收款项（2024年预收账款7.95亿元及合同负债105.32亿元），不能简单套用净现金公式 [37] - 总体来看，公司估值并不贵，但也不算便宜 [38]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略**[12] * **模型构建思路**：基于市场情绪热度指标，通过追踪不同宽基指数（如沪深300、中证500等）周度热度的边际变化，构建一个简单的择时轮动策略，每周买入热度上升最快的宽基指数[12]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先，将全市场股票按宽基指数成分股分组（如沪深300、中证500、中证1000、中证2000）以及“其他”组[8]。 2. 计算每个组别的“总热度”指标：对该组内所有成分股的个股总热度指标进行求和[7][8]。 3. 计算每个组别热度的周度变化率[9]。 4. 对周度变化率取2周移动平均（MA2）进行平滑处理[9]。 5. 在每周最后一个交易日，选择总热度变化率MA2最大的宽基组别进行投资。如果变化率最大的组别是“其他”组，则选择空仓[12]。 2. **模型名称：热门概念低热度选股策略**[30] * **模型构建思路**：在每周热度上升最快的热门概念板块中，逆向选择该概念内关注度（总热度）最低的个股构建投资组合，利用市场对热门板块内低关注度个股可能存在的反应不足来获取超额收益[29][30]。 * **模型具体构建过程**： 1. 每周筛选出本周热度变化率最大的5个概念[30]。 2. 将这5个热门概念的所有成分股合并，作为初选股票池[30]。 3. 从初选股票池中，剔除流通市值最小的20%的股票[30]。 4. 在剩余的股票池中，针对每个热门概念，分别选出该概念内“个股总热度”指标排名最后10位的个股[30]。 5. 将所有选出的个股等权重构建投资组合，记为“BOTTOM组合”[30]。 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**，年化收益率8.74%，最大回撤23.5%，2026年收益为5.2%[15]。 2. **热门概念低热度选股策略（BOTTOM组合）**，年化收益15.71%，最大回撤28.89%[32]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：个股总热度**[7] * **因子构建思路**：从行为金融学中的有限注意力理论出发，将个股的浏览、自选与点击次数等市场关注度数据加总，作为衡量个股情绪热度的代理变量[7]。 * **因子具体构建过程**：对于单只股票，在交易日t，计算其浏览、自选与点击次数之和。将该数值除以当日全市场所有股票的浏览、自选与点击次数之和，进行归一化处理。最后将归一化后的数值乘以10000，使得因子取值区间落在[0, 10000]之间[7]。 公式表示为： $$个股总热度_{i,t} = \frac{(浏览_{i,t} + 自选_{i,t} + 点击_{i,t})}{\sum_{j=1}^{N}(浏览_{j,t} + 自选_{j,t} + 点击_{j,t})} \times 10000$$ 其中，$i$ 代表个股，$t$ 代表交易日，$N$ 代表全市场股票总数。 2. **因子名称：聚合总热度（宽基/行业/概念）**[7] * **因子构建思路**：将个股层面的总热度指标向上聚合，得到宽基指数、行业或概念板块层面的整体情绪热度指标，用于监控更大范围的市场情绪变化[7]。 * **因子具体构建过程**：对于一个特定的宽基指数、申万行业或市场概念，将其包含的所有成分股的“个股总热度”因子值进行直接加总[7]。 公式表示为： $$聚合总热度_{G,t} = \sum_{i \in G} 个股总热度_{i,t}$$ 其中，$G$ 代表一个特定的宽基指数、行业或概念板块。 3. **因子名称：热度变化率MA2**[9][19] * **因子构建思路**：计算聚合总热度指标的周度环比变化，并采用移动平均进行平滑，以捕捉市场情绪热度的边际变化趋势，避免短期噪声干扰[9]。 * **因子具体构建过程**： 1. 对于某个标的（宽基、行业或概念），计算其本周聚合总热度与上周聚合总热度的环比变化率[9]。 2. 对该周度变化率序列计算2周移动平均值（MA2）[9]。 因子的回测效果 *（注：报告未提供单个因子的独立测试结果，如IC、IR等。所有因子均作为上述模型的输入，模型的回测效果已在前文展示。）*

项目概况与运营里程碑 - 广东深圳抽水蓄能电站是我国首个建在城市中心的抽水蓄能电站，于2018年9月全面建成投产 [1] - 该电站装机规模为120万千瓦，安装有4台同时具有“抽水”和“发电”功能的30万千瓦机组 [1] - 自投产以来，电站累计发出的绿色电力已突破百亿千瓦时，达到103.2亿千瓦时 [1] 运营数据与城市贡献 - 电站累计发出的103.2亿千瓦时绿电，相当于满足了深圳450万居民用户一年的用电需求 [1] - 电站调节能力接近深圳最高电力负荷的1/8，在用电高峰时段可满足120万台家用空调同时开启的负荷调节需求 [1] - 2025年，电站启动次数超过4000次，同比增长12%，创下历史新高 [1] 技术原理与功能 - 在城市用电负荷低谷时，电站利用机组抽水功能，将下水库的水抽至上水库进行储能 [1] - 在城市用电负荷高峰时，电站放出上水库的水至下水库，利用机组发电功能为深圳供电 [1] - 该技术实现了水能和清洁电能根据城市电力需求进行灵活转换 [1]

核心观点 - 市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，科创50指数跌超3%，沪深两市成交额2.58万亿元，较上一交易日缩量2508亿元 [1][4][6] - 市场情绪明显降温，A股在未来一段时间将以震荡为主，但整体指数调整空间有限，业绩预告披露结束后，大盘有望在春节前后企稳 [6] - 短期市场风格轮动加速，可适度关注前期回调较大的部分科技赛道、金融板块和内需方向 [6] 市场表现总结 - **主要指数表现**：上证指数收盘4015.75点，跌2.48%；深证成指收盘13824.35点，跌2.69%；沪深300指数收盘4605.98点，跌2.13%；创业板指收盘3264.11点，跌2.46%；科创50指数收盘1450.90点，跌3.88%；北证50指数收盘1500.43点，跌2.03% [2] - **市场整体状况**：全市场超4600只个股下跌，其中123只个股跌停 [6] - **成交情况**：沪深两市成交额2.58万亿元，较上一个交易日缩量2508亿元 [6] 行业与板块表现 - **表现靠前的行业**：食品饮料（涨1.11%）、银行（涨0.17%）、家用电器（跌0.49%）、美容护理（跌0.70%）、电力设备（跌0.80%） [3][4] - **表现靠后的行业**：有色金属（跌7.62%）、钢铁（跌5.93%）、基础化工（跌5.69%）、煤炭（跌5.64%）、石油石化（跌5.51%） [3][4] - **表现靠前的概念板块**：柔性直流输电（涨1.79%）、赛马概念（涨1.21%）、特高压（涨0.61%）、智能电网（跌0.11%）、抽水蓄能（跌0.24%） [3][4] - **表现靠后的概念板块**：金属铅（跌7.86%）、金属锌（跌7.22%）、草甘膦（跌7.10%）、黄金概念（跌6.79%）、大豆（跌6.75%） [3][4] - **盘面热点**：白酒概念反复活跃，电网设备概念逆势走强 [4] - **主要下跌板块**：有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前，其中有色金属板块遭重挫，存储芯片概念大跌 [4] 宏观与政策消息 - **国内政策动态**：证监会主席表示将全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性适应性，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力 [5] - **国内政策动态**：证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确战略投资者认购上市公司股份原则上不低于5% [5] - **国内经济数据**：2026年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点；1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [5] - **国内经济数据**：1月制造业PMI超季节性回落，重返收缩区间，其中需求端运行承压，价格指数双双抬升 [6] - **国内经济数据**：天气因素叠加节日因素，导致建筑业景气度明显下降 [6] - **国内金融动态**：2026年开年，一些中小银行已率先开启“存款降息”步伐，部分银行的3个月大额存单利率进入“0字头”，这既为央行全面降息埋下伏笔，也进一步利好居民存款搬家叙事 [6] - **海外动态**：美国总统提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席 [5] - **海外影响**：美国总统鹰派提名扰动美联储政策预期，经济韧性与通胀粘性令货币政策两难，市场定价2026年美联储降息两次 [6] 资金与情绪面 - **ETF资金流向**：资金大规模撤离宽基ETF [6] - **商品市场影响**：国际金银价格巨震后，市场情绪明显降温 [6]

抽水蓄能概念市场表现 - 2月2日早盘抽水蓄能概念走强 顺钠股份与杭电股份于9时47分涨停 金盘科技与申菱环境等股票跟涨 [1] 相关公司股价数据 - 顺钠股份代码000533 最新股价9.22元 涨幅10.02% [1] - 杭电股份代码603618 最新股价9.94元 涨幅9.96% [1] - 申菱环境代码301018 最新股价68.78元 涨幅4.98% [1] - 南网储能代码600995 最新股价14.18元 涨幅4.65% [1] - 国电南自代码600268 最新股价13.34元 涨幅4.38% [1] - 许继电气代码000400 最新股价31.10元 涨幅4.26% [1]

项目概况与战略意义 - 长龙山抽水蓄能电站位于浙江省安吉县，地处华东电网负荷中心，是华东电网主力调峰电源之一 [1] - 该项目是中国三峡集团投资、建设、运营全过程主导的第一个完整抽水蓄能项目 [7] - 电站位于“绿水青山就是金山银山”理念发源地，项目与周边山水林坝“浑然一体” [1][7] 技术参数与设计能力 - 电站设计平均年发电量为24.35亿千瓦时，平均年抽水耗电量为32.47亿千瓦时，综合效率为75% [1] - 电站核心部位为地下厂房，内部安装有可逆式抽水蓄能机组，展现“大国重器”的硬核实力 [9] - 电站主要建筑物包括上水库、下水库、输水系统、主厂房及500千伏地面开关站等 [1] 设施与运营管理 - 电站建设运营管理中心“藏”于安吉天荒坪镇的山谷间，是山林里的“智慧中枢” [7] - 电站下游的潘村水库大坝横亘在浒溪支流南溪之上，大气磅礴 [11] - 电站坝后坡被“之”字道路隔开，春季将开满杜鹃花 [3][5]

公司业绩预测 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为20,500万元至24,600万元，同比增长77.39%至112.87% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为20,000万元至24,000万元，同比增长77.87%至113.44% [1] 数据服务业务 - 数据中心建设持续加快，公司紧抓产业趋势，实现数据服务业务较快增长 [1] - 数据服务板块增长得益于产品契合市场需求、与头部客户深化合作以及积极拓展海外市场带来的订单增长 [1] 工业领域业务 - 公司着重工业领域产品开发和业务拓展，结合国家能源发展和变革趋势，巩固拓展传统电力电网、化工、集成电路等优势业务 [1] - 报告期内工业板块表现出色，电力与能源业务实现了显著的业绩增长 [1] - 业绩增长主要集中在储能温控、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等细分领域 [1]

市场指数表现 - 截至1月19日收盘，上证综指上涨0.29%，收于4114.0点 [1] - 深证成指上涨0.09%，收于14294.05点 [1] - 创业板指下跌0.7%，收于3337.61点 [1] 强势个股分析 - 沪深两市A股共计103只个股涨停 [1] - 三变科技（002112）表现最为强势，为5天4板，换手率达48.63% [1] - 思源电气（002028）为2连板，换手率为3.89% [1] - 广电电气（601616）为2连板，换手率为15.33% [1] - 其他首板强势个股包括许继电气（换手率12.32%）、双杰电气（换手率39.16%）、欧科亿（换手率4.81%）、和晶科技（换手率21.21%）、延江股份（换手率34.02%）、中国西电（换手率8.78%）及巨人网络（换手率2.6%） [1] 强势概念板块分析 - 涨幅最高的概念板块为柔性直流输电，涨幅达5.14% [2][3] - 特高压概念板块涨幅为4.29%，位列第二 [2][3] - 草甘膦概念板块涨幅为3.46%，位列第三 [2][3] - 其他涨幅居前的概念板块包括海南自贸区（涨3.42%）、环氧丙烷（涨2.99%）、航空发动机（涨2.97%）、智能电网（涨2.93%）、免税店（涨2.8%）、超级电容（涨2.76%）和抽水蓄能（涨2.54%） [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.02%，报4.36元/股，总市值227.56亿元 [1] - 当日成交额2.72亿元，换手率1.26% [1] - 当日主力资金净流出3254.94万元，特大单与大单买卖占比显示资金呈净卖出状态 [1] - 年初至今股价上涨4.81%，但近5个交易日下跌3.96%，近20日上涨7.39%，近60日上涨1.87% [1] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务为危险废物无害化处理及再生资源回收利用、清洁能源装备研发制造 [1] - 主营业务收入构成为：危险废物处置及资源化产品占93.96%，清洁能源设备占5.78%，其他业务占0.22%，石油采掘占0.05% [1] - 公司所属申万行业为环保-环境治理-固废治理 [1] - 公司涉及的概念板块包括核电、抽水蓄能、核聚变、固废处理、中盘等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2024年12月31日，公司股东户数为14.81万户，较上期减少4.54% [2] - 截至2024年12月31日，人均流通股为33065股，较上期增加4.75% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股9232.56万股，较上期减少1789.51万股 [3] - 截至2025年9月30日，南方中证500ETF为第六大流通股东，持股3789.98万股，较上期减少77.57万股 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入161.55亿元，同比增长5.88% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润7.39亿元，同比减少4.76% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利18.18亿元 [3] - 公司近三年累计派发现金红利8.30亿元 [3]

市场整体表现 - 1月15日A股市场分化明显，上证指数跌0.33%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.56%，科创50跌0.46% [1] - 沪深两市合计成交额2.91万亿元，较前一交易日大幅缩量约1.04万亿元 [1] - 2169股上涨，2898股下跌 [1] - 资金流向方面，半导体主力净流入49.25亿元居首，互联网服务净流出157.90亿元最多 [1] - 题材表现方面，涂胶显影、贵金属涨幅领先，太空算力、蚂蚁阿福概念领跌 [1] 人气个股热度分析 - 特变电工以热度值9.75位居榜首，所属概念为柔性直流输电和抽水蓄能 [2] - 利欧股份热度值9.5，所属概念为小红书概念和快手概念，持续上榜 [2] - 保变电气热度值9.25，所属概念为抽水蓄能和柔性直流输电，首板涨停 [2] - 中国西电热度值8.25，所属概念为柔性直流输电和特高压 [2] - 华胜天成热度值8.25，所属概念为华为鲲鹏和网络安全，2天2板 [2] - 三变科技热度值7，所属概念为智能电网和光伏概念，3天3板 [2] - 沃尔核材热度值6，所属概念为铜缆高速连接和消费电子概念，首板涨停 [2] - 航天发展热度值5.25，所属概念为商业航天和军工信息化，持续上榜 [2] - 岩山科技热度值5，所属概念为AI应用和AI语料，持续上榜 [2] - 盛路通信热度值4.75，所属概念为军工信息化和卫星导航，4天3板 [2] 核心个股驱动因素 - 特变电工成为市场焦点，因其业务布局完美契合政策与市场多重风口，作为输变电领域龙头企业，受益于国内特高压建设加速和海外电网升级需求，同时新能源、能源、新材料等四大板块协同发力，固态变压器、数据中心等题材进一步推升市场关注度 [3] - 利欧股份登上热榜的关键在于其业务布局契合AI及互联网服务等当前热门赛道，子公司利欧数字在营销领域深化AI智能体布局，涉及ChatGPT、液冷服务器等前沿技术方向，同时叠加小红书、快手等热门概念，随后公司因相关情况被停牌核查，进一步推动其成为市场关注焦点 [3] - 保变电气受到市场高度关注，源于外部政策利好与内部优势的共振效应，国家电网公布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网投资扩容预期强烈，公司作为我国输变电装备制造核心企业，在高电压、大容量变压器及特高压变压器领域具备突出技术优势 [3] - 中国西电登上热榜的核心动力来自行业政策红利与市场需求的双重驱动，公司作为特高压交流领域龙头企业，在GIS等核心输变电设备上拥有超30%的高市占率技术与市场优势 [3] - 华胜天成成为热榜标的，主要因其绑定华为鲲鹏、AI算力等当下市场热门概念，公司作为华为昇腾+鲲鹏双认证核心伙伴，在国产算力赛道的布局受到市场聚焦，叠加阿里千问APP发布会等行业消息催化，以及游资资金的积极参与 [4] - 三变科技登上热榜的根本原因在于其业务布局契合AI算力基础设施及变压器行业需求爆发趋势，变压器行业供需缺口显著，北美市场面临电网老化更新与AI数据中心基础设施建设的双重驱动，AI数据中心对电力的海量需求推动变压器市场需求增长，公司作为国内变压器设备核心供应商，为马斯克旗下XAI中心提供变压器，业务直接关联AI算力基础设施领域 [4] - 沃尔核材受到市场关注，源于英伟达宣布GB300 AI服务器将于2026年第二季度大规模交付，带动铜高速连接器概念热度上升，公司在该领域具备技术与业务优势，高速通信线产品达到国际先进水平，与行业头部客户保持稳定合作，应用于数据中心、AI算力等需求增长领域 [4] - 航天发展登上热榜主要受益于商业航天题材升温的多重因素共振，国家层面设立商业航天司、发布专项行动计划等政策持续加码，SpaceX披露上市计划、长征十二号甲首飞预期等行业动态推动题材热度，公司作为国内电磁防护技术龙头与军工网络安全核心供应商，题材属性契合市场关注点 [5]