纪要涉及的行业和公司 - **行业**：集运行业 - **公司**：中远海控、达飞、高丽海运（KMTC）、德翔海运、万海、海丰国际、长荣海运 纪要提到的核心观点和论据 关税与需求 - **关税缓解推动集运需求**：中美双方互降关税后，集运行业从低谷迅速反弹，发货节奏加快，订舱量暴增，沃尔玛等大型零售商恢复暂停订单，显示美国库存压力缓解[1][2] - **高关税对中国企业造成压力**：中美贸易平均关税约 48%，最高可达 55%，成为中国制造业临界点，许多企业难以承受额外 10%对等关税，若继续增加将产生负面影响[1][3][4] - **美国货物需求及补库情况**：2025 年美国货物需求预计强于去年，一季度进口销量高于均值 10%，但 4 月 10 日至 5 月 10 日中美货运量下降，实际补库力度低于预期，未来补库需求敏感依赖关税政策和市场需求[1][6][7][8] 运价调整 - **集运公司上调运价**：上周 SCFI 指数显示美西线路价格飙升至 3,000 美元，美东线路达到 4,000 美元，六月份船公司宣讲旺季附加费，达飞将 PSS 提高到 4,000 美元，反映船公司弥补前期损失并进入盈利上升期的意图[1][5] - **南美航线运价上涨**：南美航线运力调配集中，导致南美及墨西哥曼萨尼约港、南美东部桑托斯港等地运价上涨，拉丁美洲与北美地区整体运价预计将迎来上涨[1][13] 运力配置 - **美西航线运力不足**：今年美西航线每周配置运力约 58 万 TEU，实际配置仅 40 万 TEU，较巅峰时期大幅下降，短期内供给紧张将推高集装箱运输价格，预计六月份运价将迎来新一轮上涨周期[1][10] - **东南亚小型船公司调整航线**：东南亚一些小型船公司如高丽海运（KMTC）和德翔海运重新开启美线航线，万海等以前主要跑东南亚航线的船只也开始恢复运营[14] 市场竞争与业绩 - **美西航线竞争格局恶化**：美西航线灵活性允许多拉快跑，美国港口码头无堵塞问题，各类玩家参与导致激烈竞争，目前处于抢钱模式[15][16] - **行业业绩预测**：通过对比历史季度的运价水平和对应业绩值进行分析，中远海控 2025 年业绩水平大概率落在 230 亿至 490 亿之间，中枢值约为 350 亿左右[18] 定价趋势 - **指数化定价和上市公司回购改变股票定价模式**：指数化定价和上市公司回购正改变中远海控等股票的定价模式，ETF 规模扩大和红利指数纳入增加了其机构化定价，降低了股票波动性[1][21][22][23][24] - **未来选基准预期变化**：未来宽基类 ETF 占比会更高，公司股价将更多地由指数化定价决定，加上上市公司自身回购、大股东增持及国有资本运营平台审美，形成机构化定价状态[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美国港口拥堵情况**：美国港口可能会再次出现拥堵情况，但不会达到疫情期间的严重程度，对其他航线的拉动作用较去年红海危机有所减弱[27][28] - **美国补货需求及库存水平**：美国需求仍处于正常区间内，未导致批发商或零售商库销比异常，当前库存处于正常水平，月零售额扣除燃油等约为 5,000 亿到 6,000 亿，显示需求稳定[30] - **中国电商与快递行业增速差异**：中国电商增速不显著，但快递行业增速迅猛，主要由于消费量增加，尤其是低价易耗品的消费量增加[31] - **海丰国际等区域性公司股价表现及未来趋势**：海丰国际等区域性公司近期股价表现强劲，受益于东南亚市场供给收缩和持续需求，预计今年东南亚市场全年景气度较高，但明年美国库存周期进入衰退期，全航线运价可能受到影响，不过东南亚市场结构性牛市和产业转移趋势不会终结[32][33]