核心观点 - 中证全指风险溢价百分位为71.95%，市场整体从高回报区域回归正常回报区域；仅上证指数风险溢价百分位和当前值匹配度佳，值得关注 [1][8][9] - 中证全指市净率百分位为21.54%，市场整体从低估状态回归正常偏低状态；上证指数、中证800仍处低估状态，值得关注 [1][12][13] - 中证全指乖离率为 -0.03%，市场整体价格水平正常；创业板50从4月超卖状态连续2个月回归，现已基本正常 [1][16][19] - 近6个月价值与成长风格表现各有优劣，风格未定型；低估值风格整体占优，但近1个月高估值风格强势；小市值风格表现明显占优，建议关注小市值标的 [1][23][27] - 行业/主题指数中，投资者可按对估值或动量因子偏好关注参考标的 [1][37] - 近6个月中证转债相对中证全指有超额收益，建议从资产配置角度关注可转债；3类可转债表现不同，建议关注偏股性标的 [2][44][48] 宽基指数择时 风险溢价百分位 - 风险溢价指资产投资收益率与无风险收益率差额，通常越高投资回报越高 [6] - 本报告采用的投资回报评价标准：90>风险溢价百分位>80为高回报，10<风险溢价百分位<20为低回报等 [7] - 中证全指风险溢价百分位71.95%，市场整体从高回报回归正常回报；仅上证指数风险溢价百分位和当前值匹配度佳 [1][8][9] 市净率百分位 - 市净率是常用估值指标，通常越低估值水平越低 [10] - 本报告采用的估值评价标准：90>市净率百分位>80为高估，10<市净率百分位<20为低估等 [11] - 中证全指市净率百分位21.54%，市场整体从低估回归正常偏低；上证指数、中证800仍处低估 [1][12][13] 乖离率 - 乖离率测量市场指数或收盘价与移动平均线偏离程度，越大超买超卖越严重，价格回归概率越大 [14] - 本报告采用的乖离率参考阈值：乖离率<-20为超卖，乖离率>+30为超买 [15] - 中证全指乖离率 -0.03%，市场整体价格正常；创业板50从4月超卖连续2个月回归，现已基本正常 [1][16][19] 市场风格轮动 价值VS成长 - 选取000510中证A500指数为价值风格代理指数，931643科创创业50指数为成长风格代理指数 [22] - 近6个月价值与成长风格表现各有优劣，风格未定型，后续走势待观察 [23] 低估值VS高估值 - 选取801823.SI低市盈率指数为低估值风格代表，801821.SI高市盈率指数为高估值风格代表 [24] - 近6个月低估值风格整体占优，但近1个月高估值风格强势，建议关注风格转化可能 [27] 大市值VS小市值 - 选取000903中证100指数为大市值风格代理指数，932000中证2000指数为小市值风格代理指数 [28] - 近6个月小市值风格表现明显占优，建议关注小市值标的 [29] 行业/主题指数轮动 策略逻辑 - 行业/主题指数轮动利用涨跌节奏和周期错位投资，本报告关注低估值轮动和双动量轮动 [33][34] - 低估值轮动选低估值品种投资并定期调整，盈利逻辑是估值均值回归；双动量轮动选时序和截面动量占优品种投资并定期调整，盈利逻辑是追随市场趋势 [34] 标的池 - 构建步骤：选所有中证行业和主题指数组成指数池，剔除无挂钩ETF指数品种，同一指数挂钩多只ETF时仅保留资产净值最大的ETF品种 [35] 参考标的 - 本期筛选出10只市盈率最低指数、10只市净率最低指数、26只符合双动量策略标准指数，投资者可按因子偏好关注 [36][37][39] 可转债指数增强 中证转债VS中证全指 - 通过中证转债相对中证全指超额收益对比评估可转债投资/配置价值 [41] - 近6个月中证转债相对中证全指有超额收益，建议从资产配置角度关注可转债 [44] 偏债性VS偏股性VS股债均衡 - 按可转债属性分为偏债性、偏股性、股债均衡3大类，通过相对中证转债超额收益对比识别占优类型 [45] - 3类可转债近6个月不同时间段表现不同，建议关注偏股性标的 [48]