报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 核心观点 - 英伟达FY26Q2营收467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，主要受数据中心业务驱动 [2][7] - 数据中心营收411亿美元，同比增长56%，环比增长5%，其中Blackwell架构相关收入环比增长17% [3][7] - 公司预计FY26Q3营收540亿美元（±2%），GAAP与非GAAP毛利率分别为73.3%与73.5%（±50基点） [4][9] - 长期增长动力来自推理型/Agentic AI的算力需求爆发，预计未来五年AI基建市场规模达3-4万亿美元 [10][11][16][22] 细分业务总结 数据中心业务 - 计算收入338亿美元，同比增长50%，环比下降1%（受H20销售减少40亿美元影响） [3][7] - 网络收入73亿美元，同比增长98%，环比增长46%，主要受益于NVLink互连、InfiniBand及以太网解决方案需求 [3][7] - 大型云服务提供商贡献约50%的数据中心营收 [3][7] 其他业务 - 游戏业务营收42.87亿美元，同比增长49%，环比增长14%，因Blackwell产品销量强劲 [3][8] - 专业可视化业务营收6.01亿美元，同比增长32%，环比增长18%，受笔记本AI工作流需求推动 [3][8] - 汽车业务营收5.86亿美元，同比增长69%，环比增长3%，因自动驾驶平台需求强劲 [3][8] 技术及产品进展 - Blackwell架构持续放量，相关收入环比增长17%，并推出Blackwell Ultra架构 [3][7][20] - NVLink 72机柜级系统实现数量级能效提升，显著降低每Token成本 [11][18] - 网络产品Spectrum-XGS用于跨数据中心互联，以太网产品年化收入超100亿美元 [17][18] - 下一代Rubin平台已在台积电流片，涵盖6款芯片，预计进一步提升能效与算力 [20][22] 市场与竞争格局 - 中国市场潜在机会约500亿美元，H20已获首批出口许可，但Blackwell架构尚未获许可 [12][17] - ASIC竞争者面临量产困难，英伟达凭借全栈协同设计、统一编程模型及最优能效比保持优势 [13][14] - 前四大云服务提供商资本开支两年内翻倍至年化6,000亿美元，英伟达份额持续提升 [11][16][21] 增长驱动与前景 - 推理型/Agentic AI算力需求达单轮生成的百倍至千倍，推动算力基础设施长期扩张 [10][11][22] - AI-native创业公司融资额从去年100亿美元增至今年1,800亿美元，营收从20亿美元增至200亿美元 [21] - 物理AI、机器人及工业自动化等新产业加速落地，进一步扩大算力需求 [10][22]