机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 FY2026Q2 收入预计提速，全年维持稳健展望，并更新股东回报计划。展望FY2026Q2，公司预计净营 收同增9%-12%。同时维持FY2026 全年净营收同比增长5%-10%的指引。股东回报方面，宣布一项为期 三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东。为实施2026 财年的回报计 划，董事会已批准派发总额约1.9 亿美元的现金股息。以及一项未来12 个月内最多3 亿美元的股份回购 计划，金额合计达2025 财年归母净利的132%。 以最新市值计算，公司此轮股东回报计划对应股东回报率约为5.1%。 风险提示：行业竞争加剧、政策趋严、业务渗透率提升缓慢、股东减持等。 投资建议：综合公司清晰的品质提升战略、较积极的业绩展望、具有吸引力的股东回报，我们维持 其"优于大市"评级。我们认为公司"提升能力与品质"的核心战略与行业由"疫后供给缺失"转向"质量优 先"的趋势相符，成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12 业务学生留存率提升上，为未来收入增长 蓄力。我们维持公司2026-2028 财年经调整净利润4.3/4.8/5.3 亿美元的预测，对应PE 分别 ...

公司战略与业绩表现 - 公司核心战略为提升能力与品质 与行业从疫后供给缺失转向质量优先的趋势相符 [1] - 2026财年第一季度收入达15.23亿美元 同比增长6.1% 超出预期上限 [2] - Non-GAAP经营利润为3.36亿美元 同比增长11.3% Non-GAAP经营利润率提升1个百分点至22% [2] - 递延收入为19.07亿美元 同比增长10.0% [2] - 维持2026-2028财年经调整净利润预测为4.3亿/4.8亿/5.3亿美元 对应市盈率分别为23/20/18倍 [1] 各业务板块表现 - K9教育新业务收入同比增长15% 非学科素养培训人次达53万 同比增长10% 学习机付费活跃用户达45.2万人 同比增长40% [2] - 高中培训收入同比增长7% [2] - 留学考培和咨询收入分别同比增长1%和2% 表现优于此前下滑预期 [3] - 大学生业务收入同比增长14% 优于此前10%的增长预期 [3] - 展望2026财年第二季度 公司计划提升K12业务产品能力与质量 预计续班率提升将带动K12业务收入提速 [2] 财务展望与股东回报 - 公司预计2026财年第二季度净营收同比增长9%-12% [4] - 维持2026财年全年净营收同比增长5%-10%的指引 [4] - 宣布一项为期三年的股东回报计划 拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东 [4] - 董事会已批准派发总额约1.9亿美元的现金股息 以及一项未来12个月内最多3亿美元的股份回购计划 [4] - 股息与回购金额合计达2025财年归母净利的132% 以最新市值计算对应股东回报率约为5.1% [4]