高考成绩国际化趋势 - 英国超过40所大学（如剑桥大学、伦敦政治经济学院、爱丁堡大学等）、澳大利亚20余所大学、加拿大和法国所有大学均接受中国高考成绩作为本科申请依据 高考成绩达到总分的70%即可申请德国任意一所大学 [1][4] - 2018年英国剑桥大学、格拉斯哥大学、伯明翰大学等高校陆续接受中国学生使用高考成绩直接申请本科 这一"直申"趋势逐渐拓展至其他热门留学目的地 [4] - 2023年高考后留学申请量显著增加 英国大学招生服务中心（UCAS）统计显示高考成绩成为部分英国大学本科申请的可接受条件之一 [4] 留学申请渠道多样化 - 中国学生申请海外本科课程的途径包括凭借高考成绩或高中成绩直接申请、利用国际课程成绩申请、通过预科课程或国际大一课程过渡等方式 [1][7] - 国际课程直接申请本科的比例持续上升 英国本科直接申请比例从2019年的46.6%增长到2024年的72.8% [7] - 中国港澳地区大学承认高考成绩 内地学生可通过香港高考课程（DSE）申请香港本地大学 DSE成绩在全球范围内得到广泛承认 [8] 留学生专业选择趋势 - 2024-2025学年中国留学生总数预计达85.6万人 同比增长8.3% 电气工程及其自动化、口腔医学、计算机科学与技术、信息安全、微电子科学与工程成为热门专业 [9] - 中国留学生专业选择与国内新兴产业需求深度绑定 60%归国留学人员投身于新一代信息技术、智能网联汽车等新兴产业 [10] - 2022-2023学年中国在美留学生中62.5%选择STEM专业 较2015年增长近20个百分点 [10] 留学目的地环境评估 - 英国在留学环境评价综合排名中位列第一 2022-2023学年中国在英留学生达15.83万人次 较上一学年增长4.4% [10] - 新加坡在留学环境评价中位列第2 新加坡国立大学与南洋理工大学在2025年QS世界大学排名中分列第8位和第11位 [11] - 加拿大滑铁卢大学通过校企合作使中国留学生就业率连续五年保持在92%以上 [12] 留学与就业联动 - 北京地区60%归国留学人员从事人工智能、医药健康等新兴产业 80%创业者集中于新质生产力领域 [12] - 多国高校在招生阶段提供职业规划咨询 并与中国企业合作搭建校招平台 [12]

留学政策变动影响 - 特朗普政府暂停哈佛大学招收国际生并收紧学生签证政策 导致留学市场深刻变革 [1] - 美国暂停新的学生签证面谈 计划扩大对国际学生社交媒体的审查范围 [1] - 政策不确定性促使留学机构建议学生采用"多国联申"策略 美国+其他国家成为新标配 [1] 留学机构应对策略 - 高端客户依旧选择美国 普通家庭转向日韩、马来西亚等性价比高的国家 [2] - 留学机构扩大对日本、韩国、马来西亚及欧洲免学费国家的业务投入 扩大服务团队 [4] - 90%以上学生拿到美国offer仍会选择赴美读研 但机构提供"捆绑"方案降低风险 [4] 全球留学格局变化 - 美国政策波动导致部分学生转投英联邦 拉高英联邦各校录取门槛 [3] - 英国名校提高录取要求 如要求GRE成绩 设立"录取院校白名单" [3] - 美国院校保持"多样性、领袖精神"招生逻辑 为本科成绩优异的"普本"学生提供机会 [3] 学生申请策略调整 - 学生采用多国联申策略 如美国+其他国家组合 以降低政策风险 [1] - 美国高校更看重综合能力 如青岛科技大学学生凭6段科研经历获康奈尔录取及2万美元奖学金 [3] - 学生申请时开始关注小众国家留学信息 作为备选方案 [2]

01 EdTech市场：资本趋冷，精投时代来临 本季度，EdTech 领域的投资同比大幅下降了 35%，早期投资活动明显减少，而并购交易量也持续走低，反映出市场整体的冷却态势。然而，即便在这样 的背景下，投资者对某些关键领域的热情依然不减，这些领域包括：人工智能驱动的解决方案和基础设施，其在教育中的应用，从个性化学习到教学辅助 工具，持续受到资本青睐；国际学生流动性，帮助学生实现海外留学梦想的平台和服务仍被视为具有潜力的市场；以及新兴市场的可扩展模式，在这些地 区能够大规模复制和推广的教育模式，因其巨大的增长潜力而吸引投资。 尽管投资总额有所缩减，但由于投资者将资金更集中地投向数量更少、实力更强的项目，本季度的平均投资额反而逆势上升至 780 万美元。其中，有三家 公司获得了近半数的融资总额，这表明市场竞争更加激烈，资金流向了准入、自动化和替代教育模式等核心领域：Leap Scholar 作为南亚领先的留学平 台，致力于通过提供端到端的服务，如留学咨询、考试培训（如雅思）、签证协助和金融服务，帮助学生实现全球教育梦想；MagicSchool AI 是一家专注 于利用人工智能技术解决教师痛点、减轻教师负担的平台 ...

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/支援服务，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 持续看好天立国际控股成长潜力，考虑部分校区处于招生爬坡阶段，调整盈利预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - FY25H1营收19亿同增14%，净利3.9亿同增36%，EPS19.28分同增39% [1] - 预计FY25 - 27年营收分别为43.2亿、56.4亿、73.9亿人民币（原值为46.4亿、63.7亿、87.9亿人民币）；调后净利分别为7.7亿、10.2亿、13.5亿人民币（原值为7.9亿、10.8亿、14.2亿人民币）；EPS分别为0.37元、0.48元、0.64元 [3] 业务布局 - 公司在四川省坚实布局，学校遍布15个省市的36座城市，FY25H1于58所学校提供综合教育服务，向18所托管学校提供管理及特许经营服务 [1] 学生成绩 - FY25H1五大学科竞赛中17名学生获全国联赛省级赛区一等奖，3人入选省队获1枚金牌及1枚银牌 [2] - 2024年高考272名高中毕业生收到世界前50名大学录取通知书，较2023年增加145名，9人入读全球QS前十名校 [2] - 天立成熟期学校高考考生约90%超中国大学本科录取分数线，约55%超中国一本大学录取分数线 [2] 高中业务 - 截止FY25H1，已独立出7所独立运营牌照高中，财务业绩并入报表并将提高招生规模 [2] - 2024年秋季学期高中生53900名，同增46.8% [2] 未来规划 - 天立将做大做强营利性高中业务，提供在线校园商城、后勤综合服务等增值服务促进学生全面发展 [2] 基本数据 - 港股总股本2105.97百万股，总市值8402.82百万港元，每股净资产1.43港元，资产负债率70.49%，一年内最高/最低股价为5.98/3.10港元 [4]

财务表现 - 持续经营业务总收入4384万英镑(约5520万美元) 同比下降9.7% 去年同期4853万英镑 [1] - 持续经营业务净利润320万英镑(约403万美元) 同比大幅增长223.6% 去年同期100万英镑 [1] - 调整后持续经营业务净利润350万英镑 同比增长179.5% 去年同期130万英镑 [1] - 学校业务收入2660万英镑 同比下降2.6% 去年同期2730万英镑 [1] - 留学咨询业务收入1190万英镑 同比增长6.2% [1] - 持续经营业务营业利润230万英镑 同比增长7.2% [1] - 调整后持续经营业务营业利润270万英镑 同比增长8.1% 去年同期250万英镑 [1] - 毛利润1320万英镑 同比下降12% 去年同期1500万英镑 [1] - 毛利率30.0% 同比下降0.8个百分点 去年同期30.8% [1] - 调整后每股基本和稀释净利润0.03英镑 去年同期0.01英镑 [1] 运营情况 - 学生总入学人数2669人 保持稳定 [2] - 美国学校每位学生收入同比增长14.2% [2] - 销售、一般和行政费用绝对值同比下降13.7% [3] - 销售、一般和行政费用占收入比例25.5% 同比下降1.2个百分点 [3] 战略发展 - 推进"双引擎"战略 包括全球扩张和招生工作 [2] - 在全球主要市场持续发力招生 为未来增长注入动力 [2] - 优化运营效率 拓展全球版图 [2] - 审慎管理成本 平衡宏观经济环境影响 [3] - 执行长期战略 实现稳健可持续增长 [3]