公司业绩与盈利预测 - 光大证券上调美丽田园医疗健康2025-2027年归母净利润预测至3.2亿元、4.4亿元、4.9亿元，上调幅度分别为5%、26%、21% [1] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.36元、1.86元、2.09元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20倍、14倍、13倍 [1] 股东回报计划 - 公司公告未来三年内最高动用12亿港元为股东提供回报 [2] - 回报计划主要通过两种方式实现：每年派息不低于公司归母净利润的50%，以及持续回购公司股份 [3] - 该计划彰显公司对未来发展的信心及夯实的现金流基础 [3] 战略收购与市场地位 - 公司于今年10月宣布以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [4] - 思妍丽为国内第三大美容服务品牌，截至2025年6月30日在全国48个主要城市拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊 [4] - 收购完成后，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团体系，使公司活跃会员规模增长超44% [4] - 公司在一线及新一线城市的市场占有率将实现跨越式提升，行业龙头地位进一步夯实 [4] 增长驱动因素与整合能力 - 公司通过“双美+双保健”的商业模式构建高质量会员体系护城河 [5] - 2024年完成对行业市占率第二的品牌奈瑞儿的收购，2025年上半年奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%提升至10.4% [5] - 公司展现出成功的并购整合能力，预计对思妍丽的收购完成后，能进一步提升其经营效率，实现双向赋能 [5]

公司股东回报计划 - 公司公告未来三年最高动用12亿港元为股东提供回报 [4] - 回报计划包括每年派息不低于归母净利润的50%以及持续回购股份 [5] - 大额回报计划彰显公司对未来发展的坚定信心和夯实的现金流基础 [5] 收购思妍丽的影响 - 公司以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股权 [6] - 思妍丽为国内第三大美容服务品牌 拥有163家高端美容服务门店和19家医疗美容门诊 [6] - 收购后思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团 带动公司活跃会员规模增长超44% [6] - 公司在高线级城市的市占率将跨越式提升 行业龙头地位进一步夯实 [6] 公司增长战略 - 公司通过"双美+双保健"商业模式构建高质量会员体系护城河 [7] - 2024年完成对行业市占率第二品牌奈瑞儿的收购 [7] - 1H2025奈瑞儿经调净利率从收购前6.5%提升至10.4% [7] - 公司有望凭借并购整合经验提升思妍丽经营效率 实现品牌双向赋能 [7]

股东回报计划 - 公司宣布未来三年拟动用最高12亿港元通过股息分派和股份回购方式回馈股东 [2][3] - 股息政策为未来三个完整财年每年派息不低于当年公司拥有人应占净利润的50% [3] - 公司已获授权回购2357.96万股股份截至11月4日已累计回购60.55万股 [3] - 该计划资金将来自内部资源预计不会对集团营运资金状况产生重大不利影响 [5] 市场反应与影响 - 股东回报方案公布后次日公司股价震荡走高涨幅达3.13%报30.34港元/股 [2] - 市场分析认为该举措是管理层对公司长期价值信心的表达尤其在近期股价回调背景下释放积极信号 [5] - 公司作为国内最大美容服务品牌其能否入选第十二届"港股100强"受到市场关注 [5] 业绩支撑与前景 - 分析指出股东回报计划的可行性关键在于公司业绩的兑现能力 [2] - 稳定的业绩增长是支撑股东回报的坚实基础 [2] - 资本市场对计划的认可最终取决于承诺兑现的闭环短期内需通过季度业绩验证并购整合成效长期需以稳定盈利增速夯实分红能力 [5]

投资评级与目标价 - 第一上海维持对新东方-S的买入评级，并基于FY26E净利润给予25倍PE估值，调整目标价为74.5美元或57.9港元 [1] - 看好公司核心业务逐步稳定以及股东回报计划显着提升 [1] 财务业绩概览 (FY26Q1) - FY26Q1净收入为15.2亿美元，同比增长6.1%，略超公司业绩指引上限 [2] - 经营利润为3.10亿美元，同比增长6%；Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3% [2] - 归母净利润为2.4亿美元，同比下滑1.9%；Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下滑1.6% [2] - Non-GAAP经营利润率达到22.0%，同比提升1.0个百分点 [2] 分业务表现 - 海外考试准备和出国咨询业务收入同比分别增长1.0%和2.0%，海外青少年考试培训增长较快，部分抵消了成人考试业务的下滑 [3] - 大学生及成人考试业务收入同比增长14.4% [3] - 新业务整体营收同比增长15.3%，其中非学科类辅导业务报名人次达53.0万，同比增长9.5% [3] - 智慧学习系统及设备在Q4活跃付费用户达45.2万人次，同比增长39.9% [3] 业绩展望 - 公司预计FY26Q2净营收在11.32亿美元至11.63亿美元之间，同比增长9%到12% [4] - 公司维持FY26全年净营收展望，预计总额在51.45亿美元至53.9亿美元之间，同比增长5%至10% [4] 股东回报计划 - 公司批准了三年股东回报计划，自2026财年起，将把上一财年归母净利润的不少于50%用于股东回报 [5] - 2026财年股东回报计划总额为4.9亿美元，包括现金分红1.9亿美元和未来12个月内回购3亿美元 [5] - 综合回报率约为5% [5]

公司股东回报计划 - 公司董事会决议在未来三年动用最高12亿港元以提升股东价值 [1] - 资金将用于宣派年度股息及在市场回购公司股份 [1] 股息分派政策 - 根据2025年3月26日的公告 未来三个完整财年每年将以普通股息方式分派 [1] - 每年派息金额不低于当年公司拥有人应占净利润的50% [1] 股份回购安排 - 股份回购将根据2025年6月27日股东周年大会授予的一般授权进行 [1] - 将在现有购回授权届满后 依据股东授予的任何后续授权继续执行 [1]

公司股东回报计划 - 公司计划在未来三年酌情动用最高12亿港元以提升股东价值 [1] - 回报方式包括宣派年度股息或通过市场股份回购方式购回公司股份 [1] - 根据变更后的股息政策，未来三个完整财年每年派息不低于当年公司拥有人应占净利润的50% [1] 股份回购实施情况 - 公司已获授权根据现有购回授权购回23,579,556股股份 [1] - 截至公告日期，公司已根据现有购回授权购回合共605,500股股份 [1] 资金来源与运营影响 - 上述股东回报计划拟通过公司内部资源提供资金 [1] - 公司预计实施该等计划不会对集团的营运资金状况产生重大不利影响 [1]

财务业绩摘要 - 1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1% [1] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，经营利润率22%，同比扩张1.1个百分点 [1] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [1] - 收入和经营利润均超预期 [1] 业务分部表现 - 教育业务（含文旅）收入13.66亿美元，同比增长8.5% [1] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.63亿美元，同比下降3.8% [1] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [2] - 包含K9非学科和学习机的新业务板块收入同比增长15%至4.03亿美元 [2] 教育业务战略与运营 - 公司调整高端出国考培1对1班型至1对多以降低课时单价，并增加青少年出国考培业务以扩展服务对象 [2] - 通过产品矩阵在小学阶段提供素养班课，在初中阶段推出学习机订阅服务以满足差异化需求 [2] - 1Q教学网点增至1347个，同比增长24% [2] - 预计出国留学考培及咨询业务触底，并在26财年余下季度开始恢复增长 [2] 成本控制与盈利能力 - 1QFY26销售费用2亿美元，同比增长3.6%，行政及管理费用3.7亿美元，同比增长2.4%，两者增速均低于收入增速 [3] - 高利润率的留学业务增长放缓被素养业务利润率提升所抵消 [3] - Non-GAAP经营利润率同比扩张1个百分点至22%，延续上个季度的扩张趋势 [3] 股东回报与财务指引 - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1] - 公司指引2QFY26收入同比增长9-12%，增速高于全年收入指引（同比增长5-10%） [4] - 优异的教学口碑带动教育业务增长恢复，2Q正价班续班率有望持续提升 [4] 业绩预测与估值 - 上调FY26-FY28财年收入预测至53.8亿、59.8亿、67.3亿美元 [4] - 上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.55亿、6.1亿、6.79亿美元 [4] - 上调DCF目标价至69.9美元（对应港股54.9港元每股） [4] - 教学网点增长速度放缓至10%，与收入增速同步，利润率压力预计逐步出清 [4]

报告行业投资评级 - 海外教育行业评级为“看好” [1] - 对美高梅中国维持“买入”评级 [4][16] 报告核心观点 - 海外教育业务增速触底，新东方通过调整业务结构和成本控制实现营收增长提速和利润率改善 [1][2][3] - 美高梅中国第三季度业绩创历史新高，受益于高端中场业务策略和市场份额提升 [4][16] - 海外医药行业关注创新药企商业化进展和Pharma公司创新转型，药明康德上调全年业绩指引 [21][25] 海外教育行业总结 - 新东方1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1%，其中教育业务收入13.66亿美元，同比增长8.5% [1][9] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [2][10] - 包含K9非学科和学习机的新业务收入同比增长15%至4.03亿美元，教学网点增至1347个，同比增长24% [2][10] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，经营利润率同比扩张1.1个百分点至22% [1][3][9][11] - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1][9] 海外社服行业总结 - 美高梅中国3Q25净收入85亿港币，同比增长17%，经调整EBITDA 23.7亿港币，同比增长20%，对比2019年增长53% [4][16] - 三季度总博彩毛收入同比增长20%，对比2019年同期增长36%，中场毛收入较2019年增长101% [4][16] - 市场份额在3Q25达到15.5%，十一假期进一步提升至16.5% [4][16] - 澳门美高梅Alpha Gaming Club开业，美狮美高梅套房改造项目预计于1H26完工 [4][16] 海外医药行业总结 - 第十一批国家组织药品集采开标，共纳入55种药品，产品拟中选率约为57% [20] - 药明康德9M25营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，将25年收入增速指引从13-17%上调至17-18% [21] - 恒瑞医药9M25营业收入231.88亿元，同比增长14.85%，归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [21] - 诺华3Q25营业收入139.09亿美元，同比增长7%，并以120亿美元收购Avidity Biosciences [24] - 建议关注创新药企如百济神州、信达生物等，以及Pharma公司如翰森制药、中国生物制药等 [25] 重点公司数据更新 - 东方甄选及子直播间在抖音平台本周GMV约1.7亿元，环比下降24.1%，同比下降6.5% [12] - 各直播间GMV构成：东方甄选占比31%，东方甄选美丽生活占比38%，东方甄选自营品占比13% [13] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数4262万人，本周增加4.9万人，女性粉丝占比60% [13]

财务业绩 - 2026财年第一季度收入达15.23亿美元，同比增长6.1%，超出5%的预期上限[1] - 第一季度Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率提升1个百分点至22%[1] - 第一季度Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下降1.6%，主要受分红预提所得税影响[1] - 截至期末递延收入为19.07亿美元，同比增长10.0%[1] 各业务表现 - K9教育新业务收入同比增长15%，非学科素养培训人次达53万，同比增长10%，学习机付费活跃用户45.2万人，同比增长40%[2] - 高中培训收入同比增长7%，展望第二财季，公司计划提升K12业务产品能力与质量，预计续班率提升将带动收入增长提速[2] - 留学考培和咨询收入分别同比增长1%和2%，表现优于此前下滑预期，受益于外部环境转好及在非美国家和年轻群体留学业务的布局[2] - 大学生业务收入同比增长14%，优于10%的预期，分析认为公司凭借教学和服务实现市场份额提升[2] 业绩展望与股东回报 - 预计第二财季净营收同比增长9%-12%，维持2026财年全年净营收同比增长5%-10%的指引[3] - 宣布一项为期三年的股东回报计划，拟将前一财年归母净利润不低于50%用于回馈股东[3] - 董事会已批准派发总额约1.9亿美元的现金股息，以及一项未来12个月内最多3亿美元的股份回购计划，金额合计达2025财年归母净利的132%[3] - 以最新市值计算，此轮股东回报计划对应的股东回报率约为5.1%[3] 战略与行业趋势 - 公司“提升能力与品质”的核心战略与行业由“疫后供给缺失”转向“质量优先”的趋势相符[4] - 战略成效体现在经调经营利润率稳步修复与K12业务学生留存率提升上，为未来收入增长蓄力[4] - 维持公司2026-2028财年经调整净利润4.3亿/4.8亿/5.3亿美元的预测，对应PE分别为23/20/18倍[4]

核心观点 - 国盛证券维持对新东方-S的"买入"评级，认为其教育业务基本盘稳固，且管理层对K12业务及利润率展望积极 [1] - 公司FY2026Q1业绩超预期，并宣布了一项为期三年的股东回报计划，包括派息和股份回购 [1] 财务业绩 (FY2026Q1) - 公司FY2026Q1实现净营收15.23亿美元，同比增长6.1%，超过业绩指引上限(14.64~15.07亿美元) [1] - 经营利润为3.11亿美元，同比增长6.0% [1] - 归母净利润为2.41亿美元，同比下降1.9% [1] - Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [1] 盈利预测与业务展望 - 国盛证券调整盈利预测，预计FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润分别为5.68亿/6.42亿/7.07亿美元 [1] - 对应FY2026-FY2028年净利润同比增长率分别为9.7%/13.2%/10.0% [1] - 管理层自第二季度起对K12教育业务及利润率指引转为积极 [1] 股东回报计划 - 公司通过一项为期三年的股东回报计划，自FY26起拟将不低于前一财年股东应占净利润的50%用于回馈股东 [1] - 为实施该计划，公司已批准派发总额约1.9亿美元的现金股息 [1] - 公司同时批准了一项未来12个月内不超过3亿美元的股份回购计划 [1]