投资评级 - 报告对圣邦股份的投资评级为“优于大市” [1][3][5] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司一季度收入创季度新高，收入规模效应有望加速利润释放 [1] - 公司作为模拟芯片平台企业，受益于新产品放量和份额提升，收入的规模效应将摊薄期间费用，长期成长能力被看好 [3] 2026年第一季度业绩 - **收入表现**：2026年第一季度实现收入10.98亿元，同比增长39.08%，环比增长0.06%，创季度新高 [1] - **盈利能力**：第一季度归母净利润为1.24亿元，同比增长107%，环比下降39% [1] - 扣非归母净利润为1.00亿元，同比增长195%，环比下降49% [1] - 毛利率为51.63%，同比提升2.56个百分点，环比下降0.65个百分点 [1] - 净利率为11.18%，同比提升3.75个百分点，环比下降7.22个百分点 [1] - **期间费用**：第一季度期间费用率合计同比下降4.9个百分点，环比提高7.8个百分点 [2] - 研发费用为2.94亿元，同比增长19%，环比增长25%，研发费率为26.74% [2] - 管理费率为2.76%，销售费率为6.81%，财务费率为0.72% [2] - **存货情况**：第一季度末存货为15.92亿元，相比2025年末的14.48亿元有所提高，为后续收入提供保障 [2] 公司业务概况 - **产品与客户**：截至2025年底，公司拥有38大类、6800余款可供销售产品，2025年有交易的客户超6000家 [3] - **收入结构**：2025年泛工业应用占营收约55%，其中工业与能源占比超30%，网络与计算占比超15%，汽车占超7% [2][3] - 消费电子占营收约45% [3] - **经营策略**：公司主动选择在保持平均毛利率约50%的同时，积极扩大营收规模，预计2026年综合毛利率在目标范围内 [3] - **研发投入**：公司预计2026年研发人员增长10%，研发费用增长约为15% [3] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：由于新产品放量和份额提升，报告上调了公司2026-2028年归母净利润预测 [3] - 2026年归母净利润预测上调至8.48亿元（前值为7.72亿元） [3] - 2027年归母净利润预测上调至12.53亿元（前值为10.31亿元） [3] - 2028年归母净利润预测上调至17.67亿元（前值为13.16亿元） [3] - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为52.13亿元、67.53亿元、84.94亿元，同比增长率分别为33.7%、29.5%、25.8% [4] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为1.37元、2.02元、2.85元 [4] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年EBIT Margin分别为17.4%、20.3%、22.5%，净资产收益率（ROE）分别为14.2%、18.0%、21.1% [4] - **估值水平**：基于2026年5月11日股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为72倍、49倍、35倍 [3] - 预计2026-2028年EV/EBITDA分别为63.0倍、42.7倍、31.2倍 [4] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为10.22倍、8.75倍、7.28倍 [4]