政府引导基金存续期延长趋势 - 2025年政府引导基金存续期呈现延长趋势，新设基金存续期均在10年以上，部分长达20年，北京、上海、江苏、广东等省市均有推出[1] - 部分地区原有引导基金通过修改管理办法延长存续期，二期基金也较一期基金期限延长[1] - 深圳市福田引导基金在2024年底支持在管子基金延长存续期2年，进入2025年后湖北、江苏、上海、广东、北京、深圳等省市纷纷推出“长续航版”引导基金[1] 子基金存续期变化 - 母基金存续期延长传导至子基金层面，新设子基金期限相比过去有所延长，例如深圳一创投机构新设基金期限为10年，比前一只延长约3年，国资LP已接受此期限[2] - 子基金实际运作时间经过“砍头去尾”的折算后约为10-12年，虽比过去7-8年有进步，但未达外界预期的大幅延长幅度[2] - 引导基金在设定子基金存续期时会左右平衡，避免过长或过短，业内认为子基金退出期10年已足够[2] 投资策略与LP要求 - 尽管基金整体期限延长，但子基金的投资期限并未延长，投资期设定为3-4年的占多数，5年的很少见，投资策略也未改变[3] - LP对DPI的要求格外严格，行业不愿等到七八年后才看到资金回报，促使基金在项目组合中兼顾“快”与“慢”，通过关注可被并购等项目快速创造DPI[4] - 基金期限延长并未带来更多管理费收入，因管理费费率下降，退出期收费基数小，延长期不能收费，整体管理费收入反而不如以前[4] 行业影响与心态变化 - 基金存续期延长2-3年被行业视为积极信号，提振了投早、投小、投长期、投硬科技的信心，有助于卸下短期压力培育耐心资本[6] - 对国资背景引导基金尤为关键，有助于从机制层面将耐心资本理念落到实处，减轻地方官员在退出期的压力[6] - 部分地区母基金探索更灵活运作模式，如不再区分投资期与退出期，加入“可循环投资”条款，收回资金可立即投入新项目[6] 潜在挑战与未来展望 - 退出是绕不开的挑战，若无法妥善解决，存量项目将持续累积形成“堰塞湖”，未来10-15年政府LP手中可能沉淀大量未退出股权[6] - 基金业绩是存量基金向LP申请延期的关键谈判筹码，业绩好的基金更容易获得延期[5] - 基金期限延长趋势已显现，虽未对实际投资与退出产生颠覆性影响，但行业心态变得更从容、更有耐心[7]