行业投资评级 - 报告对银行行业维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - **跨季后资金面重回均衡**：本期（2026年6月29日至7月5日）适逢跨季，资金面受季末MPA考核及广义基金赎回影响先紧后松，在央行增量续作MLF、开展隔夜逆回购操作及季末财政集中支出支持下，资金面趋于宽松均衡 [1][14] - **央行操作新工具亮相**：央行首次开展隔夜逆回购操作（6月29日、30日分别投放3,000亿元、6,000亿元），但仅公布规模未公布价格，预计其将作为数量型工具“削峰填谷”，而7天逆回购利率（1.40%）仍为政策利率锚 [1][2][15] - **信贷需求或稳中偏弱**：6月国有/政策性银行票据累计净买入1,852亿元，同比多增1,294亿元，票据利率在季末下探后回升，预示6月信贷可能稳中偏弱 [2][19] - **债市区间震荡预期**：本期债市受央行隔夜逆回购“给量不给价”、6月制造业PMI好于预期及国债净买入环比下降影响走弱，超长端利率上行明显（30年期国债利率上行5.1bp至2.27%），预计债市将维持区间震荡，关注三季度政府债供给及内需拉动 [3][18] - **下阶段关注重点**：需关注即将公布的6月通胀数据（CPI、PPI）及金融数据 [3][23] 央行动态与市场利率 - **公开市场操作净回笼**：本期央行开展6,785亿元7天逆回购（利率1.40%），到期22,655亿元，实现净回笼15,770亿元 [1][14] - **其他流动性工具操作**：6月央行通过国债买卖净投放100亿元；下期（7月6日至12日）将有8,000亿元3个月买断式逆回购到期，央行已续作10,000亿元，重回净投放 [1][14][82] - **资金利率下行**：截至7月3日，R001、R007较上期末分别下降1.54BP、8.78BP至1.39%、1.42%；DR001、DR007较上期末分别下降0.94BP、7.48BP至1.36%、1.39% [1][14] - **Shibor利率普遍下行**：1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别较上期变动-0.9bp、-0.5bp、-0.2bp、-0.55bp、-0.2bp [16][87] - **同业存单（NCD）利率下行**：本期NCD加权平均发行利率为1.45%，较上期下行2bp；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA级NCD到期收益率分别较上期变动-4.0bp、-3.0bp、-2.0bp、-1.8bp、-2.0bp [17][87] - **国债收益率曲线熊陡**：本期末1年、3年、5年、10年、30年期国债收益率分别为1.14%、1.29%、1.45%、1.75%、2.27%，较上期末分别变动+1.0bp、+0.1bp、+1.3bp、+1.5bp、+5.1bp，超长端上行幅度较大 [3][18][87] - **票据利率走势分化**：本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为0.58%、0.74%、0.5%，较上期末分别变动-4bp、+14bp、-20bp；其中1个月和3个月票据利率在6月末下探至0.35%后于7月回升，半年期票据利率持续走低 [2][19][87] 银行融资追踪 - **政府债融资**：本期政府债净缴款2,913亿元，预计下期净缴款约1,231亿元，较本期有所回升 [3][16] - **同业存单（NCD）发行与存量**： - **存量规模**：截至本期末，同业存单存量规模为19.07万亿元，加权平均利率1.54%，平均剩余期限155天 [20][122] - **发行情况**：本期发行2,700亿元，加权平均发行利率1.45%（下行2bp），加权发行期限0.49年；1年期发行占比31.7%，3个月期占比23.9% [17][122] - **募集与到期**：本期募集完成率91.9%，AA+级以下为100.0%；到期2,718亿元，净融资-18亿元；预计下期到期3,639亿元 [20][123] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；存量规模2.84万亿元；信用利差期限分化，6个月期走阔幅度最大（超2BP） [20] - **商业银行次级债**： - **发行与存量**：本期无资本工具发行，有1笔25亿元永续债发行；次级债存量规模7.61万亿元（二级资本工具5.01万亿元，永续债2.59万亿元） [21] - **信用利差**：除3年、10年期收窄外，其余期限普遍走阔，6个月期走阔幅度最大（超2BP） [21] 重点公司估值 - 报告覆盖了包括建设银行、招商银行、宁波银行、杭州银行等在内的多家A股及H股上市银行，均给予“买入”评级，并提供了2026-2027年的EPS、PE、PB及ROE预测 [10]