人民银行13日开展1378亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日无逆回购到 期，公开市场实现净投放1378亿元。 国庆假期前后（9月28日-10月11日）央行公开市场逆回购净回笼13304亿元，央行宣布10月9日开展1.1 万亿3M买断式逆回购操作，相较于其本月到期净投放3000亿元。节前央行逆回购净投放逐日缩减，跨 季当日已转为净回笼，但或受财政投放等因素影响，资金维持平稳，机构平稳跨季；节后首日逆回购到 期超2万亿元，央行1.1万亿3M买断式逆回购落地，叠加月初资金需求有限，DR001重回1.3%附近。 节后尽管面临大规模逆回购集中到期，资金价格依然逐步回归跨季前水平。截至10日，隔夜资金利率下 探至OMO利率之下，R001较节前下行21BP至1.33%，R007也下行13BP至1.49%。 往后看，税期前资金面有望维持平稳，10月流动性的考验或集中在月末。受国庆假期影响，本月税期申 报截止日延迟至27日，28-29日为走款日。这也意味着，税期和跨月周重合，且10月为季初大税期，跨 月前的流动性压力更为突出。而在此之前，资金面基本处于利空因素真空期。参考往年经验，10月税期 之前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月4 - 8日央行7天逆回购净回笼，3M买断式逆回购操作7000亿；跨月后资金利率下行，8月4 - 10日政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率整体下行，银行间债券市场杠杆率均值增加；8月11 - 17日政府债预计净缴款3601亿元，同业存单到期规模约9071亿元 [2] - 买断式逆回购操作时点更具灵活性，不同月份操作意在应对不同资金压力，8月6M买断式逆回购或月中操作协助稳定资金面；月初资金面走松，后市资金面整体预计延续平稳宽松，但资金利率中枢难较8月初大幅下移 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年8月4 - 8日，3M买断式逆回购净投放3000亿元，央行7天逆回购净回笼5365亿元；8月8日开展7000亿元3M买断式逆回购操作，8月买断式逆回购3M、6M到期规模分别为4000亿元、5000亿元 [6] - 8月4 - 8日，DR001、R001平均值分别为1.31%和1.35%，较7月28日 - 8月1日下降5.6个基点和8.7个基点；DR007、R007平均值分别为1.45%和1.47%，较7月28日 - 8月1日下降8.2个基点和11.4个基点 [8] - 8月4 - 10日，政府债净缴款规模约3706亿元，较7月28日 - 8月3日多增830亿元左右，其中国债净融资额约3368亿元，地方政府债净融资额约338亿元；8月11 - 17日，政府债净缴款规模预计为3601亿元，其中国债净融资约3224亿元，地方政府债净融资约377亿元 [8] 同业存单 - 截至2025年8月8日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.4490%、1.5300%和1.6175%，分别较8月1日下降4个基点、1个基点和2个基点 [9] - 8月4 - 10日，同业存单净融资额约为1776亿元，7月28日 - 8月3日净融资约100亿元；8月11 - 17日同业存单到期偿还量预计为9071亿元，到期续发压力较前一周有所增加 [9] 机构行为 - 2025年8月4 - 8日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.96%，7月28日 - 8月1日测算均值为107.63%；其中，8月8日、8月1日银行间债券市场杠杆率测算分别约为108.07%和108.10% [10]