报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周资金面整体均衡，资金利率上行，存单利率下行，IRS收益率上行，回购成交量下行，大行融出规模下行，票据利率上行，美元兑人民币汇率下行，市场对资金面预期平稳，存单受季节性供求压力扰动 [1][2][3][4] - 本周公开市场资金到期20275亿元，利率债净到期634亿元，跨季结束后预计资金面转松，资金利率下行 [5] 各部分内容总结 资金面与公开市场操作 - 上周公开市场到期9603亿元均为逆回购到期，投放23275亿元，其中逆回购投放20275亿元、MLF投放3000亿元，净投放13672亿元，资金面整体均衡，受跨季影响DR007均值1.65%较前一周上行13BP，R007均值1.82%较前一周上行24BP，DR001和R001均值分别为1.37%和1.44%，交易所回购利率上行，逆回购未到期余额较前一周上行 [1] 存单与利率互换 - 上周存单到期11378.1亿元，发行7264.6亿元，净融资规模 -4113.5亿元，1年期AAA存单到期收益率1.64%较前一周下行，本周存单单周到期规模2457.9亿元左右，到期压力减小；1年期FR007利率互换均值1.54%较前一周上行，市场对资金面预期平稳，存单受季节性供求压力扰动 [2] 回购市场 - 上周质押式回购成交量在6.6 - 8.5万亿元之间，R001回购成交量均值65011亿元较前一周下行9611亿元，未到期回购余额12.7万亿元较前一周上行；大行融出规模下行，货基融出规模上行，券商、理财融入规模上行，基金融入规模下行 [3] 票据与汇率 - 上周五6M国股票据转贴报价1.15%较前一周最后一个交易日上行，临近季末需关注信贷冲量情况；上周五美元兑人民币汇率报7.17较前一周小幅下行，中美利差收窄 [4] 本周关注重点 - 本周公开市场资金到期20275亿元均为逆回购到期，周一、周二将公布我国6月官方PMI及财新PMI，周二公布美国6月ISM制造业指数，周四公布美国6月失业率及非农就业人口变动情况、欧元区6月货币政策会议纪要，利率债净到期634亿元，跨季结束后预计资金面转松，资金利率下行 [5]

货币政策操作 - 人民银行开展2205亿元7天期逆回购操作 利率持平于1.40% [1] - 当日有2420亿元逆回购到期 实现净回笼215亿元 [1] - 另有1000亿元国库现金定存到期 [1] 银行间市场利率 - 隔夜Shibor下跌0.10BP至1.3670% [1][2] - 7天Shibor下跌3.20BP至1.4970% [1][2] - 14天Shibor下跌0.60BP至1.7130% [1][2] - 3个月及以上期限Shibor基本持平 仅9个月和1年期微幅上行0.20BP和0.10BP [2] 质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行0.4BP至1.3704% 成交额减少602亿元 [4] - R001加权平均利率下行0.8BP至1.4394% 成交额减少723亿元 [4] - DR007加权平均利率上行1.3BP至1.5075% 成交额减少394亿元 [4] - R007加权平均利率下行2.8BP至1.5629% 成交额减少3012亿元 [4] 资金市场交易 - 早盘大行国股部分融出 隔夜押利率存单成交在1.52%-1.57% [7] - 7天押利率存单成交在1.55% 押信用融出在1.60% [7] - 跨月14天押利率融出在1.72% 押信用14天融出在1.73%-1.74% [7] 同业存单市场 - 当日发行102只同业存单 实际发行量2251.2亿元 [10] - 二级市场1M国股收1.63%持平 3M和6M国股均上行0.5BP [10] - 1Y国股收1.64%较昨日上行0.25BP [10] 银行业动态 - 中国银行业大模型应用范围已扩展至头部区域性银行 [12] - 大模型正全面渗透银行业务前中后台 带来效率提升与创新突破 [12]

市场交易策略 - 掌握技术招式后明确能力边界 耐心等待符合自身认知的市场行情出现才出手 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展1545亿元7天期逆回购操作 净投放900亿元 [2] - 计划于2025年5月23日开展5000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] 资金市场表现 - DR001利率维持在1.48%附近 DR007利率维持在1.57%附近 [2] - R001加权利率1.53% 单日上行8BP 成交量58943.8亿元占回购总量87.84% [3] - R007成交量6568.58亿元 单日减少1252.59亿元 占比9.79% [3] - R014利率1.64% 下降9BP 成交量1448.2亿元 [3] 债券市场动态 - 10年期国债利率区间1.674%-1.688% 收盘1.686% 受MLF续作影响尾盘回落 [4] - 30年期国债(230023)利率微降0.1BP至1.915% 因其3%票息优势被市场视为真正票息资产 [4] - 美债10年期收益率单日飙升11.2BP至4.593% 日债30年期收益率上涨3.5BP至3.17% [4] 股票市场关联 - 银行板块领涨A股 市场戏称"银行才是真正科技股" [4] - 股市小幅下跌对债市形成一定压力 [4] 一级发行市场预期 - 债市对次日国债一级发行规模较高存在担忧 部分投资者提前抛售作为"保护费" [4]

市场情绪与货币政策 - 市场情绪是表象，货币政策是推力，经济周期是根源 [1] - 央行公开市场净投放1025亿元，资金面均衡但价格偏贵 [3] - DR007小幅上行至1.78%附近 [3] 银行间资金动态 - R001加权利率为1.83%，最高利率达4.00%，成交额57886.09亿元 [4] - R007加权利率为1.87%，最高利率2.21%，成交额8446.00亿元 [4] - R014加权利率为1.88%，最高利率2.20%，成交额1154.49亿元 [4] - R1M加权利率为1.93%，最高利率2.40%，成交额225.67亿元 [4] - 银行间资金总成交额67929.64亿元，环比减少2894.83亿元 [4] 股市与债市联动 - 央行、中央汇金等维稳措施带动股市上涨，10Y国债利率上行至1.663% [5] - 中央汇金再度发声护盘，央行称必要时提供充足再贷款支持 [5] - 金监总局上调保险权益资产配置比例上限 [5] 海外市场影响 - 隔夜海外风险资产企稳，10Y国债利率低开1.63%后上行至1.66% [5] - 美股因“特朗普考虑暂停征收90天关税”假消息波动 [5] 利率走势 - 240011国债利率区间1.6300/1.6700，收盘1.6630，上涨2.30bp [8] - 250205国债利率区间1.6725/1.7000，收盘1.6950，上涨2.50bp [8] - 2400006国债利率区间1.8200/1.8600，收盘1.8550，上涨2.25bp [8]