业绩简评 - 2026财年一季报营收5.75亿美元，同比增长38.8%，略低于彭博一致预期（5.79亿美元）[2] - Non-GAAP经营利润0.25亿美元，高于彭博一致预期（0.12亿美元）[2] - Non-GAAP归母净利润0.42亿美元，高于彭博一致预期（0.31亿美元）[2] 经营分析 - 培优业务续班率维持约80%，网点扩张和入学人次增长为主要动力，但增速预计逐渐放缓[3] - 学而思网校App月活用户数约200万，同比增长超过100%[3] - 期末预收款总额9.68亿美元，同比增长51%，增速环比下降6个百分点[3] - 学习机业务销量19万台，同比增长70%，销额8亿元，同比增长42%，ASP有所下降[3] - 学习机业务在Non-GAAP经营利润层面仍处于亏损状态[3] 盈利能力与回购 - 经营利润率2.5%，同比提升6.7个百分点，同比转正[4] - 毛利率54.9%，同比提升3.1个百分点[4] - 销售费率31.4%，同比提升1.9个百分点[4] - 管理费率21.1%，同比下降5.4个百分点[4] - 2025年5月-7月回购4.77亿美元，占总成交额12%，回购普通股1518万股，占总股本7%[4] - 新回购计划批准未来12个月内最多回购6亿美元[4] 盈利预测与估值 - 预计FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润为2.14/3.30/4.62亿美元[5] - 现价对应经调整PE为31/20/15倍[5] - 维持"增持"评级[5] 财务数据摘要 - FY2026E营业收入2,928百万美元，同比增长30.1%[10] - FY2026E Non-GAAP归母净利润214百万美元，同比增长43%[10] - FY2026E经调整P/E为31.18倍，P/S为2.28倍[10]