报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2025年以来处于教育强国规划背景，公司个性化教育业务处于快速市场拓展期，向职教及托管业务领域延伸，兼顾主业成长性和多元业务发展空间 [9] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为34亿、41亿、47亿元，归母净利润为2.53亿、3.04亿、3.66亿元，对应EPS为2.07元、2.49元、3.01元，根据6月25日收盘价，分别对应23倍、19倍、16倍PE [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价48.03元，总股本1.22亿股，流通股本1.18亿股，总市值59亿元，流通市值57亿元，52周内最高/最低价为63.49 / 40.56元，资产负债率79.0%，市盈率31.62，第一大股东为浙江台州椰林湾投资策划有限公司 [4] 事件回顾 - 2025年4月26日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.8亿元，同比增长16.84%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比增长16.25%；2025年一季度实现营业收入8.64亿元，同比增加22.46%；归母净利润0.74亿元，同比增长47.00%；扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长27.92% [5] 事件点评 - 2024年公司总收入同比增长25.90%，归母净利润同比增长16.84%（扣除股权激励费用影响后，同比增加34.04%）；利润率水平相对稳定，毛利率为34.56%（上年同期36.50%），净利率为6.33%（上年同期6.88%）；2025年一季度营收、归母净利润分别增长22.46%、47.00% [6] - 2024年偿还紫光卓远5.15亿元借款，短期借款增加4.91亿元，长期负债大幅下降，主要为租赁负债；25.7亿的短期负债中金融性负债占比较低；2024年合同负债从年初7.18亿元增长至年末9.32亿元，2025年一季度进一步增长至11.39亿元 [6] - 2025年4月董事会通过子公司交易额度授权决议，公司及下属子公司可在7000万元、总额2.5亿额度内决定投资交易，不需提交董事会审议；公司融资授信资源充足，2025年公司及其控股子公司将向银行等金融机构申请不超过10亿元综合授信额度，并提供连带责任担保 [7] - 教培端2024年个性化学习中心从240余所增加至超300所，覆盖全国100余座城市，专职教师超4000人，双语制学校在校人数至5000人；职教端完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，注重专精特新及紧缺人才专业导向，在低空经济领域完成“产学研”深度融合；书店运营方面开业文化空间13所，拓展儿童、青少年市场；医教融合板块千翼健康子品牌步入医教融合领域，为多动症等儿童群体提供康复服务 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2786|3391|4063|4711| |增长率(%)|25.90|21.73|19.82|15.95| |EBITDA（百万元）|543.56|622.00|687.84|769.73| |归属母公司净利润（百万元）|179.69|252.57|303.97|366.37| |增长率(%)|16.84|40.56|20.35|20.53| |EPS(元/股)|1.47|2.07|2.49|3.01| |市盈率（P/E）|32.57|23.17|19.25|15.98| |市净率（P/B）|7.09|6.07|4.62|3.58| |EV/EBITDA|9.97|9.28|7.13|5.13| [11]