文章核心观点 - 阶跃发布StepX Neo智能体手机 售价3999元 比豆包Agent手机5999元低2000元 试图以低价争夺用户 弥补与豆包之间的用户规模差距 [4][19] - 阶跃试图走出一条不同于豆包的路线 将语音交互放在更重要位置 强调开放生态 希望手机能调动不同应用替用户执行任务 [5][6][8] - 但StepX Neo所承诺的部分Agent能力仍处于持续完善过程中 现场测试未能完成订蛋糕并送到指定酒店的指令 [11][12] - Agent手机行业共同面临产品不成熟的问题 Agent原本为节省用户时间 但当下阶段反而增加额外操作成本 [13] - 阶跃与字节对Agent手机的探索出发点不同 字节与中兴合作将豆包Agent能力装进中兴手机 阶跃自建终端团队以阶跃终端品牌推出并销售手机 [17] - 两家公司在用户规模和模型能力上存在现实差距 字节已通过豆包积累庞大用户基础 阶跃在C端用户规模上与豆包不在同一起跑线 [18] - Agent手机为阶跃提供绕过独立AI应用用户规模劣势 直接争夺手机用户的机会 低价包含争夺用户的考量 [19] 产品发布与定价 - 10月13日晚 阶跃正式发布StepX Neo智能体手机 售价3999元 [4] - 相比售价5999元的豆包Agent手机 阶跃将价格降低了整整2000元 [4] - 阶跃还发布STEPX Token Plan计划 每个月用户可以免费享有百亿Token [4] - StepX Neo于10月13日21点在京东 天猫 抖音三大电商平台开启预售 将于10月16日10:13正式开售 [4] 产品设计与交互 - 阶跃将语音交互放到更重要位置 StepX Neo配备六个麦克风 用户能以更自然方式向手机发出指令 [5] - 轻量化和外观设计成为发布会反复强调的卖点 [5] - 阶跃星辰董事长印奇多次提及乔布斯的产品设计理念 [5] - StepX Neo真正想改变的是用户使用手机的方式 过去用户需在不同APP之间切换完成搜索 筛选 填写信息和下单等操作 Agent手机希望将这些步骤交给AI 由用户提出需求 手机自主规划并执行任务 [5] 开放生态策略 - 与豆包手机所采取的生态策略不同 阶跃希望StepX Neo面向更多第三方APP开放 在不同应用之间完成复杂任务 不局限于自身产品生态 [6] - 印奇强调 阶跃用100天时间打造了Amoo朋友圈 与支付宝 腾讯 携程 滴滴 剪映 高德 美团等近百家生态伙伴达成合作 [6] - Amoo是内置在StepX Neo手机里的阶跃个人智能体 [6] - StepX Neo希望扮演的角色不再只是语音助手 而是能够调动手机上不同应用 替用户执行任务的智能体 [8] - 如果设想实现 用户或许不需要记住每项服务对应哪个APP 只需向手机提出需求 就可完成从信息检索到交易执行的完整流程 [8] 现场体验与产品成熟度 - 虎嗅在现场体验StepX Neo时 尝试提出订购蛋糕并送到指定酒店的需求 该智能体手机并未完成指令 而是返回到上一个任务 [10][11] - 现场工作人员解释称 目前产品仍处于1.0阶段 还有不少场景需要继续开发 APP兼容性和系统稳定性也需要进一步优化 [11] - 即使已正式发布 StepX Neo所承诺的部分Agent能力仍处于持续完善过程中 [12] - Agent执行任务受模型理解 任务规划 应用权限及系统运行环境等多种因素影响 不同场景下成功率可能存在明显差异 [12] - 现场开放了多个生活场景的Agent体验 有一些成功案例 但整体问题停留在执行简单任务的速度仍有很大提升空间 [13] - Agent手机与传统AI应用最大区别之一 消费者购买智能手机可直观判断屏幕 续航 影像和处理器性能 但Agent手机出售的是一种尚未完全成熟的新交互方式 [14] - Agent手机核心价值不在于能回答多少问题 而在于能否稳定替用户完成任务 [14] - 如果用户每次下达指令后仍需反复确认AI是否理解正确 有没有打开错误应用 任务是否真正完成 那么Agent所承诺的效率提升就会被削弱 [14] - 消费者为何要花3999元购买一款仍需持续完善Agent能力的手机 相比5999元 3999元确实降低了尝试新产品的成本 但对普通用户仍是一笔不小支出 [14] - 在现有智能手机已能满足绝大多数日常需求的情况下 Agent手机需要回答的并不只是自己比上一代AI助手先进多少 而是为什么消费者需要为它单独购买一部新手机 [15] - 产品什么时候能达到足够成熟的程度 目前仍缺少明确答案 [16] 公司战略与竞争格局 - 字节没有选择自建手机品牌 而是与中兴合作 将豆包的Agent能力装进中兴手机里 [17] - 阶跃从荣耀等手机厂商引入硬件人才 组建自己的终端团队 以阶跃终端品牌推出并销售StepX Neo智能体手机 [17] - 印奇曾公开表示 手机只是阶跃终端的第一个尝试 未来还有可能将AI装进电脑 汽车等等终端设备里 [17] - 两家公司在硬件上的投入程度和商业路径并不相同 对字节而言 手机更像是豆包Agent能力向终端延伸的载体 如果能力得到验证 未来仍有机会复制到其他手机品牌和设备上 不必依赖某一款手机的销量 [17] - 阶跃选择直接进入终端市场 不仅需要解决模型与系统的协同问题 还要承担硬件研发 供应链 渠道销售以及售后服务等一系列成本 [17] - 相比阶跃 字节已通过豆包积累庞大用户基础 并持续投入基座模型研发 [18] - 阶跃同样具备大模型研发能力 但无论是模型综合竞争力 还是面向C端的产品用户规模 都与豆包有一段差距 尤其在C端用户规模上 两家公司并不处于同一起跑线 [18] - Agent手机恰好提供了一个新的用户入口 对字节而言 是将豆包已有的用户和模型优势向终端延伸 对阶跃而言 是一次绕过独立AI应用用户规模劣势 直接争夺手机用户的机会 [19] - StepX Neo比豆包手机便宜2000元 或许包含阶跃争夺用户的考量 相较于依靠已有用户基础推广Agent能力的字节 阶跃需要通过价格降低尝鲜门槛 让更多消费者愿意购买并使用自己的产品 进而积累真实场景下的用户反馈和使用数据 [19]

行业投资评级 - 报告对智能科技行业维持中性评级 [5] 报告核心观点 - 9月智能科技板块呈现普跌调整、估值消化特征，人工智能产业指数PE回落至42.24倍，3年以来估值分位数降至25.88% [2] - 大模型密集迭代与Agent生态开放持续推进，AI办公与Agent类应用流量逆势增长 [4] - 板块内部表现分化，硬件等业绩支撑公司相对体现韧性，软件端相对疲软 [4] - 人工智能主题ETF涵盖电子、通信、计算机、传媒等多个行业，软硬混合，是布局AI产业Beta的便捷工具，建议关注人工智能ETF [49] 一、行情回顾 （一）ETF行情：智能科技主题ETF全线调整，估值明显消化 - 9月智能科技ETF行情呈现普跌调整、估值消化格局，人工智能、云计算、大数据、信创、软件、传媒、游戏等主题ETF月度全线收跌 [12] - 跟踪创业板人工智能指数的产品跌幅相对较小，跟踪国证信创、中证计算机、数字经济指数的产品跌幅居前 [12] - 板块调整一方面来自前期涨幅积累后的估值消化压力，人工智能产业指数3年以来估值分位数回落至25.88% [12] - 港股互联网板块延续调整，恒生互联网科技业指数月度下跌8.04% [12] - 华夏创业板人工智能ETF近1月涨跌幅-5.94%，年初至今涨跌幅-40.51%，基金总市值18.81亿元 [20] - 华宝创业板人工智能ETF近1月涨跌幅-5.94%，年初至今涨跌幅18.60%，基金总市值66.39亿元 [20] - 华夏中证动漫游戏ETF近1月涨跌幅-6.13%，年初至今涨跌幅-27.92%，基金总市值82.91亿元 [20] - 广发中证传媒ETF近1月涨跌幅-6.23%，年初至今涨跌幅-20.84%，基金总市值52.60亿元 [20] - 易方达中证海外中国互联网50ETF近1月涨跌幅-7.01%，年初至今涨跌幅-31.42%，基金总市值354.05亿元 [20] - 华夏中证人工智能主题ETF近1月涨跌幅-7.12%，年初至今涨跌幅-46.09%，基金总市值74.03亿元 [20] - 易方达中证人工智能主题ETF近1月涨跌幅-7.12%，年初至今涨跌幅8.29%，基金总市值189.50亿元 [20] - 华夏恒生互联网科技业ETF近1月涨跌幅-8.75%，年初至今涨跌幅-33.91%，基金总市值261.25亿元 [20] - 华宝中证金融科技主题ETF近1月涨跌幅-9.16%，年初至今涨跌幅-31.84%，基金总市值63.39亿元 [20] - 易方达中证云计算与大数据主题ETF近1月涨跌幅-9.43%，年初至今涨跌幅-7.51%，基金总市值28.62亿元 [20] - 天弘中证计算机主题ETF近1月涨跌幅-10.29%，年初至今涨跌幅-9.81%，基金总市值14.40亿元 [20] - 易方达国证信息技术创新主题ETF近1月涨跌幅-10.68%，年初至今涨跌幅12.27%，基金总市值2.07亿元 [20] （二）板块行情：申万一级行业普跌，房地产领涨，电子、计算机领跌 - 9月A股主要宽基指数普跌，上证指数月度下跌3.61%，沪深300下跌5.78%，创业板指下跌8.82%，科创50下跌9.17%，中证2000相对抗跌月度下跌2.29% [2] - 申万一级行业中仅房地产、医药生物、银行、美容护理上涨，月度涨幅分别为6.28%、2.47%、2.32%、0.80% [24] - 有色金属、电力设备、机械设备、电子跌幅居前，分别下跌12.87%、9.46%、8.53%、8.22% [24] - 申万计算机月度下跌7.66%，相对上证指数3.61%的月度跌幅跑输4.04个百分点；申万传媒下跌3.92%，相对抗跌 [25] - 计算机子行业内部，计算机设备月度下跌9.13%，IT服务下跌7.10%，软件开发下跌7.07% [25] - 传媒子行业内部，出版上涨4.31%，数字媒体上涨3.94%，影视院线下跌0.72%，电视广播下跌3.71%，游戏、广告营销分别下跌6.54%、6.83% [25] - 年初以来涨幅居前的电子、通信等AI硬件方向9月调整幅度居前，传媒板块相对抗跌 [25] - 人工智能产业指数月度下跌8.30%，中证人工智能主题指数下跌7.12%，创业板人工智能指数下跌5.94% [2] - 中证计算机、数字经济、国证信创分别下跌10.29%、10.00%、10.68% [2] - 恒生互联网科技业、中证海外中国互联网50分别下跌8.04%、7.01% [2] - 软件指数当前PE为101.03，3年以来分位数为4.02% [23] - 中证信创当前PE为47.32，3年以来分位数为0.13% [23] - 人工智能指数当前PE为42.39，3年以来分位数为25.88% [23] - 创业板人工智能指数当前PE为46.58，3年以来分位数为2.73% [23] - 科创AI指数当前PE为123.73，3年以来分位数为24.18% [23] - 中证传媒指数当前PE为31.58，3年以来分位数为31.74% [23] - 恒生互联网科技业指数当前PE为22.39，3年以来分位数为70.43% [23] - 中国互联网50指数当前PE为16.00，3年以来分位数为10.49% [23] 二、行业动态 （一）游戏数据：9月全球移动游戏下载量环比回升超4.35% - 2026年9月全球移动游戏总下载量环比回升超4.35%，同比增幅重回两位数 [33] - Google Play平台下载量持续增长，贡献占比进一步上升至68.9%，国内安卓平台下载量仍小幅下滑 [33] - 9月全球移动游戏预估总收入环比下降约4.16%，同比增长超3.73% [34] - App Store与Google Play收入均有所回落，App Store收入贡献占比提升至61.1% [34] - 美国（26.8%）、中国（18.8%）、日本（16.2%）三地收入贡献占比居前，合计超过六成 [34] - 角色扮演类别以超28.4%的贡献占比保持领先 [34] - 9月下载排行榜中Free Fire位列第一，下载量3,397.8万次，环比下降2.3% [35] - Roblox位列下载榜第二，下载量2,904.7万次，环比下降3.3% [35] - 9月收入排行榜中王者荣耀位列第一，预估收入14,469.3万美元，环比下降3.1% [36] - Whiteout Survival位列收入榜第二，预估收入11,085.6万美元，环比下降6.1% [36] - 和平精英位列收入榜第三，预估收入8,931.2万美元，环比下降28.2% [36] （二）AI应用数据：9月AI应用MAU多数回落，办公/Agent类产品逆势增长 - 9月国内总榜中豆包以3.13亿MAU居首，环比微降0.39% [37] - 千问MAU为2.76亿，环比增长1.71%；DeepSeek MAU为1.39亿，环比增长3.98% [37] - 夸克、Kimi智能助手、百度文库、纳米AI搜索、腾讯元宝MAU分别环比下降12.44%、12.38%、11.16%、7.64%、4.81% [37] - 全球总榜中ChatGPT以10.9亿MAU居首，环比增长6.13%；Gemini MAU达2.40亿，环比增长27.17% [37] - 9月国内增速榜中百度搭子环比增长17.79%居首，腾讯WorkBuddy以494万MAU、10.77%的环比增速位列第二 [37] - Get笔记、MiniMax、豆包爱学分别环比增长4.92%、3.18%、2.83% [37] - 全球增速榜中Claude、Gemini环比分别增长36.63%、27.17%，腾讯WorkBuddy位列全球增速榜第十 [38] - 随着大模型能力向长上下文、多模态及Agent场景演进，AI应用竞争正从通用入口向办公、Agent等工作流场景延伸 [38] - 办公智能体与开发者生态有望成为下一阶段用户与商业化增长的核心载体 [38] （三）影视数据：2026年9月全国电影票房13.7亿元，同比下降48.5% - 2026年9月全国电影票房13.7亿元，同比下降48.5%，单月票房为2015年以来同期次低，仅高于2022年同期的12.8亿元 [43][44] - 《欢迎来龙餐馆》以3.53亿元当月票房、25.8%票房占比位列第一 [44] - 《空枪》以2.30亿元位列第二，《奥德赛》以1.47亿元位列第三 [44] - 9月票房前十影片中6部为暑期档上映存量影片，合计贡献前十影片当月票房约81% [44] - 当月缺乏头部新片供给，市场主要依赖暑期档头部影片的长尾贡献 [44] （四）行业要闻：摩尔线程获京东云十万卡GPU集群订单，传媒并购整合提速 - 摩尔线程宣布获得京东云十万卡GPU集群订单，用于京东云拟建设的超大规模国产智算基础设施 [48] - 该集群以摩尔线程全功能GPU为算力底座，聚焦大模型训练、推理及具身智能等领域，并向全行业开放算力 [48] - 这标志着国产GPU首次进入头部AI云企业十万卡级核心智算集群 [48] - IDC与浪潮信息联合发布报告，预计2026年中国智能算力规模将达2576.5 EFLOPS [48] - 全球AI算力需求满足率将由2024年的79%下降至2027年的71%，2030年也仅回升至77%，供需矛盾将长期存在 [48] - 9月18日新华传媒公告拟以发行股份方式购买上海界面财联社科技股份有限公司100%股权（发行价3.93元/股），股票于9月21日复牌 [48] - 10月10日市场监管总局发布公告，附加限制性条件批准分众传媒收购成都新潮传媒股权案，梯媒行业整合取得重要进展 [48] - 9月28日AMD宣布拟以约82亿美元全股票交易收购李飞飞联合创办的World Labs，交易预计于2026年底前完成 [48] - World Labs聚焦空间智能和世界模型，核心方向是让AI理解、模拟三维物理世界，并服务机器人、仿真等物理AI场景 [48] - AI竞争正从语言模型向真实物理世界延伸，产业投资+真实场景+运营反馈正在成为观察物理AI商业化的重要维度 [48] 三、投资建议 - 9月智能科技板块普跌调整，人工智能产业指数PE回落至42.24倍，3年以来估值分位数降至25.88%，处于近三年较低水平 [49] - 9月国内大模型延续密集迭代，千问、DeepSeek相继发布新模型，腾讯WorkBuddy开放平台上线并引入超百家生态伙伴 [49] - AI应用竞争加速从通用入口向办公、Agent等工作流场景延伸 [49] - 国产算力与超节点等新品陆续发布，摩尔线程获京东云十万卡GPU集群订单，智能体规模化运行持续推高算力需求 [49] - 当前人工智能赛道内部分化态势进一步加剧，具备业绩兑现能力的算力硬件方向展现出一定抗跌韧性，产业链呈现结构性轮动 [49] - 应用与软件层面整体承压、交投清淡 [49] - 需重点跟踪相关企业订单落地、盈利质量及经营性现金流等核心指标的改善节奏，待部分标的估值泡沫充分出清后，板块内具备真实成长性的公司有望迎来重新定价的机会 [49] - 人工智能主题ETF涵盖电子、通信、计算机、传媒等多个行业，软硬混合，是布局AI产业Beta的便捷工具，建议关注人工智能ETF [49]