报告核心观点 - 6月境内股债上涨、汇率震荡走强，境外美股美债上涨、美元走弱、港股上行 [5] - 7月国内市场风险偏好或提升，A股有结构性机遇，债市短期或调整但牛市趋势未变，人民币汇率震荡偏强；海外市场受通胀、政策等因素影响，美股、美债、美元、港股或震荡，黄金短期震荡、中长期看好 [5][8] 宏观经济背景 国内经济 - 5月基本面增长稳定，高技术产业动能积聚，工业生产增长稳定、服务业生产加快 [12] - 三大需求中投资平稳增长、消费以旧换新政策显效、出口保持增长 [13] - 5月通胀仍处低位，CPI略有下降、核心CPI同比涨幅扩大，PPI仍处低位但部分领域价格向好 [17] - 5月社融在政府债支撑下稳健增长，M2 - M1剪刀差收窄，资金面宽松 [19] - 政策方面中美保持沟通对话，金融政策深化开放支持科创与消费，产业政策支持改革创新 [21][22][23] - 下月工业生产或平稳、行业分化、价格震荡，房地产高频数据6月先下后上 [25] 海外经济 - 6月美国经济温和放缓，就业、消费、通胀表现平稳，美联储维持利率不变，会后部分官员放鸽推升降息预期 [27][28] - 6月特朗普部分关税违法裁定被冻结，中东地缘局势升级后缓和 [31] - 7月预计美国经济基本面温和降温、通胀向上压力增大，FOMC会议维持利率不变，需关注对等关税和预算法案进展 [34][36] A股 6月回顾 - A股震荡上行，小盘成长占优，市场交投活跃，先进制造、金融、有色金属行业涨幅居前 [38][39] 7月展望 - 7月进入中报业绩密集披露期，基本面交易回归，政策端或迎来新窗口期，资金面有积极信号，但外部扰动仍存在 [43][44][45] - 建议关注金融、科技、优质消费板块的结构性机遇 [46] 固收 6月回顾 - 债市在资金宽松驱动下呈现牛陡 + 超长利差压缩行情 [48] 7月展望 - 债市牛市趋势未变，调整可能是介入机会，利差压缩行情预计持续 [51] - 信用建议优先关注拉久期机会，REITs关注业绩支撑板块主线机会，可转债以震荡思维参与 [51] 汇率 美元指数 - 6月美元指数震荡下行，7月在多重因素作用下短期呈震荡走势 [52] 人民币 - 6月人民币汇率震荡走强，短期仍将震荡偏强，受弱美元、政策稳定性、外汇市场预期转变等因素支撑 [56][58] 境外市场 美债 - 6月美债利率先高位震荡、月底大幅下行，7月或震荡向上，曲线维持陡峭 [60][61] 美股 - 6月美股震荡上行再创新高，7月预计呈震荡格局，受基本面、关税、核谈判、预算法案、中报业绩等因素影响 [64][66] 港股 - 6月港股上行，资金流入规模扩大，原材料、金融等板块领涨，7月短期偏震荡，建议关注科技、内需消费、红利资产主线 [69][70][72] 大宗商品 黄金 - 6月黄金走势震荡，7月短期或维持震荡，中长期看好上涨趋势 [74] 铜 - 6月铜价震荡上行，7月预计铜价弹性加速释放，受益于宏观及基本面共振 [77][80] 原油 - 6月原油围绕中东地缘局势交易，7月短期油价有支撑但需警惕地缘风险，中期基本面过剩预期或兑现 [82][85]