基金经理观点总结 交银施罗德基金朱维缜 - 投资理念以"为快乐买单"为核心，认为悦己消费没有市值天花板[3][5] - 管理交银产业机遇基金收益率达39.86%，重仓股泡泡玛特涨幅超600%[6] - 构建消费+TMT跨界能力圈，独创"四象限选股模型"：TMT科技发展/TMT周期投资/消费周期投资/消费产品创新[7] - 看好潮玩行业兼具传媒属性与消费品特征，爆款IP弹性类似电影票房[7] - 预测AI将释放多模态助手、陪伴机器人等新悦己场景，游戏板块想象空间大[9] - 认为中国将出现类似迪士尼的万亿美元市值文化消费企业[10] 国投瑞银基金殷瑞飞 - 年内新发9只产品中7只为指数及指数增强基金[13] - 应对Alpha衰减采取三大策略：传统方法精耕/拓宽投资框架/扩充数据维度[14] - 指数增强策略基于收益模型+风险模型+组合优化模型协同[15] - 团队半数成员拥有博士学历，专业覆盖数学/统计/计算机[16] - 产品架构分为"恒星+行星+卫星"三层：宽基指数/成长指数/主题行业指数[18] - 看好红利低波板块与科创成长两大方向[18] 行业趋势分析 - 中国公募基金行业正从规模扩张转向高质量发展[1] - 悦己消费将成为时代大趋势，类比日本90年代动漫/宠物行业爆发[8] - 传媒板块重要性提升，现象级IP如《黑神话：悟空》印证文化消费爆发[9] - 指数化投资热度攀升，被动投资迎来时代机遇[13][18] - AI技术应用将改变投资研究方法论，如NLP处理非结构化数据[14]

报告核心观点 - 6月境内股债上涨、汇率震荡走强，境外美股美债上涨、美元走弱、港股上行 [5] - 7月国内市场风险偏好或提升，A股有结构性机遇，债市短期或调整但牛市趋势未变，人民币汇率震荡偏强；海外市场受通胀、政策等因素影响，美股、美债、美元、港股或震荡，黄金短期震荡、中长期看好 [5][8] 宏观经济背景 国内经济 - 5月基本面增长稳定，高技术产业动能积聚，工业生产增长稳定、服务业生产加快 [12] - 三大需求中投资平稳增长、消费以旧换新政策显效、出口保持增长 [13] - 5月通胀仍处低位，CPI略有下降、核心CPI同比涨幅扩大，PPI仍处低位但部分领域价格向好 [17] - 5月社融在政府债支撑下稳健增长，M2 - M1剪刀差收窄，资金面宽松 [19] - 政策方面中美保持沟通对话，金融政策深化开放支持科创与消费，产业政策支持改革创新 [21][22][23] - 下月工业生产或平稳、行业分化、价格震荡，房地产高频数据6月先下后上 [25] 海外经济 - 6月美国经济温和放缓，就业、消费、通胀表现平稳，美联储维持利率不变，会后部分官员放鸽推升降息预期 [27][28] - 6月特朗普部分关税违法裁定被冻结，中东地缘局势升级后缓和 [31] - 7月预计美国经济基本面温和降温、通胀向上压力增大，FOMC会议维持利率不变，需关注对等关税和预算法案进展 [34][36] A股 6月回顾 - A股震荡上行，小盘成长占优，市场交投活跃，先进制造、金融、有色金属行业涨幅居前 [38][39] 7月展望 - 7月进入中报业绩密集披露期，基本面交易回归，政策端或迎来新窗口期，资金面有积极信号，但外部扰动仍存在 [43][44][45] - 建议关注金融、科技、优质消费板块的结构性机遇 [46] 固收 6月回顾 - 债市在资金宽松驱动下呈现牛陡 + 超长利差压缩行情 [48] 7月展望 - 债市牛市趋势未变，调整可能是介入机会，利差压缩行情预计持续 [51] - 信用建议优先关注拉久期机会，REITs关注业绩支撑板块主线机会，可转债以震荡思维参与 [51] 汇率 美元指数 - 6月美元指数震荡下行，7月在多重因素作用下短期呈震荡走势 [52] 人民币 - 6月人民币汇率震荡走强，短期仍将震荡偏强，受弱美元、政策稳定性、外汇市场预期转变等因素支撑 [56][58] 境外市场 美债 - 6月美债利率先高位震荡、月底大幅下行，7月或震荡向上，曲线维持陡峭 [60][61] 美股 - 6月美股震荡上行再创新高，7月预计呈震荡格局，受基本面、关税、核谈判、预算法案、中报业绩等因素影响 [64][66] 港股 - 6月港股上行，资金流入规模扩大，原材料、金融等板块领涨，7月短期偏震荡，建议关注科技、内需消费、红利资产主线 [69][70][72] 大宗商品 黄金 - 6月黄金走势震荡，7月短期或维持震荡，中长期看好上涨趋势 [74] 铜 - 6月铜价震荡上行，7月预计铜价弹性加速释放，受益于宏观及基本面共振 [77][80] 原油 - 6月原油围绕中东地缘局势交易，7月短期油价有支撑但需警惕地缘风险，中期基本面过剩预期或兑现 [82][85]

权益明星投顾组合表现 - 截至4月30日近1个月17只权益明星投顾组合收益率均为负，华宝证券"久聪基金经理优选组合"以-5.3%表现最差，银华基金"银华天玑—悄悄盈"以-0.88%亏损最少 [1] - 前4个月仅8只投顾组合维持正收益，一季度17只产品全线正收益，"银华天玑—悄悄盈"以7.65%领跑，华夏财富"积极进取"5.15%紧随其后，中欧财富"中欧超级股票全明星"累计收益率达62.36% [2] - 鹏华基金"鹏华群星闪耀"收益率2.12%，嘉实基金"嘉实全明星精选组合"收益率0.34%且累计收益达74.69% [2] 投顾组合调仓策略 - "银华天玑—悄悄盈"4月下旬增持大消费板块，减持科技类ETF，调入宏利消费红利指数A等防御性资产，减仓鹏扬中证500质量成长ETF联接A等6只基金 [2] - 华夏财富"积极进取"减仓债券类资产，加仓医药、地产等低估值板块，新增格林高股息优选混合A和金信转型创新成长混合发起式A [3] - "中欧超级股票全明星"4月初维持成长风格超配，调入南方均衡成长混合A、富国稳健增长A等均衡型基金 [4] 全球资产投顾组合表现 - 27只全球资产方向投顾组合近1个月平均收益率-0.62%，仅9只上涨，华宝证券"永久组合"以2.68%涨幅领先 [4] - 前4个月全球投顾组合平均收益1.56%，国泰基金"国泰进取全球配置组合"以11.84%居首，主要受益于港股创新药和黄金布局 [5] - 华宝证券"时光旅行者组合"前4个月收益超5%，4月下旬将华宝海外科技切换为标普500、纳指100指数基金以降低波动 [5] 行业配置逻辑 - 投顾主理人将跟踪指数分为三类：符合预期的AI、科创成长等持续关注，出现拐点的CS新能车、创新药等重点配置，低于预期的科创50、光伏等谨慎对待 [3] - 全球投顾组合中聚焦美股的"永动机全球型"和"萌萌海外组合"前4个月均出现亏损，反映区域策略分化 [5]