财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后税后每股收益为1.96美元，同比增长51% [6] - 第四季度承保收入为6.7亿美元，同比增长48% [6] - 2025年全年调整后税后每股收益为7.09美元，同比增长43% [7] - 2025年全年调整后税后收入为40亿美元，同比增长24% [7] - 2025年全年承保收入为23亿美元，同比增长22%，是自2008年以来首次超过20亿美元 [7] - 第四季度事故年度综合成本率为88.9%，日历年度综合成本率为88.8%，同比改善370个基点 [6] - 2025年全年事故年度综合成本率为88.3%，日历年度综合成本率为90.1% [10] - 2025年费用率为31.1%，同比下降90个基点 [9] - 基于APTI的净投资收入为38亿美元，同比增长8% [11] - 核心运营股本回报率为11.1%，同比改善200个基点，是十多年来首次调整后ROE超过10% [11] - 2025年向股东返还68亿美元资本，包括58亿美元股票回购和10亿美元股息，季度股息连续第三年增长超过10% [12] - 年末债务为90亿美元，债务占总资本比率为18% [12] - 每股账面价值为76.44美元，同比增长9%，调整后有形每股账面价值为70.37美元，同比增长4% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球商业保险**：2025年净承保保费为174亿美元，同比增长3% [7]；第四季度净承保保费增长3% [6]；新业务增长9% [9] - **北美商业保险**：净承保保费增长4%（调整大额结算交易后为5%）[8]；新业务超过26亿美元，增长8% [9]；事故年度综合成本率为87.2% [39]；日历年度综合成本率为84.7%，同比改善14.1个百分点 [40] - **国际商业保险**：净承保保费增长3% [8]；第四季度净承保保费增长4% [40]；新业务增长10% [9]；事故年度综合成本率为85.9% [41]；日历年度综合成本率为88.8% [42] - **全球个人保险**：净承保保费收缩3% [8]；第四季度净承保保费下降6% [42]；事故年度综合成本率为95.3%，改善360个基点 [42]；日历年度综合成本率为94.3%，改善110个基点 [43] - **分业务线表现**： - **北美零售财产险**：收缩8% [8]；定价下降10% [10] - **北美超额和剩余财产险**：定价下降13% [10] - **北美意外险**：定价保持有利，增速达中双位数百分比 [10] - **北美金融险**：定价下降2% [11] - **国际财产险**：定价上升3% [11] - **国际能源险**：定价下降10% [11] - **全球专业险**：新业务增长15% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：商业险定价（不包括财产险）增长6% [10]；零售超额意外险定价增长15%，Lexington意外险定价增长12% [43]；金融险定价下降2% [43]；财产险市场竞争持续 [43] - **国际市场**：整体定价下降1%或持平（不包括金融险）[11]；意外险定价增长2%，全球专业险定价下降1%，财产险定价下降2%，金融险定价下降4% [44] - **再保险市场**：2025年初加州野火后市场趋紧，下半年巨灾损失温和导致再保险能力增加，1月1日续保环境对保险公司有利 [14][15]；公司财产巨灾计划加权平均风险调整后费率下降超过15% [16]；北美意外险分保佣金保持在低三十几的非常有吸引力水平 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略交易**：第四季度宣布多项创新、资本效率高的交易，预计将在2026年贡献收益、每股收益和股本回报率，并认为这些交易在2026年和2027年将比股票回购更具增值效应 [18] - **Everest投资组合转换**：以约2.7亿美元（可能进一步下调至多7000万美元）收购Everest全球零售保险组合续保权，预计可转换保费接近18亿美元 [19]；1月留存率为75%，对应约1.8亿美元毛承保保费 [20]；预计转换后的业务综合成本率将受益10个百分点 [20] - **Convex集团投资**：获得Convex约35%股权及其大股东Onex Corporation 9.9%股权 [23]；同时获得Convex 2026年业务7.5%的全账户比例再保险份额，2027年将增至10%，2028年及以后为12.5% [23] - **特殊目的工具（SPV）**：与Amwins和Blackstone合作成立Syndicate 2479，印花税能力为3亿美元保费收入 [24]；首次在SPV交易中部署生成式AI能力，与Palantir合作使用大语言模型匹配数据并定义风险特征 [25] - **生成式AI与数字化战略**：2026年首要任务包括在大多数商业业务中部署“Underwriting by AIG Assist”和“Claims by AIG Assist”，通过开发全面的数字孪生增强公司本体，开发协调AI代理的编排层以改善决策并降低成本，并进一步利用GenAI于SPV战略、组合分析和计算 [27]；在Lexington业务中，提交数量同比增长26%，提交至绑定比率提高35% [28] - **行业竞争与市场定位**：北美财产险市场持续承压，准入和非准入市场竞争加剧 [10]；公司凭借过去几年的累积费率增长和纪律严明的方法，在整个市场周期中保持了准入和E&S业务的强劲盈利能力 [44]；公司拥有多元化的投资组合，能够应对不同的市场状况，优先考虑提供最具吸引力风险调整回报的业务线 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：公司预计2026年一般保险净承保保费将实现低至中双位数百分比增长 [31]；增长动力将来自有机增长计划、超额损失再保险节省、Everest投资组合的成功转换、与Convex的全账户比例再保险、特殊目的工具以及高净值比例再保险的重新定位 [30] - **再保市场**：2025年始于加州野火，抑制了行业再保险费率下降，随后下半年巨灾损失活动温和，导致再保险能力增加，为1月1日创造了有利的续保环境 [14] - **领导层过渡**：Peter Zaffino将于2月16日卸任首席执行官，转任董事会执行主席，Eric Andersen将加入公司担任总裁兼候任首席执行官 [32]；新CEO完全致力于公司的投资者日财务指导和战略目标 [33] - **资本管理**：2026年公司打算至少回购10亿美元普通股 [49]；随着逐步出售剩余的Corebridge持股，所得款项大部分可能用于额外的股票回购 [49] - **财务目标**：公司有望在2027年或更早达到或超过所有投资者日目标 [50] 其他重要信息 - **Corebridge Financial**：公司于2024年6月9日完成对Corebridge Financial的分拆，其历史业绩在合并报表中列为终止经营业务 [4]；2025年公司继续减持Corebridge股份，产生约25亿美元总收益，年末剩余持股比例为10.1% [12]；Nippon Life已豁免公司9.9%的持股保留要求，公司计划在2026年根据市场条件和监管批准进一步减持 [13] - **巨灾损失**：第四季度总巨灾损失为1.25亿美元，占损失率2.1个百分点，主要由飓风Melissa造成 [37]；2025年全年巨灾相关费用为9.2亿美元，占损失率3.9个百分点 [46] - **投资组合管理**：与CVC建立新的合作伙伴关系，CVC是一家全球顶级投资管理公司，管理资产超过2000亿欧元 [48]；公司将成为CVC新设立的私募股权二级市场常青平台的基石投资者，提供最多15亿美元资金 [48]；此外，公司将在一个单独管理的信贷账户中投资最多20亿美元，其中10亿美元将于2026年部署 [48] - **会计准则**：本次电话会议中关于净承保保费的评论均基于可比基础呈现，反映了经汇率调整和业务出售影响后的同比比较 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用率在未来几年的预期走势，考虑到公司费用和AI举措等多个变动因素 [54] - 第四季度费用率受季节性因素和母公司费用分摊影响最大，是通常最高的季度，此外还有约2000万美元与Private Client Select过渡相关的一次性清理费用 [55] - 2025年全年，公司在分摊了超过2.5亿美元母公司费用的情况下，费用率仅微幅上升，业务在吸收额外费用方面做得非常出色，2026年将不再有额外的费用分摊负担 [56] - 预计2026年的运行费率将低于2025年，公司将全力以赴实现到2027年低于30%的费用率目标 [56][57] 问题: 关于一般保险净承保保费增长的构成，包括交易贡献与有机增长，以及是否需要考虑新业务惩罚或组合变化对损失率轨迹的影响 [58] - 增长来自多个方面，包括核心业务的增长计划、1月1日有利的再保险条件（并未降低保障）、Convex的全账户比例再保险、Amwins SPV带来的部分有机增长，以及高净值比例再保险合作伙伴从5家减少到3家导致的分出保费减少 [59][60][61][62] - 所有这些因素共同推动了增长，并非单一因素驱动 [62] 问题: 关于在财报评论中提到的“意外险业务额外边际”的更多细节 [66] - 公司在意外险业务上一直非常保守，早在2019年就将损失成本趋势假设提高到双位数，到2022年所有超额意外险板块的损失成本趋势均达到10%或更高 [67] - 最近，公司在事故年度选择中加入了额外边际，主要是针对长尾业务，以应对宏观不确定性（如社会通胀和诉讼成本上升），这与基础投资组合的恶化无关，旨在增强准备金实力 [68] 问题: 关于一般保险业务中利息和股息收入的显著环比增长，是否异常或可作为良好的起始运行速率 [69] - 增长主要源于投资组合的转型和积极管理，公司已将资产管理从主要由内部管理转向大部分外包 [69] - 2025年主动转换了约40%的投资组合（正常转换率为15%），以重新投资于更高收益的资产，同时处理了私募股权和房地产投资组合，并与CVC合作优化私募股权二级市场头寸 [70] - 所讨论的增长部分主要反映了在全球范围内向更高收益资产再投资的结果 [70] 问题: 关于2026年AI代理编排层的实施，是管理整个AIG技术栈的顶层编排，还是仅针对本地化AI系统 [74] - 编排层主要关注在组织内有序、规模化地协调多个AI代理，而不仅仅是技术栈本身 [75][77] - 公司已在承保、中台、后台等多个功能领域试验多个代理，并与外包合作伙伴（如Accenture）共同设计编排和流程整合，预计将在2026年取得进展并定期更新 [76][77] 问题: 鉴于公司在技术和AI方面的进展，哪些是近期可以体现在财务数字中的“低垂果实”，哪些是更复杂、更长期（如五年后）的项目 [80] - 近期最大的机会是缩短周期时间，并向核保人提供更高质量的数据，公司已能够处理远超预期的提交量，而无需增加人力资源 [81] - 长期的重大机会在于通过编排层协调组织内的AI代理，以规模化方式分析信息，并贯穿整个数字工作流程（从前台到中台再到后台），从而大幅压缩流程 [82] - 公司对加速发展和机遇的预期比投资者日时更为乐观 [83] 问题: 关于费用率从2025年的31.1%改善至2027年低于30%的目标，改善是否均匀分布在未来两年，或有其他需要注意的因素 [87] - 2025年费用率与母公司费用分摊直接相关，2026年将不再有此不利因素 [87] - 公司预计2026年费用率将有显著改善，并且更具可预测性，对于在2027年达成目标充满信心 [88] 问题: 关于2026年资本返还的说明，至少10亿美元股票回购是基线，而减持Corebridge股份的收益将是在此基础上的额外部分 [89] - 确认至少10亿美元股票回购是基线，减持Corebridge股份所得收益的绝大部分将用于额外的股票回购 [89] 问题: 关于管理层对当前软市场的整体看法，以及市场将如何演变，收入前景如何，是持续疲软还是短暂现象 [92] - 市场并非整体处于软市场，财产险备受关注，但公司财产险业务在事故年度和日历年度都取得了最好的综合成本率 [94][95] - 市场存在多个周期，不同产品和地域处于不同阶段，公司通过监控微观细分市场、地理差异，并专注于风险调整后的回报来应对 [97][98] - 公司为应对市场变化做了充分准备，包括改变流程、加强准备金审查、损失选择、通胀规划和利润率规划，并利用多元化的全球投资组合寻找最佳机会 [97][98] - 公司的定位并非市场指数，致力于利用自身能力和容量实现差异化 [100] - 公司的整体设置（杠杆、现金流、流动性、资产负债表实力、损失选择、对事故年度损失率的信心、效率提升带来的费用节省以及对未来的投资如GenAI）都是为了在这样的市场中取得成功 [101] 问题: 关于并购交易的基准，近期交易被认为优于股票回购，这是否是未来并购的前瞻性基准 [102] - 评估交易时会考虑其对收益、每股收益和ROE的影响，并与股票回购进行比较，但并非绝对标准 [103] - 在当前环境下，公司认为Corebridge减持收益的最佳用途是股票回购，同时已进行了一些将在未来两年推动公司发展的投资，2026年下半年将再评估未来的权衡 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后税后每股摊薄收益为1.96美元，同比增长51% [6] - 第四季度承保收入为6.7亿美元，同比增长48% [6] - 2025年全年调整后税后每股摊薄收益为7.09美元，同比增长43% [7] - 2025年全年调整后税后收入为40亿美元，同比增长24% [7] - 2025年全年承保收入为23亿美元，同比增长22%，是自2008年以来首次超过20亿美元 [7] - 2025年全年净投资收入（APTI基础）为38亿美元，同比增长8% [11] - 核心运营股本回报率为11.1%，同比改善200个基点，是十多年来首次超过10% [11] - 第四季度净投资收入为9.54亿美元，同比增长9% [33] - 第四季度调整后税后收入为11亿美元，同比增长31% [33] - 2025年全年综合赔付率为90.1%，较2024年的91.8%改善了170个基点 [45] - 2025年全年事故年综合赔付率为88.3% [9] - 2025年全年费用率为31.1%，较上年下降了90个基点 [9] - 第四季度总巨灾损失为1.25亿美元，占赔付率2.1个百分点 [35] - 第四季度有利的往年准备金发展净额为1.16亿美元 [35] - 2025年全年巨灾相关费用为9.2亿美元，占赔付率3.9个百分点 [45] - 2025年全年有利的往年准备金发展净额为4.72亿美元，使赔付率受益2.1个百分点 [45] - 2025年每股账面价值为76.44美元，同比增长9% [49] - 2025年调整后每股有形账面价值为70.37美元，同比增长4% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全球商业净承保保费为174亿美元，同比增长3% [7] - 调整了上年巨灾组合中的大型结清交易影响后，净承保保费增长4% [8] - 北美商业净承保保费增长4%，调整后增长5% [8] - 北美零售财产险业务收缩8% [8] - 国际商业净承保保费增长3%，主要由财产险和全球专业险驱动，金融险业务收缩5% [8] - 全球个人险净承保保费收缩3%，主要受高净值业务分出再保险影响 [8] - 全球商业新业务增长9%，其中国际新业务增长10%，全球专业险新业务增长15% [9] - 北美商业保险新业务超过26亿美元，增长8% [9] - 第四季度北美商业保险净承保保费增长3% [36] - 北美商业保险事故年综合赔付率为87.2%，同比上升260个基点 [37] - 北美商业保险日历年综合赔付率为84.7%，同比改善14.1个百分点 [38] - 第四季度国际商业净承保保费增长4% [38] - 国际商业全球专业险增长9%，海事和意外险增长超过15%，金融险下降6% [39] - 国际商业事故年综合赔付率为85.9%，同比上升230个基点 [39] - 国际商业日历年综合赔付率为88.8% [40] - 第四季度全球个人险净承保保费同比下降6% [40] - 全球个人险事故年综合赔付率为95.3%，同比改善360个基点 [40] - 全球个人险日历年综合赔付率为94.3%，同比改善110个基点 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年全年，不包括北美财产险，全球商业险定价（包括费率和风险敞口）上涨2%，其中北美上涨6%，国际下降1% [10] - 北美零售财产险定价全年下降10%，超额和剩余险定价下降13% [10] - 北美意外险定价保持有利，持续超过损失成本趋势，批发和超额意外险增幅达中双位数百分比 [10] - 北美金融险定价全年下降2%，下半年降幅有所缓和，部分董事及高管责任险业务年终实现正费率变动 [11] - 国际商业险整体定价下降1%或持平（不包括金融险） [11] - 国际财产险定价全年上涨3%，能源险定价因市场容量充足下降10% [11] - 第四季度北美商业续保定价（不包括财产险）上涨6% [41] - 北美零售超额意外险定价上涨15%，Lexington意外险定价上涨12% [41] - 美国金融险定价下降2% [41] - 国际商业整体定价下降2%，意外险定价上涨2%，全球专业险定价下降1%，财产险定价下降2%，金融险定价下降4% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年第四季度宣布了多项战略性交易，这些交易具有创新性、资本效率高，且无资产负债表复杂性、技术债务、遗留负债或重大费用投资 [17] - 这些交易预计将在2026年对公司收益、每股收益和股本回报率做出贡献，并被认为在2026年和2027年比股票回购更具增值效应 [17] - 2025年10月，公司宣布了与Everest的全球零售保险组合的续保权交易，预计可续保保费接近18亿美元，购买价格从约3亿美元下调至2.7亿美元 [18] - 公司正在顺利转换Everest投资组合，1月份续保率为75%，对应约1.8亿美元的毛承保保费 [19] - 公司预计结合再保险条约和更有利的费用基础等因素，将使转换业务的综合赔付率受益10个百分点 [19] - 公司投资了Convex Group，获得约35%的股权，并持有其大股东Onex Corporation 9.9%的股权 [22] - 作为交易的一部分，公司获得了Convex 2026年业务的7.5%整体账户份额，2027年将增至10%，2028年及以后增至12.5% [22] - 公司与Amwins和Blackstone合作成立了新的特殊目的工具Syndicate 2479，承保能力为3亿美元保费收入 [23] - 公司正在构建一个AI智能体编排层，以协调多个AI智能体，旨在提高决策质量并降低组织成本 [25] - 公司2026年生成式AI的优先事项包括：在大多数商业业务中部署“AIG Assist承保”和“AIG Assist理赔”；通过开发全面的数字孪生来增强AIG的本体；开发编排层；以及进一步利用生成式AI支持特殊目的工具战略、组合分析和计算 [25] - 公司已扩大“AIG Assist承保”的使用范围至另外7条业务线，包括Lexington业务 [25] - 在Lexington业务中部署“AIG Assist承保”后，其中端市场财产险业务的提交至绑定比率提高了35% [26] - 公司正在与CVC建立新的合作伙伴关系，CVC是一家全球投资管理公司，管理资产超过2000亿欧元 [47] - AIG将成为CVC新设立的私募股权二级市场常青平台的基石投资者，承诺资金高达15亿美元 [47] - 此外，AIG将在单独管理的信贷账户中投资高达20亿美元，其中10亿美元将于2026年部署 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美财产险市场持续承压，准入市场和非准入市场的竞争均加剧 [10] - 尽管市场环境充满挑战，但财产险的事故年和日历年综合赔付率仍然保持优异 [10] - 2025年初的加州野火最初抑制了行业再保险费率的下降，但下半年巨灾损失活动温和，导致再保险容量增加，为保险公司创造了有利的续保环境 [14] - 再保险公司愿意在定价上妥协，但在起赔点方面保持纪律 [14] - 在1月1日的续保中，AIG实现了增强的条款和有利的定价，财产巨灾险的风险调整后加权平均费率降幅超过15% [15] - 公司预计2026年一般保险的净承保保费将实现低至中双位数的增长 [30] - 公司有信心实现或超越投资者日设定的所有财务目标 [49] - 增长预计将来自多个来源，包括有机增长计划、超额损失再保险节省、Everest投资组合的成功转换、与Convex的整体账户份额、特殊目的工具以及高净值业务份额的重新定位 [29] - 公司认为其生成式AI的应用在动态市场中提供了强大的优势 [26] - 公司对市场周期的看法是，不存在单一的“市场”，而是多个市场和周期同时进行，公司通过监控微观细分市场、不同地域和产品来管理风险调整后的回报 [94][95] - 公司认为其多元化的全球投资组合和强大的资产负债表使其能够很好地应对不同的市场状况 [95][98] 其他重要信息 - 公司于2024年6月9日完成对Corebridge Financial的拆分，其历史业绩在合并报表中列为终止经营业务 [4] - 2025年，公司向股东返还了68亿美元资本，包括58亿美元股票回购和10亿美元股息 [12] - 季度股息增加了12.5%，这是连续第三年股息增长达到或超过10% [12] - 年末债务为90亿美元，债务占总资本比率为18% [12] - 公司在2025年继续减持Corebridge Financial的股份，获得约25亿美元的总收益，年末剩余持股比例为10.1% [12] - 日本生命保险公司本周放弃了AIG保留9.9% Corebridge股份的要求，使公司能够在2026年期间进一步减持该头寸 [13] - 自2021年11月宣布Blackstone购买Corebridge 9.9%股权以来，AIG通过股份出售、收到特别和普通股息以及过渡服务费，从Corebridge持股中实现了近200亿美元收益 [13] - 公司能够在短短两年内完全替代Corebridge Financial和Validus Re的每股收益 [13] - 公司于2026年1月任命Ross Buchmueller为Private Client Select的执行董事长 [8] - 公司于2026年2月宣布领导层过渡，Peter Zaffino将卸任首席执行官，转任董事会执行主席，Eric Anderson将于2月16日加入公司担任总裁兼候任首席执行官 [31] - 2026年，公司计划至少回购10亿美元的普通股，并且出售剩余Corebridge股份所得的大部分收益很可能将用于额外的股票回购 [48][87] - 公司预计2026年的费用率将低于2025年的运行率 [55] - 公司重申了到2027年将费用率降至30%以下的目标 [56][85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用率在未来几年的预期走势，考虑到公司费用结构调整和AI举措的影响 [53] - 第四季度费用率受季节性因素、母公司费用分摊以及约2000万美元的一次性PCS清理费用影响 [54] - 2025年全年，公司在分摊了超过2.5亿美元母公司费用的情况下，费用率仅微幅上升，业务在吸收额外费用方面表现卓越 [55] - 2026年将不再有额外的费用分摊，预计费用率将低于2025年的运行率 [55] - 公司高度重视将费用率降至30%以下的目标，并相信能够实现 [56] 问题: 关于一般保险净承保保费增长的构成，多少来自已宣布的交易，多少来自有机增长，以及是否需要考虑新业务惩罚或组合变化对赔付率轨迹的影响 [57] - 增长来自多个方面，包括核心业务的增长计划、1月1日有利的再保险续保、与Convex的整体账户份额、Amwins特殊目的工具带来的业务以及高净值业务分出比例的减少 [58][59][60] - 公司不提供进一步的细分指引，但指出没有单一因素主导增长结果 [58][60] 问题: 关于在评论中提到的意外险业务“额外边际”的更多细节 [64] - 公司过去几年在意外险业务上一直非常保守，提前采用了双位数的损失成本趋势假设 [65] - 近期在事故年损失选择中增加了额外边际，主要是为了应对宏观不确定性，如社会通胀和诉讼成本上升，而非投资组合基础恶化 [65][66] - 这使得公司的准备金状况非常稳健 [66] 问题: 关于一般保险投资收入在季度间的显著增长，是否存在异常因素，或者这是否是一个良好的起始运行率 [67] - 增长主要源于投资组合的转型和积极管理，公司将约40%的投资组合进行了再投资以获取更高收益，而正常的年度周转率约为15% [68] - 其他因素包括与私募股权合作伙伴的合作、减持房地产投资组合以及新宣布的与CVC的交易，旨在清理私募股权二级市场投资并提高回报 [68] 问题: 关于2026年AI智能体编排层的实施，这是否是一个覆盖所有技术的顶层编排，还是仅针对本地化AI系统 [72] - 编排层旨在协调组织内的多个AI智能体，以实现规模化应用，而不仅仅是管理技术栈 [73][75] - 公司一直在实验承保和职能方面的多个智能体，并与外包合作伙伴（如埃森哲）合作设计编排以融入工作流程 [74] - 公司将在全年提供进展更新 [75] 问题: 关于公司在技术和AI旅程中已取得的进展，哪些是容易实现的目标并可能体现在财务数据中，哪些是更复杂、更长期的项目 [78] - 首要目标是利用更高质量的数据缩短核保周期时间，公司已能够在不增加人力资源的情况下处理远超预期的业务提交量 [78][79] - 长期的重大机遇在于通过编排多个AI智能体来规模化分析信息，并贯穿整个数字工作流程，从而大幅压缩流程 [80] - 公司认为AI带来的加速和机遇比投资者日时预期的更大 [81] 问题: 关于费用率从2025年的31.1%改善至2027年低于30%的目标，改善是否均匀分布在未来两年，或有其他需要注意的事项 [85] - 2025年费用率与母公司费用分摊直接相关，2026年将不再有此不利因素 [85] - 公司对在2027年实现目标并不担心，并预计2026年将出现有意义的改善，且改善路径将更具可预测性 [86] 问题: 关于资本指引，至少10亿美元的回购是基线，如果减持Corebridge股份，所得资金是否会追加到2026年的回购中 [87] - 至少10亿美元是基线，出售Corebridge股份所得的大部分收益将用于额外的股票回购 [87] 问题: 关于管理层对当前软市环境的整体看法，以及这是否会是一个长期或短期的市场阶段 [90] - 公司认为不存在单一的“市场”，而是多个市场和周期同时进行 [94] - 公司为此已准备多年，改进了流程、准备金审查、损失选择、通胀规划和边际规划 [94] - 公司监控微观细分市场和地域，清楚增长机会和风险调整后回报最高的领域，并严格决定承保范围 [95] - 公司多元化的全球投资组合和强大的资产负债表使其能够很好地管理市场周期 [95][98] 问题: 关于并购，近期交易被认为比股票回购更具增值效应，这是否是未来并购的基准考量 [99] - 并非总是如此，但公司会从收益、每股收益和股本回报率角度评估交易，并与股票回购进行比较 [100] - 在目前环境下，公司认为Corebridge收益的最佳用途是股票回购，已完成的投资将在未来两年推动公司发展，2026年下半年将再评估未来的权衡 [100]