长期以来，市场对宏大叙事与资产价格的关系存在争议。投资者常问："地缘秩序变化与我的投资组合有什么关系？"然而，2025年的市场表现给出了明确 答案：宏大叙事已不再是遥远的政治话题，而是直接驱动资产价格结构性变化的底层逻辑。本报告聚焦三个核心问题：全球金融市场已发生的重要结构性 变化；支撑这些变化的底层宏观叙事；尚未在金融市场中完全体现的宏观叙事变化。 全球金融市场正在发生的 五个 结构性变化。 这些变化突破过往市场规律，提示"事情在发生变化"。一是美元相较实物资产明显贬值；二是传统避险资产 ——日元、美元等的抗风险属性正在下降；三是中国经济增长未明显加速，但A股表现亮眼；四是全球股市交易呈现"中美双极"格局；五是新兴市场主权 债的风险溢价正在明显回落，如中国成功发行无溢价美元主权债券等。 变化背后的 三大 宏观叙事：多极秩序正重塑市场底层逻辑。 上述叙事尚未被市场充分定价：至少有 四条主线 值得关注。 风险提示： 全球地缘政治变局加速演进；全球经济、政策不确定性上升。 正文 长期以来，市场对宏大叙事与资产价格的关系存在争议。投资者常问："地缘秩序变化与我的投资组合有什么关系？" 然而，2025年的市场表现给出 ...