核心观点 - 经济进入“旧力量”退坡、“新力量”蓄势的“转换期”，需紧密跟踪增量政策[4][34] - “旧力量”退坡表现为商品消费以旧换新放缓、设备更新周期尾声拖累投资、地产存量项目减少与刚需释放阶段性结束[4][34] - “新力量”蓄势体现为服务业投资回补、房价供给端压力边际好转[4][34] 各领域表现 - 消费：4月社零同比5.1%，增速回落0.8pct，限额以上商品零售、汽车、通讯器材等增速回调，必需消费稳定[2][9] - 投资：4月固定投资累计同比4.0%，当月同比回落0.8pct，制造业与公用事业投资受设备更新周期退坡影响，服务业投资有韧性[3][14] - 地产：4月房地产开发投资累计同比-10.3%，供给端压力改善，需求端积压刚需释放进入“退坡期”[4][24] - 工业生产：4月工业增加值当月同比6.1%，较3月回落1.6pct，采矿业、公用事业、制造业生产均有回落[5][30] 常规跟踪 - 就业：4月城镇调查失业率回落0.1pct至5.1%，外来、本地户籍人口失业率均回落0.1pct[53] 风险提示 - 外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期[6][55]