文章核心观点 - 多位券商首席经济学家和策略分析师认为当前A股短期震荡更偏向结构性分化，中长期向上趋势并未改变，科技创新和产业创新正持续赋能资本市场长期价值 [2] - 7月以来市场调整是市场内部交易结构调整与外部宏观扰动共同作用的结果，带有明显阶段性特征，当前A股更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整阶段 [4][5] - 资本市场信心的重建长期需要落脚到企业盈利与产业创新上，产业创新对A股长期价值的赋能本质上是把成长性切实转化为盈利性，让指数上涨有利润支撑、有产业根基 [11] 短期震荡属阶段性休整 - 7月震荡调整的核心原因是部分资金对科技产业趋势提前给出乐观定价，科技板块短期交易拥挤后触发调整；8月以来市场在消化交易拥挤问题的同时还受到海外资产配置环境弱化和AI产业链内部基本面展望分化的影响 [4] - 科技方面在海外资产配置环境扰动下呈现产业链上下游分化行情，远期视角下上游硬件持续涨价与AI应用全面发展并不兼容，后续算力硬件供需矛盾缓和是大概率，科技中下游占比较高的美股科技短期行情表现好于亚太市场 [4][5] - 非科技方面当前也有结构性行情亮点并非全面走弱，短期稳增长执行加码，市场强势方向与政策布局有共振，比如房地产、部分上游顺周期等 [5] - A股市场仍有内生韧性，投融资功能协调发展的良性循环逐步形成，2024年新"国九条"出台后A股上市公司治理和股东回报水平有了明显提升，常态化分红回购机制推动市场更加重视投资者回报，减持规则持续规范，监管从严打击财务造假、欺诈发行、市场操纵等违法违规行为 [5] - 投资者结构持续优化，随着A股对长期资金的吸引力提升，长期资金对A股的配置有所增加，在市场震荡阶段长期资金的积极配置与稳市机制共同发挥了稳定作用，从长远看居民资产配置向权益类资产迁移仍有空间 [5] 科技创新成转型升级驱动力 - 科技创新正成为中国经济转型升级的重要驱动力，"十五五"规划纲要将建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强置于突出位置，更加注重统筹发展和安全 [7] - 9月召开的全国先进制造业大会、10月出台的《关于发展新质生产力的意见》及《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》进一步明确了传统产业改造升级、战略性新兴产业发展壮大、未来产业前瞻布局和关键核心技术攻关的政策方向 [7] - 前三季度高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.3%、10.2%，明显高于规模以上工业5.3%的整体增速；3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长62.5%、39.5%和29.1%；前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8% [7] - 8月28日国家发展改革委联合有关部门召开全国投资工作推进会议明确加力推动投资止跌回稳；9月29日央行调整完善结构性货币政策工具，下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，将"六张网"建设纳入支持范围，并增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元 [8] - 同日财政部等部门出台居民购房贷款贴息政策进一步支持刚性住房需求，近期政策接续发力体现出稳增长措施正在加快落地，财政金融协同效应有望增强 [8][9] 产业创新为A股长期价值赋能 - 中国制造业正在经历从成本优势到能力溢价的历史性切换，中游制造是未来两三年最清晰的产业发展主线，2025年我国出口的中间品占比约47.5%，消费品出口占比回落、中间品占比持续上行，直接反映我国出口附加值与技术含量的系统性提升 [11] - 截至2026年上半年A股中游装备制造上市公司的营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务的毛利率达23.1%，较2021年的19.4%大幅提升，也明显高于其约18%的国内业务毛利率水平，中国制造正在从以量取胜转向以质定价 [11] - 在GDP中以中游装备制造业、信息业、租赁与商务服务业为代表的新经济2026年上半年的增速达到9.9%，而旧经济仅-0.3%；2026年上半年A股新经济营业利润占整体的比重达到35%，较2021年的30%明显提升 [12] - 产业竞争力和附加值提升带来利润率和ROE提升，进而带来新经济市值占比与指数中枢的长期抬升，制度完善提供环境，产业创新提供盈利，二者共振将夯实A股长期价值根基 [12] - 当前A股整体盈利质量稳步改善，结构上增长动能从以金融地产为代表的传统经济向以科技制造为主的新经济转换，全A净资产收益率结束此前连续19个季度的下行周期，自2025年底以来触底回升，全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1% [12] - 地产链对整体ROE的拖累已回落至底部，以科技、高端制造为代表的新经济正持续贡献增量，电子、通信等行业的盈利能力稳步上行，资源品板块盈利亦显著改善；2025年四季度至2026年二季度科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期资源品ROE由8.6%升至10.3%，其中电子行业ROE由7.0%升至9.5%，有色金属行业ROE由14.7%升至19.2% [13] - 盈利贡献结构的变化说明A股的增长引擎正由信用驱动转向产业驱动，其基础是企业自身的技术壁垒、竞争格局与价格纪律，较以往更具内生性和可持续性，随着企业资本回报率上行、盈利质量改善，A股有望进入盈利与估值相互支撑的良性循环，中长期配置价值正在逐步显现 [13]