报告公司投资评级 - 石化油服A股评级为“增持（维持）”[1] - 石化油服H股评级为“增持（维持）”[1] 报告核心观点 - 2026年上半年归母净利润稳健增长，经营质量持续提升，能源安全战略下长期价值凸显[4][9] - 公司深化核心技术攻关，海外收入占比提升，国际业务表现强劲[6][7] - 石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益[8] 业绩表现 - 2026H1公司实现营业总收入377亿元，同比+1.7%[3] - 2026H1实现归母净利润5.1亿元，同比+3.5%[3] - 2026Q2单季营业总收入194亿元，同比+1.0%，环比+6.1%[3] - 2026Q2单季归母净利润3亿元，同比+11.3%，环比+48.9%[3] - 2026H1毛利率为8.49%，同比增长0.05个百分点[4] - 2026H1经营现金流为29亿元，同比增加净流入8亿元[4] 市场开拓与新签合同 - 2026H1累计新签合同额641亿元，同比增长0.6%，再创历史新高[5] - 中国石化集团公司市场新签合同额285亿元，同比下降17.1%[5] - 国内外部市场新签合同额203亿元，同比增长110.1%[5] - 海外市场新签合同额153亿元，同比下降22.2%[5] - 下半年计划新签合同额319亿元，全年目标上调至960亿元，较年初目标值925亿元有所上调[5] 技术研发与海外业务 - 公司加大科技创新力度，紧盯“两深一非一老”勘探开发需求，推动科技创新与产业创新深度融合[6] - 突出抓好“兵头将尾”深化、资源统筹提升、海外拓市创效“三个工程”和装备电动化、“AI+”两个专项行动[6] - 2026H1国际业务实现营业收入112.2亿元，同比增长20.9%[7] - 海外收入占比30.1%，较上年同期增长4.8个百分点[7] - 沙特市场20部停待钻机复工复产，5部在施工钻机跻身沙特阿美公司一季度钻机效率指数综合榜单前十[7] - 科威特南部钻井大包项目上半年累计开钻66口、完井62口，其中23口井创KOC同类型井最优钻井指标[7] - 厄瓜多尔国家石油公司西区、北区两大钻完井总包项目累计完井29口[7] 行业与母公司支撑 - 中东地缘局势波谲云诡，我国能源供应链安全受挑战，石油工程行业有望持续维持景气[8] - 母公司中国石化上游资本开支维持高位，为公司提供工作量和盈利支撑[8] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.05、9.11、10.14亿元[9] - 对应EPS分别为0.04、0.05、0.05元/股[9] - 2026E营业收入82232百万元，归母净利润805百万元，EPS 0.04元[10] - 2027E营业收入83873百万元，归母净利润911百万元，EPS 0.05元[10] - 2028E营业收入85620百万元，归母净利润1014百万元，EPS 0.05元[10] - 2026E A股PE为54倍，H股PE为13倍[10] - 2027E A股PE为48倍，H股PE为12倍[10] - 2028E A股PE为43倍，H股PE为11倍[10]

August 19, 2026 07:42 AM GMT 中国市场智见 | Asia Pacific 我们认为，今年是A股科技IPO具有里程碑意义的一年，但其市场影响具有两面 性。短期而言，热门IPO会造成明显的流动性扰动⸺并非源于申购资金压力，而 是新股上市后的投资组合轮动、交易拥挤度上升，以及新股对市场流动性的阶段 性吸收来产生影响。我们认为，这也是7月以来A股回报偏弱的原因之一，此外A股 与全球同类市场的相关性也较高。 不过，我们认为这种影响应当是短暂的⸺最长约两周，而非持续性的全市场流动 性短缺：在我们的基准情境下，直接交易拥挤约持续3-5个交易日；若考虑二级市 场行业轮动，10个交易日可视为较为审慎的上限窗口。 从个股层面看，历史上大型科技IPO通常在上市初期强劲上涨，随后出现显著回 撤：A股历史上规模最大的9宗科技IPO，平均在上市后约6个交易日触及首个高 点，此后较峰值回调约50%-60%。 不过，我们认为本轮情况可能有所不同，主要有四个原因： 详见后文： 概览（续） This translated report is made available for convenience only an ...