报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 杭叉集团是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有优势，已布局海外制造基地，抗风险能力较好，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头 [7] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 179.34、201.71、231.98 亿元，同比增长 8.8%、12.5%、15.0%，归母净利润分别为 22.81、26.04、29.99 亿元，同比增长 12.8%、14.1%、15.2%；EPS 分别为 1.74、1.99、2.29 元，给予 2025 年 13 倍 PE，对应目标价为 22.6 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025 年一季度营业总收入 45.1 亿元，同比增长 8.02%，归母净利润 4.4 亿元，同比增长 15.18%，扣非归母净利润 4.3 亿元，同比增长 13.97% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 179.34、201.71、231.98 亿元，同比增速分别为 8.8%、12.5%、15.0%；归母净利润分别为 22.81、26.04、29.99 亿元，同比增速分别为 12.8%、14.1%、15.2% [3][7] - 2025 年一季度销售毛利率、净利率分别为 20.5%、10.0%，分别同比 - 0.1pct、+ 0.4pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.4%、2.4%、4.4%、 - 0.2%，分别同比 + 0.3pct、+ 0.1pct、 - 0.4pct、+ 0.1pct [7] 市场表现 - 2024 年 4 月 30 日 - 2025 年 4 月 30 日杭叉集团与沪深 300 有相应市场表现对比 [5][6] 行业情况 - 2025 年一季度国内叉车行业总销售量 348183 台，同比增长 10.2%，其中国内市场 229044 台，同比增长 8.8%，出口 119139 台，同比增长 12.8%，出口销量占比为 34.2% [7] - 内燃车需求因内需较弱和美国贸易摩擦承压，2025 年有望反弹；出口方面，中国新能源产品优势和海外布局推进助力海外市场有较大增长空间 [7] 公司策略 - 加大海外布局，2024 年在多个国家和地区新设公司，2025 年 4 月 16 日泰国制造工厂奠基 [7] - 坚定执行大客户战略，挖掘优质大客户，提升全球品牌影响力 [7]

财务表现 - 2024年度营业收入6 21亿元同比减少4 58%归母净利润4269 95万元同比减少13 04%扣非净利润4103 94万元同比减少10 54%业绩下滑主要因营收略降及募投项目投产导致折旧费用增加[1] - 2025年一季度营业收入1 76亿元同比增长10 05%归母净利润1465 99万元同比增长66 39%扣非归母净利润1353 68万元同比增长55 92%业绩呈现显著修复趋势[1] 分红与回购 - 2024年度拟每10股派现2 6元(含税)现金分红总额2577 38万元分红比例60 36%同时每10股转增3股共计转增2973 90万股[2] - 2022-2024年现金分红比例分别为61 25% 60 97% 60 36%均超60%2024年累计回购金额1046 81万元分红与回购总额3624 19万元占归母净利润比例84 88%[2] 行业地位与技术 - 公司是国内首批进入叉车变速箱领域的民营企业之一产品覆盖机械传动 液力传动 电力传动全技术路径核心产品包括变速箱 主减速器 桥箱等[3] - 掌握NVH 齿轮优化设计 电液控制 机电一体化等核心技术产品体系完整且打入国际知名叉车厂供应链[3] 新能源布局 - 2024年电动叉车变速箱销量9 13万台新建年产8万套新能源驱动单元生产线推进产品规模化生产[4] - 2024年国内电动叉车销量94 63万台同比增长18 79%占叉车总销量73 61%行业龙头杭叉集团与安徽合力加码新能源领域[3][4] - 2025年将重点推进两电合一 三电合一产品开发与产业化同时持续优化高端内燃叉车变速箱 湿式驱动桥等核心产品[4]