报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年末市场对供给侧改革的政策预期升温，同时交割仓单数量变化受关注，多晶硅价格波动加剧，年末呈宽阔震荡格局，上游硅料厂商可逢高开展套期保值操作，机构投资可考虑卖虚值看跌期权继续持有，关注后续仓单注册进度，待仓单回归后可考虑逐步布局近远月反套策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 12月1日多晶硅明货价格快速回升，主力合约最高涨超 -5% 触及 50200 元/吨，突破前期高点并再创阶段新高，价格走强受两方面因素驱动，一是年末市场对供给侧改革政策信号预期升温，二是11月仓单集中注销后，广期所多晶硅仓单降至 1330 手，市场担忧短期仓单注册进度偏慢带动近月合约拉涨 [2] 基本面情况 - 供给端：11月西南枯水期，水电成本上升使当地多晶硅产能减产，11月多晶硅产量11.5万吨，环比 -14.5％，同比 -2.7％；1 - 11月累计生产119万吨，同比 -28.1％，12月供给预计在10 - 11万吨区间，供给压力缓和 [3] - 需求端：受新能源电价上网市场化改革影响，光伏装机收益承压，年末下游生产进入淡季，需求减弱，电池片和组件排产自10月起回落，硅片生产下降，11月硅片产量8.4GW，环比 +10.4%，同比 -26.4%；1 - 11月累计生产608.2GW，环比 -0.4%，终端装机弱势向中游传导，电池片与硅片价格松动，需求可能进一步下行 [3] - 库存方面：多晶硅行业库存仍处高位，因仓单集中注销等因素，市场担忧仓单重新注册速度，需关注注册进程 [3] 总结及策略 年末多晶硅价格震荡，上游硅料厂商可逢高套期保值，机构投资可卖虚值看跌期权并持有，关注仓单注册进度，仓单回归后可布局近远月反套策略 [4]