文章核心观点 - 对冲研投公众号在2025年累计发布560篇文章，并从中精选出69篇精华文章进行汇总整理，旨在为读者提供高质量的投研内容积累 [2][3] - 文章合集体现了“积水成渊，聚沙成塔”的理念，强调长期、持续地做研究积累，并计划未来每年都将优秀文章汇总于此 [1][3] 宏观经济研究篇 - 精选文章聚焦于全球宏观经济重大议题，包括美联储领导层变动、特朗普政策、中美关系、全球贸易格局及中国经济转折等 [4] - 具体议题涵盖：美联储或迎来“鹰派”新掌门凯文·沃什、解析特朗普的“唐罗主义”、中美周期是共振还是背离、“十五五”规划新提法、关税战影响以及“反内卷”与“供给侧”改革的康波周期底层逻辑分析 [4] 商品期货研究篇 - 研究内容广泛涉及商品期货市场的交易行为、周期轮动、品种观点及历史复盘，强调对市场叙事和“轮动牛市”幻觉的警惕 [4][5] - 包含31家投研团队对47个期货品种的观点梳理、大宗商品历史大底模型5000字深度解析、以及天气、美国关税2.0政策对商品市场的影响分析 [5] - 对具体品种如白银、甲醇的历史崩盘和牛熊周期进行了复盘，并提供了新能源、农产品、黑色等板块的成本曲线参考 [5] 大咖文章精选篇 - 汇集了多位国内外知名分析师的独家观点，涵盖宏观经济、大类资产配置及市场展望 [6] - 核心观点包括：洪灝认为大宗商品未来会继续有所表现，中国股市将迎来大周期上涨；李迅雷预测2025年或降息0.75个百分点、降准1个百分点；安东尼·波顿认为中国处于新一轮牛市初期；Ray Dalio探讨了债务大周期、大国博弈，并指出美股估值见顶、黄金跑赢一切的趋势 [6] 期货品种手册与海外投行研报篇 - 为备战新品种（如铂钯、丙烯、纯苯、铸造铝合金等）提供了系统的品种手册、投研框架和上市策略分析 [7][9] - 精选了高盛、摩根大通、德银等海外投行的研报观点，例如高盛看好黄金和铜，德银认为中国股市将迎来由科技突围引发的十倍股机遇 [7] 历史精华汇总与会员服务 - 提供了自2016年至2024年的历史文章精选合辑，涵盖宏观经济、商品期货、品种手册等多个系列，形成完整的研究资料库 [10] - 推广“交易理想国”知识星球会员服务，会员权益包括获取三方报告、期货市场日报、大类资产周报、品种手册、投研框架、嘉宾问答、专属社群、线上直播及内部电子书等 [11][12][13][14][15] - 提供高阶服务如1对1私教服务、期货交易训练营和交易员孵化计划，旨在帮助用户构建交易体系 [16] - 会员年费为限时特惠价599元/年，并设有前50名的限时优惠 [15][19]

2026年1月美国通胀与就业数据核心分析 - 1月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比涨幅从12月的2.7%放缓至2.4%，低于预期的2.5%，显示通胀压力正快速逼近2%的目标 [1] - 1月非农就业新增13万人，远超市场5万至7.5万的预期，医疗保健、社会援助和建筑业是增长主力，薪资同比增长3.7%，劳动力市场展现韧性 [3] - 2025年第四季度GDP增速达3.7%，但2025年月均新增就业仅1.5万人，消费市场在假日季走平，显示经济复苏不均衡 [5] 通胀降温的驱动因素与结构分化 - 能源价格环比大幅下降1.5%，其中汽油价格环比下降3.2%，是CPI降温的主要推手 [3] - 住房成本环比仅上涨0.2%，同比涨幅回落至3%，结束了此前持续高位的走势 [3] - 商品领域价格疲软，新车价格环比仅涨0.1%，二手车和卡车价格环比大降1.8% [3] - 食品价格环比微涨0.2%，服务类价格如机票、个人护理、医疗护理小幅走高，部分对冲商品端降价压力 [3] - 剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比为2.5%，较12月的2.6%回落，为2021年以来最低水平 [5] 对金融市场的影响 - CPI数据公布当日，COMEX黄金期货涨2.33%至5063.80美元/盎司，COMEX白银期货涨2.10%至77.27美元/盎司 [1] - 数据公布当日，美股三大股指表现分化，道琼斯工业指数涨0.1%，标普500指数微涨0.05%，纳斯达克指数跌0.22% [16] - CPI降温推动美联储降息预期升温，削弱美元利差优势，导致美元指数回落 [16][18] 与里根经济学的政策对比 - 里根时期（1980-1986年）通胀率从13.5%降至1.9%，1983-1984年GDP同比增速分别达4.6%和7.2%，道琼斯指数从1981年875点涨至1989年2753点，涨幅超214% [8] - 当前美国财政赤字持续扩大，2026财年预算赤字预计达1.9万亿美元，占GDP的5.8%，公众持有债务占GDP比重将升至101%，与里根时期削减开支的逻辑相反 [11] - 当前美国未实施类似里根时期的大规模全面减税，而是结构性减税，且未出现大规模放松企业管制的举措 [12][14] - 当前美联储货币政策核心是平衡通胀与就业，更具灵活性，与里根时期主张的“严格控制货币供应量”存在本质区别 [12] 国际大宗商品市场动态 - 国际市场存在政策割裂，特朗普暂缓钢铝关税，印尼欲抬高镍价，拉美希望锂铜涨价 [2] - 根据数据表，多种金属价格呈现不同走势：白银日涨2.98%，黄金日涨2.48%，铂金日涨2.28%，铜日涨0.04%，铁矿石（人民币）日跌0.26% [2]

股票近期走势 - 2026年2月12日收盘价为6.44港元，单日上涨1.90%，近5日累计涨幅达16.67%，年初至今涨幅为25.78% [2] - 2月11日股价大幅拉升11.46%，成交额激增至8.39亿港元，换手率3.65%，股价突破6.3港元关口，创2025年10月以来阶段新高 [2] - 技术指标显示强势，MACD柱状图持续扩张，KDJ指标中K线升至83.56 [2] 行业政策与环境 - 供给侧改革深化，水泥行业通过压降熟料实际产能提升产能利用率，错峰生产政策推动行业利润修复 [3] - 建材板块估值处于低位，资金近期加速布局，建材ETF近20日净流入超15亿元 [3] - 地产政策预期改善，2026年初《求是》杂志发文强调“改善和稳定房地产市场预期”，多地限购松绑政策密集落地，带动建材需求回暖预期 [3] - 行业正迎来“景气度与估值共振向上拐点” [3] 公司基本面 - 新材料业务贡献增长，公司新材料板块（如中材科技的玻纤业务）2025年第三季度归属净利润同比增长235%，部分抵消水泥业务压力 [4] - 旗下中建材新材料基金已投资48个项目，总交割规模121.4亿元，聚焦半导体、新能源材料等领域 [4] - 2025年盈利预警公告显示，预计全年亏损主要因物业、厂房及设备与商誉减值拨备约60亿-83亿元，但市场认为利空出尽 [4] - 水泥销量下降的影响被成本下降部分抵消 [4] 资金动向 - 2月11日主力资金净流入明显，散户资金活跃度同步提升，单日成交额环比前一日增长近10倍 [5] - 建材ETF(159745)跟踪的指数成分股受资金青睐，反映市场对行业基本面改善的乐观情绪 [5]

美联储理事米兰的政策观点 - 核心观点：美联储理事斯蒂芬·米兰认为，尽管1月就业数据强劲，但不应暂缓降息，供给侧改革和通胀放缓将为继续降息扫清障碍 [1] - 政策逻辑：将货币政策与政府供给侧改革挂钩，认为去监管政策提升经济潜在增长率并降低通胀压力，若美联储不相应降息会造成金融环境过紧 [1] - 通胀判断：对通胀更为乐观，估计当前基础通胀率约为2.3%，已接近美联储2%目标，并预计住房通胀将进一步放缓，关税对物价影响“相当微弱” [1] 对就业数据与降息的立场 - 就业数据解读：未将强劲就业数据解读为经济过热，主张通过大幅降息进一步提振劳动力市场，认为美国仍有潜力在不引发通胀的情况下吸纳约一百万新增就业人口 [2] - 政策定位：将此类降息视为一份“保险”，旨在防止因政策滞后效应导致的经济意外收缩 [2] - 与主流意见对比：在2026年1月美联储会议上，米兰与克里斯托弗·沃勒投票反对维持利率不变，支持继续降息25个基点，自2025年9月加入理事会以来，几乎每次会议都因主张更大降息幅度而持不同意见 [2] 最新经济数据与市场预期 - 1月就业数据：美国1月季调后非农就业人口增加13万人，创2025年4月以来最大增幅，预期为7万人，前值由5万人修正为4.8万人 [3] - 失业率数据：美国1月失业率为4.3%，略低于市场预期的4.4%，创2025年8月以来新低，分析师称数据缓解了对失业率上升的担忧 [3] - 市场预期变化：1月非农就业报告公布后，交易员预计美联储在4月前降息的可能性从数据公布前的约40%降至仅为20%，尽管仍押注6月降息，但认为届时按兵不动的概率已从报告发布前的约25%升至近40% [3] 个人任期与政治背景 - 任期状况：米兰正处于任期最后阶段，其填补的剩余任期已于2026年1月31日届满，但可留任至继任者获得确认为止 [2] - 政治背景：市场普遍认为，随着特朗普提名凯文·沃什接任其空缺并最终出任美联储主席，米兰的激进言论旨在其离任前为未来的宽松政策定下基调 [2]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰认为1月就业数据强劲不应成为暂停进一步降息的障碍 [1] - 米兰主张的降息幅度大于其他美联储官员准备支持的幅度 [1] - 自9月加入美联储理事会以来，米兰在每次政策会议上都对利率决策持反对意见 [1] 支持降息的政策依据 - 减少商业监管等供给侧改革计划为继续降低基准利率扫清障碍 [1] - 住房通胀的预期放缓也为继续降低基准利率扫清障碍 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰认为1月就业数据强劲不应阻碍进一步降息 [1] - 米兰主张的降息幅度大于其他美联储官员准备支持的幅度 [1] - 自9月加入美联储理事会以来 米兰在每次政策会议上都对利率决策持反对意见 [1] 支持降息的政策依据 - 减少商业监管等计划中的供给侧改革将为继续降低基准利率扫清障碍 [1] - 住房通胀的预期放缓也将为继续降低基准利率扫清障碍 [1]

优化再融资一揽子措施核心内容 - 沪深北交易所推出提高再融资灵活性和便利度的一揽子举措，标志着2026年A股投融资改革迈出关键一步 [2] - 具体措施包括：优化优质上市公司再融资审核以提高效率；更好适应科创企业再融资需求，允许破发公司通过竞价定增、可转债等方式融资；提升灵活性，简化申报材料，优化简易程序负面清单；加强募集资金与事中事后监管，从严处理违法违规行为 [3] - 强化全链条监管，严防上市公司“带病”申报，压实上市公司及中介机构责任，建立预案披露工作机制；完善锁价定增承诺机制，要求主体公开承诺在批文有效期内完成发行，并惩处违规变更资金用途行为 [4] 政策出台的时机与考量 - 政策出台时点选择在沪指于4100点企稳且农历春节前，具有多维考量：信号意义大于实质，在指数突破十年重要心理关口、市场情绪修复之际，体现平衡“防风险”与“促发展”，释放支持健康牛市的信号 [2] - 顺应市场内在需求，当前再融资规模已至回升拐点，优化规则是为已回暖的市场需求提供更顺畅的渠道 [2] - 预留政策消化期，春节假期让市场有充分时间解读政策“扶持优质企业、科技创新”的精髓，避免短期情绪化炒作，引导理性共识形成 [2] 政策影响与市场意义 - 此次优化是资本市场功能一次深刻的“供给侧改革”，重塑市场生态，政策“扶优限劣”导向鲜明，通过缩短优质科技企业融资间隔、放宽主板“轻资产、高研发”企业限制，将资本精准导流向新质生产力 [4] - 提升市场效率与韧性，对规范运作的破发公司实施差异化安排，解决部分优质公司因短期股价波动面临的融资困境，是对此前“一刀切”限制的精细化修正 [4] - 稳定投资预期，强化“全链条监管”以遏制“忽悠式融资”，在提升融资便利性的同时筑牢监管篱笆，有助于构建更健康的投融资平衡格局 [4] - 政策重点鼓励优质上市公司、科技创新企业再融资，以精准滴灌引导资本流向核心领域，为A股注入信心，定调长期支持导向，有助于增加整体盘面的交易活跃度 [5] 对A股市场阶段与走势的研判 - 沪指重返4100点企稳，该点位是一个关键的“认知切换点”和“结构分水岭”，市场驱动逻辑正从流动性推动的估值扩张，转向盈利修复与产业升级的基本面驱动，标志着进入以“高质量”为特征的结构性深度分化期 [6] - 资金将更聚焦于真正受益于新质生产力、具备全球竞争力的硬科技、资源与高股息资产，指数点位的重要性正在让位于产业趋势与公司质量的选择 [6] - 沪指站稳4100点，后市在政策托底与经济修复双重驱动下预计仍有可为，A股资产具比较优势，蓝筹股估值不贵，上市公司ROE可能底部回升，宏观经济呈现从通缩向通胀过渡的迹象，叠加人民币汇率走强，对资产价格形成支撑 [7] - 市场整体呈现向好基础，但短期走势仍以震荡为主，主要受政策消化周期、节前资金面趋于谨慎及前期获利盘兑现等因素影响，待短期调整到位、市场情绪平稳后，A股中长期向好趋势有望稳步延续 [8] 节前投资策略建议 - 投资者策略应以稳健为主，节前可能存在资金避险与获利盘兑现情况，建议避免过度投机，持有价值股票长期配置 [9] - 布局上可聚焦政策支持与经济修复驱动领域，如优质蓝筹股及国内需求、物价政策相关板块，同时跟踪美联储货币政策动向和AI科技趋势 [9] - 行业配置建议聚焦两大方向：一是成长主线，涵盖AI算力与应用、半导体等产业趋势明确、景气度上行的赛道；二是受益于“反内卷”政策推动的板块，例如新能源、有色金属等 [9] - 春节前夕建议采取稳健策略，核心以高抛低吸为主：对前期获利持仓适时兑现部分收益，对优质低估标的可谨慎低吸、控制仓位；闲置现金可布局现金管理，如国债逆回购 [10]

政策影响分析 - 财政部与国家税务总局发布公告 自2026年4月1日起取消249项产品的增值税出口退税 [1] - 政策涉及光伏、化工、建材等多个领域 其中包括甲醇、六氟磷酸锂、1,2-乙二醇、BDO、PVC等80余种化工产品 [1] - 此次出口退税取消预计将显著催化相关产品的短期抢出口行情 [1] - 政策将开启化工、光伏产业链的中长期供给侧改革与行业集中度提升进程 [1] 市场表现 - 2月11日 新材料ETF华夏(516710)上涨1.64% [1] - 其成分股中材科技与中国巨石涨停 万华化学涨幅超过3% [1] 产品与指数信息 - 新材料ETF华夏(516710)紧密跟踪中证新材料主题指数 [1] - 中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映新材料主题上市公司证券的整体表现 [1] - 指数中新材料含量达79.85% 该指标在全市场指数维度排名第一 [1]

行业政策与趋势 - 供给侧改革催化煤炭行业供需关系向好 [1] - 政策引导煤矿智能化改造目标确立 煤矿大型化、智能化是产能优化的主要措施 [1] - 矿山事故频发与安全监管趋严促进了煤矿智能化行业的快速发展 [1] 煤矿智能化市场 - 煤矿智能化指将人工智能、工业物联网等现代技术与煤炭开发利用深度融合 [1] - 2024年煤矿智能化市场规模达5868亿元 预计到2030年有望增至约1.41万亿元 [1] - 截至2024年 中国建成智能化工作面的煤矿达907处 智能化渗透率约为21.09% 且大多处于初级阶段 [1] 煤炭行业结构变化 - 自2016年供给侧改革以来 落后产能逐步淘汰 煤矿数量大幅减少 平均单产显著提升 [1] - 伴随企业利润回升并维持在相对高位 资本开支增速恢复 对智能化相关订单形成保障 [1] - 煤炭占据中国主导性能源的地位 是中国能源体系的支柱 [1] 相关金融产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998） 该指数从沪深市场中选取涉及煤炭开采、加工等业务领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数在展现较高行业集中度的同时 也体现出一定的分散化特征 [1] - 2月10日 煤炭ETF（515220）涨超0.8% [1]

装修建材板块市场表现 - 2025年2月10日，装修建材板块指数小幅下跌0.2%，以18513.73点收盘 [1] - 板块内个股表现分化，领跌个股包括：*ST亚振收盘价42.46元/股，跌幅4.97% [1]；坚朗五金收盘价25.02元/股，跌幅3.55% [1]；东方雨虹收盘价17.70元/股，跌幅3.17% [1] - 板块内领涨个股包括：顶固集创收盘价25.72元/股，涨幅20.02% [1]；雅博股份收盘价2.16元/股，涨幅10.20% [1]；*ST松发收盘价89.67元/股，涨幅5.00% [1] 行业政策与前景 - 中央经济工作会议指出，需着力稳定房地产市场，具体措施包括因城施策控增量、去库存、优供给，并鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [1] - 政策方向还包括深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [1] - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材行业的产能周期有望迎来拐点 [1]