国庆外盘"不打烊"：地缘反复，预期验证 ——节后开盘提示 宏观有色板块 【股指】 宏观面，美国 9 月非农意外"爆冷"，10 月加息概率大幅降温，外部流动性压力 边际缓解。国内政策端，国常会提出加大逆周期调节力度，三部委联合出台"滴 灌式"精准宽松政策，四季度增量政策可期。历史数据显示，国庆后首个交易日 及首周上涨胜率分别约 70%和 80%。节后资金回流有望带动市场情绪修复，但行 情高度仍取决于量能回暖与三季报业绩验证。 【铜】 美国 9 月非农就业数据大幅低于预期，欧美释放大量原油和柴油储备，中东局势 反复拉锯。假期期间美元大涨，美股大涨创历史新高，中概股下跌。原油下跌。 伦铜小幅下跌，伦铝大跌。 假期期间伦铜小幅下跌。近期美铜库存小幅上升，伦铜库存小幅下降。美铜较伦 铜升水 220 美元附近。中东局势仍有反复，美国非农就业大幅不及预期，美联储 加息概率下降。美国铜关税仍然没有消息，市场乐观情绪下降，短线震荡。中期 警惕美国铜关税可能出现变化。 【铝】 假期期间原油下跌，伦铝大跌，伦铝库存小幅下降。中东局势仍不明朗，中东铝 产能开始恢复，外盘铝价较内盘大幅升水，国内现货需求一般。能源短线偏弱， 外盘现货需 ...

| 国泰君安期货研究所 投资咨询从业资格号 期货研究报告 工业硅： 区间运行 多晶硅：关注减产落地情况 最大的 Entitle | 表1:工业硅、多晶硅基本面数据 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标名称 SI主力合约收盘价 | T 8565元/吨 | T-1 35元/吨 | T-1 (百分比) 0.41% | | | SI主力合约成交量 | 121040手 | -11712手 | -8.82% | | 期货市场 | SI主力合约持仓量 | 272751手 | -31045手 | -10.22% | | | PS主力合约收盘价 | 36585元/吨 | 335元/吨 | 0.92% | | | PS主力合约成交量 | 38037手 | -24020手 | -38.71% | | | PS主力合约持仓量 | 87462手 | -8628手 | -8.98% | | 现货市场 | 工业硅-99硅 | 9100元/吨 | 0元/吨 | 0.00% | | | 多昌硅-N型粘 | 41元/千克 | 0元/千克 | 0.24% | | | 工业硅仓单库存 | ...

报告行业投资评级 本报告未明确标注行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 利多因素包括成本刚性支撑 西南电价坚挺 期价小幅反弹 现货周内小涨 [11] - 利空因素包括需求预期弱势 库存高位压制 供应小幅扩张 下游刚需采购 [11] - 核心逻辑为供需宽松博弈持续 成本支撑与高库存交织 盘面窄幅震荡为主 [11] 1 每日观点 工业硅相关每日观点 - 供给端上周工业硅供应量为7.9万吨 环比增加2.60% [6] - 需求端上周工业硅需求为8.7万吨 环比增长16.00% 需求有所抬升 [6] - 多晶硅库存为33.8万吨 处于中性水平 硅片亏损 电池片盈利 组件盈利 [6] - 有机硅库存为53400吨 处于低位 有机硅生产利润为721元/吨 处于盈利状态 其综合开工率为66.41% 环比持平 低于历史同期平均水平 [6] - 铝合金锭库存为1.71万吨 处于低位 进口亏损为69元/吨 A356铝送至无锡运费和利润为586.67元/吨 再生铝开工率为53.3% 环比持平 处于低位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本为8903.3元/吨 环比减少0.00% 枯水期成本支撑有所上升 [6] - 9月30日华东不通氧现货价9350元/吨 11合约基差为785元/吨 现货升水期货 偏多 [6] - 社会库存为45.8万吨 环比减少5.76% 样本企业库存为20.26万吨 环比增加0.90% 主要港口库存为10.9万吨 环比减少7.62% 偏空 [6] - 盘面MA20向下 11合约期价收于MA20下方 偏空 [6] - 主力持仓净空 空减 偏空 [6] - 预期供给端排产有所增加 持续处于低位 需求复苏处于低位 成本支撑有所上升 工业硅2611在8500-8630区间震荡 基本面偏多 [6] 多晶硅相关每日观点 - 供给端上周多晶硅产量为2.7万吨 环比增加0.37% 预测10月排产为9.56万吨 较上月产量环比减少20.06% [8] - 需求端上周硅片产量为13.1GW 环比减少3.46% 库存为26.75万吨 环比减少0.81% 目前硅片生产为亏损状态 10月排产为53.97GW 较上月产量54.56GW 环比减少1.08% [8] - 9月电池片产量为51.69GW 环比减少3.99% 上周电池片外销厂库存为8.46GW 环比减少6.41% 目前生产为盈利状态 10月排产量为49.4GW 环比减少4.43% [8] - 9月组件产量为41.5GW 环比减少2.58% 10月预计组件产量为43.25GW 环比增加4.21% 国内月度库存为24.76GW 环比减少51.73% 欧洲月度库存为20.21GW 环比减少17.51% 目前组件生产为盈利状态 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为41020元/吨 生产所得为-70元/吨 [8] - 9月30日N型致密料40400元/吨 11合约基差为4365元/吨 现货升水期货 偏多 [8] - 周度库存为33.8万吨 环比增加2.42% 处于历史同期中性水平 中性 [8] - 盘面MA20向下 11合约期价收于MA20下方 偏空 [8] - 主力持仓净空 空增 偏空 [8] - 预期供给端排产短期有所减少 中期有望恢复 需求端硅片生产持续减少 电池片生产持续减少 组件生产短期有所增加 中期有望回调 总体需求表现为持续衰退 成本支撑有所持稳 多晶硅2611在36040-37130区间震荡 基本面偏空 [9] 2 基本面/持仓数据 工业硅行情概览相关数据 - 期货合约方面 01合约收盘价8825元/吨 较前值上涨35元 涨幅0.40% 02合约收盘价8830元/吨 较前值上涨50元 涨幅0.57% 03合约收盘价8865元/吨 较前值上涨45元 涨幅0.51% 04合约收盘价8810元/吨 较前值下跌20元 跌幅0.23% 05合约收盘价8820元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 06合约收盘价8905元/吨 较前值上涨40元 涨幅0.45% 07合约收盘价8950元/吨 较前值上涨45元 涨幅0.51% 08合约收盘价8985元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 09合约收盘价9005元/吨 较前值上涨30元 涨幅0.33% 10合约收盘价8540元/吨 较前值上涨55元 涨幅0.65% 11合约收盘价8565元/吨 较前值上涨35元 涨幅0.41% 12合约收盘价8890元/吨 较前值上涨35元 涨幅0.40% [12] - 现货价格方面 华东不通氧553硅9350元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 华东通氧553硅9450元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 华东421硅9550元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 华东有机硅用421硅9700元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 421-553价差200元/吨 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 库存方面 周度社会库存45.8万吨 较前值减少2.8万吨 跌幅5.76% 周度云南样本企业库存34900吨 较前值增加700吨 涨幅2.05% 周度新疆样本企业库存142500吨 较前值增加500吨 涨幅0.35% 周度四川样本企业库存25200吨 较前值增加600吨 涨幅2.44% 周度样本企业库存202600吨 较前值增加1800吨 涨幅0.90% 周度昆明港库存3.2万吨 较前值减少0.3万吨 跌幅8.57% 周度天津港库存5.8万吨 较前值减少0.5万吨 跌幅7.94% 周度黄埔港库存1.9万吨 较前值减少0.1万吨 跌幅5.00% 周度主要港口库存10.9万吨 较前值减少0.9万吨 跌幅7.63% [12] - 基差方面 01合约基差525元/吨 较前值减少35元 跌幅6.25% 02合约基差520元/吨 较前值减少50元 跌幅8.77% 03合约基差485元/吨 较前值减少45元 跌幅8.49% 04合约基差540元/吨 较前值增加20元 涨幅3.85% 05合约基差530元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 06合约基差445元/吨 较前值减少40元 跌幅8.25% 07合约基差400元/吨 较前值减少45元 跌幅10.11% 08合约基差365元/吨 较前值增加329元 涨幅90.14% 09合约基差345元/吨 较前值增加308元 涨幅82.13% 10合约基差810元/吨 较前值减少55元 跌幅6.36% 11合约基差785元/吨 较前值增加703元 涨幅85.73% 12合约基差460元/吨 较前值减少35元 跌幅7.07% 近月-连1价差53.39元/吨 较前值增加0.85元 涨幅1.62% 连1-连2价差-325元/吨 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 产量/开工率方面 周度样本企业产量34585吨 较前值增加370吨 涨幅1.08% 周度四川样本产量1905吨 较前值减少40吨 跌幅2.06% 周度新疆样本产量25870吨 较前值增加410吨 涨幅1.61% 周度云南样本产量6810吨 较前值持平 涨幅0.00% 周度四川样本开工率29.08% 较前值下降0.61个百分点 跌幅2.05% 周度新疆样本开工率53.39% 较前值上升0.85个百分点 涨幅1.62% 周度云南样本开工率58.76% 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 仓单方面 注册仓单数33197手 较前值持平 涨幅0.00% [12] - 成本利润方面 四川553成本8903元/吨 较前值减少43元 跌幅0.48% 云南553成本10212元/吨 较前值增加201元 涨幅2.01% 新疆通氧553成本9674元/吨 较前值增加118元 涨幅1.24% [12] - 有机硅相关数据方面 周度DMC产量4.37万吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度产能利用率66.41% 较前值持平 涨幅0.00% 日度DMC价格14500元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度107胶价格14600元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度硅油价格15850元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度生胶价格15550元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度D4价格14950元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度成本13979元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度毛利721元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 月度DMC库存53400吨 较前值增加6200吨 涨幅13.14% [12] - 铝合金相关数据方面 日度SMM铝合金ADC12价格24500元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度进口ADC12实际即时利润-69元/吨 较前值增加6元 跌幅8.00% 日度进口ADC12宁波港自提均价23700元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 日度进口ADC12宁波自提成本23769元/吨 较前值减少6元 跌幅0.03% 月度原铝铝合金锭产量30.62万吨 较前值减少0.28万吨 跌幅0.91% 月度再生铝合金锭产量55.00万吨 较前值增加1.6万吨 涨幅3.00% 周度铝合金锭社会库存1.71万吨 较前值减少0.26万吨 跌幅13.20% [12] 多晶硅行情概览相关数据 - 期货合约方面 01合约收盘价40110元/吨 较前值上涨330元 涨幅0.83% 02合约收盘价40405元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 03合约收盘价40000元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 04合约收盘价38235元/吨 较前值上涨230元 涨幅0.61% 05合约收盘价38180元/吨 较前值上涨20元 涨幅0.05% 06合约收盘价40915元/吨 较前值上涨685元 涨幅1.70% 07合约收盘价41000元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 08合约收盘价41450元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 09合约收盘价41205元/吨 较前值持平 涨幅0.00% 10合约收盘价36590元/吨 较前值上涨60元 涨幅0.16% 11合约收盘价36585元/吨 较前值上涨335元 涨幅0.92% 12合约收盘价40420元/吨 较前值上涨330元 涨幅0.82% [14] - 硅片相关数据方面 日度N型182mm硅片130μm价格1元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度N型210mm硅片130μm价格1.13元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度N-210R硅片价格1.04元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度单晶硅片G12-210mm160μm价格1.58元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度单晶硅片M10-182mm160μm价格1.03元/片 较前值持平 涨幅0.00% 日度硅片利润-182mm为-0.017元/w 较前值持平 涨幅0.00% 日度电池片中硅片成本-182mm为0.14元/w 较前值持平 涨幅0.00% 日度硅片利润-210mm为-0.029元/w 较前值持平 涨幅0.00% 日度电池片中硅片成本-210mm为0.134元/w 较前值持平 涨幅0.00% 周度硅片产量13.1GW 较前值增加0.7GW 涨幅5.74% 周度硅片库存26.75GW 较前值减少7.5GW 跌幅22.06% [14] - 基差方面 01合约基差840元/吨 较前值减少280元 跌幅25.00% 02合约基差545元/吨 较前值增加50元 涨幅10.10% 03合约基差950元/吨 较前值增加50元 涨幅5.56% 04合约基差2715元/吨 较前值减少180元 跌幅6.22% 05合约基差2770元/吨 较前值增加30元 涨幅1.09% 06合约基差670元/吨 较前值减少635元 跌幅94.78% 07合约基差-50元/吨 较前值减少40元 跌幅10.00% 08合约基差-500元/吨 较前值减少45元 跌幅12.30% 09合约基差-255元/吨 较前值减少22元 跌幅6.40% 10合约基差4360元/吨 较前值减少1元 跌幅0.10% 11合约基差4365元/吨 较前

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[T析a师ble_Report] 从业资格证号：F03140998 投资咨询证号：Z0021657 电话：021-68758820 邮箱：lizl@qh168.com.cn 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 2026年10月8日 美联储9月会议纪释放鹰派信号，全球风险偏好承压 李宙雷 宏观金融：美联储 9 月会议纪要释放鹰派信号，全球风险偏好承压 【宏观】 海外方面，美联储公布 9 月议息会议纪要，全部 ...

1 行业投资评级 - 黄金 承压 [4] - 白银 承压 [4] - 铜 高位震荡 [4] - 锌 震荡承压 [4] - 锡 高位震荡 [4] - 铝 震荡承压 [4] - 镍 震荡承压 [4] - 工业硅 逢低买入 [4] - 多晶硅 回调买入 [4] - 碳酸锂 偏弱运行 [4] 2 核心观点 - 黄金短期受美债利率 原油柴油价格高位压制 中长期有中国央行连续23个月购金 俄罗斯短期或大量购金托底 短期盘面计价充分 后续时间越久机会越多 [4] - 白银受美债利率 油价共同压制 工业需求较2025年边际放缓 盘面缺乏驱动 呈区间波动 参与性价比不高 [4] - 铜受非农爆冷 美元指数突破102大关 海外铜矿罢工频发影响 短期宏观与微观逻辑劈叉 以高位区间震荡思路对待 不追高 等待罢工相关资讯与库存数据落地确认方向 [4] - 锌假期走势偏弱 核心驱动为累库与矿端转松预期共振 节后需求成色未明 缺乏明显提振 叠加强美元压制 短期预计小幅低开承压 反弹空间有限 不宜追空 警惕反抽 [4] - 锡假期表现最为抗跌 核心矛盾仍是"矿紧锭不松" 宏观压制缓解后锡价或具备向上弹性 维持区间思路 轻仓博弈反弹 不宜追高 [4] - 铝供应偏宽松 对电解铝成本支撑边际减弱 行业利润维持高位 部分产能检修或延后 旺季成色仍待验证 叠加强美元压制 价格上行空间受限 [4] - 镍走势压力来自供应宽松与成本支撑的双向博弈 基本面偏弱 高库存与进口窗口打开共同压制反弹高度 [4] - 工业硅若龙头企业不全复产产能 去库趋势将延续 现货基差走强 期现难以形成负反馈 10月部分地区成本增加 可背靠区间下沿买入 [4] - 多晶硅龙头大厂减产计划未落地 产量未实质性降低 短期盘面或保持震荡 厂家执行不低于成本销售的总纲领 可在成本线附近短多 关注政策变化 [4] - 碳酸锂SMM样本扩容后连续5周去库 产量持续回升 单周去库3850吨 基差偏强 但10月排产环比增速下滑 矿端边际宽松 预期偏弱带动锂价下行 [4] 3 分品种详细总结 3.1 金银板块 - 产业高频数据显示 COMEX黄金最新价4137 较前值下跌1.34% 较上周下跌1.69% [6] - COMEX白银最新价60 较前值下跌2.67% 较上周下跌2.12% [6] - 美元指数最新102.27 较前值上涨0.41% 较上周上涨0.22% [6] - 美债实际收益率最新2.92 较前值上升0.01 较上周上升0.04 [6] - 黄金ETF持仓1059.97吨 较上周增加4.27吨 [6] - COMEX黄金净多头持仓218632手 较前值减少7221手 较上周减少11706手 [6] - 白银ETF持仓15331吨 较前值减少14吨 较上周减少21吨 [6] - COMEX白银净多头持仓22083手 较前值减少3361手 较上周减少3243手 [6] - 伦敦金现最新4110.521美元 较前值下跌1.29% 较上周下跌1.60% [6] - 伦敦银现最新59.7535美元 较前值下跌2.59% 较上周下跌1.96% [6] - 节日期间外盘贵金属无趋势行情 10月6日现货金反弹至4163.20美元 10月7日逆转失守4100关口收于4108.72美元 最低触及4066.59美元 现货白银跌2.53%报59.79美元 跌破60美元大关 [6] - 美30年期国债收益率升至5.67% 10年期美债拍卖得标利率5.30% 英债30年期盘中破6% 法德利差扩至140个基点以上 节日期间美元指数单边走强 创逾一年新高 盘中一度触及102.53高点 为2025年4月以来最强 10月7日纽约时段美元指数再度反弹0.41% 节末站稳102.5上方 假期基本无像样回调 [7] - 非农爆冷后10月美联储加息概率极低 12月加息成为市场主流预期 [7] - 美伊博弈进入"边打边谈"高波动阶段 伊朗方面宣称将封锁相关航道 同时提交恢复海峡安全的7天计划 与阿曼就安全过境航线坐标达成共识 全球原油运输面临主通道口径混乱 替代通道战火蔓延的双重不确定性 运费与保费易涨难跌 构成油价地缘溢价的核心支撑 [7] - 美国长期国债收益率飙升至数十年高位 叠加油价波动与美联储政策路径不确定性 市场多重压力交织陷入方向迷失 整体贵金属走势难掩疲态 [7] - 长期来看黄金更适合作为组合中的对冲资产逢回调分批配置 而非单边押注方向 在鹰派加息与地缘风险并存阶段 黄金的角色是"尾部风险保险" 仓位价值大于方向价值 白银节奏跟随黄金 [7] 3.2 铜板块 - 产业高频数据显示 沪铜主力最新价109570元/吨 日涨跌幅0.00% [8] - LME铜最新价14409美元/吨 日涨跌幅0.06% [8] - COMEX铜最新价665.95美元/磅 日涨跌幅0.41% [8] - 沪铜仓单库存最新26823吨 较昨日增加1220吨 [8] - 沪铜总库存最新38744吨 较昨日减少8403吨 [8] - 社会库存最新7.37万吨 较昨日减少0.46万吨 [8] - COMEX铜库存最新782363吨 较昨日增加3230吨 [8] - LME铜库存最新242975吨 较昨日减少1925吨 [8] - 9月非农仅新增2.9万人 远低于预期的9万人 市场对10月美联储加息的预期从70.9%转为10月按兵不动概率86% 美元指数突破102大关 [9] - 布伦特原油假期累计涨5.1% 高通胀担忧仍存 [9] - 海外铜矿罢工频发 智利Escondida矿工会投票94.8%否决相关方案 Centinela矿98.73%授权罢工 两矿同步进入罢工调解期 调解窗口约10月10日到期 供应扰动风险未消 [9] - LME铜假期去库6425吨至24.3万吨 库存水平延续偏紧 [9] - COMEX铜库存升至77.9万吨创历史纪录 美国铜关税悬而未决 全球近七成显性铜库存被虹吸至美国 [9] - 国内SMM铜社会库存仅7.4万吨的低位 难再提供额外弹性 [9] - SMM节前调研显示 精铜杆企业国庆平均放假4.4天 同比多0.35天 再生铜杆企业普遍放假7天 近半数产能停产 铜管企业放假3.3天 铜板带企业放假时长少于去年 高铜价+高升水抑制下游补库 10月开工预计环比下滑且低于去年同期 [9] 3.3 锌板块 - 产业高频数据显示 沪锌主力最新价26435元/吨 日涨跌幅-0.53% [12] - LME锌最新价3772.5美元/吨 日涨跌幅0.86% [12] - 沪锌仓单库存最新81176吨 较昨日减少684吨 [12] - 全球交易所锌总库存最新143527吨 较昨日减少5489吨 [12] - 国内七地社会库存最新17.07万吨 较昨日减少0.48万吨 [12] - LME锌库存最新127275吨 较昨日增加300吨 [12] - 进口锌精矿加工费前期触底后有所企稳 冶炼利润较前期修复 刺激海内外炼厂提升开工 供应增量预期渐浓 [13] - 下游镀锌 压铸合金等领域进入季节性观察期 节后需求成色未明 缺乏明显提振 [13] - LME锌是全球假期唯一逆势累库的基本金属 国内社会库存节前处于低位 节后存在季节性回升压力 供需边际转向宽松 [13] 3.4 铝板块 - 产业高频数据显示 伦铝电3最新收盘价3143.5美元/吨 日涨跌幅0.72% [16] - 沪铝主力最新收盘价23830元/吨 日涨跌幅-0.79% [16] - 氧化铝主力最新收盘价2723元/吨 日涨跌幅2.52% [16] - A00铝现货均价最新24126.67元/吨 日涨跌幅-0.25% [16] - LME铝库存最新238875吨 较昨日减少1500吨 日跌幅0.62% [16] - SHFE铝仓单量最新121863吨 较昨日减少6880吨 日跌幅5.34% [16] - SHFE铝周度库存最新288764吨 较昨日减少17262吨 日跌幅5.64% [16] - 节前铝锭社会库存降至63.8万吨 创年内新低 市场预计节后首日回升至约70万吨 累库幅度温和 属于季节性规律 低库存仍是价格运行的底色 [17] - 氧化铝产能持续投放 供应偏宽松 对电解铝成本支撑边际减弱 电解铝行业利润维持高位 部分产能检修计划或延后 整体供应保持稳定 [17] - 国内9月PMI回升至50.1 重回扩张区间 构成温和利多 但地产竣工 建筑型材等终端需求未见实质改善 旺季成色仍待验证 [17] 3.5 镍板块 - 产业高频数据显示 伦镍电3最新收盘价15670美元/吨 日涨跌幅0.90% [19] - 沪镍主力最新收盘价122040元/吨 日涨跌幅0.00% [19] - 不锈钢主力最新收盘价13700元/吨 日涨跌幅0.00% [19] - 电解镍现货均价最新123750元/吨 日涨跌幅-0.80% [19] - LME镍库存最新284178吨 较昨日减少792吨 日跌幅0.28% [19] - 印尼RKAB将2026年镍矿配额压至260—270百万湿吨 较2025年下降约三成 但冶炼厂通过大量进口菲律宾矿石 前7月进口量达1140万吨 同比增长约67% 弥补缺口 配额实际约束被大幅削弱 [20] - 菲律宾雨季临近 替代矿源将季节性锐减 是潜在的多头变量 [20] - 需求端不锈钢排产表现一般 高硫成本挤压冶炼利润 MHP与HPAL产量增长有限 下游备货意愿偏弱 [20] - LME镍库存约27.9万吨 叠加国内合计近47.8万吨库存 相当于全球约七周消费量 显性过剩持续压制价格反弹 [20] - 当前镍价已接近印尼部分冶炼厂成本线 但趋势性下跌仍需更强驱动 [20] 3.6 碳酸锂板块 - 产业高频数据显示 主力合约LC2701最新价118420元/吨 日涨跌幅-0.30% [22] - 电池级碳酸锂99.5%现货价最新122800元/吨 日涨跌幅-0.49% [22] - 工业级碳酸锂99%现货价最新119300元/吨 日涨跌幅-0.50% [22] - 碳酸锂周度产量最新25941吨 较前值增加203吨 日涨幅0.79% [22] - 碳酸锂周度开工率最新55.8% 较前值上升1.1个百分点 涨幅2.08% [22] - 碳酸锂周度库存最新148777吨 较前值减少4264吨 跌幅2.79% [22] - 磷酸铁锂周度产量最新138656吨 较前值增加1601吨 涨幅1.17% [22] - 三元材料周度产量最新18144吨 较前值减少496吨 跌幅2.66% [22] - 锂精矿港口库存最新49万吨 较前值增加4万吨 涨幅8.87% [22] - 节前价格破位下跌后部分投机备库需求有所释放 现货成交随下游投机备库需求释放有所增量 成交基差维稳 节假日期间去库趋势延续但幅度放缓 [24] - 供给端产量恢复超预期 进口矿持续放量 10月国内碳酸锂排产预估环比增长约10% 供给端压力仍在累积 [24] - 需求端磷酸铁锂受储能带动实现增长 三元材料需求显著承压 碳酸锂10月总需求量预计约18.45万吨 环比增长约4.5% 磷酸铁锂产量预计进一步增至63.4万吨 但增速边际减弱 [24] - 供给端矿端增量与盐厂复产继续兑现 需求端面临旺季成色不足 远期增速下修的约束 碳酸锂维持弱势震荡格局 [24] - 策略推荐区间为115000元/吨-126000元/吨 弱势震荡下逢高沽空 [25]

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的标准化投资评级 仅针对各细分品类给出对应走势判断与操作参考建议 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点 - 2026年10月8日发布的大宗商品及金融品类研报 整体围绕地缘局势尤其是中东冲突带来的供应链扰动 海外宏观政策尤其是美联储加息降息预期 国内供需基本面变化三大核心主线 对覆盖的数十个细分品类逐一给出节后走势预判与交易参考方向 [1][2][3][45] 各细分品类内容总结 能源化工类 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应修复博弈中 海湾供应恢复至战前约九成 沙特下调官价 G7将释放1亿桶战略储备 油价高位回落 供应恢复不均衡 柴油供应链修复严重滞后 中东炼厂受损 俄出口限制及炼能不足使柴油裂解价差维持极端高位 EIA上调四季度油价预测 市场担忧中东冲突二次升级 海峡通行持续性及库存逼近底线 10月不确定性加剧 交易逻辑从原油断供恐慌转向成品油结构性短缺与供应链正常化错位 油价大概率高位宽幅震荡 霍尔木兹海峡 曼德海峡或中东石油设施的任何扰动可能放大近端合约波动 [2] - 贵金属国庆期间延续弱势运行 美国非农就业数据不及预期和前值削弱了十月加息预期 但美伊双方诉求存在明显分歧短期内难达成一致 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制贵金属表现 后续利率前景跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 国际金价将继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油高硫方面现货偏紧 中东经STS转运出口有所恢复 俄罗斯9月出口收紧后续到港减少 地缘下中东供应仍不稳定 叠加发电需求回落 供需紧张或边际缓解但供应缺口仍对盘面构成支撑 低硫方面10月上旬套利到港有限紧张延续 下旬及11月到港预计增加 G7释放柴油储备 美国暂缓出口禁令使柴油裂差回落 调油料分流减弱 紧张有望缓解 但成品油高利润难改下方仍有支撑 [21] - 沥青市场呈供需双弱格局 需求端高价对下游的抑制显现 道路及改性沥青企业拿货意愿转弱 现货价格小幅回调但基差仍处高位 供应端炼厂排产持续低位 10月地炼环比下滑同比降幅高达50% 炼厂及社会库存均降至历史低位且继续去化 局部地区资源偏紧 沥青价格回调空间有限 短期预计维持谨慎走稳态势 [22] - 液化石油气假期国际市场消息面反复 美伊问题仍然僵持 成本端维持震荡走势 10月沙特丙烷及丁烷GP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长放缓 LPG商品量仍然偏低 地缘因素制约下进口持续受限 LPG到港量环比持续回落 燃烧需求表现疲软 化工需求增长边际放缓 下游开工环比均出现回落 LPG港口库存及企业库存均持续回落 节后LPG盘面预计以震荡为主 [23] - 尿素供应端压力仍存 下游需求相较于三季度预期有所提升 假期间市场传言第四批出口配额发放 成本或存在一定提振 节后行情预期企稳缓慢回升 整体延续区间内运行 [24] - 甲醇国庆节后内地供需格局预期边际改善 前期检修装置复产以及新产能投放预期增加甲醇外售量 传统下游需求预期有所减少 沿海需关注霍尔木兹海峡通行变化 进口缩减与下游负反馈博弈 行情预期维持高位震荡 若局势缓和地缘溢价出清 价格也可能跟随情绪较快回落 随后再受到下游补库需求和成本支撑逐步修复 [25] - PVC方面乙烯法以及电石法成本高位运行支撑尚在 电石法以及乙烯法开工均回落 整体供应下降 节后检修计划较多 预计供应延续低位态势 下游制品企业开工变化不大 海外逐步走出淡季但采购积极性一般 社会库存持续下降同比仍存一定压力 预计PVC跟随成本波动为主 烧碱方面液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 行业开工小幅上行 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 行业库存环比上涨同比压力大 期价高位承压格局 [26] - PX和PTA受地缘扰动油市从成本面传导影响价格走势 供应方面PX和PTA装置重启兑现供应增长 库存压力主要在PTA环节体现 PTA加工差逢高偏空 霍尔木兹海峡没有解封之前 原油供应偏紧及成品油保持强势都将限制PX的供应恢复空间 PTA负荷依旧有提升空间 节后聚酯负荷变动将对产业链供需驱动强弱产生影响 [27] - 乙二醇库存偏低 供应回升及需求弱势令供需偏紧的格局边际改善 合成气法装置负荷依旧有提升空间 但乙烯法负荷及进口量受中东局势影响 后市乙二醇供应有增长空间 需求主要关注节后聚酯负荷表现 供需平衡最终取决于聚酯的提负空间 [28] - 短纤和瓶片处于低供应 低库存及低利润状态 价格波动受原料主导 节后短纤的供应增长空间大 但需要行业利润修复作为前提 需求主要关注纺织服装的旺季表现 整体供需驱动依旧偏弱 双节结束及气温下降后瓶片的需求逐渐转淡 预期供需驱动偏弱 [29] - 集运指数欧线节前各航司宣涨10月下旬报价 盘面提前交易节后止跌与11月宣涨预期 叠加现货未失速下跌 市场情绪整体较好 节前盘面已较充分计价宣涨兑现 进一步上行需现货超预期兑现 10月下旬挺价兑现难度较大 盘面或平开甚至延续下行 11月宣涨预计逐步开启 且有集中空班或支撑部分兑现 若兑现未超预期多空将陷入拉扯 若现货延续下行盘面可能继续承压 远月方面随着越来越多公司选择复航 远月合约将持续承压 [20] 黑色金属类 - 螺纹&热卷长假期间外围市场涨跌互现 铁矿掉期有所回落 唐山钢坯下跌10元/吨 螺纹表需环比大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 地产利好政策改善市场情绪 负反馈格局下盘面反弹动能依然不足 震荡格局或延续 [14] - 铁矿石假期海外掉期价格走弱 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 季度末存在冲量情况 节后货物到港后整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 进入阶段累库趋势 持续压制盘面走势 需求端钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水复产意愿较弱 铁矿石供需宽松 高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期继续下跌的空间相对有限 整体走势低位震荡为主 [15] - 焦炭上一交易日价格震荡为主 第一轮提降100部分落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤上一交易日价格震荡为主 蒙煤通关983车 后续是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 硅锰上一交易日价格偏弱震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 建议反弹试空 [18] - 硅铁上一交易日价格偏弱震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] 有色金属类 - 铜节中伦铜震荡略微走低 美国新一轮PCE基本受控 非农就业数据不及预期 10月降息概率大降 中东局势反复支持油价 中长期通胀潜力持续带动美债收益率走高 基本面仍无美国精铜关税具体消息 美伦溢价交投在250美元 交易题材转向对供损的关注 智利两大铜矿10月中下旬罢工风险持续升温 主产国智利8月铜产出受暴雪影响继续同比下降12%以上 预计沪铜基本平开 短线跟踪交割月仓量变动 关注节中到港与节后消费承接 [4] - 铝国庆期间伦铝跌近2% 铝市海外低库存以及国内去库节奏延续 宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱向前期低点寻求支撑 另有信息显示国庆长假伦铝低位略反弹 整体偏弱运行 节后短期供大于求 沪铝反弹空间有限 前期检修原生铝炼厂存复产预期 仍需关注节后的累库水平 海外低价粗铝继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [5][8] - 氧化铝国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 近期矿石海运费上涨以及期现交易活跃度较高暂时缓解一定现货跌价压力 过剩前景压制下反弹驱动有限 预计氧化铝仍将维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌国庆长假伦锌先抑后扬 节后阶段性供大于求 沪锌有望再次回踩2.6万整数关 但库存拐点确认 炼厂亏损加剧 生产积极性不高 沪锌仍具备二次拉升潜力 远月期权波动率偏低 四季度冬储阶段矿紧加剧 炼厂开工存不确定性 高价对内需的打压依然存在 资金多空博弈或加剧 关注期权双买机会 [7] - 镍及不锈钢假期外盘偏弱 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体操价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍低位企稳 震荡思路看待 [9] - 锡伦锡相对沪锡节前休市有轻微涨幅 国内云南锡业转入检修期 节前国内锡社库减至8633吨 节中伦锡社库减至4325吨 库存跌势支持锡价区间震荡 短线关注中期日均线指向 [10] - 碳酸锂弱势运行 节日内外盘偏弱 工碳价差3600 现货收紧供应迹象逐步明晰 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 贸易商库存行为反复 较之此前的谨慎心态有所改善 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 碳酸锂在跌势中但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] - 多晶硅厂家维持挺价 现货暂未出现规模性成交 下游采购仍以期现商渠道为主 整体厂库库存升至阶段新高 10月行业减产大方向已较为明确 但具体落地节奏及规模仍待跟踪 四季度国内终端项目逐步释放 叠加供应收缩预期 价格重心仍存上方空间 短期减产预期差将主导盘面波动 [12] - 工业硅原料价格上涨带动生产成本增加 西北工厂报价坚挺 节前下游备货积极 社库环比下降显著 价格下方支撑相对稳固 10月西南逐步进入减产周期 同期下游多晶硅行业减产较为确定 供需双减背景下价格走势预计维持震荡 [13] 农产品类 - 大豆&豆粕十一假期期间豆系期货基本面整体变化不大 延续前期逻辑 USDA季度库存报告落地 美豆库存低于预期 美豆盘面短期下探 多头兑现利润 中长期不宜过分看空 中美达成八点成果共识 但减税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 未来美豆还将以政策性采购为主 目前采购已超1200万吨 超过美方前期透露的2500万吨每年的一半 商业大豆采购预计还将以南美为主 对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆连粕或有回调 中长期多头趋势未改变 [33] - 豆油&棕榈油假期期间马来西亚棕榈油主力合约震荡偏弱 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 美豆油跟随走强 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 [34] - 菜粕&菜油假期期间加拿大菜籽报价整体变化幅度较窄 收割进度有所加快 截至10月初 阿尔伯塔省 萨斯喀彻温省 曼尼托巴省菜籽分别已经收割31% 45% 57% 整体收割进度仍偏慢 10月上旬加籽市场的关注点仍在于收割条件 收割进度与单产预估上 加拿大菜籽进入大量上市的阶段 国内进口菜籽预计将较充裕 下游菜系供应较有保障 菜粕迎来水产饲料需求的下降期 生猪养殖利润表现欠佳 饲料企业备货以刚性需求为主 国内植物油面临整体偏宽松的短期供需 菜油因库存压力偏低表现或仍略强于竞品 菜系短期走势料以宽幅震荡为主 [35] - 豆一国产大豆方面关注国庆节后新豆上市情况以及现货表现 验证实际产量表现及对前期市场减产预期 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 短期关注新豆上市的表现 [36] - 玉米新季玉米收获前后 现货上量冲击 或阶段性持续低于种植成本运行 十一假期期间国内玉米现货继续偏弱运行 现货短期内还会继续磨底 但盘面玉米价格长期大幅低于种植成本并不现实 短期国内现货弱现实 期货走弱后遇支撑 有反弹动力 不宜过度悲观 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 中长期持续看多 [37] - 生猪国庆假期期间生猪现货价格小幅反弹 出栏均价上调0.18元/公斤 主要受部分省份小规模二育补栏所带动 10月份预计全月规模厂出栏量仍将有所增加 肥标价差高位且猪价处于低位 仍要警惕行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 长期来看当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能有望提速 [38] - 鸡蛋国庆期间鸡蛋现货报价小幅下调 河北45斤报价下调5元 未来供应方面一方面面临上半年5月份以来鸡苗补栏持续向好带来的新开产持续增加的压力 另一方面当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 待淘汰老鸡数量仍然较多 10-12月淘汰老鸡为上年度4-6月份补栏蛋鸡 对应此前的补栏高峰期 新开产多且待淘汰量高 当前蛋价见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面预计震荡偏弱运行 [39] - 棉花假期期间美棉有所上涨 近期美棉周度签约表现偏好 越南采购积极 中国对于美棉的采购也略有好转 截至10月4日当周 美国棉花收割率23% 美国东南部因降雨影响导致美棉收获受阻 引发市场担忧 提振美棉价格 国内假期期间新疆籽棉收购

报告行业投资评级 - 各品种推荐指数从一星到五星 星级越高推荐度越高[3] - 各品种走势评级分为强烈看多 看多 震荡 看空 强烈看空 对应不同时间维度的涨跌幅区间[33] 核心观点 - 2026年10月8日信达期货发布各板块期货品种走势判断及对应操作策略 覆盖金融 有色 黑色 能化 农产品五大板块[3] - 多数品种当前处于震荡区间 部分具备供需支撑的品种给出偏多操作指引 原油等品种给出逢高空的操作建议[3] 分板块品种内容总结 金融板块 - 股指走势判断为宽幅震荡 策略建议轻仓过节[3] - 国庆长假临近市场活跃度预计下降 本轮2024年9月启动的牛市长假前后市场出现大波动概率高 叠加美联储加息预期 中东局势等海外风险因素 建议国庆节前降低仓位[3] - 10月股指仍有调整压力 一方面海外加息预期摇摆 美国中期选举临近 10月中下旬是预期发酵窗口 海外科技股处于高位 国庆后外围市场仍有调整压力 另一方面A股安全垫相对较高 科技板块业绩韧性支撑股指趋势震荡而非直接转熊 后续参考7月恐慌情绪集中释放后形成的低点位置 仍有波段做多机会[3] - 年内维度看 本次美联储属于高位加息 可持续时间不长 短期海外市场高波动 国内震荡时间拉长后 大趋势仍以择机做多思路对待 四季度市场或将逐步交易国内政策预期 有望给非科技板块带来波段机会 尤其是地产这类悲观预期已高度一致的板块 行情或类似2014年下半年 题材炒作为主 关注IM[3] - 黄金走势判断为震荡 策略建议观望或布局多单[3] 有色板块 - 铜走势判断为宽幅震荡 期货单边及套利策略建议暂时观望 期权关注虚值卖Call[3] - 国内旺季拿货意愿强度覆盖掉美国关税囤货的减弱 是关税预期降温后铜价再次反弹的重要原因 后续需警惕该需求季节性走弱[6] - 全球铜精矿供应扰动趋于频繁 南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降 同时智利铜矿出现劳工纠纷 新增罢工停产不确定性 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段 后续供应释放逐步增强 前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[6] - 废铜方面部分回收企业反向开票额度刷新 废铜供应出现边际改善 但受合规票额约束增量仍较有限 再生铜票点持续抬高[6] - 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产 铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压 但长单利润仍具一定韧性 短期主动大规模减产概率较低[6] - 国内需求端电解铜杆 再生铜杆 铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱 电力和地产等需求更多体现为季节性兑现 而非趋势性扩张 铜板带和铜箔表现更强 新能源 储能 电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[6] - 美国方面短期内由于中期选举有意控制当前通胀 铜叠加关税推迟问题影响更大 但关税最终目的是保护本土产业 关税手段或许只是暂时被推迟 只要政策仍未最终落地 COMEX-LME价差就仍然存在交易机会 需等待中期选举完毕[6] - 工业硅走势判断为宽幅震荡 策略建议观望[3] - 工业硅盘面小幅反弹 四川开工此前下滑后没有修复 叠加新疆上周出现减产 9月供给侧预计环比持续有所下滑 传闻新疆某厂部分停产 工业硅供给短期小幅收缩 但对整体影响不大[15] - 多晶硅走势判断为宽幅震荡 策略建议低位做多尝试[3] - 多晶硅主力合约盘面下跌超过2% 盘中一度跌破3.5万元 收盘在36250元/吨 传闻节后多晶硅行业要检查各地的减产落实进度 且减产期间暂不考核能耗情况 9月行业多晶硅总体呈现增产趋势 关注10月节后丰水期过后 叠加行业摸排传闻情况下是否会出现减产[14] - 镍&不锈钢走势判断为成本下降 驱动耗竭 策略建议区间滚动做多[3] - 镍矿端供应维持宽松 到港回落而离港回升 港口库存加速累积[10] - 镍中间品结构分化 印尼湿法MHP产量环比连续回升 同比仍低于去年 印尼高冰镍逐月递减 同比高增与环比收缩背离加深 转产利润持续为负 补给缺位[10] - 国内电积镍产量同环比双降 原料约七成依赖中间品 高冰镍收紧将直接传导 进口窗口本周重新打开 预计近期进口量仍处低位 后续有回升可能 有待海关数据印证[10] - 镍铁产量环比回升 国内与印尼开工率抬升 出厂价延续回落 负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条 极限现金成本119600元/吨 清关后 现货本周明显回落 最新高于成本锚约6%[10] - 镍供应收缩集中在中间品与纯镍环节 与成本支撑形成合力[10] - 三元前驱体产量维持高位并环比续增 高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量 耗镍量增速持续快于产量增速 实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响 需求韧性持续超出市场前期的悲观预期[10] - 国内300系不锈钢产量创阶段新高 环比大幅放量 原料成本上移过程中产量仍能扩张 一体化综合利润维持健康水平 终端需求坚挺得到确认 两大下游合计占镍元素消费90%以上 实物量强度双双维持 需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[10] - 氧化铝走势判断为区间震荡 策略建议观望[3] - 前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑 但运费上涨无法逆转矿石过剩格局 成本实质提升有限 供应端压力持续加码 运行产能已升至历史高点 社会库存延续累库态势 供需主要矛盾决定方向偏弱 成本端决定下方空间有限 短期预计延续区间震荡 偏弱筑底 缺乏趋势性上涨基础[8] - 电解铝走势判断为偏强震荡 策略建议逢低做多[3] - 地缘带来的供给担忧持续 美联储9月加息落地后 前期美元走强带来的估值压制边际缓解 利空阶段性出尽 但会后表态偏鹰 点阵图显示年内仍有加息可能 对铝价高位形成长期压力[7] - 需求端下游加工龙头企业开工率延续季节性回升 型材 线缆 板带等板块普遍修复 金九旺季特征逐步显现 节前备货去库加速 盘面价格跟随金属板块承压下行 回到2.4万支撑位 需警惕进一步下移可能性[7] - 锌走势判断为基本面偏强 策略建议偏多对待[3] - 国内矿端复产较为顺利 在进口量受限的情况下持续增产 环比产量上升非常明显 同环比皆有所上升 但进口端减量明显 使得锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探 再创历史新低[9] - 冶炼端虽有减产但幅度较小 总体维持高产 矿端进口量环比继续下探 矿端紧张局面延续 且有紧张向冶炼端蔓延的趋势 冶炼端现货冶炼利润已经转负 但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右 企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格再度快速下探至南方-1800元/吨 北方-1500元/吨左右 一体化企业总体利润依旧维持高位[9] - 预计8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探 但在高利润之下减产幅度不会太大 冶炼端减产带动TC继续下探 矿端紧张局面可能还在加剧[9] - 碳酸锂走势判断为短期宽幅震荡 策略建议11-01反套[3] - 碳酸锂lc盘面继续收跌 盘中大幅下探至11.7万元关口后出现反弹 收盘跌幅收窄 2701合约减仓8400手 十一节前的提保在当前行情下相对对多头不利 空头有利 近两个交易日主要以减仓的形式下跌[13] - 从已有的下游排产情况看 10月环增大概率不足5% 三元端很可能出现增速下滑情况 市场预期的2027年需求见顶回落逻辑可能提前在四季度兑现 价格在此期间承压难以避免[13] - 锡走势判断为区间震荡 策略建议空单离场[3] - 印尼交易所7月成交快速修复 周度成交明显放大 周度的同比下滑收窄 表明印尼换证审批逐步完成 后续印尼出口量会进入修复阶段[11] - 国内云南开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨 周度大幅减少2044吨 月内出现连续去库 目前处在较低水平 锡当前仍主要受到宏观影响 基本面受到明显压制[11] 黑色板块 - 焦煤走势判断为震荡偏强 策略建议JM01多单持有 JM1-5正套[3] - 财政出台首套房商业贷款贴息政策 实际效果待观察 表明政策对房地产的支持态度 后续若政策效果不及预期 仍有加码预期[17] - 国产矿山停产煤矿再度增多 部分煤矿因完成年内生产额度主动停产 四季度此类情况可能增加 国产煤年内恢复概率较小[17] - 甘其毛都蒙煤通关车数本周有所恢复 但蒙古国燃油供应仍紧张 蒙煤通关能否恢复至1000辆以上仍待观察 内外价差高位持平 港口进口煤库存继续下降[17] - 经过三周回调 焦煤价格回吐大半涨幅 焦煤持仓回到8月初水平 即本轮上行的起涨点 从量价看 前期追涨资金大概率已经离场 蒙煤成交率再度回落至60% 10-1月差回落 现货情绪转弱 短期回调更多系保供政策导致的情绪扰动 供给约束仍未解除[17] - 焦炭走势判断为震荡偏强 策略建议观望[3] - 钢厂铁水回落 焦企产能利用率延续此前回升趋势但整体仍处历史同期低位 供需边际缓解 焦炭全产业链去库 后续下游仍有补库空间[16] - 随着焦煤现货下调 焦企现货短期有提降压力 焦企利润有所恢复 据钢联调研数据 样本焦企利润已经转正 近期焦炭盘面价格仍跟随焦煤波动 短期做多性价比不如焦煤[16] - 热卷走势判断为震荡 策略建议观望[3] - 中美会谈结束释放稳定信号 政治局会议指出加强逆周期调节力度 推进"两重""两新"工作 综合整治内卷式竞争 有望改善市场预期和加速需求回暖[18] - 热卷需求未能有效突破 旺季预期待兑现 库存高位压力显著 钢厂盈利率6.93% 唐山钢坯亏损较大 铁水日均产量微降至234万吨[18] - 成本方面 铁矿石供应长期过剩 偏弱震荡 双焦供应紧张局面有所缓和 价格回落 下方空间有限 成本支撑中性 热卷供需矛盾一般 库存压力大 银十需求能否大幅改善待验证[18] 能化板块 - 原油走势判断为高位震荡 策略建议逢高空[3] - 油价当日回落来自IEA放储提速 而非供应格局的实质改善 IEA承诺加快投放此前已宣布的库存并优先补给柴油 法国单日出库1000万桶 短期内压住了柴油的极端紧张 但储备有限 投放之后仍需回补[4] - 沙特东西向管道恢复至580万桶/日 经霍尔木兹外运回升至1200万桶/日 说明绕行和替代路径已经开始起作用 伊朗同日强调海峡仍然关闭并将封锁所谓"非法"航道 阿曼航道坐标协议仍停留在纸面[5] - EIA月报把四季度Brent均价看至105美元 机构并不认为溢价会快速出清 需关注海峡实际通行量[5] - 纯碱走势判断为中期震荡 策略建议暂时观望[3] - 供给端纯碱周度产量快速回升 低于去年同期但高于其他年份同期 其中重碱周度产量回升 低于过去年同期 轻碱周度产量回落 低于去年同期[19] - 需求端重碱总需求上周小幅回落 总量维持低位 轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑 净出口整体保持稳定[19] - 供需过剩格局压制纯碱价格 纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧 开工随之回落 反而支撑纯碱价格下行态势 短期纯碱开工相对低位 需求相对稳定但偏弱 整体以震荡对待 短期纯碱期价仍以供给主导 节后首周只有两个交易日 资金主动进场意愿或不足 短期仍以窄幅震荡为主[19] - 聚丙烯走势判断为震荡 策略建议暂时观望[3] - 国庆假期国际原油受中东地缘冲突及IEA释储消息影响宽幅震荡 聚丙烯价格跟随成本端原油波动为主 节后下游逐步复工但订单恢复偏慢 主动补库意愿不强 需求难以形成独立驱动 短期行情维持震荡[20] - 纸浆走势判断为区间震荡 远月震荡偏强 策略建议离场观望 或轻仓试多[3] - 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下 由再生纸浆规范提议为引 低价阔叶率先启动 带动针叶价格上涨 过程中空单集中离场 引发交割仓单不足问题 市场又传某针叶厂关停 连续的利多兑现 价格直冲5500 目前现货低价货源5400 市场底或已出现 逢低布局远月多单[21] - 白糖走势判断为供应偏紧 策略建议轻仓或空仓[3] - 近期白糖市场整体呈现高位震荡格局 供应端的不确定性仍是主导因素 巴西中南部产区受干旱天气影响 甘蔗单产及出糖率预期有所下调 市场对全球食糖供应格局的担忧持续发酵[26] - 印度出口政策反复 市场对其出口配额及实际装运进度存在分歧 进一步加剧了供需预期的波动 北半球主产国泰国 印度处于压榨中后期 产量兑现情况需持续跟踪[26] - 需求端国内终端采购以刚需为主 中间商备货意愿不强 整体成交氛围偏淡 国际原油价格波动及汇率变化也对糖价产生间接影响 白糖市场在供应故事与需求平淡之间博弈 短期趋势依赖于主产区天气及政策面指引 市场心态较为谨慎[26] - 棉花走势判断为需求疲软 策略建议轻仓或空仓[3] - 近期棉花市场延续弱势整理态势 基本面缺乏明显利多驱动 供应端国内新棉加工已进入尾声 商业库存仍处于相对高位 且进口棉到港量维持常态 市场供应格局较为宽松[25] - 需求端下游纺织企业订单新增有限 产成品去库速度偏慢 纱线价格稳中偏弱 企业补库意愿低迷 多维持随用随买策略 部分区域受环保及高温天气影响 开工率有所下调 进一步压制原料消耗[25] - 国家收储及配额发放的传闻扰动市场情绪 但尚未有明确落地 国际市场方面美棉出口数据表现平平 印度及巴西棉丰产预期对国际棉价形成压制 棉花市场短期内缺乏实质性利好 价格上行驱动不足 等待下游消费启动及政策指引[25] 农产品板块 - 豆粕走势判断为市场关注需求前景 震荡为主 策略建议观望[3] - 豆粕供需双旺但边际转松 供给端依赖进口大豆压榨 国内大豆到港持续高位 油厂开机率不低 豆粕累库压力逐步显现[22] - 需求端生猪存栏高位支撑刚需 但养殖利润偏弱导致下游随用随采 缺乏主动补库意愿 同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代[22] - 当前处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"的阶段 单边趋势偏震荡 波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏[23] - 生猪走势判断为震荡 策略建议观望为主[3] - 现货方面猪价近期震荡偏弱运行 高企的冻品库容率或将限制需求的提振[24] - 产能方面截至2026年8月末 全国能繁母猪存栏预估为3700万头左右 假设以每月41万头左右的速度继续下降 到年底还有3532万头 到2027年一季度末依然还有3408万头 基于目前行业PSY逐年增加的情况 母猪生产效率提升 会对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩 生猪供应端的压力仍将持续[24] - 目前猪价大概率不会再跌破2026年四月的低点 但寻底过程远未完成 中长期生猪产能出清速度较为缓慢[24]

行业投资评级 - 工业硅趋势强度为0 多晶硅趋势强度为0 趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 对应中性水平[9] 核心观点 - 镍现实矛盾弱化 需关注宏观边际影响[1] - 不锈钢多空博弈加剧 钢价企稳震荡[1] - 工业硅呈区间运行态势[1] - 多晶硅需关注减产落地情况[1] 分品种内容总结 镍相关盘面及日度数据 - 沪镍加权昨日价格122250元/吨 前值123240元/吨 上周125834元/吨[2] - 沪镍加权昨日持仓324729手 前值318432手 上周326466手[2] - 沪镍加权昨日成交206439手 前值187174手 上周259868手[2] - NI01-NI02昨日价差-210元/吨 前值-220元/吨 上周-300元/吨[2] - 华友镍昨日升贴水100元/吨 前值0元/吨 上周100元/吨[2] - 俄镍昨日升贴水150元/吨 前值100元/吨 上周200元/吨[2] - 金川镍昨日升贴水3750元/吨 前值3650元/吨 上周3700元/吨[2] - 挪威镍昨日升贴水1600元/吨 前值1500元/吨 上周1500元/吨[2] - 俄镍昨日进口利润指标-644元/吨 前值-903元/吨 上周-1396元/吨[2] - T.6%印尼镍矿昨日CIF价65美元/湿吨 前值65美元/湿吨 上周65美元/湿吨[2] - 1.2%印尼镍矿昨日CIF价25美元/湿吨 前值25美元/湿吨 上周27美元/湿吨[2] - 印尼硫磺昨日CIF价930美元/吨 前值930美元/吨 上周965美元/吨[2] - 1.4%菲律宾镍矿昨日印尼CIF价51美元/湿吨 前值51美元/湿吨 上周51美元/湿吨[2] - 1.4%菲律宾镍矿昨日中国CIF价55美元/湿吨 前值55美元/湿吨 上周55美元/湿吨[2] - 苏里高-连云港昨日矿运费15美元/湿吨 前值15美元/湿吨 上周15美元/湿吨[2] - MHP昨日LME系数86 前值86 上周87[2] - 硫酸镍昨日盘面基差10005元/金属吨 前值9005元/金属吨 上周7525元/金属吨[2] - NPI昨日盘面基差-17040元/金属吨 前值-18040元/金属吨 上周-20430元/金属吨[2] - 昨日LME镍显性库存284178吨 前值284970吨 上周284898吨[2] - 镍钢货值差昨日NI-SS*10为-14960元/吨 前值-15060元/吨 上周-12970元/吨[2] 不锈钢相关盘面及日度数据 - 不锈钢加权昨日价格13694元/吨 前值13807元/吨 上周13837元/吨[2] - 不锈钢加权昨日持仓141063手 前值147284手 上周166652手[2] - 不锈钢加权昨日成交176322手 前值156959手 上周232833手[2] - S501-S502昨日价差15元/吨 前值5元/吨 上周15元/吨[2] - 昨日SHFE不锈钢显性库存65496吨 前值65554吨 上周66268吨[2] - 无锡0.7毫米宏旺SS冷轧板昨日价格14400元/吨 前值14400元/吨 上周14400元/吨[2] - 内蒙高碳铬铁昨日价格7700元/50基吨 前值7700元/50基吨 上周7925元/50基吨[2] 工业硅期货及基本面数据 - SI主力合约当日收盘价8565元/吨 较前一日上涨35元/吨 涨幅0.41%[7] - SI主力合约当日成交量121040手 较前一日减少11712手 降幅8.82%[7] - SI主力合约当日持仓量272751手 较前一日减少31045手 降幅10.22%[7] - 现货市场工业硅-99硅当日价格9100元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 工业硅当日仓单库存33197手 较前一日减少46手 降幅0.14%[7] - 工业硅当日社会库存507350吨 较前一日减少8880吨 降幅1.72%[7] - 原料端新疆硅石当日价格320元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 原料端陕西洗精煤当日价格975元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 原料端扬子石油焦当日价格1990元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 原料端石墨电极当日价格12450元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 有机硅领域DMC当日价格14500元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 铝合金领域ADC12当日价格24500元/吨 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] 多晶硅期货及基本面数据 - PS主力合约当日收盘价36585元/吨 较前一日上涨335元/吨 涨幅0.92%[7] - PS主力合约当日成交量38037手 较前一日减少24020手 降幅38.71%[7] - PS主力合约当日持仓量87462手 较前一日减少8628手 降幅8.98%[7] - 现货市场多晶硅-N型料当日价格41元/千克 较前一日小幅上涨 涨幅0.24%[7] - 多晶硅当日仓单库存23210手 较前一日减少390手 降幅1.65%[7] - 多晶硅当日厂家库存34万吨 较前一日增加1万吨 增幅2.42%[7] - 光伏下游210N硅片当日价格1.13元/片 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 光伏下游TOPCon-210N电池片当日价格0.29元/瓦 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] - 光伏下游N210集中式组件当日价格0.71元/瓦 较前一日无变动 变动幅度0.00%[7] 宏观及行业电力装机数据 - 1-8月全国光伏新增装机9719万千瓦 同比下降57.86%[8] - 8月单月全国光伏新增装机1104万千瓦 同比上涨50%[8] - 截至8月底全国累计发电装机容量41.03亿千瓦 同比增长11.1%[9] - 截至8月底全国太阳能发电装机容量12.99亿千瓦 同比增长16.3%[9] - 截至8月底全国风电装机容量6.93亿千瓦 同比增长19.6%[9]

2026年10月08日 | 国泰君安期货研究所 期货研究报告 工业硅： 区间运行 多晶硅：关注减产落地情况 最大的 Entitle | 表1:工业硅、多晶硅基本面数据 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标名称 SI主力合约收盘价 | T 8565元/吨 | T-1 35元/吨 | T-1 (百分比) 0.41% | | | SI主力合约成交量 | 121040手 | -11712手 | -8.82% | | 期货市场 | SI主力合约持仓量 | 272751手 | -31045手 | -10.22% | | | PS主力合约收盘价 | 36585元/吨 | 335元/吨 | 0.92% | | | PS主力合约成交量 | 38037手 | -24020手 | -38.71% | | | PS主力合约持仓量 | 87462手 | -8628手 | -8.98% | | 现货市场 | 工业硅-99硅 | 9100元/吨 | 0元/吨 | 0.00% | | | 多昌硅-N型粘 | 41元/千克 | 0元/千克 | 0.24% | | | 工业硅仓单库存 ...

行业投资评级 - 黑色建材板块整体策略为逢高空材 中期以宽幅区间震荡对待[2] - 铁矿石价格预期震荡偏弱[5] - 锰硅硅铁预期维持底部宽幅震荡 警惕成本下移带来的盘面跟随下调风险[9] - 焦煤远期价格偏空 10月中下旬或存在阶段性价格反弹可能[12] - 工业硅价格预期震荡运行 运行区间参考8200-9000元/吨[15] - 多晶硅价格预期维持宽幅震荡[17] - 玻璃后续围绕估值底震荡偏弱运行 逢高试空[20] - 纯碱后续围绕估值底震荡偏弱运行 逢高试空[21] 核心观点 - 国内宏观层面地产固投数据继续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好仍停留在预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息以及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期政策底部显现[2] - 海外宏观层面美联储政策预期反复 美债长端收益率冲高以及美元走强扰动货币流动性 人民币汇率和大宗商品整体风险偏好[2] - 基本面周度铁水产量回落 钢厂临近全线亏损 现货利润收缩至历史低位 焦煤现货价格高位回调 保供政策影响下盘面价格大幅下跌 钢材成本支撑有所塌陷[2] - 铁矿石库存底座偏高 基本面偏弱 价格跟随海运费波动 假期外盘价格大幅下跌 或影响整体黑色系情绪 后续处于震荡偏弱格局[2] - 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 钢厂生产略有韧性 后续铁水下滑预计随焦炭的2-3轮提降同时进行 黑色系或将处于震荡偏空格局[2] - 市场核心关注点在于远期焦煤在保供政策提出后产量恢复能否匹配因利润亏损下降的铁水 关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动[2] 各品类行情资讯与策略总结 螺纹钢、热轧板卷 - 9月30日螺纹钢主力合约rb2701收至3112元/吨 涨跌幅+0.21% 对应上涨7元/吨 当日注册仓单87653吨 环比持平[1] - 螺纹钢现货端天津汇总价格为3260元/吨 环比持平 上海汇总价格为3260元/吨 环比持平[1] - 热轧板卷主力合约hc2701收至3274元/吨 涨跌幅-0.06% 对应下跌2元/吨 当日注册仓单197318吨 环比增加6459吨[1] - 热轧板卷现货端乐从汇总价格为3330元/吨 环比持平 上海汇总价格为3330元/吨 环比持平[1] - 螺纹钢区域现货价格北京3150元/吨 上海3260元/吨 广州3440元/吨 较之前分别变动0元/吨 0元/吨 +20元/吨 唐山方坯价格2980元/吨 环比持平 钢厂日成交量76634吨 环比减少25741吨 高炉利润-174元/吨 环比减少1元/吨 华东电炉利润-28元/吨 环比增加3元/吨[22] - 热轧板卷区域现货价格上海3280元/吨 天津3190元/吨 广州3270元/吨 较之前分别变动0元/吨 +10元/吨 0元/吨 东南亚CFR进口价533美元/吨 美国CFR进口价1170美元/吨 欧盟CFR进口价675美元/吨 日本FOB出口价565美元/吨 中国FOB出口价498美元/吨 环比均无变动[22] 铁矿石 - 国庆假期前铁矿石主力合约I2701收至702.50元/吨 涨跌幅+0.50% 对应上涨3.50元/吨 持仓变化-28979手 变化至55.21万手 铁矿石加权持仓量109.61万手[4] - 铁矿石现货青岛港PB粉668元/湿吨 折盘面基差11.96元/吨 基差率1.67%[4] - 国庆长假期间新加坡铁矿石FE价格震荡下行 较节前下跌约2.9%[5] - 供给方面海外铁矿石发运延续偏宽松节奏[5] - 需求方面受亏损影响 假期前国内铁水日均产量下跌至233.79万吨 长假期间钢厂整体保持正常生产 变化相对有限[5] - 钢厂现实利润仍然面临较大压力 盈利率处于历史同期低位 需关注节后钢厂检修计划情况[5] - 库存端假期内钢厂主要消耗此前备库库存 节后或进行一定补充[5] - 供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润修复前原料端承压 铁水产量下降由预期转向现实[5] - 价格下方主要受到海运费高位运行 长航线尤甚 带来的成本支撑 但近期海运费高位出现回落 同时铁矿石自身基本面偏宽松 预计铁矿石价格震荡偏弱 后续关注钢厂利润以及铁水变化[5] - Mysteel铁矿石价格指数701 环比上涨3 青岛港61.5%-PB粉668元/吨 环比上涨1 青岛港60.3%-金布巴658元/吨 环比上涨1 青岛港63%-巴混720元/吨 环比上涨1 青岛港56.5%-超特粉534元/吨 环比上涨1 青岛港65%-卡粉841元/吨 环比上涨1 铁矿日成交量7万吨 环比减少68万吨[22] 锰硅硅铁 - 9月30日锰硅主力SM611合约探底回升 日内收涨0.10% 收盘报5804元/吨[8] - 锰硅现货端天津6517锰硅现货市场报价5770元/吨 折盘面5960元/吨 升水盘面156元/吨[8] - 硅铁主力SF611合约日内收涨0.77% 收盘报5994元/吨[8] - 硅铁现货端天津72硅铁现货市场报价6180元/吨 升水盘面186元/吨 江苏72硅铁市场报价6250元/吨 折盘面6140元/吨 升水盘面146元/吨[8] - 锰硅硅铁基本面继续朝着边际宽松化演变 来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量 逐步走弱的铁水叠加预期压力 上周钢厂盈利率进一步走低 铁水出现下修压力[9] - 铁合金暂时缺乏独立的以及趋势性的行情基础 继续维持底部的宽幅震荡为主 上周锰硅硅铁盘面价格变化不大 总体仍呈现震荡走弱的情况 与成本端煤炭市场相关[9] - 考虑到煤炭现货仍具韧性 且锰硅企业再度陷入大幅亏损 硅铁企业利润转负后供给开始同步向下出现收缩 当下锰硅及硅铁盘面给到的估值相对合理[9] - 锰硅区域现货价格天津5770元/吨 内蒙古5650元/吨 广西5780元/吨 较之前分别变动0元/吨 -50元/吨 -20元/吨 内蒙生产利润-310元/吨 环比增加1元/吨 广西生产利润-549元/吨 环比增加34元/吨[22] - 硅铁区域现货价格天津6180元/吨 内蒙古5750元/吨 青海西宁5750元/吨 宁夏5800元/吨 较之前分别变动0元/吨 0元/吨 -20元/吨 0元/吨 内蒙生产利润-366元/吨 环比持平 宁夏生产利润-167元/吨 环比持平[22] 焦煤焦炭 - 9月30日焦煤主力JM2701合约日内收涨0.07% 收盘报1449元/吨[11] - 焦煤现货端山西低硫主焦报价2344元/吨 折盘面仓单价为2311元/吨 升水01合约862元/吨 山西中硫主焦报2130元/吨 折盘面仓单价为2212.5元/吨 升水01合约763元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤报价1650元/吨 折盘面仓单价为1965元/吨 升水01合约516元/吨[11] - 焦炭主力J2701合约日内收涨0.82% 收盘报1958.5元/吨[11] - 焦炭现货端日照港准一级湿熄焦报价1930元/吨 折盘面仓单价为2220元/吨 升水01合约262元/吨 吕梁准一级干熄焦报2340元/吨 折盘面仓单价为2561.5元/吨 升水01合约603元/吨[11] - 基本面核心影响因素为国家发改委 国家能源局以及国家矿山安监局三部门联合印发保供文件后煤炭实际供给的恢复情况[12] - 国庆长假前最后一周 据钢联统计数据显示 焦精煤产量仍未出现明显修复 环比继续小幅走低[12] - 中长期来看 基于煤炭保供压力 钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限榨取全行业利润的情况难以持续 山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素 对远期价格持偏空的观点[12] - 当前钢厂盈利率水平进一步走低 铁水也开始走弱 短期盘面在保供预期之下已经对供给回升交易较为充分 盘面定价与当下现实情况出现较为明显的割裂 体现在当前盘面对于现货大幅的贴水 贴水蒙煤超600元/吨 当下焦煤依旧偏低的供给水平与紧缺的供需结构[12] - 在当期现货结构仍然紧张 盘面深度贴水现货的背景下 盘面价格或存在一定的向上修复诉求 尤其在产量仍未见到明显修复的情况之下 叠加后续市场可能出现的下游补库预期 对未来重要会议的宏观预期的宏观情绪干扰因素 价格反弹时间节点或出现在十月中下旬附近[12] - 焦煤区域现货价格加拿大CFR294元/吨 山西柳林低硫2450元/吨 山西柳林高硫2260元/吨 蒙5精煤乌不浪口1967元/吨 主焦煤唐山2090元/吨 环比均无变动[22] - 焦炭区域现货价格日照港准一出库价格指数1930元/吨 环比持平 日照港准一平仓价格指数2120元/吨 环比减少100元/吨 出口FOB330元/吨 环比持平[22] 工业硅、多晶硅 - 节前工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8565元/吨 涨跌幅0.41% 对应上涨35元/吨 加权合约持仓变化-29256手 变化至410003手[14] - 工业硅现货端华东不通氧553市场报价9350元/吨 环比持平 主力合约基差785元/吨 421市场报价9550元/吨 环比持平 折合盘面价格后主力合约基差185元/吨[14] - 供给端节前新疆开炉继续增加 工业硅周产延续小幅回升趋势 但仍低于大厂东部基地停炉减量前水平[15] - 需求侧多晶硅行业减产预期增强 预计10月产量下滑 对工业硅需求将减少 有机硅DMC开工率有所提升 整体偏稳定 对原料采购按需为主 硅铝合金开工率前期回升后边际趋稳[15] - 供需两端来看 工业硅供给在大幅减量后逐步回升 但较之前有收缩 往后西南地区转向枯水季节 硅企或逐步减少开炉 需求端减量预期主要在于多晶硅减产 库存继续缓慢去化[15] - 成本端主要关注焦煤情绪带动 保供预期加剧盘面调整风险 但从实际角度工业硅成本受影响相对较小 长假前无强驱动情况下工业硅价格震荡运行为主[15] - 节前多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报36585元/吨 涨跌幅0.92% 对应上涨335元/吨 加权合约持仓变化-9435手 变化至142756手[16] - 多晶硅现货端SMM口径N型颗粒硅平均价39.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价40.4元/千克 环比持平 N型复投料平均价41.05元/千克 环比+0.1元/千克 主力合约基差4465元/吨[16] - 供给端节前多晶硅周产止增转降 10月起行业生产减量预期增强 具体力度有待观察[17] - 需求方面国内终端光伏装机量8月同比增长 环比下滑 海外需求增量有限[17] - 仅从供需来看硅料行业库存去化压力仍较大 工厂库存持续走高[17] - 硅料现货端企业现货报价保持坚挺 低价行为受到一定约束 期现盘面维持现货价格高升水 但下游需求反馈有限 同时整体库存不低 使得企业多谨慎观望 高报价仍然缺乏大规模订单支撑[17] - 多晶硅盘面上行动力缺乏现实配合 同时高升水与政策限制下方空间 预计维持宽幅震荡 后续主要关注10月行业减产实际落地与幅度 以及现货端实际成交反馈[17] 玻璃纯碱 - 9月30日玻璃主力合约FG2701收至896元/吨 涨跌幅+0.34% 对应上涨3元/吨 华北大板报价970元 环比持平 华东报价1080元 环比持平[19] - 纯碱主力合约SA2701收至1006元/吨 涨跌幅-0.79% 对应下跌8元/吨 沙河重碱报价983元/吨 环比持平[19] - 国内宏观层面国内金融与地产数据整体偏弱 商品房销售 竣工端尚未出现实质性回暖 国内出台房企融资支持 地方地产托底相关政策 但政策落地传导至保交楼 房屋竣工的链条较长 短期地产数据并未验证需求改善 短期难以形成玻璃消费的增量支撑[20] - 海外宏观上美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期 美债收益率 美元指数维持波动 叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值[20] - 玻璃中游旺季补库结束 厂家玻璃现货产销转差 价格连续下行 全行业各燃料路线均处于亏损状态[20] - 玻璃供应暂未出现大规模冷修 甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升 下游深加工订单略降依旧疲软 地产终端需求现实依旧疲软 全国厂库去库但绝对库存仍处高位 基本面总体偏空 后续冷修落地节奏以及产能去化程度是行情核心变量 供需矛盾尚未解决 上方压力明显[20] - 玻璃现货情况过于疲软 预期盘面反应或许较为一般 成本端煤炭保供政策再提 坑口煤价高位回落 成本支撑收窄[21] - 氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 补库谨慎 后续光伏玻璃还有产线放水将进一步压制重碱需求 总厂库同比高位 基本面偏空 节奏与玻璃基本一致 上方压力亦明显[21] - 玻璃现货价格湖北5mm990元/吨 环比持平 石油焦路线生产成本1159元/吨 环比增加6元/吨 天然气路线生产成本1313元/吨 环比持平 煤炭路线生产成本1091元/吨 环比增加3元/吨[22]