交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2026年6月26日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.3万吨，环比有所增加3.75%。 需求端来看，上周工业硅需求为7.1万吨，环比增长1.43%.需求有所抬升.多晶硅库存为29.6万吨，处于高位，硅片 亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为68200吨，处于低位，有机硅生产利润为2383元/吨，处于盈利状态， 其综合开工率为65.51%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为4.01万吨，处于高位，进口亏损为 2305元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为590.4元/吨，再生铝开工率为53.1%，还比减少0.56%,处于低位。 成本端来看,新疆地区样 ...

行业现状与挑战 - 2026年多晶硅产业进入深化产能调控、整治“内卷式”竞争、推动绿色低碳升级和高端材料技术突破的高质量发展攻坚阶段[1] - 产业发展面临供需结构失衡、价格持续承压、外部贸易环境复杂多变等突出难题[1] 行业发展机遇 - 产业在硅料循环利用、光储融合应用、期货风险管理等领域迎来新机遇[1] 会议核心信息 - 2026年中国多晶硅产业发展论坛将于2026年7月13—14日在江苏徐州召开[1] - 会议主题为“绿色升级筑根基 技术攻坚拓新局”[2] - 会议旨在落实国家政策、破解行业发展痛点、研判产业趋势、推动全产业链协同健康发展[1] 会议组织架构 - 指导单位为中国有色金属工业协会硅业分会[2] - 主办及承办单位为北京安泰科信息科技股份有限公司[2] - 特邀协办单位为协鑫科技控股有限公司和江苏中能硅业科技发展有限公司[2] 参会与报名事项 - 会议免收注册费，凭报名信息领取代表证[2] - 会员单位限额赠送会议资料和餐券，非会员及超额人员费用为2000元/套[2] - 报名通过指定小程序链接进行[3] - 会议相关附件为“2026年中国多晶硅产业发展论坛.pdf”[13]

调研活动概述 - 中国有色金属工业协会硅业分会常务副会长林如海一行于6月24日赴青海西宁，实地调研高景太阳能、丽豪清能、亚洲硅业三家硅产业链重点企业[1] - 调研内容涵盖企业生产运营、技术创新、能耗排放、未来发展规划，并就多晶硅行业高质量发展路径等议题进行深度交流[1] 企业运营现状与挑战 - 企业普遍通过交替开线、技术改造等措施极致降本增效，产品品质与综合电耗稳步优化[2] - 行业面临需求疲软、库存高企、产业链全线亏损的困境[2] - 技术迭代过快导致设备投资浪费[2] - 企业出海可能引发技术外流的问题受到关注[2] 企业政策与行业诉求 - 企业希望国家出台政策，通过市场化、法治化手段引导相对落后产能有序退出[2] - 建议统一行业标准体系，加强关键技术出口管制[2] - 呼吁强化行业自律，杜绝低价无序竞争[2] 协会指导意见与行业展望 - 关于标准体系，企业可主动参与并推动国标修订，统一行业技术经济指标统计口径[4] - 关于技术出海，国家有关部门已在逐步完善关键技术与产品的出口管制[4] - 关于技术改造创新是企业发展的根本动力，但需行业共同探索更可持续的创新节奏以应对资产损耗过快问题[4] - 协会充分肯定企业在行业下行期坚持高强度研发投入、全方位极致降本增效、深耕绿色差异化路线的做法[4] - 当前行业供需错配问题依然突出，但全球能源转型大势未变[4] - 企业应依靠技术进步持续降本提质，并善用差异化优势提升产品附加值[4] - 行业应从追求规模扩张转向注重内涵式增长，推动能耗控制与品质保障协同提升，不能以牺牲产品质量为代价换取降本[4] - 头部企业要有责任担当，腰部企业不能盲目跟风[4]

五矿期货期权日度行情报告2026/06/25 | 序号 | 涨跌幅 | 标的（主力合约） | 加权隐含波动率 | 加权隐含波动率变化 | 品 品种 201 | 收盘价 | 涨跌额 | | l | 科创50ETF | -38.88% | 588000 | 2.178 | 0.082 | 3.91% | 54.51% | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 | 科创板50ETF | 2.115 | 588080 | 0.079 | 3.88% | 55.31% | -74.76% | 3 | 创业板ETF | 159915 | 3.21% | -45.62% | 4.395 | 0.137 | 40.79% | | | | 159901 | -19.26% | ব | 深证100ETF | 4.194 | 0.103 | 2.51% | 32.68% | 5 | 沪深300ETF(深) | -33.21% | 15991 ...

金融期货早评 宏观：美国 5 月 PCE 符合预期 【市场资讯】1.美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 3.4%，预期升 3.4%，前值升 3.3%；环比 升 0.3%，预期升 0.3%，前值升 0.2%。5 月 PCE 物价指数同比升 4.1%，预期升 4.1%，前值 升 3.8%；环比升 0.4%，预期升 0.5%，前值升 0.4%。2.央行公告：为更好匹配银行体系短 期流动性需求，央行将在 6 月 29 日、6 月 30 日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种， 隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。3.国家发改委、国家能源局印发《新型能源体 系建设"十五五"规划》，目标是到 2030 年，能源综合生产能力达到 58 亿吨标准煤，煤炭和 石油消费达峰，非化石能源消费比重达到 25%，非化石能源发电量比重达到 50%，新能源 发电量占比达到 30%。4.阿曼外交大臣巴德尔表示，未来涉及霍尔木兹海峡的相关安排不 涉及征收任何通行费用。而伊朗方面估计，如果对霍尔木兹海峡涉安全、环境等服务收费， 每年将为相关国家带来 400 亿美元收入。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，船只通过霍尔木 兹海峡必须提前协调，违规 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡 供应端有逐渐释放预期 需求端多晶硅依旧萎靡 有机硅和硅铝合金按需采购 成本支撑转向薄弱 整体供需双弱 关注大厂复工计划及资金情绪变化 上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度 下行空间受成本和减产预期限制 [3] - 多晶硅库存仍处高位 价格能否延续上涨主要看政策端“反内卷”落地程度和市场落后产能出清情况 短期关注政策端进展 中长期关注供需格局和市场出清情况 短期基本面无明显好转 价格预期维持震荡 [7] 工业硅 市场分析 - 2026年6月25日 工业硅期货主力合约2609震荡下跌 开于8480元/吨 收于8445元/吨 较前一日结算价变化 -60元/吨 变化 -0.71% 收盘持仓280489手 6月24日仓单总数31854手 较前一日变化264手 [1] - 工业硅现货价格下跌 华东通氧553硅9000 - 9200（-50）元/吨 421硅9300 - 9500（0）元/吨 新疆通氧553价格8500 - 8700（0）元/吨 99硅价格8500 - 8700（0）元/吨 多地硅价持平 97硅价格持稳 [1] - 6月18日工业硅主要地区社会库存共55.9万吨 较上周小幅减少 [1] - 有机硅DMC报价13800 - 14200（-150）元/吨 节后下游多晶硅、有机硅、铝合金需求均有不同程度减少 多以试探性询单为主 [1] 供给端 - 供应端小幅上涨 西南地区随丰水期到来小幅增加产量 新疆地区开工率维持稳定 个别厂家明确检修计划 对整体产量影响有限 北方开工率未达预期标准 [2] 需求端 - 多晶硅高库存压力难以缓解 有机硅维持自律减产 硅铝合金维持稳定 工业硅需求始终萎靡且无较大变动 [2] 策略 - 单边短期区间操作 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4] 多晶硅 市场分析 - 2026年6月25日 多晶硅期货主力合约2609震荡下跌 开于36335元/吨 收于35635元/吨 收盘价较上一交易日变化 -1.85% 主力合约持仓107589手（前一交易日107786手） 当日成交113296手 [5] - 多晶硅现货价格持稳 N型料31.50 - 33.70（-0.25）元/千克 n型颗粒硅32.00 - 33.00（0.00）元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加 硅片库存增加 多晶硅库存29.60 环比变化3.86% 硅片库存27.52GW 环比0.26% 多晶硅周度产量20000.00吨 环比变化 -2.52% 硅片产量12.11GW 环比变化 -3.35% [5] - 国内N型18Xmm硅片0.87（-0.01）元/片 N型210mm价格1.17（0.00）元/片 N型210R硅片价格0.97（0.00）元/片 [5] - 高效PERC182电池片价格0.27（0.00）元/W PERC210电池片价格0.28（0.00）元/W左右 TopconM10电池片价格0.29（0.00）元/W左右 Topcon G12电池片0.30（-0.01）元/w Topcon210RN电池片0.29（-0.01）元/W HJT210半片电池0.37（0.00）元/W [6] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W N型182mm主流成交价格0.72 - 0.74（0.00）元/W N型210mm主流成交价格0.73 - 0.75（0.00）元/W [6] 供应端 - 多晶硅产量上涨 最新周度产量2.38万吨 丰水期企业复产小幅增多 预计6月产量在9.2万吨 [6] 需求端 - 下游硅片电池片企业对高价货源接受度不高 多晶硅库存从生产厂家向硅片厂转移 [6] 策略 - 单边短期区间操作 主力合约短期预计持续震荡 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [7]

| CTEREFIL | 日唐策略参考 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2026/06 | 业资格号:F0251925 | | | | | | | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 趋势研判 | 品种 | 当前科技成长交易拥挤度已升至高位,叠加中报业绩窗口临近, | 短期波动或加剧。策略方面,宏观基本面"K型"分化格局未改。 | | | 股指 | 在高技术制造业景气度支撑下,市场风格的分化格局或延续。 | 宏观金融 | 证500和中证1000或延续更高上涨弹性。 | | | | | 配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易 | 盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行。 | 近期市场对美联储加息预期提升、美元指数走强,叠加产业面支 | | | | | | 撑有所弱化,铜价承压下行。 | 近期宏观情绪走弱及高库存施压铝价,叠加中东电解铝复产预期 | 升温,短期铝价延续弱势调整。 | | | | | | 国内氧化铝产量及库存双增、对价格仍有压制,近期继续关注几 | 氧化铝 | 内亚铝土矿出口管制措施落地 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20260626 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国 5 月 PCE 如期反弹，A 股科技主线延续强势 海外方面，美国 5 月 PCE 通胀如期反弹，同比升至 4.07%，主要受能源价格和金融服 务价格推升；但核心 PCE 同比仅小幅升至 3.41%，耐用品与房租环比降温，显示底层通胀 粘性并未明显升温。消费端同步修复，实际 PCE 同比回升至 2.1%，商品消费改善较为明显， 叠加股市财富效应与地缘风险缓和，居民信心呈现触底迹象。数据公布后，美联储进一步加 息担忧边际缓解，美元指数涨势暂缓并回落至 101.5 下方，10Y 美债收益率下行，金银铜温 和修复，美股震荡收跌，油价小幅反弹。后续继续关注霍尔木兹海峡实际通行情况、美债美 元对资产分母端的压力。 国内方面， A 股周四放量上涨，上证指数小幅收升至 4120 点附近，双创指数续创新 高，电脑硬件、通信设备、半导体等硬科技方向延续领涨，两市成交额放大至 3.62 万亿元。 不过，全市场仍有超 4000 只个股下跌，显示指数走强并未带来广泛 ...

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要涉及**有色金属行业**，重点讨论了**铜、锡、铝、锌、工业硅、多晶硅、碳酸锂**等金属品种在2026年上半年的市场表现、核心驱动因素及下半年展望[1]。 核心观点与论据 **铜市场** * **价格表现**：2026年铜价突破10万元/吨关口，动态均价较2025年全年均价涨幅达**26%**；沪铜收盘价累计涨幅约**6.77%**，但年内宽幅震荡，5月触及近11万元的第二高点[2]。 * **长期驱动因素**：长期强势由三大核心因素支撑：1) 对抗通胀的货币属性（当前偏弱）；2) 地缘博弈下的战略资源价值；3) AI科技与绿色转型驱动的消费增长闭环[3]。 * **结构性矛盾**：市场呈现结构性矛盾，尽管ICSG数据显示2025年起连续供应过剩，但上游**铜精矿环节持续短缺**，加工费持续走低；同时，美国潜在的关税调整预期（如2027年可能征收**15%**）持续驱动其进口激增，吸纳了全球过剩供应，对冲了平衡表数据[7][8]。 * **产业链行为**：中下游对高价的接受度已抬高，并利用价格回调（如跌破40/60日均线）进行战略采购[2]。 * **短期压制与风险**：贵金属（金、银）价格回调是压制铜价短期交易节奏的主要因素[3]。中长期需关注美国中期选举、美联储政策变数及AI泡沫风险可能带来的市场波动[5][10]。 * **库存与展望**：全球显性库存偏高，但主要被美国仓库吸纳，在关税政策不变下难以冲击市场[11]。三季度预计呈现**供求两淡**格局，价格在10万至10.2万元区间波动受贵金属走势影响[3][10]。 **锡市场** * **价格与逻辑**：锡价年度累计涨幅达**30%**，位居基本金属第一，其交易呈现显著的 **“期股联动”** 特征，与半导体指数高度共振[2][12]。 * **供需基本面**：供应端题材多但未实质影响产量，2026年1至5月国内锡精矿进口（金属吨）同比增长**24%**，全球锡精矿可流通量预计增加约**2万吨**（增速**4%-5%**）。需求端内部分化，高端算力相关焊料需求年增**20%-30%**，但传统领域疲软[12][13]。 * **上行阻力**：尽管市场情绪高涨，但客观的**高显性库存**以及基本面不足以支撑价格突破，导致伦锡在接近**6万美元**时多次遇阻[1][12]。 * **投资策略**：鉴于波动剧烈、节奏快，建议更多关注**宽幅区间的期权策略**，而非单向趋势交易[15]。 **铝市场** * **核心逻辑**：2026年下半年铝市核心逻辑转向 **“短缺”** ，主因中东地缘冲突导致全球电解铝减产约**300万吨**，预计2026年全球铝市将出现显著供需缺口[1][16][22]。 * **价格展望**：预计三季度沪铝价格维持高位震荡，核心区间为**23,000-25,000元/吨**，月均价大概率围绕**24,000元/吨**运行[16][26]。 * **国内需求结构**：需求端呈现分化，**房地产**（前五个月竣工面积同比降幅超**23%**）、**光伏**（前四个月装机量同比降**50%**）严重拖累；**电网投资**与**出口**（前五个月铝材出口同比增**7%**）成为主要支撑[1][24]。 * **氧化铝市场**：因新产能释放，2026年氧化铝市场倾向过剩，预计三季度价格在**2,500-3,000元/吨**区间震荡，高库存抑制向上弹性[1][20]。 **锌市场** * **逻辑转变**：锌市由2025年的领跌转为2026年的强势修复，核心驱动力源于**海外矿山供应不稳定及冶炼端扰动**[1][27]。 * **内外格局**：呈现 **“外强内弱”** 格局。海外矿端紧缺传导至国内，导致国内锌精矿也超预期紧张。内外价差需超**4,000元/吨**才能驱动出口，但实际贸易流通不畅，预计全年难以修复[27][30]。 * **利润分配**：产业链利润绝大部分集中在矿山环节（单吨利润超**9,600元**），冶炼环节承受巨大压力，国内炼厂亏损已超**1,000元/吨**[30][34]。 * **后市关键**：下半年市场呈 **“矿紧锭松”** 格局，关键变量在于**国内炼厂会否因亏损而超预期减产**，若发生，锌价可能再上一个台阶[38][39]。 **工业硅市场** * **走势与区间**：2026年上半年工业硅价格呈区间震荡，低点**8,100元**，高点**8,300元**[41]。 * **成本支撑**：**8,000-8,500元/吨**是新疆边际产能的强支撑区间，价格跌至此区域可能引发减产[41][42]。**11,000-12,000元/吨**是枯水期理论复产成本，构成强阻力位[43]。 * **供需与库存**：供应端，丰水期西南地区复产带来压力，新疆维持高开工。需求端多晶硅、有机硅拉动有限。**显性库存处于历史高位**，社会库存约**55万吨**，期货仓单超**15万吨**，对盘面构成沉重抛压[45][47][48]。 * **能耗政策**：新能耗标准草案预期将更严，可能每年淘汰**20%-30%** 低效产能，但短期对已停产的闲置产能冲击有限，更多为长期利好[44]。 **多晶硅市场** * **市场态势**：2026年上半年基本面偏弱，价格区间震荡，未形成趋势性反转。块状硅第一梯队现金成本约**30,000-32,000元/吨**，构成行业成本底线[50][51]。 * **政策影响**：近期光伏政策主要针对组件环节，对多晶硅直接影响有限。多晶硅环节未来政策可能参考工业硅的能耗管控模式[52]。 * **供需与库存**：行业开工率处于历史低位（6月约**35%**），但下游终端装机、出口、组件产量均表现疲软。显性库存高企，且从厂库向中游原料库和期货仓单转移，形成“蓄水池”效应压制价格[54][56]。 **碳酸锂市场** * **下半年展望**：对2026年下半年碳酸锂和镍的展望**偏谨慎**，核心逻辑是 **“过剩渐进，定价超前”** ，市场正提前消化下半年预期的供过于求局面[57]。 * **5月转折**：2026年5月为关键转折点，广期所仓单库存从**3.8万吨**快速升至**5.6万吨**，打破现货紧张叙事，同时资金大幅流出，导致价格承压下行[57]。 * **供需前景**：上半年需求超预期，受出口强劲及原油涨价提振新能源性价比驱动。下半年供应将显著增加，特别是**津巴布韦**堆积的矿石将释放；同时需求端面临外需不稳、出口退税取消、原油价格可能回落等风险[58][59]。 其他重要内容 * **宏观与地缘影响**：宏观层面，强美元格局对有色金属价格构成压力；地缘政治（如中东冲突）通过影响供应链（硫磺、硫酸、能源成本）和引发供应减产（铝）来支撑价格，但也带来经济前景担忧[21][29]。 * **历史经验对比**：会议提醒交易需求衰退预期需谨慎，以2020年疫情和2025年关税事件为例，供应端扰动和成本提升对价格的拉动曾远超需求衰退的负面影响[5][6]。 * **跨品种关联**：贵金属价格回调对铜价构成短期压制；锡价与半导体股票指数高度联动；铝价与原油价格在特定阶段保持较强正相关性[3][12][21]。

综合晨报 2026年06月26日 (原油) 夜盘油价止跌反弹，地缘风险再度升温：内塔尼亚胡重申拒绝从黎巴嫩南部撤军,并称将阻止伊朗 获得核武器，阿曼附近货船遭袭，为油价提供短期支撑。霍尔木兹海峡通航持续恢复，24日单日通 过78艘，创冲突以来新高，本月日均通航量已恢复至冲突前57%。基本面看，EIA数据显示美国商业 原油、战略储备及库欣库存继续大幅去库,库欣跌破2000万桶临界低位,同时烧厂因原料紧缺存在 补库需求，IEA亦有回补战略储备压力，短期现实依然紧绷。市场正面临大幅去库观实与供应快速恢 复预期的博弈，海峡全面通航尚需时间验证，库存拐点未见，油价大幅波动风险仍在，建议谨慎参 与。 【贵金属】 隔夜贵金属暂时止跌。美国公布5月核心PCE年率升至3.4%符合预期，一季度GDP终值和周度初请失 业金人数超预期体现经济韧性。美联储加息预期压制全球风险资产表现，不过原油价格跌至美伊战 争前水平有助于缓解未来通胀压力。国际金价测试2025年四季度低点3900-4000美元/盎司区域支撑 并面临关键性方向抉择。 【铜】 gtaxinstitute@essence.com.cn 隔夜伦铜收阳，收复前日大部分跌势，美国 ...