公司概况 - 联合动力是汇川技术的子公司，专注于新能源车电驱系统和电源系统的研发、生产与销售，为国内新能源整车厂的核心供应商[4] - 公司作为理想汽车的单一供应商和小米汽车的电驱供应商之一，市场声量随客户销量增长而提升[4] - 已完成证监会注册，预计融资48.6亿元，估值区间200亿-500亿元，母公司汇川技术持股94.51%[4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为50亿元、93亿元、161亿元，毛利率从13%提升至16%，净利率从-4%改善至6%[7] - 费用率显著下降因销售与研发费用增长不足一倍，受益于理想汽车高增长及增程车型渗透[7] - 2024年前五大客户营收占比从76%降至68%，业务多元化拓展至纯电车型[9] - 2025Q1营收增速50%，截至5月末在手订单79亿元，支撑全年高增长确定性[9] 运营与产能 - 电驱系统和电源系统2024年产能利用率分别为94%和74%，面临电驱产能扩张不足问题[14] - 应付票据/账款合计100亿元，应收票据/账款57亿元，现金及等价物17亿元，运营资金紧张[15] - 募投项目计划新增电机、电控、电源产能235万套、256万套、39万套，预计2030年满产，届时营收或达370亿元[15] 市场地位 - 2024年电驱业务占比总营收88%，电机和电控市占率均超10%，居独立第三方领域第一[16] - 电控、电机、驱动总成市占率2025年3月分别为10.3%、11.9%、7.4%，排名行业前列[17] 行业挑战与机遇 - 新能源车渗透率超50%，行业进入高质量发展阶段，价格战走向决定公司增长空间[18][19] - 若价格战持续，车企需第三方供应商支持技术迭代，利好公司中长期增长[19] - 若价格战缓和，车企或自研核心零部件，2024年驱动总成主机厂自制比例达70%，可能挤压公司市场份额[20] - 当前汽车行业利润率仅3.9%，库存高企或使价格战短期延续，但中期可能缓和，影响公司上市窗口期[21]