公司上市进展 - 汇川技术控股子公司联合动力创业板IPO获证监会同意注册申请，深交所审核已通过 [1] - 联合动力为"A拆A"案例，今年上半年此类上市进程普遍顺利 [1] - 深交所近期IPO审批速度加快，与A股指数稳定及企业融资需求增加相关 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收复合增长率79.39%，2024年营收161.78亿元，同比增72.75% [2] - 净利润从2022年亏损1.8亿元跃升至2024年盈利9.36亿元，2024年同比增420% [2] - 2024年电驱系统与电源系统营收占比达99.93%，出货量超450万台/170个车型 [2] - 2024年综合毛利率16.57%，较2022年提升3.22个百分点，产品售价下降但成本优化显著 [3] 行业与产品风险 - 新能源乘用车均价从2023年18.4万元降至2024年17.2万元，上游零部件价格承压 [4] - 敏感性分析显示：若产品售价降10%，电驱/电源系统毛利率将下滑9.20/9.54个百分点 [4] - 威马汽车坏账2.15亿元导致2024年前五大客户结构调整，小米汽车应收款跃升 [6] 客户集中度与依赖 - 理想汽车为最大应收账款客户（21.58亿元），占销售额比例高且其2024年净利润下滑31.9% [6] - 2024年Q1向理想汽车销售电控/驱动总成等产品36.41万件 [6] 募资与战略规划 - IPO拟募资48.571亿元，主要用于新能源汽车零部件生产（26.12亿元）及研发中心建设（13.23亿元） [5] 增长持续性挑战 - 业绩驱动因素包括行业政策、客户外购比例、订单储备及成本优化，但若主机厂供应链调整或原材料涨价将影响增长 [7]

行业动态 - 国产eVTOL领域订单金额纪录一周内被刷新 泛太平洋拟向沃兰特采购500架eVTOL 金额达17.5亿美元 超过时的科技此前10亿美元订单 [1] - 低空经济博览会吸引近300家企业参展 预计超过19件产品全球首发 25件产品国内首发 包括全球首款7座3吨级多用途eVTOL等创新产品 [2] - 行业呈现"三先三后"发展原则 先载货后载人 先远郊后城区 先隔离后融合 目前主流eVTOL产品处于载货阶段 [6] 公司合作与订单 - 沃兰特与泛太平洋及中国航空技术国际工程公司签约 500架eVTOL将投入泰国和马来西亚市场的观光旅游及应急救援领域 [1] - 御风未来与上海及广东低空经济产业发展公司达成战略合作 围绕低空基础设施标准建立 应用场景建设等方向深入合作 [3] - 时的科技将与上海低空经济产业发展公司签署战略协议 共同培育核心上下游产业链 加速eVTOL产业体系在上海落地 [3] 产品与技术发展 - 峰飞航空"V2000CG凯瑞鸥"作为全球首个"三证齐全"吨级以上eVTOL 预计2024年交付至少数十架载物版产品 [6] - 大型无人机呈现模块化发展趋势 腾盾科创展出多款模块化无人机模型 已覆盖应急救援 气象服务 物流运输等场景需求 [9] - 农业无人机应用场景拓展至打药施肥 水产喂养 大棚隔热 气象除雾等领域 2024年大疆农业无人机在上海作业量超500万亩次 [7] 产业链发展 - 产业链覆盖主机厂 新材料商 新能源动力商 信息技术商等多个环节 部分汽车行业厂商正转型进入低空经济领域 [5] - 新兴业务如无人机驾驶专业培训 低空垂直起降点建设等正在兴起 预计未来eVTOL起降需求将迎来井喷 [5] - 上海eVTOL"四小龙"悉数参展 沃兰特 御风未来 峰飞航空 时的科技分别携明星产品亮相展会 [2]

公司概况 - 联合动力是汇川技术的子公司，专注于新能源车电驱系统和电源系统的研发、生产与销售，为国内新能源整车厂的核心供应商[4] - 公司作为理想汽车的单一供应商和小米汽车的电驱供应商之一，市场声量随客户销量增长而提升[4] - 已完成证监会注册，预计融资48.6亿元，估值区间200亿-500亿元，母公司汇川技术持股94.51%[4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为50亿元、93亿元、161亿元，毛利率从13%提升至16%，净利率从-4%改善至6%[7] - 费用率显著下降因销售与研发费用增长不足一倍，受益于理想汽车高增长及增程车型渗透[7] - 2024年前五大客户营收占比从76%降至68%，业务多元化拓展至纯电车型[9] - 2025Q1营收增速50%，截至5月末在手订单79亿元，支撑全年高增长确定性[9] 运营与产能 - 电驱系统和电源系统2024年产能利用率分别为94%和74%，面临电驱产能扩张不足问题[14] - 应付票据/账款合计100亿元，应收票据/账款57亿元，现金及等价物17亿元，运营资金紧张[15] - 募投项目计划新增电机、电控、电源产能235万套、256万套、39万套，预计2030年满产，届时营收或达370亿元[15] 市场地位 - 2024年电驱业务占比总营收88%，电机和电控市占率均超10%，居独立第三方领域第一[16] - 电控、电机、驱动总成市占率2025年3月分别为10.3%、11.9%、7.4%，排名行业前列[17] 行业挑战与机遇 - 新能源车渗透率超50%，行业进入高质量发展阶段，价格战走向决定公司增长空间[18][19] - 若价格战持续，车企需第三方供应商支持技术迭代，利好公司中长期增长[19] - 若价格战缓和，车企或自研核心零部件，2024年驱动总成主机厂自制比例达70%，可能挤压公司市场份额[20] - 当前汽车行业利润率仅3.9%，库存高企或使价格战短期延续，但中期可能缓和，影响公司上市窗口期[21]

苏州汇川联合动力系统股份有限公司IPO - 公司计划募资48.57亿元 最高估值达485亿元 为2021年从汇川技术分拆而来 实际控制人为朱兴明及其女儿朱瀚玥[1] - 公司2022-2024年营收分别为50.27亿元 93.65亿元 161.78亿元 净利润从-1.8亿元扭亏为盈至9.36亿元 2025年Q1营收38.47亿元 净利润3.28亿元[10] - 电驱系统产品贡献超80%营收 但单价从2022年5160.72元/台降至2024年3764.39元/台 销量从89.85万台飙升至371.16万台[11] - 理想汽车为第一大客户 2024年贡献收入56.12亿元 但曾因威马汽车经营危机累计计提坏账3.3亿元[12] 公司发展历程 - 创始人朱兴明1967年生于湖南岳阳 曾任职华为电气 2003年联合18位前同事创立汇川技术 2010年登陆创业板 最新市值超1700亿元[4][5][6] - 新能源事业部成立于2009年 2021年完成业务独立并启动分拆上市 通过两次增资引入联益创投(持股3.84%)和联丰投资(持股1.65%)[6] - 朱兴明2021年将汇川技术0.41%股份及汇川投资21.7029%股权赠与女儿朱瀚玥 父女为一致行动人[7] 行业与区域发展 - 苏州新能源及新能源汽车产业产值突破7500亿 集聚430家规上企业 吴中区在建新能源项目34个 总投资206.84亿元[12][13] - 苏州市计划到2026年新能源产业产值突破1万亿元 将形成第四个万亿产业集群[14][15] 父女创业现象 - 中策橡胶(市值近500亿元)由仇建平 仇菲父女控制46.95%股份 星邦互娱(游戏流水超100亿元)由郭中健 郭小兰父女创立[17] - 乐欣户外由杨宝庆及其女LEI YANG执掌 通威股份 新希望 桐昆集团 天齐锂业等企业均由女性继承人接棒[18]

博览会概况 - 2025国际低空经济博览会将于7月23日至26日在上海举办，展览面积达6万平方米，预计吸引超5万人次参与 [1] - 博览会由三大国有展览集团主办，汇聚近300家全球展商，举办30余场高端活动 [1] - 超过19件产品全球首发，25件产品国内首发，包括全球首款7座3吨级多用途eVTOL飞行汽车平台等创新产品 [3] 参展企业与产品 - 参展企业涵盖新能源、智能化产业及传统通用航空产业龙头，包括大疆、普宙、兵器集团、腾盾科创、中国邮政速递物流等 [3] - 御风未来将展示2吨级电动垂直起降飞行器M1，采用复合翼构型实现全自主飞行，未来可将城市通勤时间缩短至15-30分钟 [4] - 上海特金无线技术有限公司将展出TDOA X1B无人机侦测定位设备，可实现无人机精准定位和轨迹跟踪 [4] - 上海沃兰特航空将展示天行（skylar)-VE25-100航空器，是唯一能容纳标准航空救援医疗担架的eVTOL型号 [4] 低空经济应用场景 - 博览会展示场景涵盖公共安全、消防应急、航拍测绘、农林植保、集群表演等众多领域 [4] - 低空经济产品和解决方案将推动城乡治理现代化，赋能千行百业提质创新 [4] 上海低空经济发展 - 上海发布《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）》，目标到2027年核心产业规模超500亿元 [5] - 上海各区积极布局低空经济，形成各有侧重的发展格局，长宁区、宝山区、金山区、青浦区组织区内企业参展 [5] - 2024年底成立的上海低空经济产业发展有限公司将在博览会上重点亮相 [5] 行业交流与平台搭建 - "低空经济基础设施发展大会"将发布《低空经济基础设施体系框架研究报告》等研究成果 [6] - 上海低空经济产业创新峰会以"装备引领、适航筑基、生态融合"为主题，推动政策与市场对接、技术与资本融合 [6]

宝马斯太尔工厂转型战略 - 工厂定位为内燃机和电驱系统双轨并行生产中心，确保全球车型供应的灵活性[7] - 2022年被指定为宝马"新世代"电动汽车平台的全球开发和生产中心[8] - 2023年员工4900人，销售额44亿欧元，位列奥地利工业企业前十[7] 内燃机业务现状与规划 - 2023年生产约120万台内燃机供应全球市场，仍是公司业务基础和资金支柱[14] - 持续投资改进传统发动机技术，包括兼容HVO100生物柴油和满足欧7排放标准[14] - 计划到2035年前保持年产120万台内燃机的产能，根据市场需求动态调整比例[24] 电动化转型进展 - 第六代电驱系统较第五代实现能耗降低40%、车重显著减轻、续航提升30%[20] - 新增逆变器自主生产，视其为差异化竞争关键组件[18] - 电驱系统年产能将扩至60万套，采用两条生产线布局[24] 研发与生产协同优势 - 斯太尔工厂兼具研发（700人团队）与生产能力，加速技术产业化[12][23] - 向匈牙利德布勒森工厂交付首批"新世代"预量产零部件[27] - 首款"新世代"iX3车型将于2024年秋季量产[29] 运营保障措施 - 推行员工多技能培训，目标全员掌握内燃机与电动技术[17] - 采用数字化制造提升高成本地区工厂的可持续性[20] - 建立灵活生产体系，可同时服务传统与新能源业务板块[15][17] 供应链与市场布局 - 中国市场需求由本地化发动机生产体系覆盖，斯太尔服务其他全球市场[30] - 新型SSM驱动系统规避稀土依赖，但关注中国出口许可政策影响[34] - 已做好原材料保障预案，当前产量提升无风险[35]

锂电行业IPO热潮 - 锂电行业近期迎来IPO热潮，多家企业更新上市进展 [2] - 欣旺达拟发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市 [2] - 欣旺达2024年全球动力电池装机量18.8GWh，同比增加74.1%，全球市场份额2.1%，同比增长0.6% [2] 亿纬锂能 - 亿纬锂能向港交所提交上市申请，独家保荐人为中信证券 [4] - IPO募集资金将用于匈牙利项目建设（规划产能30GWh，主要生产46系列大圆柱电池）、马来西亚项目第三期建设等 [4] - 匈牙利项目预计2027年投产，选址靠近主要汽车客户工厂 [4] 联合动力 - 联合动力将于6月12日在深交所创业板首发上会，估值达195亿元 [5] - 公司为汇川技术分拆新能源汽车相关业务而来，主要产品包括电驱系统和电源系统 [5] 新富科技 - 新富科技IPO申请获北交所受理 [7] - 公司专注于新能源汽车热管理零部件研发生产，主要客户包括宁德时代、零跑、蔚来等 [7] - 计划募资4.63亿元用于新能源汽车热管理系统核心零部件项目及补充流动资金 [7] 理奇智能 - 理奇智能创业板IPO获深交所受理，拟募资10.08亿元 [8] - 公司专注于物料自动化处理设备研发生产，客户涵盖宁德时代、比亚迪等 [8] 电科蓝天 - 电科蓝天科创板IPO申请获上交所受理，拟募资15亿元 [9] - 公司为国企，控股股东为中国电子科技集团，产品涵盖宇航电源、特种电源、新能源三大板块 [9] 尚水智能 - 尚水智能创业板IPO申请获深交所受理，拟募资5.87亿元 [10] - 公司主要方向为电池极片制造等相关设备研究开发 [10] 高特电子 - 高特电子创业板IPO申请获深交所受理，有望成为A股首个BMS为主营业务的上市公司 [11] - 产品覆盖大储、工商储、户储等多个储能细分领域，拟募资8.5亿元 [11] 固德电材 - 固德电材创业板IPO获受理 [12] - 公司专注于新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品研发生产，预计融资金额11.7571亿元 [12] 豪威集团 - 豪威集团向香港联交所递交H股上市申请 [13] - 公司为半导体企业，主要产品线包括图像传感器解决方案、显示解决方案及模拟解决方案 [13] 麦田能源 - 麦田能源IPO获受理，为第三次冲击资本市场，拟发行不超过9000万股，募集资金约16.6亿元 [14] - 公司为青山控股旗下企业，主打储能系统集成业务，主要产品包括储能逆变器、储能电池等，海外营收占比超90% [14] 行业展望 - 随着这些企业成功上市，锂电行业将进一步巩固其在全球新能源领域的领先地位，推动技术创新和市场拓展 [14]

活动信息 - 2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛将于7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举办，主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] - 活动由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，赞助/演讲单位包括雅迪科技、台铃集团、新日股份、菜鸟集团、嘟嘟换电等40余家产业链企业 [2] 锂电企业IPO动态 - 亿纬锂能6月30日向港交所主板递交上市申请，计划募资支持马来西亚储能项目（投资额86.54亿元）[3] - 联合动力6月12日创业板首发上会，估值195亿元，拟募资48.57亿元用于新能源汽车核心零部件项目 [6][7] - 新富科技北交所IPO获受理，募资4.63亿元用于新能源汽车热管理系统零部件项目，客户包括零跑、蔚来、宁德时代等 [8] - 理奇智能创业板IPO拟募资10.08亿元，专注锂电制造自动化设备，客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG等 [9] - 电科蓝天科创板IPO拟募资15亿元，聚焦宇航电源系统产业化，控股股东为中国电子科技集团 [10] - 尚水智能创业板IPO拟募资5.87亿元，主营电池极片制造设备研发 [11] - 高特电子或成A股首家BMS主业上市公司，拟募资8.5亿元，客户涵盖储能集成商及电芯企业 [12] - 麦田能源（青山控股旗下）第三次冲击IPO，拟募资16.6亿元，海外营收占比超90% [13] - 长城搅拌6月27日终止IPO，因财务资料过期撤回申请 [14] 资本市场趋势 - 6月A股IPO单月新增受理150家，占上半年总数80%以上，北交所单日最高受理32家 [16][17][18] - 港股6月超20家A股上市公司筹划A+H上市，亿纬锂能等锂电企业加速国际化 [20][21] - 政策红利推动IPO效率提升：港交所30日快速审批通道落地，A股科创板推出科创成长层等新规 [22] - 新能源行业成为政策重点支持领域，或成2025下半年A股亮点 [23]

政策与市场环境 - 2025年新"国九条"政策推动分拆上市规则体系从"准入管控"转向"生态培育"，强调"全周期赋能"和资源优化配置 [1][2] - 监管层设置严苛量化指标（独立性、成长性、可持续性）引导市场资源向具备核心竞争力的企业集聚 [2] - 分拆上市政策与公司发展形成共振，助力打造行业龙头并推动新质生产力发展 [2][9] 公司核心竞争力 - 公司定位为新能源汽车动力总成及电源系统平台，业务边界清晰且独立运营，与母公司工业自动化主业显著区隔 [3] - 2022-2024年营业收入复合增长率达80%（50 27亿元→161 78亿元），远超行业平均水平 [4] - 2024年市场份额：电控产品10 7%（第三方第一）、电机产品10 5%（第三方第一）、驱动总成6 3%（第三方第二）、车载充电机4 5%（总排名第八） [4] 技术研发与创新 - 研发团队超1800人（硕士博士占比超50%），拥有26项产品核心技术及6项平台核心技术 [8] - 累计获98项发明专利、407项实用新型专利，主导参与20+项国家标准 [8] - 牵头国家级科研项目（如科技部"十四五"重点专项），技术储备受产业认可 [8] 独立性与运营体系 - 业务、资产、财务、机构及人员均保持高度独立，拥有完整车规级研发生产销售体系 [5] - 国内首家获ISO26262功能安全管理体系证书的电动汽车电控零部件供应商 [5] - 独立决策机制提升市场响应速度（如快速研发适配客户需求） [5] 母公司赋能与基础 - 母公司汇川技术为工控行业巨头（2024年总市值1691亿元，营收370 41亿元，净利润42 85亿元） [6] - 母公司提供管理经验、品牌影响力及资金支持，夯实公司发展及上市基础 [6][7] - 母公司成功上市案例增强市场对公司未来发展的信心 [7] 行业与战略意义 - 公司案例体现分拆上市"规则—案例—生态"正向循环，政策从"约束条件"转向"催化要素" [9] - 聚焦新能源汽车动力系统符合国家战略方向，推动行业技术进步与新质生产力发展 [2][8] - 分拆上市标杆效应或推动中国经济在新质生产力赛道实现质的飞跃 [9]

公司概况 - 苏州汇川联合动力系统股份有限公司由A股上市公司汇川技术分拆新能源汽车相关业务而来，是汇川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体 [2] - 公司具备独立且完善的车规级产品研发、生产、销售体系，是新能源汽车动力系统的龙头企业之一 [2] - 公司控股股东汇川技术为国内工控行业巨头，2024年实现营业总收入370.41亿元，同比增长21.77%，归属于上市公司股东的净利润达42.85亿元 [3] 业务发展 - 公司主要产品包括电驱系统和电源系统等动力系统核心部件，下游客户主要为新能源汽车主机厂 [4] - 2021年至2024年，公司实现营业收入29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元和161.78亿元，近三年营收复合增速达79.39% [4] - 在2024年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.7%，电机产品份额约10.5%，驱动总成产品份额约6.3%，车载充电机产品份额约4.5% [4] 技术实力 - 公司已形成26项产品核心技术及6项平台核心技术，取得98项发明专利及407项实用新型专利 [6] - 主导参与编制并发布超过20项国家标准，牵头参与多项国家级、省级重大科研项目 [6] - 通过自主研发实现了IGBT/SiC功率模组、电机定子转子、减速器等核心部件及软件算法全自主、国产控制芯片的大规模应用 [6] 分拆上市影响 - 分拆上市旨在利用资本市场支持进一步增强技术储备、突破关键核心技术、完善全球布局 [7] - 分拆有助于展现联合动力的价值，更有利于上市公司的估值，利好上市公司股价 [7] - 分拆后上市公司汇川技术的主业结构将更加清晰，可以加强专业化经营水平，降低多元化经营带来的潜在风险 [7] 股权结构 - 联合动力5.49%的股份由员工持股平台（联益创投、联丰投资）持有，核心运营高管通过持股平台间接持有公司权益 [8] - 员工持股设计体现了深度绑定核心人才、激发创新活力的长期治理策略 [8] - 分拆上市将构建起联合动力独立的融资渠道和平台，有利于减轻上市公司资金负担 [8]