行业投资评级 - 报告对食品饮料行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [1] 报告核心观点 - 量贩零食行业已从高速扩张、价格竞争阶段进入成熟整合、提质增效阶段 头部品牌正积极探索店型升级和品类拓展 [4][7] - 以短保、现制、健康为核心的新鲜零食业态快速崛起 为量贩零食行业的发展提供了新的参考方向 [4][7] - 新鲜零食业态通过引入鲜奶茶、现烤烘焙和现切热卤等品类 在“品质”与“效率”之间寻求新平衡 是零食零售向“新鲜、健康”的升维 [4][53] - 新鲜零食并非昙花一现的网红门店 而是顺应零售精细化、体验化、情感化方向演进的趋势 是跳出价格竞争实现价值突围的优质样板 [4] 金粒门：聚焦“短保现制”，打造新鲜零食标杆品牌 - **公司概况**：品牌由板栗单品门店两度升级 于2021年转型新鲜零食业态 主打“现制现售、新鲜健康” 当前门店超20家且全为直营 其中15家位于长沙 并以此为基础拓展湖南地级市与武汉 [4][8][9] - **门店布局与设计**：调研门店面积约300平 动线设计上将短保冰鲜烘焙、卤味、现榨果汁等鲜食置于入口显眼位置 长保类零食规划于店内 形成“由鲜入常”的递进动线 装修采用白麻石、不锈钢等材质打造温和工业风 店内设明厨可视化制作 [4][13][16][19] - **产品构成与策略**：调研门店SKU为139个 覆盖水果、饮品、烘焙等六大品类 几乎全为自有非标品 其中1-5天的短保高频消费品类SKU占比达46.1% 预计销售额占比超过60% [4][22][23] - 选品策略一：参考山姆/盒马等成熟爆款产品（如瑞士卷、麻薯）引流 但规格更小更适合年轻小家庭 且多数短保产品单价为山姆/盒马的5-9折 质价比突出 渠道预估其10-10.8元/盒的泡芙年销售额可过亿 [4][25][26] - 选品策略二：以1天保质期的鲜榨/现制饮品、魔芋丝/酱板鸭等区域辣卤特色产品形成自身差异化 [4][26] - 所有产品包装均透明可视 进一步落地“新鲜”理念的产品化表达 [4][32] - **门店模型**：客单价50-60元 预计优质门店月销可达400万以上 门店毛利率高达35%-40% 形成了高月销高盈利的优质区域门店模型 [4][35] 几多全：背靠黑色经典，“创二代”快速扩张 - **公司背景**：于2025年3月开出首店 聚焦“0防腐、少添加”的新鲜食品 背靠黑色经典的供应链及资金优势 采取“商圈优先、社区补充”策略 当前门店已超70家 [4][38] - **门店调研**：调研门店面积约300平 设有黑色经典现制档口 以冰鲜烘焙、辣卤引流 客流多集中于短保产品区 统计门店SKU总数为287个 产品品类相对丰富 专门布局冲调茶包、本地特产等 其中短保类SKU合计占比约29% 肉类卤味占比达26% [4][40][43][44] - **产品特色**：在零食行业首创“健康分级”标准（ABCDEF六级） 强调零添加 AB类产品适合儿童食用 代表性产品单位售价与金粒门基本一致 [4][47][48] - **未来展望**：公司已于2025年底开放加盟 计划未来3年建设20个现代化生产基地 初步以2000家门店为目标 实现全国化布局 渠道反馈预计门店平均月销可达到百万以上 盈利亦相对可观 [4][52] 业态思考：新鲜零食风口起，量贩提质堪为鉴 - **行业趋势**：2025年以来以金粒门、几多全为代表的“新鲜零食”引领新一轮风口 折射当前“零售餐饮化”趋势 众多区域性玩家及巨头（如绝味食品）跟随布局 [4][53][54] - **对量贩零食的参考价值**： - **提升消费体验与连带购买**：利用短保属性和现场制作的交互感 提供更好更新鲜的产品和即时性情绪价值 延长顾客在店时间 增加其他零食的连带购买 [4][56] - **拉升客单价与盈利水平**：通过现制产品与非标产品主导 相较于传统量贩零食28-35元的客单价 新鲜零食客单价可提升至50-60元 毛利率可从传统的18-20%提升至35-40% [4][56] - **供应链是重点与扩张前提**：短保鲜食对全温层敏捷物流、精准选品控货损、全链路食品安全追溯提出更高要求 当前多采取“基地直采+中央厨房+门店”的垂直整合模式 供应链亦为异地扩张的主要挑战 [4][56]