公司战略调整 - 公司拟通过建议分派方式剥离旅游地产业务以改善盈利能力和优化资源配置 [1] - 旅游地产业务于2023年、2024年及2025年上半年分别录得税后亏损4.6亿港元、2.4亿港元及1.9亿港元 [1] - 此次剥离有望降低公司负债率并使其能在核心业务上配置更多资源 [1] 业务分派方案 - 建议分派包括实物分派和现金替代方案 控股股东选择实物分派 [1] - 其余股东可选择不接受实物分派并获得每股0.336港元现金的一次性收益 该金额约为2024年10月13日收盘价的20% 由控股股东支付 [1] - 公司预计此次建议分派将产生1.6亿港元的一次性亏损 主要原因为累计汇兑差额的重新分配 [1] 资产收购与布局 - 公司于9月30日公告收购松花湖度假区公司和万冰雪公司100%股份 收购对价分别为2.95亿元人民币和500万元人民币 [2] - 公司另需承担松花湖度假区公司7.55亿元人民币银行借款 [2] - 万冰雪公司累计管理9家雪场 此次收购有望完善公司休闲度假旅游目的地布局并提升输出管理服务能力 [2] 收购标的经营状况 - 松花湖度假区在稳定期年游客量超过35万人次 年收入超过3亿元人民币 [2] - 2024年松花湖度假区公司和万冰雪公司的税后利润分别为996万元人民币和23万元人民币 [2] 假期运营表现 - 国庆中秋假期期间 公司通过IP联动、非遗活动、数字沉浸馆等形式创新优化文旅体验 [2] - 中旅国际景区在假期接待量超过百万人次 庐山秀峰索道和天山旅游走廊接待量同比增长超过100% [2] - 松花湖度假区接待量稳步上升 多家特色精品酒店多日入住率达到100% [2] 盈利预测与估值调整 - 考虑到2025年剥离旅游地产产生一次性亏损但有望增厚后续利润 下调2025年盈利预测1.4亿港元至亏损0.5亿港元 同时上调2026年盈利预测8%至3.7亿港元 [2] - 当前股价对应2026年25倍市盈率 估值切换至2026年 [2] - 考虑到建议分派的现金收益及公司持续强化旅游目的地投资运营商地位 上调目标价20%至1.8港元 对应2026年27倍市盈率 [2]