公司上市进展 - 中国证监会于2025年11月21日同意陕西旅游文化产业股份有限公司首次公开发行股票注册 [1][2] - 公司计划在上海证券交易所主板上市 保荐机构为中金公司 拟募集资金15.55亿元 [1] 公司业务概况 - 公司成立于2011年4月 是以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心业务的旅游产业运营商 [5] - 业务模式为集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为一体 依托华清宫、华山等优质旅游资源 [5] - 公司已成为以"景区+文化旅游"为核心业务的龙头企业之一 具备旅游资源整合、专业化运营管理和旅游产品创新优势 [5]

公司业绩表现 - 欧洲最大旅游运营商TUI在2025财年盈利超出业绩指引 [1]

上市进程与市场地位 - 陕西旅游于2025年11月7日通过上海证券交易所上市审核委员会审议，或将登陆上交所主板 [1] - 公司上市申请于2025年5月30日获受理，是“827新政”后全国首家受理的文旅类企业，从受理至上会历时仅5个月，经历两轮问询 [3] - 此次过会使公司成为近五年来A股首家文旅类IPO过会企业 [3] 业务模式与核心资产 - 公司成立于1988年，2017年在新三板挂牌，依托华清宫、华山等优质旅游资源，核心业务为“演艺+索道+餐饮”的旅游产业运营 [4] - 旅游演艺业务拥有《长恨歌》、《12·12西安事变》、《泰山烽火》等优质作品 [7] - 旅游索道业务包括华山景区的西峰索道、华威滑道以及少华山奥吉沟索道 [8] - 旅游餐饮业务以唐乐宫剧院式餐厅为代表，采用“仿唐歌舞+宫廷晚宴”特色模式 [8] 财务表现与盈利能力 - 公司2023年、2024年及2025年1-6月分别实现营收10.88亿元、12.63亿元、5.16亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.12亿元、2.04亿元，展现出良好盈利能力 [4] - 2017年至2024年，公司主营业务收入的年均复合增长率近15%，净利润的年均复合增长率超20% [5] - 报告期内主营业务收入分别为22,808.99万元、108,050.64万元、125,423.30万元和51,276.68万元 [5] 募投项目规划与资金用途 - 此次IPO拟募集资金15.55亿元，用于收购及建设共7个项目，包括收购太华索道股权、瑶光阁股权、少华山旅游索道项目等 [3][12] - 募投项目均围绕主营业务进行，旨在提升公司盈利能力和市场竞争力 [14] - 2024年，拟收购的标的公司及资产均已盈利：太华索道营收46084.97万元、净利19830.82万元；瑶光阁演艺营收5383.31万元、净利2133.00万元；少华山旅游索道资产组营收1794.09万元、净利912.82万元 [14] 历史上市尝试与监管关注 - 公司曾于2020年12月IPO申请获证监会受理，后因合作机构被立案调查而中止，2022年7月主动撤回上市申请 [8] - 此次上市委会议现场问询关注公司业务所在地旅游市场景气情况、期后业绩、《长恨歌》项目和索道业务经营情况等 [11] - 问询期间，上交所重点关注了公司主营业务及行业代表性、旅游演艺业务、特许经营权、募投项目、同业竞争等关键问题 [8]

项目核心信息 - 公司全资子公司凯撒海湾目的地(山东)运营管理有限责任公司拟租赁15栋房屋，打造集住宿与商业为一体的青年旅居社区项目 [1] - 项目拟规划商业、休闲、娱乐、住宿四大空间 [1] - 租赁标的总面积约5641.77平方米 [1] 租赁合同条款 - 基本租金单价为1.25元/日/平方米 [1] - 租赁期限为5年，租金每3年递增5% [1] - 合同项下租金总金额为833.65万元 [1] - 免租期为18个月 [1] 交易相关方 - 出租方为公司控股股东环海湾文旅 [1] - 租赁标的位于青岛信号山历史文化街区 [1]

合作签约核心 - 上航旅游集团与乐山机场投资发展（集团）有限公司签署战略合作意向协议 [1] 合作具体领域 - 合作围绕航线合作拓展、航线网络协同规划、文旅协同规划三方面开展 [1] - 旨在推动上海与乐山的互联互通，助力乐山打造国际知名旅游目的地 [1] - 双方将共同打造高效便捷的航线网络，促进两地人员往来和经济文化交流 [2] - 将打造航旅融合的典范项目，助力两地旅游业高质量发展 [2] 合作方背景与优势 - 上航旅游集团是中国旅行社协会航旅分会执行会长单位，六度蝉联“中国旅行社品牌20强” [1] - 公司在航旅融合领域拥有丰富实践经验，创新“航空+文旅”、“航空+目的地”模式 [1] - 乐山拥有世界文化与自然遗产峨眉山、乐山大佛和首批灌溉工程东风堰等3处世界遗产 [1] 基础设施与机遇 - 乐山机场将于2026年初具备通航条件，为当地旅游业发展带来新机遇 [1] - 乐山是南丝绸之路与长江经济带的交汇点、国家级旅游业改革创新先行区 [1]

公司战略调整 - 公司拟通过建议分派方式剥离旅游地产业务以改善盈利能力和优化资源配置 [1] - 旅游地产业务于2023年、2024年及2025年上半年分别录得税后亏损4.6亿港元、2.4亿港元及1.9亿港元 [1] - 此次剥离有望降低公司负债率并使其能在核心业务上配置更多资源 [1] 业务分派方案 - 建议分派包括实物分派和现金替代方案 控股股东选择实物分派 [1] - 其余股东可选择不接受实物分派并获得每股0.336港元现金的一次性收益 该金额约为2024年10月13日收盘价的20% 由控股股东支付 [1] - 公司预计此次建议分派将产生1.6亿港元的一次性亏损 主要原因为累计汇兑差额的重新分配 [1] 资产收购与布局 - 公司于9月30日公告收购松花湖度假区公司和万冰雪公司100%股份 收购对价分别为2.95亿元人民币和500万元人民币 [2] - 公司另需承担松花湖度假区公司7.55亿元人民币银行借款 [2] - 万冰雪公司累计管理9家雪场 此次收购有望完善公司休闲度假旅游目的地布局并提升输出管理服务能力 [2] 收购标的经营状况 - 松花湖度假区在稳定期年游客量超过35万人次 年收入超过3亿元人民币 [2] - 2024年松花湖度假区公司和万冰雪公司的税后利润分别为996万元人民币和23万元人民币 [2] 假期运营表现 - 国庆中秋假期期间 公司通过IP联动、非遗活动、数字沉浸馆等形式创新优化文旅体验 [2] - 中旅国际景区在假期接待量超过百万人次 庐山秀峰索道和天山旅游走廊接待量同比增长超过100% [2] - 松花湖度假区接待量稳步上升 多家特色精品酒店多日入住率达到100% [2] 盈利预测与估值调整 - 考虑到2025年剥离旅游地产产生一次性亏损但有望增厚后续利润 下调2025年盈利预测1.4亿港元至亏损0.5亿港元 同时上调2026年盈利预测8%至3.7亿港元 [2] - 当前股价对应2026年25倍市盈率 估值切换至2026年 [2] - 考虑到建议分派的现金收益及公司持续强化旅游目的地投资运营商地位 上调目标价20%至1.8港元 对应2026年27倍市盈率 [2]

盈利预测调整 - 中金下调香港中旅2025年盈利预测1.4亿港元至亏损0.5亿港元，主要反映剥离旅游地产产生1.6亿港元一次性亏损的影响 [1] - 中金上调香港中旅2026年盈利预测8%至3.7亿港元，因业务剥离后盈利能力有望改善 [1] - 当前股价对应2026年市盈率为25倍，中金将估值基准切换至2026年，给予27倍市盈率，相应上调目标价20%至1.8港元 [1] 业务剥离分析 - 公司拟通过建议分派方式剥离旅游地产业务，该业务在2023年、2024年及2025年上半年分别录得税后亏损4.6亿港元、2.4亿港元和1.9亿港元 [1] - 此次剥离有望改善公司整体盈利能力并降低负债率，使资源更集中于核心业务 [1] - 除控股股东选择实物分派外，其余股东可选择不接受实物分派并获得每股0.336港元现金的一次性收益，约为2025年10月13日收盘价的20% [1] 资产收购与业务拓展 - 公司签订协议收购松花湖度假区公司100%股权，对价为2.95亿元人民币，并需承担其7.55亿元人民币银行借款 [2] - 同时收购万冰雪公司100%股权，对价为500万元人民币，该公司累计管理9家雪场 [2] - 松花湖度假区在稳定期年游客量超过35万人次，年收入超过3亿元人民币，2024年税后利润为996万元人民币 [2] 运营表现与战略 - 公司在国庆中秋假期通过IP联动、非遗活动等形式创新文旅体验，旗下中旅国际景区接待量超过百万人次 [2] - 假期期间，庐山秀峰索道、天山旅游走廊等景区接待量同比增长超过100%，松花湖度假区接待量稳步上升，多家特色精品酒店多日入住率达到100% [2] - 收购松花湖度假区被视为进一步完善休闲度假旅游目的地布局和提升输出管理服务能力的关键举措 [2]

项目概况 - 公司全资子公司凯撒海湾将在青岛市小港湾打造休闲海钓基地项目 通过租赁海域使用权开展投资、建设及运营[1] - 项目定位为集休闲海钓、滨海旅游、商业服务于一体的综合性码头 空间布局包括一个休闲海钓港池和一条滨海观光带[1] - 项目涵盖产业、文旅、商业和休闲四大功能板块 通过景观视线通廊实现城市腹地与海洋的生态联动[1] 海域租赁安排 - 凯撒海湾拟向关联方环海湾文旅租赁海域使用权 租赁总面积约5.85公顷（市北海域4.84公顷 市南海域1.01公顷）[1] - 首期租金标准为123万元/年 每3年递增3% 租赁期限20年 合同期内租金总额2680.49万元[1] 投资与资金安排 - 项目建设范围包括小港湾市北海域、市南海域和陆域部分 预计总投资规模约7554.07万元（不含关联租赁租金）[2] - 项目所需资金计划以自有资金搭配银行贷款形式筹措[2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司收入达人民币95.3亿元，同比增长1.3%，创历史新高 [2] - 经营利润人民币12.7亿元，同比增长22.4%，经调整EBITDA达人民币24.0亿元，同比增长15.8% [2] - 经调整净利润达人民币4.6亿元，同比增长42.0% [2] 旅游运营业务 - 旅游运营营业额达人民币102.3亿元，较2024年同期增长1.6% [2] - Club Med全球营业额达人民币92.5亿元，同比增长3.8%，经营利润达人民币12.7亿元，同比增长11.0% [3] - 平均每日床位价格达2021元，同比增长5.1%，全球平均客房入住率达69.8% [3] 国内业务运营 - 三亚·亚特兰蒂斯营业额达人民币7.6亿元，平均客房入住率88.4%，接待游客约308万人次 [6] - 境外客群人数同比增长71%，婚宴承接场次同比大增超5倍，占据三亚婚宴市场份额超五分之一 [6] - 太仓阿尔卑斯国际度假区营业额人民币1亿元，接待游客40万人次，丽江地中海度假区营业额达人民币5455.1万元，接待游客12万人次 [6] 战略发展举措 - 太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目涵盖室内滑雪场及主题酒店，预计2029年6月投入运营 [7] - 与阿里云基于通义千问3系列模型开发文旅智能体"AI G.O"，预计9月底在三亚·亚特兰蒂斯试点 [7] - 新任CEO Stéphane Maquaire将强化高端定位与全球化拓展战略 [3] 行业背景与展望 - 中国文旅市场上半年32.85亿人次出游，旅游花费突破3.15万亿元 [2] - 夏季度假及雪季需求保持强劲，预期2025年下半年及2026年上半年预订可持续增长 [4] - 避暑游火爆及新业态崛起推动文旅消费升级 [2]

公司所有权与资本运作 - 复星国际持有复星旅文98.44%的权益 [1] - 复星旅文报告期内已完成私有化并从香港联交所摘牌 [1] 营业收入表现 - 旅游运营营业额达到人民币102.31亿元 [1] - 剔除2024年处置Thomas Cook Tourism (UK) Company Limited的影响后，旅游运营营业额较去年同期增长1.6% [1] - 收入达人民币95.35亿元，较去年同期增长1.3% [1] 盈利能力指标 - 经营利润为人民币1,268.8百万元，较去年同期增长22.4% [1] - 经调整EBITDA为人民币2,399.4百万元，剔除2024年一次性处置度假村收益后，较去年同期增长15.8% [1] - 经调整净利润为人民币457.0百万元，剔除2024年一次性处置度假村收益后，较去年同期增长42.0% [1]