文章核心观点 - 东吴证券认为，旅游景区与商超百货行业存在四大边际变化方向（股权、管理层、牌照、新经济模式），在自上而下的消费促进政策背景下，叠加其符合量化投资审美的特点，潜在投资价值被激活的空间较大 [1][5] 旅游景区与商超百货的资产与基本面特点 - 行业资产较重，重置成本较高，但利润表表现相对不强，资产具备特殊性 [2] - 大部分公司为国资背景，资产安全边际较强 [2] - “基本面”不仅限于利润表改善，资产的实际重估价值也是重要基本面，该价值常通过股权交易体现，例如三江购物和永辉超市 [4] 符合量化投资审美的特点 - 具备重置成本高、资产实际价值高的特点 [3] - 股价单价较低 [3] - 机构持仓较少 [3] - 处于政策持续促进的方向 [3] - 这些特点使得相关股票时常体现出较大弹性，且总盈利容量与交易量较大，可容纳不同策略 [3] 政策促进与落地场景 - 自2023年以来，多项自上而下政策持续发布以促进消费，站位较高 [5] - 除消费券、国补等方式外，最直接的方式是推出新的消费模式或品牌，即“首发经济” [5] - “首发经济”通过“提供给”的方式促进消费，其最直接的落地场景是旅游景区与商超百货，例如超市调改、冰雪经济、低空经济 [5] - 该领域是“服务消费促进政策”实质能落地的稀缺真实场景 [5] 投资建议与关注方向 - 建议持续关注四大边际变化方向：股权变化、管理层变化、牌照变化、新经济模式变化 [5] - 推荐关注公司包括：桂林旅游、香港中旅、长白山等 [5] - 建议关注公司包括：三峡旅游、天府文旅、银座股份等 [5]

核心观点 - 报告认为，旅游景区与商超百货行业因其资产特殊性、符合量化投资审美的特点以及作为“服务消费”政策最直接的落地场景，具备显著的投资价值 [5] - 核心逻辑在于，该板块公司的“基本面”不仅体现在利润表上，更在于其资产的重置价值、品牌与牌照价值，这些价值在过往股权交易中已得到真金白银的确认 [5] - 自上而下的政策促进与量化投资风格形成共振，建议关注由股权、管理层、牌照及新经济模式变化带来的四大边际变化方向 [5] 行业资产与投资逻辑 - **资产特殊性**：旅游景区与商超百货公司资产较重、重置成本高，但利润表表现相对不强，大部分为国资背景，资产安全边际较强 [5] - **符合量化投资审美**：该板块公司具备五大符合量化投资审美的稀缺特点：①重置成本高，资产实际价值高；②股票单价较低；③机构持仓较少；④符合政策持续促进方向；⑤以国企为主的股东背景 [5][10] - **“基本面”的多元体现**：“基本面”不应仅局限于利润表，旅游景区与商超百货公司的资产重估价值（如重置成本、品牌价值、牌照价值）是切实存在的基本面，并已在如阿里巴巴收购三江购物、名创优品收购永辉超市等实际股权交易案例中得到体现 [5][28][31][32] 量化投资审美的具体分析 - **国企为主的股东背景**：在选取的92家A股商超百货与旅游景区公司中，45家为地方国企，4家为央企，1家为集体企业，另有4家公众企业（如重庆百货）也具有国资背景，国资背景提供了较强的安全属性 [11][12][13] - **普遍高于市值的重置成本**：商超百货与旅游景区的资产（如核心地段物业、名山大川）重置成本极高，甚至无法重置，其实际价值常高于市值，这是量化投资看重的一点 [14] - **较低的股票单价**：截至2025年12月22日，目标股票池中92家公司，单价在5元以下的有12家，单价在10元以下的高达49家，占一半以上 [17][18][20] - **符合政策发展促进方向**：自2023年以来，国家高频出台促进消费政策（如《关于恢复和扩大消费的措施》、《关于扩大服务消费的若干政策措施》），政策站位高，持续刺激板块，提升了行业活跃度 [21][22][23] - **较低的机构持仓量**：截至2025年9月30日，股票池中67家公司机构持仓比例低于5%，54家公司不超过3%，低机构持仓符合量化审美 [24][25][26] 政策促进的底层逻辑 - **政策高频出台**：2023年以来，自上而下促进消费的政策高频发布，反映了对消费行业的高度重视，这些政策最直接落地于景区与百货行业 [37] - **“首发经济”与“提供给”**：政策核心思路是通过“首发经济”（引入新商业模式、IP、品牌）来“提供给”，即通过提升供给质量来促进消费，这是一种可持续的促消费方式 [38][39][44] - **政策落地场景**：超市调改、冰雪经济、低空经济、海南封关政策等都是“首发经济”与“提供给”的典型体现，其最直接的落地场景就是旅游景区与商超百货 [5][39][41][42] - **案例：海南封关**：2025年12月18日海南全岛封关后，离岛免税购物金额大幅增长，封关首日达1.61亿元，同比增长61%，有效拉动了消费，是“提供给”的体现 [41][42][45] 市场交易特征 - **巨大的交易量容量**：A股旅游景区与百货商超公司交易量大且分布平均，近五年（20210101-20251219）数据显示，92家公司中日均交易额超过1亿元的有51家，超过0.5亿元的有87家，可容纳各种策略 [46][48][49] - **“总涨幅”代表盈利容量**：“总涨幅”（累计上涨交易日涨幅加和）代表股票能实现的盈利总容量，数据显示，总涨幅排名靠前的公司（如西域旅游1718%、大连友谊1644%）并非利润表增长最突出的，显示资产重估等因素的重要性 [50][51][52] 投资建议与关注方向 - **关注四大边际变化**：建议持续关注旅游景区与商超百货公司的四大边际变化方向：股权变化、管理层变化、牌照变化、新经济模式变化 [5][7] - **具体公司推荐**：报告推荐桂林旅游、香港中旅、长白山等公司，并关注三峡旅游、天府文旅、银座股份等 [5]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 香港中旅國際投資有限公司 呈交日期: 2026年1月6日 I. 法定/註冊股本變動 不適用 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00308 | 說明 | 股份 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 5,536,633,709 | | 0 | | 5,536,633,709 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | 本月底結存 | | | 5,536,633,709 | | 0 | | 5,536,633 ...

港股旅游股集体上涨，其中，携程集团涨5%，香港中旅涨超4%，同程旅行、中国中免涨超2%。消息面 上，元旦假期第一天，全社会跨区域人员流动量预计超2.08亿人次，比去年同期增长21%。 ...

政策定调与方向 - 2026年全国及广州房地产工作核心是“着力稳定房地产市场”，关键抓手是去库存，全国百城去库存周期在11月已达27.4个月，创历史新高 [1][2] - 具体政策路径聚焦“因城施策控增量、去库存、优供给”，并推动收购存量商品房用作保障性住房以加快去库存 [1][2] - 政策目标已从“止跌回稳”转向“着力稳定”与“提质发展”，城市更新被定位为经济增长的关键动力 [5] 广州市场表现与规划 - 过去三年，在全国市场深度调整期，广州一、二手商品住宅总成交保持连续正增长 [2] - 广州作为城市更新先行者，已推出超8000亿元的投资计划，并将“房票”安置作为重要创新手段 [5] - 广州“十五五”规划建议提高“房票”安置的覆盖面和适用性，完善“保障+市场”住房供应体系，以释放内需并提供存量盘活机遇 [6] 行业共识与发展趋势 - 行业共识认为稳预期是当前核心任务，产品力、城市更新与长期运营能力成为决定行业走向的关键变量 [7] - 房地产已全面进入“精细化发展”阶段，未来竞争回归产品力与综合运营能力，围绕“好房子、好小区、好社区、好城区”体系升级以满足改善型需求 [9] - 通过优化土地供给结构、推出条件成熟的优质地块，有助于稳定市场价格预期并改善存量资产流动性，形成良性换房循环 [9] 企业策略与政策反馈 - 部分企业投资节奏趋于谨慎，稳定主流开发主体的长期预期和投资信心被视为激活市场增量的重要前提 [7] - 企业认为单一政策工具难以彻底扭转市场情绪，需通过短、中、长期政策协同发力 [7] - 企业反馈房票政策在连接城市更新与商品房市场方面初显成效，建议进一步完善配套机制以提升政策转化效率和市场信心 [9]

文章核心观点 - 海南省召开旅游高质量发展专家咨询会 多位行业专家为海南建设国际旅游消费中心及推动旅游业高质量发展提出系统性、国际化的战略建议与发展路径 [1][2][4][5] 国际旅游消费中心建设 - 建设核心目标包括国际化的旅游城市、国际化的旅游产品、相当规模的入境旅游消费人群及国际水准的旅游服务 [2] - 现阶段具体建议包括扩大赴海南旅游消费人群、增加提升供给高质量高适配的旅游产品和商品、进一步提升基础设施建设水平 [2] - 建议大力吸引与海南特质相近的国际组织 如关注热带雨林、海洋生态、可持续生活方式的组织 推动海口和三亚成为此类国际机构在亚太地区的重要聚居地 [2] 旅游产品与服务升级 - 中国旅游业正进入第五个时代即“旅居时代” 需将旅居服务体系化产品化 提供“保姆式”旅居服务方案 使到海南旅居成为清晰便捷有吸引力的选择 [3] - 提出“中国式海洋旅游”构想 建议超越传统“3S”向内涵更丰富的“6S”甚至“10S”拓展 具体包括Shopping购物、Sports运动、Shipping航运、Space太空旅游、Smile微笑服务、Sustainable可持续、Smart智慧科技 [3] - 强调需挖掘海洋文化 构建独具特色的中国式海洋旅游体系 [3] 产业政策与市场表现 - 离岛免税新政实施首月表现亮眼 2025年11月购物金额达23.8亿元 同比增长27.1% [4] - 面对封关运作后的产业链变革 建议引入“链长制”治理模式 由地方政府主要领导与市场龙头企业共同驱动以提升产业链发展水平 [4] - 建议围绕产业链贡献度、上下游协同效能、创新转化效率、政策落地实效及风险防控等核心指标 建立常态化考核评价体系 [4] 总体发展导向 - 专家建言涵盖城市建设、全球网络、关键政策等 共同目标是推动海南旅游摆脱传统路径依赖 在高质量发展道路上行稳致远 [4] - 海南省于2024年成立旅游高质量发展专家咨询组 旨在借助专家智力、专业和资源优势提升决策咨询水平 推进旅游高质量发展 [4] - 海南官方表示将以开放心态和专业谋划 吸纳各方智慧 致力于将海南打造成世界级旅游目的地 [5]

中兴通讯股份回购 - 公司于12月12日午间公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份，用于实施员工持股计划或股权激励 [1] - 本次回购资金总额不低于10亿元且不超过12亿元 [1] - 公告后，公司港股午后一度涨超5%，A股由早盘跌超3%拉升翻红 [1] 半导体及光模块个股异动 - 多只基金重仓股及大基金持股午后短线拉升 [1] - 燕东微、拓荆科技股价涨超10% [1] - 中际旭创与新易盛均属于基金重仓股，两只股票成交额均突破200亿元 [1]

股份数据 - 截至2025年11月30日公司已发行股份总数为5,536,633,709股，库存股份数目为0[2] 股份期权数据 - 上月底结存股份期权数目为17,703,120，本月内变动 -136,000，本月底结存17,567,120[3] - 本月底因股份期权可能发行或自库存转让的股份总数为536,096,250[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为HKD 0[3]

公司股价与交易表现 - 香港中旅(00308)早盘股价上涨近5%，截至发稿时涨幅为2.78%，报1.48港元 [1] - 当日成交额为3026.05万港元 [1] 公司重大资本运作 - 11月18日，香港中旅实物分派计划除净 [1] - 公司于今年10月发布公告，宣布对旅游地产业务进行内部重组与分拆 [1] - 重组后，旅游地产业务将由私人公司——中旅康养度假控股有限公司持有，并成立私人公司集团 [1] - 公司将通过实物分派私人公司股份的方式，将该业务集团从香港中旅分拆 [1] 机构观点与评级 - 花旗发布研究报告，将香港中旅目标价由1.47港元上调至1.57港元 [1] - 目标价上调是为了反映公司建议实物分派旅游地产业务予股东的重组方案 [1] - 由于缺乏额外资讯，花旗现阶段维持原有盈利预测 [1] - 花旗继续给予香港中旅“买入”评级 [1]

公司股价与交易表现 - 香港中旅(00308)早盘股价一度上涨近5%，截至发稿时上涨2.78%，报1.48港元 [1] - 当日成交额为3026.05万港元 [1] 公司重大资本运作 - 11月18日，香港中旅实物分派计划除净 [1] - 公司于今年10月发布公告，宣布对其旅游地产业务进行内部重组与分拆 [1] - 重组后，旅游地产业务将由私人公司——中旅康养度假控股有限公司持有，并成立私人公司集团 [1] - 公司将通过实物分派私人公司股份的方式，将私人公司集团从香港中旅分拆 [1] 机构观点与评级 - 花旗发布研究报告，将香港中旅目标价由1.47港元上调至1.57港元 [1] - 目标价上调是为了反映公司建议实物分派旅游地产业务予股东的重组方案 [1] - 由于缺乏额外资讯，花旗现阶段维持原有盈利预测，并继续给予“买入”评级 [1]