核心观点 - 康师傅面临"增利不增收"困境 2024年营收同比微增0 29%至806 5亿元 净利润同比增长19 79%至37 3亿元 [2][5] - 公司业务结构失衡 方便面业务连续两年下滑 饮品业务过度依赖茶饮单一品类 [8][11] - 高负债率与现金流吃紧 2024年资产负债率达66 86% 不受限现金短债比仅0 65 [6] 财务表现 - 2020-2024年营收年复合增长率仅0 8% 远低于食品饮料行业6%的平均增速 [6] - 2024年销售成本减少20亿元 员工减少2005人节约成本2 8亿元 [6] - 应付账款及票据达81 36亿元 短期借款115 8亿元 现金覆盖不足 [6] 业务分析 方便面业务 - 2024年营收284 14亿元 同比下降1 3% 高价袋面和中价袋面分别下滑6 3%和13 8% [9][11] - 外卖 预制菜 自热食品等替代品冲击明显 预制菜2024年市场规模达6000亿元 [9] - 涨价策略效果有限 袋装面和桶装面分别涨至3元和5元 但销量下滑抵消毛利提升 [10] 饮品业务 - 2024年营收516 21亿元 占总收入64% 但增速从2021年20 18%骤降至1 3% [11] - 茶饮收入217亿元 同比增长8 2% 但无糖茶第四季度增速从76 1%降至11 2% [12] - 包装水 果汁 碳酸饮料等子类目全面下滑 无糖茶市场份额被农夫山泉 三得利占据80% [12][15] 运营与治理 - 经销商数量减少9660家至67215家 存货周转天数28天 远超同行 [7][16] - 新品创新乏力 2024年新品销量仅8亿元 占比不足3% [19] - 高管薪酬过高 11名高管合计领取3095 8万元 远超同行 [19] - 2020-2024年现金分红比例持续超100% 2024年达100 03% [20] 行业趋势 - 方便面消费量从2020年472 3亿份降至2023年431 2亿份 市场规模连续四年负增长 [9] - 预制菜2023-2024年市场规模突破5000亿和6000亿元 年复合增长率约20% [9] - 消费者健康意识提升 高盐高脂食品面临信任危机 [9]