研究报告 Research Report 30 Sep 2025 中国必需消费 China (Overseas) Staples 中国必选消费品 9 月成本报告：双节前成本指数波动较小 September CGCI: Cost indices fluctuated slightly before the Festivals [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 市盈率 P/E | | 股票名称 | 评级 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | 百威亚太 | Neutral 7.90 | 21 | 20 | | 华润啤酒 | Outperform 36.00 | 15 | 14 | | 海底捞 | Outperform 18.22 | 14 | 14 | | 康师傅 | Outperform 17.74 | 14 | 12 | | 中国飞鹤 | Outperform 7.00 | 8 | 8 | | 颐海国际 | Outperform 18 ...

县域发展的"天花板"有多高？答案藏在一份报告里。 招商引资是促进区域经济高质量发展的切入点、突破口。新的发展周期，尤其需要吸引更多社会资本投 资区域发展。 "新郑是通过招商引资成长起来的城市。"新郑市委主要负责人表示，立足新的发展阶段，更加需要招大 引强、做大增量，推动高质量发展行稳致远。 打造招商"强磁场"，激活发展新引擎。近年来，新郑市把招商引资作为推动经济发展的"一号工程""一 把手工程"，立足现代食品、装备制造、生物医药"两主一新"产业定位，扎实开展特色载体招商、产业 生态链招商、场景招商，精准靶向"大招商、招大商"，切实提升经济发展能级。 2025年是新郑市招商引资突破年。从春到夏，再到秋，新郑招商团队步履不停，南下长三角、珠三角地 区招商推介、共谋合作。 放在时间轴线上审视，更能看清新郑在招商引资求突破上的一路奔忙。 近日，2025年中国中小城市高质量发展指数研究成果发布，全国百强县市多项榜单一并揭晓。 在诸多榜单上，新郑都赫然在列。其中，全国综合实力百强县市排名跃升至第35位，在全省入围县市中 居第一。这也是新郑市在此榜单上连续15年名列全省第一。 "综合实力比拼的不光是经济指标，还有创新驱动、 ...

文｜食安时代 前段时间农心发布业绩报告，上半年实现销售额1.7608万亿韩元（折合人民币90亿元），同比增长1.6%，但营业利润962亿韩元（折合人民币5 亿元），同比下降8.4%，显现出增收不增利的局面。对此品牌表示，销售额增长得益于出口和海外法人的发展，但营业利润因促销费用、原 材料成本上升及北美关税影响而减少，这也反映出了方便面行业的整体困境。 尤其是原材料成本上升导致的成本高企问题，在不少品牌半年报中都能看到相关描述，比如某品牌五年连续涨价三次主要就是因为原材料成本 上升，今年上半年，作为核心原料的面粉、棕榈油价格受国际大宗商品市场和国内供需影响，波动剧烈且长期呈上涨趋势，给品牌带来了巨大 的成本压力。 以袋装方便面为例，面粉、棕榈油、脱水蔬菜及调料包为主的原材料成本占据约35%的成本，包装成本占20%，生产加工成本占25%，物流与 渠道占20%。除了核心原料外包装材料PET价格也连年走高，进一步挤压了企业的利润空间，随着人口红利消失，人工成本还持续上涨。此 外，能源成本、环保成本等也持续攀升，据行业内部估算，过去十年间方便面主要原材料及综合生产成本涨幅普遍在30%-65%区间。 物流费用也是不能忽视 ...

央视网消息："十四五"以来，河南坚持扛稳粮食安全重任，打造全国重要粮食生产核心区，向科技、管护、防控、市场要粮。实施 主要粮油作物大面积单产提升行动，累计新建和改造提升高标准农田3167万亩。 同时，河南构建多元化食物供给体系，打造粮食、畜牧渔业、乡村农文旅等六大产业集群。油料、食用菌产量和生猪存栏量、外调 量均位居全国第一，蔬菜产量位居全国第二。培育小麦、生猪、食用菌等18条产业链，走出了一条乡村产业链式集群发展的路子。 如今的河南已经从"中原粮仓"变成名副其实的"国人厨房"和"世界餐桌"。除了水饺、方便面等传统产品外，酸辣粉、辣条、茶饮品 等新兴产品频繁出圈。 从"中原粮仓"到"世界餐桌" 如果说用一种零食代表你的童年，相信很多人非辣条莫属。 位于河南漯河的这家调味面制品生产企业，用一根根辣条串起了无数人的童年记忆，年销量超过100多亿包。每年100多亿包辣条的 背后，则是7.5万吨优质小麦面粉的支撑。 漯河市某食品公司采购中心工作人员周宏旭介绍，这么大的需求量需要稳定性，否则就会影响产品口感和质量一致性。联合体保证 了他们的供应量，他们有信心做大市场。 漯河市粮食和物资储备局科技与产业发展科科长吕伟洋介 ...

据央视新闻，台风"桦加沙"以每小时20公里左右的速度向西偏北方向移动，将于24日在广东深圳到徐闻 一带沿海登陆。 "台风天广东人最后的倔强，誓死不吃辣椒。"近日，广东江门吴女士来到超市准备购买一点物资，发现 除辣椒之外，其他物资基本都已被抢购一空。 吴女士介绍，22日下午6点左右下班之后，想着去超市买点菜，"结果发现全部都已经抢购完了，基本上 一扫而空，只剩下辣椒。当时一看到这个情景就拍下来了，辣椒在那里真的没有人买，路过的人都直接 走了去买别的东西，看都不看一眼。" mmm milling will （潇湘晨报） ssimily mom and timmy 吴女士拍摄的视频显示，超市的蔬菜区，大多物品都已被抢购完，但辣椒还剩余不少，"我当时还没去 泡面区，后来我看到有网友拍视频，方便面的话也是只剩下那些辣味的没有卖完。" 最终，吴女士什么也没有买到，"广东人其实最喜欢吃的就是绿叶菜，视频里面所有的绿叶菜都已经卖 光了，只剩下番薯，所以也没有抢到什么物资，家里肉还有一些。按照以往的经验来说的话都比较重 视，如果这么大台风的话，一般我们都会提前做好准备的，但没想到这一次大家意识这么强，提前两天 开始就把所有的物 ...

台风预警与市民备货行为 - 深圳市气象台于9月22日14时将全市台风白色预警信号升级为蓝色 超强台风"桦加沙"正趋向广东中西部沿岸 预计23日午后风雨逐渐加大 [1] - 市民提前开启备货模式 超市出现抢购现象 绿叶蔬菜和新鲜肉类货架基本空荡 [3] - 线上采购渠道同样迎来"备货潮" 朴朴超市小程序内蔬菜 肉蛋奶两小时后售罄 [5] 商超应急供应保障措施 - 天虹超市临时调整供货计划 从仓库调配蔬菜应急补仓 原计划23日将水产 蔬菜 肉类备货量提升2-3倍 蛋类按周末3倍备货 [3] - 朴朴超市针对台风提前加大备货 粮油 米面等备货量增加20%以上 生鲜肉菜按平时200%备货 每天分多次补货 [5] - 盒马鲜生23日整体备货量将比日常高80%以上 重点保障蔬菜 肉蛋奶 米面粮油等 加强冷链储备和配送调度 [13] 线上运营与配送应急方案 - 天虹按照暴雨天气SOP 每增加100单就增补2-4名备货人员 优先保障肉菜 粮油等品类备货 预留到家合流区 备有1-2辆应急面包车 [13] - 朴朴加派人员支援拣货 打包 确保订单高效处理 [13] - 多家商超将根据天气调整线上营业结束时间和配送范围 [13] 商品供应与补货机制 - 天虹22日备货量可满足两天需求 方便面 矿泉水等标品库存充足 当晚7点进行补仓 [3] - 朴朴超市页面标注"即将到货" 实行分时段补货机制 [5] - 盒马鲜生虽然部分民生商品出现短时缺货 但通过加强调度保障供应 [13]

钟薛高破产事件 - 钟薛高被申请破产审查已受理 11月份开庭[1] - 四年前公司年销售额达10亿元 估值逼近40亿元[1] 麻辣香锅行业现状 - 全国门店数量超3万家 市场规模达200亿元[9] - 杨国福正式进军麻辣香锅赛道 举办品类上新会[6] - 胖东来和海底捞已先后进入该赛道[9] 价格变化与消费争议 - 从"20块管饱"变为"人均80+"的顶奢快餐[5][9] - 出现178元小份菜品和近300元账单的极端案例[10][11] - 计量单位存在"文字游戏"：按50克标价而非500克[17] - 荤素同价策略使肉类达78元/斤 蔬菜35元/斤[19] 行业增长数据 - 2012-2016年新增店铺数量从881家增长至3077家[22] - 2017-2019年平均每年新增约4500家店铺[22] - 康师傅、白象等方便面品牌推出麻辣香锅口味产品[22] 竞争优势分析 - 现炒工艺形成"锅气"优势 对抗预制菜趋势[24][33] - 明档厨房设计增强透明度 如胖东来公示食材来源[29] - 多口味选择满足个性化需求 区别于标准化预制菜[31] - 小谷姐姐通过增加香锅产品使单店收入翻两倍[28] 行业挑战 - 缺乏头部品牌 规模化程度低[34] - 同质化严重 缺少标志性大单品[36] - 一线城市CBD商圈月订单量达普通城市三倍[37] - 需找回性价比优势 避免"价格刺客"标签[38][40]

财务表现 - 2025H1总营收400.92亿元同比下降3% [1] - 归母净利润22.71亿元同比增长20% 归母经调整净利润21.12亿元同比增长12% [1] - 毛利率提升2个百分点至34.46% 归母净利率和经调整净利率均提升1个百分点至5.66%和5.27% [1] 业务分部表现 - 方便面业务收入134.65亿元同比下降3% 毛利率提升1个百分点至27.81% [2] - 饮品业务收入263.59亿元同比下降3% 毛利率提升2个百分点至37.68% [2] - 其他业务收入2.68亿元同比下降17% 毛利率提升0.1个百分点至51.55% [2] 战略举措 - 推进核心产品优化升级 构建多层次产品梯队 [1] - 方便面业务通过产品升级调价 高价面开展年轻化营销 高端面聚焦技术革新 干脆面创新口味渗透休食渠道 [2] - 饮品业务推出无糖绿茶"鲜绿茶" 上市后迅速登上京东零糖茶饮新品榜首 [2] 盈利预测与评级 - 调整2025-2027年EPS预测至0.76/0.81/0.86元 前值为0.74/0.81/0.88元 [1] - 维持买入投资评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司深化高质量发展转型 盈利能力显著提升 成本结构优化与运营效率提高推动毛利率增长 [1][6] - 2025H1归母净利润同比增长20%至22.71亿元 经调整净利润同比增长12%至21.12亿元 [5] - 产品创新加速推进 通过差异化升级和渠道拓展巩固市场竞争优势 [7][8] 财务表现 - 2025H1总营收400.92亿元 同比减少3% [5] - 毛利率同比提升2个百分点至34.46% [6] - 归母净利率同比提升1个百分点至5.66% 经调整净利率同比提升1个百分点至5.27% [6] - 分销开支占收入比例同比增1个百分点至22.79% 行政开支占收入比例同比增0.2个百分点至3.57% [6] 业务分部表现 - 方便面业务收入同比减少3%至134.65亿元 毛利率同比提升1个百分点至27.81% [7] - 饮品业务收入同比减少3%至263.59亿元 毛利率同比提升2个百分点至37.68% [7] - 其他业务收入同比减少17%至2.68亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至51.55% [7] 产品战略 - 高价面开展年轻化话题营销 高端面聚焦技术革新品质升级 [7] - 干脆面以口味创新渗透休食渠道 [7] - 大单品冰红茶加速拓品 推出全新无糖绿茶"鲜绿茶" 上市后迅速登上京东零糖茶饮新品榜首 [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为0.76/0.81/0.86元（前值0.74/0.81/0.88元） [8] - 当前股价对应PE分别为13/13/12倍 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为42.62/45.57/48.35亿元 同比增长14.1%/6.9%/6.1% [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为799.11/818.15/839.55亿元 同比增长-0.9%/2.4%/2.6% [11]

业绩表现 - 2025H1总营收170.87亿元，同比增长11% [1] - 归母净利润12.87亿元，同比增长33% [1] - 毛利率提升0.5个百分点至34.32%，主要因销量增长及原物料价格回落 [1] - 归母净利率提升1个百分点至7.53% [1] 费用控制与运营策略 - 销售及分销开支占收入比例同比下降1个百分点至22.08% [1] - 行政开支占收入比例同比下降0.2个百分点至3.27% [1] - 公司通过产品多元创新与渠道精耕覆盖多重消费场景，持续拓展高绩效终端售点并加码冰冻化 [1] 产品收入结构 - 饮品销售收入107.88亿元，同比增长8%，其中茶饮料收入50.67亿元（同比增9%）、奶茶33.98亿元（同比增4%）、果汁18.21亿元（同比增2%）、其他饮品5.02亿元（同比增66%） [1] - 食品销售收入53.82亿元，同比增长9%，其中汤达人推出迷你杯、统一红烧牛肉面调味升级，茄皇与满汉大餐收益双位数增长 [1] - 其他产品收入9.16亿元，同比增长92%，其中策略联盟代工收入6.71亿元，同比增长160%，主要因与山姆、胖东来等零售渠道自有品牌合作深化 [1] 品牌与渠道发展 - 茶饮料多品牌协同成为核心驱动，下半年绿茶与冰红茶将分别冠名两大S+级潮流综艺 [1] - 代工业务快速拓展，与零售渠道自有品牌合作深化 [1] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年EPS分别为0.53元、0.60元、0.65元 [2] - 当前股价对应PE分别为15倍、13倍、12倍 [2]