刚果（金）钴出口政策转向配额制 - 全球最大钴生产国刚果（金）宣布自2025年10月15日起结束长达八个月的出口禁令，转向严格的配额制管理[2] - 配额制意味着占全球三分之二以上钴供应的国内电池产业链面临更明确的供应格局收紧[2] 2025年配额导致实质性供应紧缩 - 2025年剩余可出口钴配额仅为1.81万吨，较去年同期实际出口量缩减超60%[3] - 该配额对应全球钴供应缩减6.7万吨，市场已从预期短缺转向实质短缺[3] - 2026、2027年的年度出口上限设定为9.66万吨，而2024年刚果（金）产量高达22万吨，配额不足产量的一半[4] 配额分配规则复杂化供应格局 - 配额将按历史出口量进行分配，并预留10%用于刚果（金）国内重点项目[5] - 此规则可能导致中小型矿企和未运营自有矿山的企业丧失配额资格[5] - 刚果（金）国企Gécamines独立于限制之外，配额份额保持稳定[5] 国内进口空窗期与库存消耗 - 10月禁令解除后，放行的首批3625吨货物最快需至2026年1月底才能抵达国内港口[6] - 因此，至2025年12月，国内市场将面临进口空窗期，只能依赖库存消耗[7] - 国内电池产业链月均钴消化量为1.2-1.4万吨，高峰可达1.7-1.8万吨[7] - 按此计算，2025年第四季度需消耗4.5-5万吨库存，可能导致2026年钴库存告急[7] 产业链各环节承压与应对 - 中小冶炼厂因缺乏用电钴转化钴盐的能力，将最先承受原料紧张冲击，部分可能被迫停产[7] - 韩国、中国台湾地区及欧洲的钴湿法冶炼企业会分走部分刚果（金）配额，国内企业未必能拿满年度配额量[7] - 下游电池厂、正极材料厂已提前备货锁量，典型车企在“金九银十”旺季推出高续航车型，预计三元装机需求环比增长[7] - 主流厂商因此纷纷暂停报价、惜售锁货[8] 钴价上涨预期明确 - 2025年9月22日钴报价达28万元/吨，较前一个工作日上涨4000元[8] - 市场普遍预期电钴价格或稳步上行至30-35万元/吨区间[8] 长期将加速无钴化材料替代 - 刚果（金）政策目标是削减全球钴库存至“一个月需求量”，以推动钴价回升[11] - 但业内分析指出，过度依赖配额调控可能适得其反，促使电池厂加速转向高镍低钴或无钴电池[11] - 若钴成本长期高企，新兴应用场景的需求或直接被磷酸锰铁锂、富锂锰基等体系替代[11] - 蜂巢能源已开发并量产全球首款无钴电池，其电池包总电量82.5kWh，系统能量密度达170Wh/kg[12] - 特斯拉在其4680电池研发中强调高镍无钴方向，宁德时代也拥有无钴电池技术储备[12] 磷酸铁锂路线持续走强 - 2025年1-7月，全球新能源汽车销售带动动力电池装机量约552.7GWh，同比增长34%[12] - 其中磷酸铁锂电池装机307.5GWh，份额占比55.6%，持续蚕食三元电池份额[12] - 磷酸铁锂技术路线的走俏，将使钴供应收缩的影响受到限制[13]