行业趋势 - 日本寿险公司对外汇投资组合的日元看涨对冲比例从45 2%降至44 4% 创14年来最低水平 显示行业对日元持续走强的预期减弱 [1] - 日元对冲比例已连续三年下滑 尽管特朗普政府政策加剧外汇市场波动 但未能扭转这一趋势 [1] - 日本央行政策利率比国内通胀率低3个百分点 且下次加息可能进一步推迟 [1] 市场观点 - 寿险公司认为日元重现历史强势的可能性降低 倾向于持有未对冲海外债券以维持外汇风险敞口 根本原因在于日元实际利率过低 [4] - 市场预计日本央行年底前加息25个基点的概率为72% 较1月底时预期的全年加息50个基点概率27%大幅下降 [4] - 美联储最早可能在9月恢复降息 概率超过50% 这将降低日本投资者的美元对冲成本 [6] 投资行为 - 寿险公司在截至3月31日的六个月内净抛售7560亿日元外国债券 连续第七个财年半出现净卖出 [6] - 保险公司同期净卖出212亿日元海外股票 而在截至9月30日的六个月曾净买入1 06万亿日元 [6] 汇率表现 - 3月衡量日元对主要贸易伙伴货币强度的指标触及半年高位 但财年上半年最终下跌1 6% [4] - 日本央行在经济和通胀展望风险清单中加入贸易政策因素 导致日元未能保持涨势 [4]