文章核心观点 - 西门子集团正研究剥离其持有的西门子医疗大部分股份，可能通过直接分拆方式进行，此举引发市场关注并推动西门子股价当日上涨近3% [2][3] - 全球医疗科技产业中“GPS”三巨头（GE HealthCare、飞利浦、西门子医疗）虽同源于工业集团，但已走向不同战略路径：飞利浦彻底转型为纯医疗科技公司，GE HealthCare已完成独立上市，西门子医疗仍受集团控股但正考虑进一步分拆 [7][34] - 医疗科技产业具有增长稳定、创新周期长、高监管壁垒的特性，是“时间的朋友”，业务独立化能更好释放估值潜力，这一趋势对中国集团企业的医疗业务布局具有重要参考意义 [36][39][42] GPS三巨头现状透视 - 西门子医疗2024财年营收约223.6亿欧元，业务涵盖影像、诊断、放疗、介入治疗四大板块，影像板块贡献约132亿欧元营收，公司目前有约139亿欧元债务，若控股结构变化可能增加财务费用 [11][18] - GE HealthCare 2024财年营收约197亿美元，主要板块包括影像、超声、病人监护、药物诊断，药物诊断业务同比增长超10%，独立后估值逻辑更清晰 [11][17][22] - 飞利浦2024财年销售额约180亿欧元，业务集中在诊断与治疗、互联关护、个人健康三大板块，诊断与治疗板块贡献约85亿欧元，公司已彻底剥离非医疗业务转型为纯医疗科技公司 [11][23] 业务结构与财务表现 - 西门子医疗形成全球最完整产品体系，影像板块为营收支柱，诊断业务因退出抗原检测收入下降至约47亿欧元，毛利率受拖累但整体逐步恢复 [13][18] - GE HealthCare影像板块营收超100亿美元，药物诊断业务规模约20亿美元，经营利润率逐季提升，现金流稳健 [19][22] - 飞利浦诊断与治疗板块可比销售增长1%，调整后EBITA利润率11.6%，互联关护板块增长2%，公司受一次性事件拖累但恢复趋势明显 [23] 历史演进与独立化路径 - 医疗业务最初作为工业集团技术外溢的副产品，依托电气、光学等基础科学成果发展，三巨头在20世纪均依赖集团研发与资本支持 [28][31] - 进入21世纪后，医疗科技产业规模扩大至数千亿美元，盈利特征与工业制造周期性差异显著，资本市场推动业务独立化以提升估值 [32][33] - 飞利浦通过20余年剥离非核心业务彻底医疗化，GE因集团债务压力于2023年分拆医疗业务独立上市，西门子医疗2018年IPO后集团仍持股71%但正考虑进一步分拆 [33][34] 战略启示与中国参考 - 医疗业务独立化节奏取决于母集团战略取向与财务状况，但长期看独立更能释放价值，GE HealthCare独立后获得资本市场认可即为例证 [34][39] - 医疗科技产业需求刚性且创新周期长，企业需具备“耐心资本”，中国集团企业布局医疗需忍受长期回报周期，不可追求“短平快” [36][40] - 中国家电、IT、制造企业正切入医疗领域，未来若业务达到一定规模，通过分拆独立可能获得更高估值，政策推动“专精特新”亦有利于医疗业务专业化发展 [37][44]