市场整体表现 - 2月25日，A股主要指数集体收涨，创业板指涨超1.4% [1] - 全市场1400余只ETF中，超过1000只上涨 [1] 稀土与稀有金属板块ETF表现 - 稀土和稀有金属板块ETF涨势亮眼，8只相关ETF跻身单日涨幅榜前十，涨幅全部超过5% [2] - 今年以来，这8只ETF累计涨幅均已超过20% [2] - 2月25日，主投稀土和稀有金属板块的8只ETF全部收涨，其中4只挂钩中证稀土产业指数的产品均涨超6%，4只挂钩中证稀有金属主题指数的产品均涨超5% [4] - 部分基金自上市以来已实现翻倍上涨，4只稀土ETF的交易价格均一度创基金上市以来新高 [5] - 中证稀土产业指数43只成分股中仅1只下跌，包钢股份、有研新材等多只个股涨停 [4] - 中证稀有金属主题指数50只成分股全部上涨，包括东方钽业、云南锗业等在内的8只个股涨停 [5] - 具体产品方面，巴西ETF易方达(520870.SH)今日涨幅7.26%，今年以来涨幅36.55%；稀土ETF易方达(159715.SZ)今日涨幅6.25%，今年以来涨幅22.66%；稀有金属ETF工银(159671.SZ)今日涨幅5.68%，今年以来涨幅24.42% [6] 其他板块ETF表现 - 能源类ETF出现回调，2只标普油气ETF跌幅居全市场前两位，而这两只基金昨日均涨超9% [6] - 具体产品方面，标普油气ETF嘉实(159518.SZ)今日跌幅-2.72%，今年以来涨幅19.93%；标普油气ETF(513350.SH)今日跌幅-1.81%，今年以来涨幅21.77% [7] - 部分主投传媒板块的ETF跌幅也较为靠前，如传媒ETF华夏(516190.SH)今日跌幅-1.14% [7] 资金流向分析 - 前一交易日（2月24日），ETF全市场单日获资金净流入额超过110亿元，为近6个交易日以来最高 [3] - 主投港股市场的ETF吸金势头较强，单日资金净流入额前十的ETF中，港股ETF占比过半 [3] - 2月24日，7只港股ETF合计资金净流入额超过70亿元，截至2月24日，2月以来这7只ETF累计资金净流入额已超过280亿元 [8] - 这7只港股ETF大多投向恒生科技和港股互联网两大方向，具体产品包括恒生科技指数ETF(513180.SH)单日净流入16.53亿元，2月以来净流入46.99亿元；中概互联网ETF易方达(513050.SH)单日净流入13.41亿元，2月以来净流入56.25亿元；恒生科技ETF(513130.SH)单日净流入10.10亿元，2月以来净流入65.04亿元 [9] - 2月24日，资金净流出额居前的多为宽基ETF，单日资金净流出额前十的ETF里宽基产品达6只 [9] - 截至2月24日，个别宽基产品2月以来资金净流出额已超过130亿元，如沪深300ETF华泰柏瑞(510300.SH)2月24日净流出10.20亿元，2月以来净流出130.04亿元 [10] 新产品发行动态 - 2月25日，汇添富中证畜牧养殖产业ETF开启首发，发行截止时间为3月6日 [11] - 景顺长城农林牧渔ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏中证电池主题ETF、永赢国证港股通互联网ETF等多只ETF于昨日首发，目前也正在发行中 [11] 机构后市观点 - 长城基金认为，A股市场有望企稳回升，投资思路上将继续把新兴科技作为主线，可关注港股互联网、传媒、计算机、机器人、电子、军工，以及储能、电网等出海制造方向，同时价值股有望迎来拐点，可关注消费者服务、食品饮料、建材等领域 [12] - 鹏华基金多元资产投资部总经理王石千认为，科技与资源板块预计仍为主线，岁末年初权益市场可能因机构资金配置而演绎春季躁动行情 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价23550，较T - 1上涨355，较T - 5上涨10，较T - 22下跌175，较T - 66上涨2305；成交量118216，持仓量127637 [1] - LME铝3M收盘价3111，较T - 1上涨20，较T - 5下跌20，较T - 22上涨23，较T - 66上涨241；成交量17958 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2829，较T - 1下跌12，较T - 5下跌39，较T - 22下跌34，较T - 66上涨13；成交量252117，持仓量286192 [1] - 铝合金主力合约收盘价22320，较T - 1上涨280，较T - 5上涨155；成交量5471，持仓量11540 [1] 现货市场 - 国内铝锭社会库存112.50万吨，较T - 1增加21.10万吨，较T - 5增加25.00万吨，较T - 22增加40.70万吨，较T - 66增加52.00万吨 [1] - 上期所铝锭仓单28.26万吨，较T - 1增加8.02万吨，较T - 5增加11.81万吨，较T - 22增加19.24万吨，较T - 66增加21.62万吨 [1] - LME铝锭库存47.16万吨，较T - 1减少1.00万吨，较T - 5减少1.74万吨，较T - 22减少2.82万吨，较T - 66增加1.20万吨 [1] - 国内氧化铝平均价2646，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22下跌47，较T - 66下跌260 [1] - 氧化铝连云港到岸价（美元/吨）330，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22下跌4，较T - 66下跌14 [1] - 澳洲氧化铝FOB（美元/吨）311，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22上涨1，较T - 66下跌8 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 150，较T - 1无变化，较T - 5下跌2，较T - 22上涨20，较T - 66下跌30 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨）较T - 1、T - 5无变化，较T - 22下跌9，较T - 66下跌11 [1] - 印尼进口铝土矿价格（美元/吨）较T - 1、T - 5、T - 22、T - 66无变化 [1] - 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨）61，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22下跌5，较T - 66下跌12 [1] - 阳泉铝土矿价格（含税现货矿山价，AI:Si = 4.5）500，较T - 1、T - 5无变化，较T - 22下跌30，较T - 66下跌50 [1] 综合快讯 - 美联储理事库克警告货币政策可能无法应对AI引发的失业潮，AI或先推高、后压低中性利率；另一联储理事沃勒认为Citrini报告“夸大了AI对就业的潜在影响” [3] - 特朗普10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表未敲定，不确定性引发全球震荡 [3]

市场整体表现 - 2026年开年以来北交所市场热度持续攀升，北证50指数累计上涨6.20% [1] - 个股表现分化显著，连城数控以超170%的累计涨幅居首，流金科技、亿能电力等紧随其后 [1] - 今年以来北交所共有26只个股涨幅超过20% [3] 个股具体表现 - 连城数控累计涨幅达172.98% [3] - 流金科技累计涨幅达128.27% [3] - 亿能电力累计涨幅达99.7% [3] - 科力股份、民士达、欧普泰等个股表现较好 [3] 公司市值与业绩 - 贝特瑞以332.5亿元市值稳居北交所首位 [3] - 蘅东光以264.8亿元市值排名第二，该公司预计2025年实现归母净利润2.7亿元至3.1亿元，同比增长超80% [3] - 锦波生物、曙光数创、星图测控等公司市值超百亿元 [3] 机构后市观点 - 机构认为北证市场经过数年运行，春季躁动行情有所显现 [3] - 银河证券认为，从2026年春季行情来看，北证上市公司仍有较好的年度业绩预期，板块交投活跃度持续高位波动，估值相对处于阶段性低位 [3] - 在事件、政策的推动下，或将从新质生产力细分赛道走出一波春季阶段性行情 [3]

市场回顾与表现 - 2026年1月权益市场主要指数均收涨，有色金属、传媒、石油石化行业涨幅居前，分别为23.02%、18.85%、14.95%，而银行、综合金融、交通运输行业分别下跌6.18%、4.46%、0.89%[3] - 2026年1月万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨5.78%、7.32%、6.97%[11] - 2026年1月债券基金指数表现分化，万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别上涨0.24%、0.20%、0.16%，而一级债基、二级债基和可转债基金指数分别上涨0.85%、1.65%、6.90%[3] - 2026年1月基金风格指数全面收涨，成长、均衡、价值基金指数分别上涨8.10%、3.77%、2.96%，小盘、大盘基金指数分别上涨9.61%、4.17%[15] - 2026年1月行业主题基金中，文体、军工、高端制造主题基金指数涨幅领先，分别为13.94%、7.70%、6.95%，而金融地产和新能源车主题基金指数分别下跌1.04%和0.32%[18] 市场展望与配置策略 - 报告认为A股市场在2026年2月春节前可能因流动性阶段趋紧及长假效应进入短暂震荡，系统性机会有限，结构性行情将主导市场[4] - 主动权益基金配置聚焦三个方向：未来供需格局逆转的涨价方向、格局清晰的科技方向（如“光、电、存”）、以及配置性价比上升的传统红利板块[4] - 对于纯债基金，报告建议2月配置在久期不激进的情况下适当增配信用债以增厚票息，因10年期收益率已下破1.8%且信用利差缩窄空间有限[6] - 固收+基金根据权益仓位中枢划分为低波（权益中枢10%）、中波（权益中枢20%）、高波（权益中枢30%）三类分别构建优选指数，并调整了相应组合的配置思路[33][36][37] 优选指数历史业绩 - 主动权益基金优选指数自2023年5月11日构建以来累计净值1.5819，相对中证偏股基金指数超额收益25.37%[23] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0481，相对其基准超额收益0.5456%[31] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0734，相对中长期纯债基金指数超额收益0.5513%[32]

市场情绪与策略 - 春节前最后交易周，券商、公募、私募主流倾向“持股过节”，机构认为节后行情可期，关键在于持仓结构 [1] - 机构共识为“节前求稳、节后进取”的哑铃策略，一端配置高股息、低估值防御资产，一端布局科技成长进攻品种，以应对节后可能的春季躁动行情 [1] - 2月10日A股呈现结构分化，上证指数上涨0.13%报4128.37点，深成指上涨0.02%报14210.63点，创业板指下跌0.37%报3320.54点，沪深两市成交额2.11万亿元，全市场超3100只个股下跌 [1] 基金市场动态 - 2月3日起，股票型ETF资金净流出逆转，百亿资金加仓入市，市场风格切换迹象显现 [2] - 资金流向生变，中证1000、中证2000等中小市值ETF逆袭吸金，而有色金属相关ETF却遭净流出 [2] - 1月基金新开户数同比大增168%，基民入市热情高涨 [2] - 截至2025年底，境内ETF总规模历史性突破6万亿元，年度增幅高达62%，占A股流通市值比重提升至6.1% [2] - ETF市场规模增长加速，从首个万亿耗时16年，到第六个万亿仅用4个月，刷新增长纪录 [2] 基金产品与分红 - 02月10日无新发基金，基金分红43只，多为债券型 [2] - 派发红利最多的基金是中银收益混合型证券投资基金，每10份基金份额派发红利1.8500元 [2] - 当日分红基金包括中银收益混合、富国中证红利指数增强、易方达但生港股通高股息低波动ETF等多只产品，涵盖混合型、股票型、债券型及REITs等类别 [3]

A股市场整体表现 - 2月6日A股三大指数小幅下跌，沪指跌0.25%报4065点，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.73% [1] - 全市场成交额2.16万亿元，较前一交易日缩量308亿元，超2700股上涨 [1] - 主要宽基指数多数下跌，其中沪深300指数跌0.57%，中证500指数收平，中证1000指数跌0.20%，北证50指数逆势上涨0.90% [2] 行业与板块涨跌 - 采掘、石油板块走高，通源石油、准油股份等多股涨停，受WTI原油、ICE布油大涨超1%消息影响 [4] - 氟化工、锂矿概念、电池板块活跃，天际股份、恩杰股份涨停 [4] - 珠宝首饰、有机硅及化学原料等板块涨幅居前 [4] - 酒类股普跌，酒类指数跌2.35%，黄台酒业跌停，贵州茅台跌2.57% [4][5] - 商业百货、免税概念、旅游概念走低，百大集团跌停，大连圣亚跌逾8% [4] - Kimi概念、航天航空及首发经济等板块跌幅居前 [4] 特定公司及概念股表现 - 阿里巴巴概念股集体拉升，数据港涨停，博睿数据涨超6%，力聚热能、顺纳股份涨超5%，润建股份涨超4% [4] - 消息面上，阿里巴巴旗下“千问”应用开启活动后登顶苹果App Store免费应用榜 [4] - 港股科网股持续下挫，阿里巴巴跌超3%，美团、京东集团跌超2%，百度跌近2% [6] - 港股锂电池、新能源汽车板块逆势飘红，蔚来汽车大涨8.04% [6][8] - 蔚来汽车预计去年第四季度经调整经营利润约7亿至12亿元人民币，为首次录得单季度经调整经营利润 [6] 贵金属市场动态 - 国际贵金属价格反弹，现货黄金涨近1%一度收复4900美元/盎司关口，现货白银涨逾2% [8] - 伦敦金现涨1.35%至4840.870美元/盎司，伦敦银现涨2.35%至72.571美元/盎司 [9] - 中信证券分析师指出，流动性预期是驱动黄金价格的核心力量，地缘政治冲突提供阶段性避险动力 [9] - 分析师认为，随着流动性释放，中全球经济有望在未来6-12个月内阶段性回暖，叠加供给刚性，金属价格调整后可能重获支撑并再创新高 [9] 机构市场展望 - 华福宏观陈兴团队发布开年经济与市场十大展望，核心观点包括美联储降息“前紧后松”、美元走弱、人民币汇率升值、A股或创新高、黄金还会上行等 [10] - 该团队预判股市今年还有上升空间，认为流动性是市场变化的重要推手 [10]

A股市场整体表现 - 2月6日A股三大指数集体低开探底后全线翻红 创业板指早盘一度跌近2% [1] - 全市场超3800只个股上涨 万得全A涨跌分布显示3849只上涨 1451只下跌 [2] - 市场成交额1.39万亿元 预测成交额2.14万亿元 实际缩量564亿元 [2] 主要指数涨跌情况 - 上证指数收报4080.31点 上涨4.40点 涨幅0.11% [2] - 深证成指收报14043.17点 上涨90.46点 涨幅0.65% [2] - 创业板指收报3281.45点 上涨21.17点 涨幅0.65% [2] - 科创综指收报1768.74点 上涨9.06点 涨幅0.51% [2] - 北证50指数表现突出 收报1523.13点 上涨15.84点 涨幅1.05% [2] - 中证1000指数收报8129.57点 上涨61.50点 涨幅0.76% [2] - 沪深300指数微跌 收报4668.00点 下跌2.41点 跌幅0.05% [2] 行业与板块表现 - 中药板块率先翻红 汉森制药涨停 振东制药 生物谷涨超10% [2] - 化工板块走高 金牛化工 润土股份 福莱新材等10股涨停 江天化学 万润新能 双乐股份涨超10% [3] - 锂电电解液板块大涨 杉杉股份 天际股份涨停 海科新源 多氟多 天赐材料涨超5% 华盛锂电 石大胜华 新宙邦涨超3% [3] - 贵金属概念重挫后翻红 湖南黄金录得10天7板 晓程科技涨超5% 湖南白银跌近5% [4] - 大消费板块集体下挫 白酒 旅游酒店方向跌幅居前 皇台酒业跌停 大连圣亚触及跌停 [5] - 贵州茅台跌超2.6% [5] 重点个股表现 - 江天化学现价37.62元 涨14.52% 年初至今涨幅61.39% [4] - 万润新能现价87.80元 涨11.92% 年初至今涨幅16.45% [4] - 杉杉股份现价14.37元 涨10.03% 成交额23.83亿元 [4] - 天际股份现价40.29元 涨9.99% 成交额28.14亿元 [4] - 爱尔眼科跌超3% 有媒体报道其董事长疑似为某医院实控人 公司回应称该医院与上市公司无关 [5] 港股市场表现 - 2月6日港股三大指数大幅低开 恒生指数跌超1.2% 恒生科技 恒生国企指数跌约0.7% [8] - 科技股集体下挫 阿里巴巴跌超3% 京东健康 快手 哔哩哔哩 美团跌超2% 百度集团 腾讯控股跌近1% [8] - 茶饮股多数上涨 古茗 茶百道 沪上阿姨涨超3% 蜜雪集团跟涨 [9] - 蔚来汽车逆势上涨超6% 公司预计去年第四季度首次录得单季度经调整经营利润 约7亿至12亿元人民币 [10] 机构观点与宏观展望 - 华福宏观陈兴团队预判股市今年还有上升空间 A股年内或再创新高 [6][7] - 该团队核心观点包括美联储降息“前紧后松” 美元走弱 人民币汇率步入升值通道 A股或创新高 科技行情不熄火 黄金还会上行 [7] 商品与外围市场动态 - 现货黄金 白银出现“深V”反弹 截至11:30左右现货黄金重上4800美元 现货白银收复71美元/盎司关口 早间一度大跌10% [4] - 白银一夜大跌20% 年内涨幅完全抹平 [11] - 比特币一度触及6万美元 价格距高位腰斩 [11] - 道指深夜跌近600点 科技股重挫 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要主要讨论A股市场整体情况 未特指具体行业或公司 [1][2] 核心观点和论据 * 核心观点一：近期市场调整的核心驱动因素是海外因素 而非国内基本面或政策 [1] * 论据：调整源于海外商品板块波动及杠杆去化的外溢传导效应 海外流动性收紧与杠杆资金撤离形成连锁反应 通过风险偏好传导至A股 [1] * 后续研判需重点聚焦海外流动性变化、杠杆去化进度等核心变量 [1] * 核心观点二：市场调整或已形成阶段性布局"黄金坑" 春季躁动行情核心逻辑未变 [2] * 论据：沪深300ETF在近期大跌中成交规模保持平稳 未显著放量 侧面反映关键资金对当前市场位置的认可 [2] * 论据：沪深300与中证1000的隐含波动率(IV)已同步攀升至历史较高分位 通常对应市场恐慌情绪的极致释放 意味着短期情绪临近拐点 [2] * 建议采取均衡配置策略 聚焦高景气与低估值板块的平衡布局 积极把握调整带来的布局机会 [2] 其他重要内容 * 市场动态：截至纪要发布日晚上八点 海外金银铜等大宗商品已呈现企稳迹象 [1][2] * 市场预期：关键整数点位附近或会有市场共振政策预期的支撑 [2] * 配置建议：策略上或可先大盘后小盘 [2]

A股市场调整原因分析 - 市场出现技术性调整，2月2日沪指跌2.48%报4015.75点，深证成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，全市场成交额2.60万亿元，较上一交易日缩量2584亿元 [1] - 调整的直接诱因是国际贵金属市场巨震的传导，黄金、白银价格史诗级下跌导致A股有色金属板块出现跌停潮，压制了市场整体风险偏好 [2] - 核心扰动源在于美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，其“降息+缩表”的鹰派政策主张扭转了市场对流动性持续宽松的预期，推动美元走强并压制大宗商品价格，通过全球资产定价锚重估冲击A股资源股及风险偏好 [2] - 春节长假前市场活跃度预期下降，节前流动性预期收紧，导致有色金属等行业资金大幅流出 [3] - 市场并非全面走弱，结构性分化明显，白酒概念股反复活跃，电网设备概念股逆市走强，银行板块亦逆势走强，资金正从前期涨幅过大的资源股转向更具确定性的内需和成长方向进行有序调仓 [1][2] 机构对后市行情研判 - 多位业内人士认为，此次调整更多是技术性回踩与情绪释放，春季行情的核心逻辑“经济开门红+流动性宽松”并未动摇，仍然看好该窗口期带来的春季躁动行情 [1] - A股短期或进入震荡整固阶段，市场将更加关注上市公司业绩验证，短期调整或为投资者提供了甄别优质资产、进行中长期布局的契机 [4] - 经济基本面向好的逻辑没有发生变化，PPI预期持续温和复苏，短期扰动不改今年顺周期占优的研判，春节后A股主要指数表现或有望强于节前 [4] - 沃什提名引发的海外扰动已部分被市场消化，随着情绪平复，A股将重新聚焦国内政策落地、经济数据验证等核心变量 [6] - 当前属于偏短期的情绪扰动，整体春季躁动行情尚未结束，2026年海外降息环境利好风险资产的底层逻辑仍在持续，美联储“缩表”在实操上存在较多掣肘，预计短期内难以产生实质性影响 [5] 机构看好的行业与板块方向 - 后续行情有望呈现更均衡的结构特征：一方面，前期滞涨的消费、金融等内需板块，在春节消费预期与政策托底驱动下或迎来机会；另一方面，调整充分的科技成长股在产业趋势支撑下仍具备中长期配置价值 [6] - 重点关注三类方向：一是产业趋势明确、弱宏观依赖的景气赛道，如算力与储能产业链，尤其其中具备涨价逻辑的细分环节；二是估值洼地中的指数高贝塔品种，如年内涨幅滞后的非银金融，存在补涨动能；三是内需供给出清+政策期权价值，如地产链中竞争格局最优、兼具政策博弈空间的头部标的 [6] - 市场或会围绕商业航天、AI算力应用等主题，以及石油石化、建材、钢铁、化工、白酒等涨价领域进行阶段性交易 [7] - 可采取均衡配置应对波动，关注金融等稳健红利资产，以及AI算力、新能源、互联网等具备产业趋势的优质科技板块 [7] - 有色金属等周期板块的长期重估逻辑尚未被根本颠覆，全球供给刚性叠加AI、新能源等新需求动能，产业趋势仍较为明确 [4]

文章核心观点 - 在春季躁动行情中，建议投资者采用“核心-卫星”策略构建投资组合，将中证A500指数作为兼顾收益与波动的核心底仓“主菜”，再以其他风格赛道作为增强收益的“配菜” [1][8][9] - 中证A500指数凭借其相对稳健的收益波动比、提供股息的安全感以及估值层面的舒适度，在当前市场环境下凸显出作为长期核心配置的性价比 [3][8][16] 市场表现与风险收益特征 - 近六个月数据显示，中证A500指数区间回报为21.65%，年化波动率为16.36%，在主要宽基及成长指数中实现了更温和的波动控制 [2][3][10] - 同期，中证2000指数区间回报为24.16%，年化波动率为19.34%；科创50指数区间回报为45.40%，年化波动率为33.87%，两者回报更高但波动也显著更大 [3][10][12] - 近六个月区间换手率对比：中证2000为534.00%，科创50为217.85%，中证A500为127.15%，显示中证A500在保持高流动性的同时，换手率相对温和，更适配普通投资者的参与节奏 [2][3][10] 股息与估值分析 - 作为覆盖各行业龙头与中坚企业的大盘宽基指数，中证A500的股息率显著优于科创50、中证2000等成长指数，可预期的稳定现金流为投资提供了内在安全缓冲 [3][12] - 估值层面，截至2026年1月26日，中证A500滚动市盈率为17.38，历史分位点为76.47%，估值水平明显低于中证2000（滚动市盈率168.51，分位点99.67%）和科创50（滚动市盈率177.24，分位点97.69%），为投资保留了更多估值舒适度 [7][15][16] 投资策略建议 - 建议采用“核心-卫星”策略进行布局，将大部分仓位锚定于中证A500相关的均衡型宽基产品（如A500ETF易方达（159361））作为核心底仓 [8][16] - 可将少部分仓位作为“进攻端”，布局产业趋势清晰、有阶段性景气度支撑的赛道，例如聚焦半导体产业链的行业主题产品（如科创芯片设计ETF易方达（589030）、半导体设备ETF易方达（159558）） [8][17]