焦煤价格下跌核心逻辑解析 - 供给端由偏紧转为宽松，主要压力来自进口煤冲击 自8月以来，炼焦煤月度进口量连续超过1000万吨，处于历史高位[2] 前11个月进口蒙煤7380万吨，为达成全年目标，11月通关持续冲量，截止11月底过货量达全年目标约86%，预计12月通关仍有发力[2] 国内方面，11月523家炼焦煤矿山原煤日均产量为190.8万吨，环比仅减少0.5万吨，波动不大，结合进口补充，市场整体供应趋于宽松[2] - 需求端因季节性淡季与产业链负反馈而萎缩 冬季钢厂检修增多，247家铁水日均产量从10月的240万吨平均水平降至12月初的232万吨左右[3] 钢厂利润仍处于亏损状态，铁水产量仍有向下调整预期[3] 钢厂持续向焦化企业压价，焦炭首轮提降（50-55元/吨）已全面落地，且有继续提降预期[3] 焦企因前期补库充足开始主动去库，采购量下滑，形成“钢厂压价焦炭 → 焦企减缓焦煤采购 → 焦煤库存累积、价格下跌”的恶性循环[3] 焦煤价格下跌是否可持续 - 短期下跌压力仍存，但下方空间收窄 钢材淡季和下游低库存策略在12月内可能延续，价格仍有惯性下探压力[4] 下方存在支撑，部分煤种现货价格开始显现性价比，有零星补库现象[4] 焦煤现货成本（约1100元/吨）也将限制期货价格的跌幅[4] - 企稳或反弹存在潜在契机 供给端可能收缩，年底安全生产检查趋严，部分完成年度任务的煤矿可能主动减产，冬季天气也可能影响蒙古煤通关效率[5] 需求端可能出现拐点，市场普遍关注“春节前补库”这一传统需求节点，尽管今年可能推迟，但钢厂的原料库存终需补充，可能触发价格企稳[5] 后市需重点关注铁水产量的下滑幅度以及焦煤库存是否开始主动性补库[5]