进入12月，焦煤期货价格再度开启跌势。截至12月12日午盘收盘，焦煤期货主力2605合约报1016.5元／ 吨，较11月初的阶段性高点累计下跌超20%，单周跌幅为10.83%，创下年内单周最大跌幅。12月12日夜 盘虽出现尾盘短暂上翘，但难改整体空头格局。究其原因，是基本面变化、政策导向与市场情绪共振的 结果。 需求疲弱的负反馈直接传导至煤焦环节。焦化厂焦煤库存可用天数已升至12.32天，采购节奏明显放 缓，主产区坑口竞拍流拍率从11月的15%升至当前的38%，山西吕梁主焦煤坑口价单周下跌90元／吨。 更值得关注的是，焦炭第二轮提降已于12月12日落地，累计降幅达110元／吨，焦企利润被压缩，进一 步削弱其对焦煤的采购意愿与议价能力。 上下游环节均处于累库状态 在下游采购节奏放缓的背景下，上游矿山库存11月中旬出现拐点，近期其精煤累库呈现加速趋势。中游 流通环节成为累库核心，北方主要港口焦煤库存连续4周回升，目前至286万吨，其中蒙煤占比超60%， 港口堆存已接近警戒水平，部分贸易商被迫降价抛货。下游虽未大幅累库，但焦化厂和钢厂的焦煤库存 可用天数正在攀升，其采购节奏明显放缓。 后市展望 年底进口煤通关放量 ...

焦煤价格下跌核心逻辑解析 - 供给端由偏紧转为宽松，主要压力来自进口煤冲击 自8月以来，炼焦煤月度进口量连续超过1000万吨，处于历史高位[2] 前11个月进口蒙煤7380万吨，为达成全年目标，11月通关持续冲量，截止11月底过货量达全年目标约86%，预计12月通关仍有发力[2] 国内方面，11月523家炼焦煤矿山原煤日均产量为190.8万吨，环比仅减少0.5万吨，波动不大，结合进口补充，市场整体供应趋于宽松[2] - 需求端因季节性淡季与产业链负反馈而萎缩 冬季钢厂检修增多，247家铁水日均产量从10月的240万吨平均水平降至12月初的232万吨左右[3] 钢厂利润仍处于亏损状态，铁水产量仍有向下调整预期[3] 钢厂持续向焦化企业压价，焦炭首轮提降（50-55元/吨）已全面落地，且有继续提降预期[3] 焦企因前期补库充足开始主动去库，采购量下滑，形成“钢厂压价焦炭 → 焦企减缓焦煤采购 → 焦煤库存累积、价格下跌”的恶性循环[3] 焦煤价格下跌是否可持续 - 短期下跌压力仍存，但下方空间收窄 钢材淡季和下游低库存策略在12月内可能延续，价格仍有惯性下探压力[4] 下方存在支撑，部分煤种现货价格开始显现性价比，有零星补库现象[4] 焦煤现货成本（约1100元/吨）也将限制期货价格的跌幅[4] - 企稳或反弹存在潜在契机 供给端可能收缩，年底安全生产检查趋严，部分完成年度任务的煤矿可能主动减产，冬季天气也可能影响蒙古煤通关效率[5] 需求端可能出现拐点，市场普遍关注“春节前补库”这一传统需求节点，尽管今年可能推迟，但钢厂的原料库存终需补充，可能触发价格企稳[5] 后市需重点关注铁水产量的下滑幅度以及焦煤库存是否开始主动性补库[5]

焦煤期货价格走势 - 11月焦煤期货价格急转直下，走出“倒V”行情，截至11月20日收盘，焦煤2601合约自10月31日高点累计下跌205元/吨，跌幅达15.55% [1] - 焦煤现货价格出现松动，蒙煤价格累计下跌约160元/吨 [3] 焦煤价格下跌原因 - 焦化厂在亏损情况下持续减产，全样本独立焦化企业日均产量从10月上旬的66.12万吨降至62.97万吨，焦煤需求持续下降 [3] - 国家发改委能源保供视频会议召开后，焦煤供应增加预期增强 [3] - 近期蒙煤进口量增加 [3] - 原料价格上涨而钢材价格持续下跌，钢厂利润大幅下滑，铁水产量环比回落，截至11月21日，247家样本钢厂铁水产量为236.28万吨/日，较10月初高点240.81万吨/日下滑4.53万吨/日 [3][4] - 焦化企业提涨节奏滞后导致利润下降、开工率下滑，截至11月13日，全样本独立焦化企业及247家样本钢厂焦炭产量为108.9万吨/日，较10月初高点112.62万吨/日下滑3.72万吨/日 [4] 焦煤市场基本面变化 - 下游补库暂时放缓，上周钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比下降24万吨，为近5周以来首次下降 [4] - 上游煤矿库存有所累积，523家炼焦煤矿山库存环比回升20万吨 [4] - 焦煤竞拍流拍率从之前的20%-30%快速回升至上周五的62% [4] 焦煤市场未来展望 - 短期焦煤供应偏紧，但若需求持续下滑将缓解供需紧张情况，下游利润偏低难以承受焦煤价格过快上涨 [4] - 四季度焦煤市场供需处于紧平衡状态，煤矿销售情况较好，现货库存不高，年底前仍有补库需求 [4] - 焦煤价格不具备继续深跌的条件，价格下跌过程中上游虽有累库，但煤矿、港口和下游焦煤总库存连续两周回落 [5] - 下游钢厂及焦化厂库存虽处近3年高位，但未来两个月仍有冬储补库空间 [5] - 动力煤日耗持续回升，各主产区安监力度加大，年底前煤炭供应大概率呈现收缩格局 [5]