投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年第三季度公司暑期客流复苏强劲，业绩稳健释放，营收与净利润实现双位数增长[7] - 第四季度交通改善红利持续释放，有望驱动新一轮冰雪季客流景气，为公司未来成长蓄力[7][9] - 尽管因天气因素小幅下调盈利预测，但公司长期增长动力依然充足，维持买入评级[7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收6.36亿元，同比增长6.99%，归母净利润1.49亿元，同比增长1.05%[7] - 2025年第三季度单季实现营收4.01亿元，同比增长17.78%，归母净利润1.51亿元，同比增长19.43%[7] - 业绩增长主要源于暑期景区承载上限提升及长白山机场二期航站楼启用带动客流高位运行[7] - 2025年7月、8月、9月主景区接待游客量分别约为81万人次（+37.8%）、83万人次（+14.9%）、39万人次（+1.94%）[8] - 第三季度综合毛利率为57.5%，同比微降0.4个百分点[8] - 第三季度归母净利率为37.78%，同比提升0.52个百分点，显示旺季利润有较强支撑[8] 交通改善与未来发展 - 沈白高铁于2025年9月底全线开通，将北京至长白山旅行时间缩短至4小时，沈阳至长白山缩短至1.5小时，有望激活京津冀客源市场[9] - 国道G331吉林段同步贯通，优化区域交通网络，利好近程自驾游[9] - 2025年十一国庆假期（8天）景区接待游客约22.2万人次，日均人次较2024年7天假期增长6.7%，初步验证交通改善红利[9] - 由于2026年春节较晚，有效雪季经营期预计延长约20天，结合公司全域资源整合，有望匹配增量客流驱动成长[9] - 公司非公开发行项目于2025年7月获证监会同意注册批复，募资落地将加速火山温泉二期建设，提升景区引流能力[9] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元（+22.4%）、2.14亿元（+21.0%）、2.53亿元（+18.6%）[7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.80元、0.95元[7] - 以当前股价51.86元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为78.3倍、64.7倍、54.6倍[7] - 预计2025-2027年营收分别为8.09亿元（+8.9%）、9.20亿元（+13.6%）、10.33亿元（+12.3%）[10] - 预计2025-2027年净利率分别为21.8%、23.2%、24.5%[10]