投资评级 - 报告对同程旅行的投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 预计公司第三季度业绩展现韧性增长，万达酒管收购事项已完成交割 [1] - 公司核心OTA业务增长良好，但度假业务持续承压 [2] - 公司通过收购万达酒管延伸产业链布局，补充高端品牌并与现有用户群体契合 [3] - 公司持续强化产品丰富度并延伸上游产业链，有效承接下沉市场出游红利，主业利润率稳步上行 [4] 第三季度业绩预测 - 预计公司Q3收入同比增长9.8% [1][9] - 预计Q3经调整净利润同比增长14.3% [1][9] - 增长动力主要来自下沉市场线上化红利及国际业务增长，推动OTA收入稳健增长 [1][9] - 盈利能力优化得益于OTA业务占比提升、营销效率与规模效应释放，以及度假业务适度减少买断业务投入 [1][9] 分业务表现预测 - **OTA业务**：预计Q3收入同比增长14.9% [2][10] - **住宿预订业务**：预计同比增长14.5%，其中行业平均每日房价（ADR）同比增长2.4%，酒店间夜量预计同比双位数增长 [2][10] - **交通业务**：预计同比增长9.5%，与国内民航客流同比增长2.8%的行业趋势相近，同时受益于变现率提升和国际业务贡献 [2][10] - **其他业务收入**：预计同比增长34%，主要由于酒管业务快速扩张 [2][10] - **度假业务**：预计Q3收入同比下降11%，主要受东南亚出境游意愿不高影响 [2][10] 战略发展与并购 - 公司强调以OTA为核心的发展战略，同时向上游延伸供应链布局 [3][11] - 自2021年投资酒店以来，公司旗下酒管业务已跻身国内TOP10，截至6月底在营酒店超2700家 [3][11] - 公司于10月17日完成对万达酒管100%股权的收购，交易对价24.9亿元 [3][11] - 万达酒管为轻资产管理公司，拥有九大品牌矩阵；截至2025年6月底，在营酒店222家，客房超42,500间，另有406家已签约待开业 [3][11] - 此次并购补充了公司的高端品牌，且万达酒管在二线及以下城市的布局与同程的非一线用户群体契合，预计对酒管部分的盈利能力有正向带动 [3][11] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年经调整净利润预测至33.7亿元、39.3亿元、45.3亿元 [4] - 对应动态市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [4] - 2025-2027年营业收入预测分别为195.98亿元、220.71亿元、247.12亿元，同比增长率分别为13.0%、12.6%、12.0% [5] - 2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.44元、1.67元、1.93元 [5] - 预计EBIT Margin将从2024年的9.0%提升至2027年的15.7% [5] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的9.9%提升至2027年的12.9% [5] 行业与市场地位 - 公司是下沉在线旅游龙头，有效承接下沉市场居民出游红利 [4] - 行业格局稳定，公司付费用户保持良性增长，主业利润率稳步上行 [4] - 更多地市探索春秋假制度有望促进家庭出游频次提升，对旅游板块形成正面带动 [4]

投资评级 - 报告对同程旅行的投资评级为“优于大市” [1][6][14] 核心观点 - 预计公司第三季度收入同比增长9.8%，经调整净利润同比增长14.3%，显示业绩韧性增长和利润率优化 [1][9] - 公司核心OTA业务增长良好，预计Q3收入同比增长14.9%，其中住宿预订业务增14.5%，交通业务增9.5%，其他业务增34% [2][10] - 度假业务承压，预计Q3收入同比下降11%，主要受东南亚出境游意愿不高影响 [2][10] - 公司完成对万达酒管100%股权收购，交易对价24.9亿元，借此延伸产业链布局，补充高端品牌 [3][11] - 公司持续强化产品丰富度并延伸上游产业链，有效承接下沉市场居民出游红利，主业利润率稳步上行 [4][14] 业务表现与预测 - **OTA主业**：预计Q3 OTA业务收入同比增长14.9% [2][10] - 住宿预订业务增长14.5%，价量齐升，行业ADR增2.4%，平台ADR已率先转正，酒店间夜量预计双位数增长 [2][10] - 交通业务增长9.5%，与国内民航客流增长2.8%的趋势相近，并聚焦变现率提升和国际业务贡献 [2][10] - 其他业务收入增长34%，主要得益于酒管业务快速扩张 [2][10] - **度假业务**：预计Q3收入同比下降11%，受东南亚出境游意愿不高影响 [2][10] - **万达酒管收购**：交割已于10月17日完成，万达酒管为轻资产公司，拥有九大品牌矩阵，截至2025年6月底在营酒店222家，客房超42,500间，另有406家已签约待开业 [3][11] - 此次收购补充了同程的高端品牌，且万达酒管在二线及以下城市的布局与同程非一线用户群体契合 [3][11] - 考虑同程原有酒管业务分部盈亏平衡，预计并表后对酒管部分盈利能力有正向带动 [3][11] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年经调整净利润预测至33.7亿元、39.3亿元、45.3亿元 [4] - 对应动态市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为195.98亿元、220.71亿元、247.12亿元，同比增长13.0%、12.6%、12.0% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.44元、1.67元、1.93元 [5] - 关键盈利指标显示改善趋势：EBIT Margin预计从2024年的9.0%提升至2027年的15.7%；净资产收益率（ROE）从2024年的9.9%提升至2027年的12.9% [5] 发展战略与行业前景 - 公司强调以OTA为核心的发展战略，同时通过资本并购延伸供应链布局 [3][11] - 自2021年投资酒店以来，公司已跻身国内酒管公司TOP10，截至6月底在营酒店超2700家 [3][11] - 行业格局稳定下，公司主业利润率稳步上行，付费用户保持良性增长 [4][14] - 伴随更多地市探索春秋假制度，有望促进家庭出游频次提升，对旅游行业形成正面带动 [4][14]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000524 | 岭南控股 | 13.98 | -1.76% | 16.85万 | 2.37亿 | | 600749 | 西藏旅游 | 18.54 | -1.01% | 14.52万 | 2.71亿 | | 002059 | 云南旅游 | 5.58 | -0.71% | 35.91万 | 266'T | | 000796 | 凯撒旅业 | 6.19 | -0.64% | 90.18万 | 5.60亿 | | 002627 | 三峡旅游 | 6.10 | -0.16% | 16.17万 | 9824.54万 | | 600576 | 祥源文旅 | 7.28 | -0.14% | 9.48万 | 6885.40万 | | 000430 | ST张家界 | 7.59 | 0.00% | 4.70万 | 3570.43万 | | 300859 | 西域旅游 | 66'65 | 0.08% | 5.06万 | 2.01亿 | | 600138 | 中青旅 | ...

证券之星消息，10月22日旅游及景区板块较上一交易日下跌0.17%，凯撒旅业领跌。当日上证指数报收于 3913.76，下跌0.07%。深证成指报收于12996.61，下跌0.62%。旅游及景区板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600576 | 祥源文旅 | 7.29 | 2.24% | 17.95万 | 1.31亿 | | 300859 | 西域旅游 | 39.96 | 2.23% | 7.51万 | 2.99亿 | | 600593 | 大连圣亚 | 44.19 | 1.84% | 12.91万 | 5.70亿 | | 000610 | 西安旅游 | 12.37 | 1.56% | - 10.41万 | 1.28亿 | | 600749 | 西藏旅游 | 18.73 | 0.81% | 8.86万 | 1.66亿 | | 000430 | ST张家界 | 7.59 | 0.80% | 4.59万 | 3486.83万 | | 600706 | 曲江文旅 | ...

10月22日，云南旅游盘中上涨2.15%，截至13:09，报5.70元/股，成交1.10亿元，换手率1.99%，总市值 57.71亿元。 云南旅游所属申万行业为：社会服务-旅游及景区-人工景区。所属概念板块包括：增强现实、虚拟现 实、机器人概念、元宇宙概念、虚拟数字人等。 截至9月30日，云南旅游股东户数7.80万，较上期增加23.07%；人均流通股12596股，较上期减少 18.74%。2025年1月-6月，云南旅游实现营业收入1.17亿元，同比减少61.22%；归母净利润-9691.99万 元，同比减少110.85%。 分红方面，云南旅游A股上市后累计派现2.12亿元。近三年，累计派现0.00元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，云南旅游十大流通股东中，富国中证旅游主题ETF（159766）位 居第九大流通股东，持股653.15万股，相比上期增加34.20万股。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出891.46万元，特大单买入372.84万元，占比3.40%，卖出662.73万元，占 比6.05%；大单买入1230.84万元，占比11.23%，卖出1832.41万元，占比16.72%。 ...

资料显示，浙江祥源文旅股份有限公司位于浙江省杭州市密渡桥路1号白马大厦12楼，成立日期1992年9 月24日，上市日期2003年2月20日，公司主营业务涉及以移动互联网动漫为核心的互联网业务。主营业 务收入构成为：旅游行业95.77%，互联网文化行业5.77%。 10月22日，祥源文旅（维权）盘中上涨2.10%，截至13:00，报7.28元/股，成交4883.73万元，换手率 1.03%，总市值76.77亿元。 资金流向方面，主力资金净流入209.63万元，特大单买入0.00元，占比0.00%，卖出122.23万元，占比 2.50%；大单买入586.45万元，占比12.01%，卖出254.60万元，占比5.21%。 祥源文旅今年以来股价涨5.66%，近5个交易日跌2.15%，近20日跌14.75%，近60日跌7.96%。 分红方面，祥源文旅A股上市后累计派现2268.07万元。近三年，累计派现0.00元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，祥源文旅十大流通股东中，朱雀恒心一年持有（011531）位居第 三大流通股东，持股1395.35万股，相比上期增加145.33万股。摩根新兴动力混合A类（377240 ...

证券之星消息，10月21日旅游及景区板块较上一交易日上涨0.44%，三峡旅游领涨。当日上证指数报收 于3916.33，上涨1.36%。深证成指报收于13077.32，上涨2.06%。旅游及景区板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002627 | 三峡旅游 | 6.14 | 4.78% | 40.63万 | | 2.46亿 | | 600593 | 大连圣亚 | 43.39 | 3.85% | 19.16万 | | 8.39 Z | | 000524 | 岭南控股 | 14.24 | 3.64% | 28.00万 | | 3.96亿 | | 002159 | 三特索道 | 15.17 | 2.78% | 3.97万 ﻟ | | 5965.44万 | | 000430 | ST张家界 | 7.53 | 2.17% | 6.73万 | | 5018.67万 | | 000978 | 桂林旅游 | 6.40 | 1.59% | 10.71万 | | 68 ...

证券之星消息，10月20日旅游及景区板块较上一交易日上涨2.78%，大连圣亚领涨。当日上证指数报收 于3863.89，上涨0.63%。深证成指报收于12813.21，上涨0.98%。旅游及景区板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日旅游及景区板块主力资金净流入4.42亿元，游资资金净流出1.96亿元，散户资金 净流出2.45亿元。旅游及景区板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000796 | 凯撒旅业 | 1.71亿 | 10.87% | -8877.02万 | -5.63% | -8250.02万 | -5.24% | | 6602099 | 长自山 | 1.23亿 | 9.60% | -3865.19万 | -3.01% | -8442.32万 | -6.58% | | 600593 大连圣亚 | | 1.03亿 | 18.13% | -5391.75万 | -9.48% ...

截至6月30日，天目湖股东户数2.70万，较上期增加58.86%；人均流通股10004股，较上期减少37.05%。 2025年1月-6月，天目湖实现营业收入2.46亿元，同比减少6.49%；归母净利润5472.73万元，同比增长 4.12%。 资金流向方面，主力资金净流出68.78万元，特大单买入155.15万元，占比5.58%，卖出0.00元，占比 0.00%；大单买入295.68万元，占比10.63%，卖出519.60万元，占比18.68%。 天目湖今年以来股价涨2.76%，近5个交易日跌0.96%，近20日跌14.12%，近60日跌11.45%。 今年以来天目湖已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为6月26日，当日龙虎榜净买入-4883.43万 元；买入总计7160.02万元 ，占总成交额比17.35%；卖出总计1.20亿元 ，占总成交额比29.18%。 资料显示，江苏天目湖旅游股份有限公司位于江苏省溧阳市天目湖旅游度假区环湖西路1号，成立日期 1992年9月15日，上市日期2017年9月27日，公司主营业务涉及旅游景区的开发管理和经营。主营业务收 入构成为：景区业务55.19%，旅行社业务33.78 ...

截至9月30日，云南旅游股东户数7.80万，较上期增加23.07%；人均流通股12596股，较上期减少 18.74%。2025年1月-6月，云南旅游实现营业收入1.17亿元，同比减少61.22%；归母净利润-9691.99万 元，同比减少110.85%。 分红方面，云南旅游A股上市后累计派现2.12亿元。近三年，累计派现0.00元。 云南旅游今年以来股价涨2.78%，近5个交易日跌0.89%，近20日涨3.17%，近60日涨8.20%。 今年以来云南旅游已经5次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为9月25日。 资料显示，云南旅游股份有限公司位于云南省昆明市盘龙区世博生态城低碳中心B栋1单元16层,17层， 成立日期2000年12月29日，上市日期2006年8月10日，公司主营业务涉及旅游景区运营、旅游地产开 发、旅游交通、园林园艺、会议酒店、旅行社及旅游文化;旅游园区策划设计、高科技游乐设备研发生 产、工程代建等业务。主营业务收入构成为：交通运输41.26%，景区经营39.10%，旅游文化科技 19.54%，旅行社0.10%。 云南旅游所属申万行业为：社会服务-旅游及景区-人工景区。所属概念板块包括：机器人概念、 ...